蘇寧集團(tuán)融資困境與優(yōu)化路徑

程晚露++王明芳++許帥

摘要：企業(yè)不論是進(jìn)行日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)還是對(duì)某一項(xiàng)目進(jìn)行投資建設(shè)，都需要資金的支撐，然而并不是所有企業(yè)都有足夠的資金進(jìn)行生產(chǎn)投資活動(dòng)，因此，融資便成了企業(yè)資金的主要來(lái)源方式。通過(guò)對(duì)蘇寧集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)告、財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，闡述了蘇寧集團(tuán)的融資模式、特點(diǎn)以及在融資過(guò)程中可能存在的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，并相應(yīng)地提出了優(yōu)化措施，盡量將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低，減少存在的問(wèn)題，希望能夠?qū)μK寧集團(tuán)甚至其他企業(yè)有所幫助。

關(guān)鍵詞：融資渠道；融資方式；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)源融資

中圖分類(lèi)號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.02.053

1問(wèn)題的提出

蘇寧云商集團(tuán)是中國(guó)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)，在通過(guò)7年的轉(zhuǎn)型后，蘇寧已經(jīng)形成了零售、金融、物流三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的態(tài)勢(shì)。2016年，蘇寧的總資產(chǎn)為13，716，724.10萬(wàn)元，較2015年增長(zhǎng)55.74%。公司線(xiàn)上平臺(tái)實(shí)體商品交易總規(guī)模為805.10億元，同比增長(zhǎng)60.4%。同時(shí)，蘇寧繼續(xù)優(yōu)化門(mén)店結(jié)構(gòu)，新開(kāi)常規(guī)店54家，紅孩子店19家，超市店1家，截至2016年底，公司已進(jìn)入297個(gè)地級(jí)以上城市，擁有店面1510家，其中云店141家，蘇寧易購(gòu)常規(guī)店13030家。

蘇寧能夠有如此快速、巨大的轉(zhuǎn)型和發(fā)展，必定需要大量的資金作支撐，因此，資金是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的第一推動(dòng)力。企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)則需要可靠的資金支持，多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)存資金不足以也不能夠全部集中投入到某一項(xiàng)目中去，此時(shí)便需要進(jìn)行融資來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。融資是企業(yè)為了獲取資金來(lái)支持日常生產(chǎn)和投資而對(duì)內(nèi)或?qū)ν饣I集資金的行為。企業(yè)在進(jìn)行融資的過(guò)程中則會(huì)出現(xiàn)各種問(wèn)題，例如融資難，融資貴，融資渠道和方式的選擇問(wèn)題，這些都會(huì)影響著企業(yè)最后的融資結(jié)果和項(xiàng)目的建設(shè)。因此，如何有效解決或者規(guī)避融資過(guò)程中存在的問(wèn)題便成了決策者在融資前必須考慮的問(wèn)題，解決此類(lèi)的問(wèn)題可以促進(jìn)企業(yè)健康地融資并進(jìn)行項(xiàng)目投產(chǎn)，并減少在后期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不必要的麻煩。

2蘇寧集團(tuán)融資過(guò)程中存在的問(wèn)題

2.1過(guò)度倚重“類(lèi)金融模式”引發(fā)潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

最近幾年，尤其是在蘇寧轉(zhuǎn)型成功后，蘇寧的擴(kuò)張程度是非常迅速的，線(xiàn)下實(shí)體門(mén)店1600多家，因此，蘇寧需要大量資金來(lái)進(jìn)行擴(kuò)張。類(lèi)金融模式則是通過(guò)“賬期”占用供應(yīng)商的資金，將獲得的資金投入到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中去或用作他出，這種融資方式成本極低或無(wú)成本，可以給企業(yè)帶來(lái)大量閑置資金。然而，從另一方面來(lái)說(shuō)，過(guò)度地使用供應(yīng)商資金則會(huì)帶來(lái)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)商愿意將資金被蘇寧占用，則是因?yàn)樘K寧的良好信譽(yù)，但是，一旦蘇寧出現(xiàn)資金鏈的危機(jī)，則供應(yīng)商企業(yè)便不會(huì)信任蘇寧，紛紛要求償還債務(wù)，那則會(huì)導(dǎo)致蘇寧出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。

由表1可知，在蘇寧的債務(wù)結(jié)構(gòu)中，流動(dòng)負(fù)債比重較大，在流動(dòng)負(fù)債中，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)比重較大，占據(jù)流動(dòng)負(fù)債一半以上，這則是蘇寧的類(lèi)金融模式導(dǎo)致的，對(duì)供應(yīng)商資金的占用比重較高。據(jù)此，筆者將對(duì)蘇寧的償債能力進(jìn)行分析。

蘇寧的短期償債能力主要以流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來(lái)衡量，合理的最低流動(dòng)比率是2，由表2可知，蘇寧的近四年的流動(dòng)比率均在2之下，說(shuō)明蘇寧的短期償債能力較弱，有償債風(fēng)險(xiǎn)。其次，速動(dòng)比率為1左右比較合適，蘇寧近四年的速動(dòng)比率在1上下浮動(dòng)，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)償債能力還是比較穩(wěn)定的，但是綜合來(lái)看，蘇寧有一定的短期償債能力風(fēng)險(xiǎn)。

另外，蘇寧的流動(dòng)負(fù)債比例很高，這也是同樣增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)出現(xiàn)信用危機(jī)，則會(huì)導(dǎo)致其他供應(yīng)商要求在短期內(nèi)償還債務(wù)，如果企業(yè)沒(méi)有足夠的資金能夠償還，則會(huì)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈等問(wèn)題，產(chǎn)生信用危機(jī)和財(cái)務(wù)危機(jī)。

2.2盈利能力有限導(dǎo)致權(quán)益資本融資受阻

盈利能力是企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。利潤(rùn)是企業(yè)的一個(gè)重要的指標(biāo)，它對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展、融資數(shù)量、償還債務(wù)能力有著重要的影響。盈利能力下降，利潤(rùn)減少，則會(huì)導(dǎo)致股民失去信心，減少對(duì)該企業(yè)的股票的購(gòu)買(mǎi)，投資者減少投資，企業(yè)償還債務(wù)的能力也會(huì)減弱。

由表3、4可知，蘇寧在近四年中盈利能力處于下降狀態(tài)，隨著近幾年電子商務(wù)的快速發(fā)展，實(shí)體業(yè)受到嚴(yán)重沖擊，蘇寧同樣采取的線(xiàn)上銷(xiāo)售的方式并沒(méi)有帶來(lái)太大的優(yōu)勢(shì)，線(xiàn)上銷(xiāo)售網(wǎng)站如雨后春筍般出現(xiàn)，蘇寧的線(xiàn)上網(wǎng)站無(wú)法與天貓、京東等購(gòu)物網(wǎng)站相抗衡，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，無(wú)疑會(huì)給企業(yè)的收入帶來(lái)影響。企業(yè)利潤(rùn)的下降，使普通股民失去信心，拋售股票，另尋他處，從而企業(yè)可以從公開(kāi)發(fā)行股票中籌集的資金則會(huì)減少。此外，蘇寧還采取了定向增發(fā)股票的方式籌措資金，投資者會(huì)因?yàn)樘K寧良好的信譽(yù)和發(fā)展前景而決定入股，但是蘇寧近年來(lái)的盈利能力下降，發(fā)展勢(shì)頭減緩，則會(huì)使?jié)撛诘耐顿Y者止步，進(jìn)而使得蘇寧的融資金額和渠道減少，影響企業(yè)未來(lái)的投資建設(shè)。

2.3企業(yè)積累能力有限導(dǎo)致內(nèi)源融資不足

我國(guó)大部分的上市公司多采用股權(quán)融資和債權(quán)融資的方式，內(nèi)源融資多為初創(chuàng)時(shí)期的中小企業(yè)采用，內(nèi)源融資通過(guò)將利潤(rùn)直接留存在企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)化為資本，融資的成本和風(fēng)險(xiǎn)較低，是企業(yè)現(xiàn)金流的重要來(lái)源。

近年來(lái)，蘇寧短期借款的數(shù)量增加，尤其在2015年到2016年之間，短期借款金額更是翻了一倍，短期借款的目的是為了彌補(bǔ)企業(yè)自有流動(dòng)資金的不足，由此可知，蘇寧的自有流動(dòng)資金缺乏。另一方面，企業(yè)的納稅、創(chuàng)新型人才的培訓(xùn)、技術(shù)的開(kāi)發(fā)都需要流動(dòng)資金來(lái)支持，如今，企業(yè)在面臨激烈的大環(huán)境之下，創(chuàng)新成為企業(yè)長(zhǎng)存的至關(guān)重要的一部分，創(chuàng)新人才的培養(yǎng)、理念和服務(wù)的創(chuàng)新等等都是需要企業(yè)去投資的，這部分的資金來(lái)源主要是企業(yè)自有資金，因此，在蘇寧近年償債能力下滑，銀行金融機(jī)構(gòu)借款附加條件增多、成本增多的情況下，保留足夠的流動(dòng)資金尤其重要。而內(nèi)源融資則可以在很大程度上幫助企業(yè)保留充足的資金。

3優(yōu)化蘇寧融資管理的措施

根據(jù)上文的分析，可以得知蘇寧的擴(kuò)張發(fā)展迅速，并且這些發(fā)展所需要的資金蘇寧也順利地進(jìn)行了籌集，蘇寧目前的發(fā)展是比較穩(wěn)定的。但是，防患于未然，蘇寧在融資方面仍會(huì)存在一些問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，這些都是需要留意的，下面將對(duì)蘇寧融資存在的問(wèn)題提出三點(diǎn)優(yōu)化措施。endprint

3.1引入多元化的融資渠道

蘇寧的類(lèi)金融模式固然給企業(yè)帶來(lái)了巨大的資金，但是會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此，筆者認(rèn)為蘇寧不應(yīng)該將金融模式的融資作為企業(yè)大部分資金的來(lái)源，不要把雞蛋放到同一個(gè)籃子里，而是應(yīng)該分散風(fēng)險(xiǎn)，拓寬融資方式和融資渠道，做到多元化融資。并且，通過(guò)單一的渠道融得的資金數(shù)量是有限的，蘇寧還是需要根據(jù)企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，信譽(yù)良好程度以及當(dāng)今市場(chǎng)大環(huán)境來(lái)創(chuàng)新融資方式。蘇寧可以將向銀行借款、公開(kāi)發(fā)行股票、定向發(fā)行股票、利用商業(yè)信用等方法進(jìn)行融資，相比于成立不久的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，蘇寧有著雄厚的資本和固定資產(chǎn)支撐，信譽(yù)等級(jí)較高，可以比較容易地從銀行或金融機(jī)構(gòu)取得資金，多種方式結(jié)合，可使蘇寧籌集到更多的資金。上文也提到，蘇寧的類(lèi)金融模式融資一旦出現(xiàn)問(wèn)題，則會(huì)造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，資金鏈斷裂，但是如果有多方面的融資渠道和方式，那么即使在某一方面的融資上出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)整體資金鏈斷裂，失去外部資金來(lái)源，企業(yè)可以用其他渠道籌集到的資金來(lái)彌補(bǔ)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2提高盈利能力以?xún)?yōu)化市場(chǎng)聲譽(yù)度

根據(jù)上文的分析，蘇寧集團(tuán)最近幾年盈利能力下降，可能會(huì)導(dǎo)致潛在投資者減少，因此，提高盈利能力是企業(yè)能夠籌集到更多資金的關(guān)鍵，當(dāng)下，盈利能力的提高最重要的就是要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力是對(duì)企業(yè)的綜合水平的衡量，是在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能否脫穎而出的重要因素，包括企業(yè)的管理水平、制度完善程度、創(chuàng)新能力、產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)態(tài)度、人脈資源、文化形象等等，這些為企業(yè)最終的獲利能力和市場(chǎng)份額起了不可估測(cè)的作用。

3.2.1企業(yè)需要提高自身的創(chuàng)新能力

創(chuàng)新是一個(gè)促進(jìn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展，及時(shí)滿(mǎn)足市場(chǎng)需求與喜好變化的重要因素。隨著電子商務(wù)的發(fā)展，各種新型營(yíng)銷(xiāo)模式層出不窮，傳統(tǒng)的模式受到?jīng)_擊，企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷培養(yǎng)創(chuàng)新型人才，在線(xiàn)上的網(wǎng)站設(shè)計(jì)方面創(chuàng)新，線(xiàn)下實(shí)體店的優(yōu)惠活動(dòng)創(chuàng)新，構(gòu)思出有創(chuàng)意并符合當(dāng)下主流的宣傳廣告。在大數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)的環(huán)境下，唯有不斷創(chuàng)新才能吸引住消費(fèi)者的目光，無(wú)論是網(wǎng)購(gòu)的出現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)直播的興起，還是共享單車(chē)的投入，都迅速成為巨大利潤(rùn)的運(yùn)輸品，這些盛行的背后則是創(chuàng)新的結(jié)果，符合時(shí)代發(fā)展趨勢(shì)，具有新意，迎合大眾的口味。創(chuàng)新之火，可以燎原。

3.2.2轉(zhuǎn)變服務(wù)態(tài)度

時(shí)代在發(fā)展，人文關(guān)懷與文化也在與時(shí)俱進(jìn)，中國(guó)人民的生活已經(jīng)不再是國(guó)家剛成立初期那樣，僅僅需要基本物質(zhì)生活的滿(mǎn)足，當(dāng)下社會(huì)，精神生活的重要性越來(lái)突出。如今人們?cè)谫?gòu)物中，越來(lái)越注重銷(xiāo)售人員的服務(wù)態(tài)度，商家人性化的關(guān)懷和設(shè)施，更加體貼和人性化的服務(wù)可以大大增加消費(fèi)者在購(gòu)物過(guò)程中的滿(mǎn)足感與舒適度，從而增加回頭客與消費(fèi)者數(shù)量。企業(yè)需要樹(shù)立良好的服務(wù)形象，以此為自身帶來(lái)良好的經(jīng)濟(jì)效益和文化效益。

3.3充分利用內(nèi)源融資減低融資成本

流動(dòng)資金是企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要一部分，企業(yè)可能會(huì)因?yàn)榧竟?jié)性或臨時(shí)性的支出而需要貨幣資金，但企業(yè)往往會(huì)出現(xiàn)資金不足的局面，此時(shí)，內(nèi)部自有資金則顯得尤為重要。蘇寧在2017年8月31日發(fā)出公告，將50億元（不超過(guò)）的自有資金投入到貨幣市場(chǎng)基金中，由此可知，蘇寧則更需要進(jìn)行內(nèi)源融資，在維持日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，對(duì)外投資其他項(xiàng)目。內(nèi)源融資主要是將企業(yè)的原始資本積累以及在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的剩余價(jià)值進(jìn)行資本化。企業(yè)需要擴(kuò)大和創(chuàng)新內(nèi)源融資的方式，除了利用員工持股、留存收益、折舊基金外，還可以降低存貨、變賣(mài)閑置資產(chǎn)等來(lái)增加內(nèi)部資金。通過(guò)各種不同的方式來(lái)多渠道地獲取資金，以便企業(yè)在需要流動(dòng)資金時(shí)有足夠的留存，支付各種可能發(fā)生的款項(xiàng)。并且內(nèi)源融資的成本極低或幾乎沒(méi)有成本，可以彌補(bǔ)企業(yè)在外源融資中付出的成本代價(jià)，與外源融資形成互補(bǔ)，在企業(yè)通過(guò)外源融資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，內(nèi)源融資可緩解企業(yè)財(cái)務(wù)壓力。

4結(jié)論

蘇寧的類(lèi)金融模式的融資方式確實(shí)有很大優(yōu)勢(shì)，節(jié)約成本，籌集資金數(shù)量大，但是有利就有弊，在融資中不得不注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題、信用問(wèn)題。企業(yè)要著眼于多種融資方式，股權(quán)融資、債權(quán)融資，內(nèi)源融資都要合理搭配，除此之外，企業(yè)還應(yīng)創(chuàng)新其他的融資方式，拓寬融資渠道，使整個(gè)融資體系多元化，盡量分散某一種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)的盈利能力也在潛移默化中影響著融資能力，良好的企業(yè)效益和企業(yè)前景，有助于吸引投資者的目光，給投資者帶去希望，那么企業(yè)能夠籌集到的資金和潛在資金便會(huì)增多，因此，提高企業(yè)盈利能力也至關(guān)重要。流動(dòng)資金是企業(yè)日常開(kāi)銷(xiāo)的重要支付來(lái)源，注重自有資金的積累也是維持企業(yè)健康成長(zhǎng)、遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)的必不可少的方式之一，內(nèi)部資金的籌集也需要多樣化。如此，才能在一定程度上使蘇寧在融資中更加安全，不斷進(jìn)步。

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