中小企業(yè)運(yùn)用股權(quán)眾籌融資平臺(tái)建議

李潤(rùn)楨

摘要：股權(quán)眾籌，即以網(wǎng)絡(luò)為載體滿足中小企業(yè)融資需求，有助于處理當(dāng)前融資難這一困擾，相應(yīng)優(yōu)化了投資方資產(chǎn)配置。國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌經(jīng)過不斷的進(jìn)步發(fā)展已初具規(guī)模，但依然存在諸多不足之處有待發(fā)現(xiàn)，處理并完善。以人人投眾籌融資平臺(tái)為例，分析了國(guó)內(nèi)中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資現(xiàn)存弊端，進(jìn)而提出針對(duì)性對(duì)策，以期為推進(jìn)股權(quán)眾籌業(yè)穩(wěn)定發(fā)展提供理論依據(jù)。

關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌；中小企業(yè)；融資案例

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.02.050

1股權(quán)眾籌融資相關(guān)概念及理論

1.1眾籌及股權(quán)眾籌含義

眾籌融資，即企業(yè)、個(gè)體以互聯(lián)網(wǎng)為媒介，依托網(wǎng)站達(dá)成資金籌措需求的現(xiàn)代化融資模式。根據(jù)回報(bào)形式可將其劃分成獎(jiǎng)勵(lì)類、債券類、股權(quán)類及公益類眾籌。

股權(quán)眾籌，是指投資方通過項(xiàng)目投資可獲取一定項(xiàng)目股權(quán)，而利潤(rùn)獲取程度則取決于項(xiàng)目方具體運(yùn)作狀況?；ヂ?lián)網(wǎng)金融一大屬性在于必須依托網(wǎng)絡(luò)路徑展開股權(quán)融資，由于股權(quán)眾籌存在金額低、參與門檻低等優(yōu)勢(shì)，廣受中小企業(yè)歡迎。

1.2國(guó)內(nèi)外股權(quán)眾籌發(fā)展概況

股權(quán)眾籌平臺(tái)在國(guó)內(nèi)以人人投、天使匯、京東、平安、阿里等為主。人民銀行聯(lián)合相關(guān)機(jī)構(gòu)在2015年推出有《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)》）?！吨笇?dǎo)》中強(qiáng)調(diào)，在遵循相關(guān)法規(guī)制度的基礎(chǔ)上，股權(quán)眾籌融資平臺(tái)要積極創(chuàng)新項(xiàng)目、拓展業(yè)務(wù)范圍，致力于打造多層次市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。各大股權(quán)眾籌平臺(tái)積極倡導(dǎo)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”口號(hào)，著力開發(fā)眾籌項(xiàng)目。伴隨融資試點(diǎn)工作的大力推進(jìn)，國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展前景理想。

股權(quán)眾籌融資模式源自美國(guó)。領(lǐng)先開創(chuàng)眾籌平臺(tái)的國(guó)家，如美國(guó)、意大利、英國(guó)等均陸續(xù)修行了新的法規(guī)體系用于契合股權(quán)眾籌發(fā)展：美國(guó)2012年頒布有 JOBS 法案，為眾籌行業(yè)提供了法律保障，推動(dòng)了眾籌熱潮；意大利在2013年間出臺(tái)有Decreto Crescita Bis法案，是世界第一個(gè)促進(jìn)股權(quán)眾籌合法進(jìn)行的國(guó)家。

2中小企業(yè)運(yùn)用股權(quán)眾籌融資平臺(tái)案例分析

2.1人人投平臺(tái)簡(jiǎn)介及融資優(yōu)勢(shì)

人人投創(chuàng)建于2014年，屬于私募型股權(quán)眾籌平臺(tái)。據(jù)人人投眾籌網(wǎng)站所公開數(shù)據(jù)了解到，平臺(tái)發(fā)展至2016年初，已完成眾籌項(xiàng)目290個(gè)，已登記投資人數(shù)量高達(dá)280余萬，預(yù)約眾籌資金達(dá)到100億。目前，平臺(tái)已有140個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)分紅，分紅資金達(dá)到2600萬，項(xiàng)目成功融資率為95%。其中，人人投平臺(tái)優(yōu)勢(shì)內(nèi)容包括下述5點(diǎn)：

（1）專一性；平臺(tái)以線下店鋪股權(quán)眾籌為中心。（2）唯一性；人人投為獲取互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)許可證的首家平臺(tái)。（3）團(tuán)隊(duì)；該平臺(tái)股權(quán)眾籌團(tuán)隊(duì)專業(yè)性、規(guī)模程度在國(guó)內(nèi)首屈可指。（4）不控資；該平臺(tái)主要依托同第三方支付平臺(tái)的戰(zhàn)略合作展開運(yùn)營(yíng)，無存資金操控行為，資金安全系數(shù)高。（5）財(cái)務(wù)；平臺(tái)目前具備性能健全的第三方財(cái)務(wù)監(jiān)控系統(tǒng)，通過與線下店鋪收銀系統(tǒng)的綁定，投資方能夠?qū)崟r(shí)了解店鋪經(jīng)營(yíng)狀況。同時(shí)，項(xiàng)目方秉承公開、信息透明原則，定期公開財(cái)會(huì)信息。

2.2人人投股權(quán)眾籌融資流程

人人投平臺(tái)融資共分為七個(gè)步驟：（1）項(xiàng)目發(fā)布，項(xiàng)目方通過平臺(tái)提交相關(guān)文件。（2）項(xiàng)目考查，平臺(tái)會(huì)嚴(yán)謹(jǐn)審核所有項(xiàng)目的可靠性、可行性。（3）融資，認(rèn)證投資方能進(jìn)行項(xiàng)目融資認(rèn)購(gòu)，并凍結(jié)投資方的認(rèn)購(gòu)賬戶。（4）貸款，人人投在完成融資后同步放款，項(xiàng)目方賬戶獲取認(rèn)購(gòu)資金，但保持凍結(jié)。（5）資金申請(qǐng)，依托人人投獲取試用資金，用于項(xiàng)目日常開支。（6）資金審查，平臺(tái)會(huì)雙向?qū)彶橘Y金申請(qǐng)方，以保證項(xiàng)目質(zhì)量。（7）財(cái)務(wù)監(jiān)管，平臺(tái)財(cái)務(wù)致力于為投資方提供透明、真實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

3中小企業(yè)對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)融資的運(yùn)用分析

通過對(duì)人人投股權(quán)眾籌平臺(tái)、融資優(yōu)勢(shì)、融資流程的認(rèn)知，了解、分析到股權(quán)眾籌平臺(tái)融資對(duì)國(guó)內(nèi)中小企業(yè)帶來的發(fā)展契機(jī)與問題，并提出針對(duì)性建議，內(nèi)容如下。

3.1中小企業(yè)運(yùn)用股權(quán)眾籌融資的優(yōu)勢(shì)

3.1.1延伸了中小企業(yè)融資路徑

國(guó)內(nèi)銀行對(duì)中小企業(yè)設(shè)定的貸款門檻較高，會(huì)嚴(yán)格審查中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、信用等級(jí)與收益，故中小企業(yè)貸款需求長(zhǎng)期得不到滿足。以連鎖酒店美宜家為例，在銀行機(jī)構(gòu)存在貸款限額問題，難以達(dá)成打造全國(guó)品牌的目的。而依托于人人投的戰(zhàn)略合作，僅需將眾籌項(xiàng)目文件提交至平臺(tái)，使大眾投資方可了解到項(xiàng)目創(chuàng)造性、可行性，從而通過平臺(tái)達(dá)到資金籌措目的。

3.1.2優(yōu)化了中小企業(yè)融資效率

中小企業(yè)在銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)中的貸款申請(qǐng)、流程相對(duì)繁瑣，審核時(shí)間漫長(zhǎng)，耗費(fèi)了大量融資成本。而通過股權(quán)眾籌，僅需得到平臺(tái)的成功審批，便能夠?qū)㈨?xiàng)目呈現(xiàn)在平臺(tái)中，達(dá)到資金籌集目的。股權(quán)眾籌平臺(tái)審查項(xiàng)目的效率較高，主要以大眾投資為重心，社會(huì)受眾可以實(shí)時(shí)了解平臺(tái)中各項(xiàng)目?jī)?nèi)容，并實(shí)時(shí)投資。

3.1.3解決了中小企業(yè)與民間投資方信息不對(duì)稱困擾

目前，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)局限性縮窄了民間資本投資路徑，大量民間資本均處于擱置狀態(tài)。股權(quán)眾籌開辟了全新的融資模式，為大眾投資群體開拓了新的投資路徑。眾籌平臺(tái)為大眾投資、中小企業(yè)搭建了互動(dòng)媒介，依托該媒介有助于提高信息透明度、實(shí)現(xiàn)信息共享，加大投融雙方協(xié)作力度。大眾投資資本、中小企業(yè)融資互存投融需求，相應(yīng)加快了股權(quán)眾籌平臺(tái)建設(shè)進(jìn)程。

3.2我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)眾籌平臺(tái)融資現(xiàn)存問題

3.2.1法律問題

股權(quán)眾籌目前同國(guó)內(nèi)法規(guī)制度存在一定矛盾。如《公司法》中要求，股份公司股東數(shù)量需低于200，而有限合伙型公司合伙人須低于50人。股權(quán)眾籌屬于小型金融模式，其一大特征在于投資方多、各投資方金額低，因此投資方數(shù)量極易超出200。一旦超出，則必須面臨證監(jiān)會(huì)監(jiān)督，從而難以保障融資效率與成本，縮窄了民間資本投融資范疇，遏制了股權(quán)眾籌的有利條件。endprint

3.2.2平臺(tái)運(yùn)營(yíng)問題

人人投因股權(quán)眾籌平臺(tái)起步較晚，相關(guān)法規(guī)體有待完善。如美宜家通過人人投籌資，該平臺(tái)僅創(chuàng)建三年，不難想象人人投面臨的投融資風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)投資屬于非標(biāo)商品，各平臺(tái)特色、特征不同，難以統(tǒng)一規(guī)范投資范疇、項(xiàng)目、投資管理等內(nèi)容，無法保持運(yùn)營(yíng)的可持續(xù)性。所以，平臺(tái)經(jīng)營(yíng)不完善是民間資本傾向哪一投資項(xiàng)目、中小企業(yè)是否選擇股權(quán)眾籌的一大難題。

例如諾米多餐飲管理公司于2015年初同人人投簽訂了《委托融資服務(wù)協(xié)議》，依據(jù)所簽訂內(nèi)容滿足餐廳項(xiàng)目融資需求。其中，諾米多屬于股權(quán)眾籌發(fā)起方之一，所投金額為17.6萬，在融資總資產(chǎn)中占比20%。人人投為項(xiàng)目籌集資產(chǎn)共計(jì)88萬，而人人投、投資方融資完成后了解到該項(xiàng)目存在違章擴(kuò)建、信息披露虛假、房屋承租產(chǎn)權(quán)模糊等負(fù)面因素，并提出解約要求。協(xié)商失敗后提出上訴，要求諾米多賠償違約金、融資款。諾米多提出反訴認(rèn)為飛度（人人投運(yùn)營(yíng)方北京飛度網(wǎng)絡(luò)科技有限公司）刻意違約在先，不符合《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》第61條中有限合作企業(yè)數(shù)量上限不得超于50，認(rèn)為人人投需退還融資款及相關(guān)損失。該年9月份，法院判定人人投平臺(tái)上訴成功。由此可見，人人投上訴成功象征著國(guó)家政策方面對(duì)股權(quán)眾籌金融平臺(tái)的肯定。從表面上看，該案例屬于法律問題，但歸根究底依然是眾籌平臺(tái)在運(yùn)營(yíng)階段存在的風(fēng)險(xiǎn)問題。

3.2.3認(rèn)知度低

民間資本缺乏對(duì)股權(quán)眾籌融資優(yōu)勢(shì)的認(rèn)知。盡管政府方面已對(duì)股權(quán)眾籌持肯定態(tài)度，但依然無法規(guī)避此類投融資模式的風(fēng)險(xiǎn)隱患。同時(shí)，因大眾投資方價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)鑒別意識(shí)不足，易于受高額回報(bào)率誘惑，產(chǎn)生盲目從眾行為，增加了投資隱患?，F(xiàn)階段，大部分投資方缺失綜合評(píng)估項(xiàng)目的能力，即選中投資項(xiàng)目后因?qū)蓹?quán)眾籌投資方式的模糊理解，在決定投資方面持躊躇立場(chǎng)。

3.2.4項(xiàng)目信息披露問題

現(xiàn)階段，關(guān)于中小企業(yè)股權(quán)眾籌項(xiàng)目知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法律體系缺失，因項(xiàng)目必須在平臺(tái)展示一段時(shí)間，容易滋生知識(shí)產(chǎn)權(quán)隱患。此外，依托股權(quán)眾籌較難激發(fā)中小企業(yè)創(chuàng)新熱情。在審查項(xiàng)目可行性、真實(shí)性的過程中，平臺(tái)須消耗相應(yīng)的時(shí)間、成本。以人人投為例，要想進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)線下店鋪投資向高科技產(chǎn)業(yè)的投資就必須要正視項(xiàng)目信息披露這一弊端。

3.2.5信用問題

現(xiàn)階段，包括人人投在內(nèi)大部分股權(quán)眾籌平臺(tái)均搭建有信用評(píng)分機(jī)制，通過對(duì)項(xiàng)目黑名單的實(shí)時(shí)公開、更新來為民間資本投資“排雷”。但依然存在項(xiàng)目真實(shí)性、誠(chéng)實(shí)度不足，如廣受關(guān)注的諾米多股權(quán)眾籌案件，人人投因項(xiàng)目方挪用資金便將其歸到黑名單中?？紤]到征信制度存在弊端，人人投制定有財(cái)務(wù)管理制度，以保障民間資本安全。相應(yīng)加劇了平臺(tái)經(jīng)營(yíng)壓力，導(dǎo)致成本轉(zhuǎn)移到項(xiàng)目方，從而提高了中小企業(yè)融資成本。

3.3對(duì)我國(guó)發(fā)展股權(quán)眾籌的建議

3.3.1建立健全相關(guān)立法

建議在《證券法》內(nèi)納入股權(quán)眾籌，制定股票發(fā)行注冊(cè)制度，適當(dāng)放寬對(duì)眾籌平臺(tái)投融資人數(shù)的規(guī)制。立足于投資方權(quán)益，進(jìn)行《公司法》修訂，為股權(quán)眾籌提供法規(guī)保障，從而推進(jìn)股權(quán)眾籌的有序運(yùn)作。此外，有關(guān)機(jī)構(gòu)要打造多機(jī)構(gòu)合作的管理監(jiān)督體系，嚴(yán)格篩查股權(quán)眾籌平臺(tái)存在的不合法活動(dòng)，為國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

3.3.2強(qiáng)化平臺(tái)自律監(jiān)管

股權(quán)眾籌平臺(tái)要從自身做起，加大自律監(jiān)管力度。首先，要嚴(yán)格按照不同行業(yè)、企業(yè)項(xiàng)目評(píng)測(cè)規(guī)范，引導(dǎo)投資方秉承公正原則展開評(píng)價(jià)。其次，提升工作人員技術(shù)水平，強(qiáng)化其責(zé)任意識(shí)，使其可嚴(yán)謹(jǐn)對(duì)待公司評(píng)級(jí)、投資方認(rèn)證等系列審查工作，加強(qiáng)項(xiàng)目披露力度。

然后，為投資方基礎(chǔ)權(quán)益提供保障；平臺(tái)應(yīng)實(shí)時(shí)審查相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表、監(jiān)督項(xiàng)目運(yùn)作狀況，實(shí)時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)隱患。最后，在缺乏法律保護(hù)的前提下，平臺(tái)應(yīng)為中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)安全提供保障；從而吸納更多優(yōu)質(zhì)民間資本、中小企業(yè)，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)投融資質(zhì)量、效率的提升。

3.3.3加強(qiáng)推廣宣傳

政府方面需加大股權(quán)眾籌推廣力度，借助自身權(quán)威、優(yōu)勢(shì)來引導(dǎo)大眾對(duì)其形成正確認(rèn)知，這有益于推動(dòng)股權(quán)眾籌業(yè)的有序運(yùn)作。

平臺(tái)在履行本身權(quán)利義務(wù)的過程中，要積極發(fā)揮現(xiàn)代媒體的宣傳優(yōu)勢(shì)。定期舉辦講座活動(dòng)，依托多元化形式加強(qiáng)推廣宣傳。此外，平臺(tái)還要對(duì)投資方普及眾籌理論，在對(duì)其展開風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，使其在投資選擇時(shí)秉承風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與自我保護(hù)認(rèn)知，進(jìn)行合理投資。

3.3.4健全信息披露制度

股權(quán)眾籌平臺(tái)融資項(xiàng)目的有序開展，同平臺(tái)項(xiàng)目信息披露存在密切聯(lián)系。故股權(quán)眾籌業(yè)需進(jìn)一步健全信息披露體系與制度，最大程度為知識(shí)產(chǎn)權(quán)“保駕護(hù)航”。例如，項(xiàng)目發(fā)起方為企業(yè)，則要考慮其知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題，僅將信息公開至審查達(dá)標(biāo)的投資方；項(xiàng)目發(fā)起方為個(gè)體，則要披露其融資目的、資產(chǎn)情況、融資數(shù)額及用途等信息。

3.3.5完善社會(huì)征信機(jī)制

完善社會(huì)征信機(jī)制，有助于塑造股權(quán)眾籌平臺(tái)形象，遴選出高質(zhì)量項(xiàng)目。通過征信機(jī)制的完善，保證所有經(jīng)過審查的投資方均能通過征信系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)信息共享。此外，還可根據(jù)平臺(tái)實(shí)情建構(gòu)針對(duì)性強(qiáng)的征信機(jī)制，用于平臺(tái)運(yùn)作的日常監(jiān)管，為中小企業(yè)選擇平臺(tái)提供科學(xué)參考，節(jié)約其融資成本。其中，要注重對(duì)各機(jī)構(gòu)信用信息的集散，打造綜合性強(qiáng)的信用數(shù)據(jù)中心，并把網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)信息歸到其中，真實(shí)反饋投融資方誠(chéng)信度。

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