試論衍生金融工具投資的內(nèi)控建設(shè)

王彩鳳

【摘 要】全球性金融危機(jī)對(duì)于世界金融市場(chǎng)產(chǎn)生了極大影響，衍生金融工具作為金融創(chuàng)新浪潮中的高科技產(chǎn)品，表現(xiàn)出“雙刃劍”的特點(diǎn)，企業(yè)在選擇衍生金融工具投資的同時(shí)，也要避免出現(xiàn)濫用、妄用衍生金融工具的現(xiàn)象，要注重對(duì)衍生金融工具投資風(fēng)險(xiǎn)的有效識(shí)別，探索企業(yè)衍生金融工具投資的內(nèi)部控制建設(shè)舉措，增強(qiáng)企業(yè)衍生金融工具的運(yùn)用能力和防控能力。

【關(guān)鍵詞】衍生金融工具；投資；內(nèi)控；風(fēng)險(xiǎn)

衍生金融工具投資具有避險(xiǎn)和保值的獨(dú)特功能，在給企業(yè)帶來(lái)效益的同時(shí)也存在運(yùn)用不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不可估量的經(jīng)濟(jì)損失。為此，要正確認(rèn)識(shí)衍生金融工具投資的風(fēng)險(xiǎn)，分析衍生金融工具投資的影響因素，探索衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控措施和方法，較好地規(guī)避衍生金融工具投資風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)衍生金融工具投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別分析

衍生金融工具有遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等基本種類，其價(jià)值的變動(dòng)受到基礎(chǔ)金融商品的價(jià)值波動(dòng)的影響，具有杠桿性、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜、產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活多樣、風(fēng)險(xiǎn)與避險(xiǎn)共存的特點(diǎn)。企業(yè)的衍生金融工具投資種類主要有信用違約掉期、抵押支持債券、擔(dān)保債務(wù)憑證、累計(jì)期權(quán)等。然而，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)意外走勢(shì)而會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法對(duì)沖，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)。為此，要分析和識(shí)別企業(yè)衍生金融工具投資的風(fēng)險(xiǎn)，具體來(lái)說(shuō)要考慮以下因素：

1.衍生品創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離

衍生金融產(chǎn)品是轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，當(dāng)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相匹配時(shí)，則可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供良好、廣泛的融資渠道，然而如果衍生品創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)剩時(shí)，則會(huì)引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)。

2.公允價(jià)值計(jì)價(jià)使資產(chǎn)泡沫合法化

企業(yè)大多采用公允價(jià)值計(jì)量的方式進(jìn)行衍生金融工具的計(jì)量，以其市場(chǎng)價(jià)值作為公允價(jià)值，且變動(dòng)直接計(jì)入當(dāng)期損益。然而，由于市場(chǎng)環(huán)境存在諸多的不確定性，因而會(huì)使公允價(jià)值計(jì)量下的未來(lái)現(xiàn)金流量金額、時(shí)間分布、折現(xiàn)率出現(xiàn)偏差，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫合法化的出現(xiàn)，潛伏金融危機(jī)。

3.信息披露制度不完善

衍生金融工具交易中的會(huì)計(jì)處理方法、交易戰(zhàn)術(shù)等真實(shí)信息并未得到充分的披露，導(dǎo)致雙方對(duì)信息掌握透明度低的現(xiàn)象，給企業(yè)利益相關(guān)者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

4.企業(yè)存在過(guò)度投機(jī)的現(xiàn)象

衍生金融工具具有獨(dú)特的避險(xiǎn)和保值的功效，容易使參與企業(yè)產(chǎn)生投機(jī)心理，在追求利潤(rùn)最大化的心理驅(qū)使下，金融衍生工具投資產(chǎn)品波動(dòng)較大、平穩(wěn)性不足，增大了監(jiān)管的難度，阻礙了衍生金融工具功能的正常發(fā)揮。

5.風(fēng)險(xiǎn)控制不夠完善

對(duì)于衍生金融工具投資的風(fēng)險(xiǎn)控制不夠完善，企業(yè)沒(méi)有設(shè)置合理的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、風(fēng)險(xiǎn)止損限額，缺乏健全優(yōu)化的內(nèi)控制度、風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任追究制度，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)對(duì)投資的實(shí)時(shí)監(jiān)控和跟蹤，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)救不及時(shí)。

6.市場(chǎng)監(jiān)管力度不足

對(duì)于企業(yè)衍生金融工具投資的市場(chǎng)監(jiān)管明顯不足，監(jiān)管部門沒(méi)有制定規(guī)范的衍生金融工具投資交易規(guī)則，對(duì)于持倉(cāng)限額制、財(cái)務(wù)稽核等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度存在缺失，加大了投資風(fēng)險(xiǎn)，降低了投資者的保障系數(shù)。

二、衍生金融工具投資的內(nèi)控建設(shè)及風(fēng)險(xiǎn)防范措施分析

1.控制資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)衍生金融工具的投資內(nèi)控管理必須設(shè)置專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，建立健全風(fēng)險(xiǎn)限額體系，設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)敞口限額。結(jié)合企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略、投資政策及市場(chǎng)環(huán)境等，確定企業(yè)承受范圍之內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)敞口限額，采用壓力模擬測(cè)試的方式，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)額度，并采用針對(duì)性的保值策略，減少企業(yè)的損失額度。同時(shí)，還要設(shè)置止損限額，要在損失額達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)進(jìn)行變現(xiàn)或套期處理，較好地控制衍生金融工具資產(chǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)。

2.規(guī)避利益相關(guān)者的風(fēng)險(xiǎn)

（1）員工激勵(lì)獎(jiǎng)懲制度。企業(yè)要建立并完善員工激勵(lì)獎(jiǎng)懲制度，使企業(yè)員工個(gè)人利益與企業(yè)整體利益緊密聯(lián)系在一起，增強(qiáng)員工對(duì)企業(yè)的歸屬感和依賴感，設(shè)立最低員工保障基金，并采用年薪、資金、期權(quán)、公司股票等方式，加大對(duì)經(jīng)理的獎(jiǎng)勵(lì)，使風(fēng)險(xiǎn)授權(quán)與頭寸限額相匹配和對(duì)應(yīng)，防止企業(yè)員工出于自身的利益而損害企業(yè)利益的行為。

（2）約束機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)信息溝通機(jī)制。企業(yè)要建立健全行之有有效的約束機(jī)制，嚴(yán)格把控衍生金融工具的崗位設(shè)置，必須使負(fù)責(zé)衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的高級(jí)管理人員與具體從事衍生產(chǎn)品交易的業(yè)務(wù)人員相分離，禁止相互兼任的現(xiàn)象，要使企業(yè)衍生金融工具投資活動(dòng)的授權(quán)、批準(zhǔn)、執(zhí)行、記錄、監(jiān)督等職能分設(shè)于不同的部門，使之相互牽制和制衡，真正實(shí)現(xiàn)權(quán)限分離、分工明確、相互監(jiān)督。同時(shí)，還要建立并完善高效、獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)信息溝通機(jī)制，管理層要及時(shí)準(zhǔn)確地獲悉交易頭寸的變動(dòng)情況、風(fēng)險(xiǎn)情況，辨識(shí)上報(bào)信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，及時(shí)給予把握，避免對(duì)企業(yè)利益相關(guān)者造成經(jīng)濟(jì)損失。

（3）信息披露制度。企業(yè)衍生金融工具投資信息還要進(jìn)行及時(shí)、準(zhǔn)確的對(duì)外披露，包括衍生金融工具投資的持倉(cāng)量、合約、計(jì)量信息、活動(dòng)區(qū)域等，使投資者掌握充分全面的信息，避免成為衍生金融產(chǎn)品交易過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。

3.防范和控制企業(yè)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)

要保證企業(yè)衍生金融工具投資的規(guī)范性。由于衍生金融工具具有“雙刃性”和高風(fēng)險(xiǎn)性，因此，要嚴(yán)格遵守套期保值原則，依循“期貨盈（虧），現(xiàn)貨虧（盈）”的規(guī)則進(jìn)行交易，避免投機(jī)心理和賭博行為，充分考慮企業(yè)的自身發(fā)展戰(zhàn)略需求、總體實(shí)力，確定衍生金融工具投資的數(shù)額，避免企業(yè)財(cái)務(wù)、盈利狀態(tài)的劇烈變動(dòng)，較好地防范和控制企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，要建立并完善問(wèn)責(zé)制度。對(duì)于所有者缺位、管理者的權(quán)利義務(wù)不對(duì)等的情況，要設(shè)置嚴(yán)格的崗位責(zé)任義務(wù)制度、損失責(zé)任追究制度，組建嚴(yán)密的、相互制衡的企業(yè)內(nèi)控組織結(jié)構(gòu)體系，成立以股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高級(jí)管理層為主體的公司治理組織架構(gòu)，明晰不同人員在衍生金融工具投資業(yè)務(wù)中的權(quán)限和職責(zé)，較好地防范投資風(fēng)險(xiǎn)。還可以成立經(jīng)理人黑名單制度，將企業(yè)價(jià)值受損管理者列為黑名單，提示其他衍生金融工具交易管理人員，避免管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)。

4.控制現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)要培養(yǎng)衍生金融工具投資的專業(yè)操作人員，使之能夠?qū)ρ苌鹑诠ぞ叩耐顿Y項(xiàng)目、資金數(shù)額進(jìn)行合理的配置，并設(shè)立合理的預(yù)算體系和標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)企業(yè)的衍生金融工具進(jìn)行持續(xù)、穩(wěn)健的投資，避免投資的貿(mào)然進(jìn)入而引發(fā)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)。

5.監(jiān)控財(cái)務(wù)政策及衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

要對(duì)企業(yè)衍生金融工具投資進(jìn)行事前、事中、事后的全程、連續(xù)監(jiān)控，必須在全面、充分預(yù)測(cè)和評(píng)估項(xiàng)目的前提下，制定詳細(xì)、切實(shí)可行的套期保值計(jì)劃，在投資運(yùn)作過(guò)程中采用相應(yīng)的監(jiān)控措施，合理調(diào)整財(cái)務(wù)政策以積極應(yīng)對(duì)不同時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)。如：采用現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)沖或終止行權(quán)等舉措監(jiān)控和防范投資中期的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，還要加強(qiáng)金融衍生品市場(chǎng)的制度建設(shè)，降低交易成本、提高交易效率。并且，我國(guó)證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)要防范國(guó)際投行利用衍生金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避對(duì)我國(guó)金融衍生市場(chǎng)的沖擊和風(fēng)險(xiǎn)。

6.建立企業(yè)衍生金融工具業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制制度

良好的企業(yè)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控微觀體系， 應(yīng)在現(xiàn)有的會(huì)計(jì)內(nèi)控制度基礎(chǔ)上， 建立企業(yè)衍生金融工具業(yè)務(wù)的內(nèi)控規(guī)則和業(yè)務(wù)指南， 增加相關(guān)的內(nèi)控條目。

（1）建立內(nèi)控體系中的風(fēng)險(xiǎn)信息傳輸系統(tǒng)。規(guī)定經(jīng)辦人員進(jìn)行衍生金融工具業(yè)務(wù)前應(yīng)提交的說(shuō)明文件，特別是避險(xiǎn)目的的衍生金融工具業(yè)務(wù)，因經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的避險(xiǎn)交易不一定符合現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的避險(xiǎn)會(huì)計(jì)規(guī)范，為避免企業(yè)因無(wú)法適用避險(xiǎn)會(huì)計(jì)從而使企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表造成大幅度波動(dòng)，應(yīng)向董事會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)提交被避險(xiǎn)項(xiàng)目的相關(guān)資料及避險(xiǎn)策略資料。

（2）建立內(nèi)控體系中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度。明確會(huì)計(jì)人員應(yīng)承擔(dān)衍生金融工具業(yè)務(wù)避險(xiǎn)有效性的后續(xù)評(píng)估職責(zé)。會(huì)計(jì)人員應(yīng)在會(huì)計(jì)期中或會(huì)計(jì)報(bào)表日向董事會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)提交衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)頭寸量化信息、公允價(jià)值計(jì)量的依據(jù)、特定金融衍生工具交易避險(xiǎn)有效性的后續(xù)評(píng)估。 財(cái)務(wù)部門還要將風(fēng)險(xiǎn)頭寸按公允價(jià)值計(jì)量， 并利用相關(guān)模型進(jìn)行壓力試驗(yàn)， 進(jìn)行整體綜合考慮。

綜上所述，衍生金融工具投資具有自身的獨(dú)特性，表現(xiàn)出“雙刃劍”的特點(diǎn)，要加強(qiáng)企業(yè)對(duì)衍生金融工具投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，將套期保值作為衍生金融工具交易的目的，避免衍生金融工具投資的投機(jī)性和盲目性，防范和控制資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等，并建立適宜的、完善的監(jiān)管機(jī)制，促使我國(guó)衍生金融工具投資走上規(guī)范的軌道。

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