企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險及控制

隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的不斷完善和發(fā)展，我國企業(yè)的數(shù)量激增、企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，企業(yè)之間的競爭更加激烈。企業(yè)要想在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，就必須不斷提升自身的實力。企業(yè)之間的并購是增強企業(yè)實力、提升企業(yè)的核心競爭力的一種重要方式和手段，并購成為企業(yè)進行擴張的不二選擇。但是，企業(yè)之間進行并購的各階段和過程中都會面臨一些風(fēng)險，如果能夠真正認識到并購帶來的財務(wù)風(fēng)險，并找到相應(yīng)的解決方案，將大大提升企業(yè)的并購成功率、安全率。本文將就我國企業(yè)并購中如何合理規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生進行探析，旨在為促進我國企業(yè)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

一、引言

近年來我國企業(yè)之間并購現(xiàn)象越來越多，不僅僅是并購的數(shù)量得到迅猛增長，并購的金額也得到了大幅提升。在我國并購熱潮中，企業(yè)通過并購增強了原有的競爭力、夯實了競爭優(yōu)勢，更為企業(yè)尋找到新的適合企業(yè)的發(fā)展方向和機遇。并購帶來的益處顯而易見，如：實現(xiàn)了相關(guān)成本的降低、提升企業(yè)的市場占有份額、迅速搶占市場中的有限資源、促進企業(yè)的多元化發(fā)展。因此，研究企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險問題有著重要的實際意義。

二、相關(guān)概念闡述

（一）企業(yè)并購

并購包括兼并和收購的雙重含義，主要是指企業(yè)之間通過兼并、收購的方式，將兩個不同的或者多個不同的企業(yè)進行組合并購在一起成為一家新的企業(yè)。企業(yè)通過并購行為能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)的重組目的。

（二）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險主要是指企業(yè)在一系列的并購過程中所隱含的風(fēng)險。如：資金使用風(fēng)險、并購中的付款方式風(fēng)險、前期金融分析風(fēng)險等。

三、企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險分析

（一）并購前期的目標(biāo)企業(yè)價值評估財務(wù)風(fēng)險分析

對并購目標(biāo)企業(yè)的價值進行準(zhǔn)確評估顯得尤為重要，如果不能及時、準(zhǔn)確了解并購目標(biāo)企業(yè)的價值，很可能由于定價的不準(zhǔn)確而造成財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，嚴(yán)重的還將導(dǎo)致企業(yè)并購行為的失敗。例如：某兩家企業(yè)并購，目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險主要體現(xiàn)在信息不對稱方面。由于參與并購的兩家公司涉及到不同的經(jīng)濟環(huán)境，因此在并購的過程中將面臨諸多的復(fù)雜環(huán)境和問題。由于這兩家并購企業(yè)的競爭關(guān)系，讓這兩家公司坐在一起進行友好談判、確定并購價格是完全不可能的，從而造成在收購過程中定價將面臨信息不對稱的風(fēng)險。

（二）并購中期的融資風(fēng)險分析

企業(yè)在并購過程中選擇融資方式主要取決于企業(yè)能否按時籌集到相關(guān)資金，從而為企業(yè)并購活動提供后續(xù)保障。當(dāng)企業(yè)采用發(fā)行債券和借貸的方式向銀行或其他金融機構(gòu)進行借貸融資時，會在一定程度上增加企業(yè)經(jīng)營負擔(dān)，如果一旦出現(xiàn)相關(guān)資金處置不當(dāng)?shù)那闆r，將會使企業(yè)經(jīng)營陷入困境。

（三）并購中期的支付風(fēng)險分析

選擇不同的支付方式是并購企業(yè)在并購過程中最重要的資金使用方式問題，如何有效平衡企業(yè)流動資金和股權(quán)稀釋之間的關(guān)系，將直接對支付方式的正確性進行衡量。一般而言，在并購過程中的支付方式主要包括現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、二者混合支付等不同類型。在這三種不同的支付方式中現(xiàn)金支付風(fēng)險最高，如果企業(yè)在并購過程中采用了現(xiàn)金的支付方式，必將會導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)經(jīng)營中的資金的流動性受到嚴(yán)重阻礙，從而影響企業(yè)的正常業(yè)務(wù)經(jīng)營與發(fā)展。因此，體驗在進行選擇并購支付方式時，必須對企業(yè)的財務(wù)狀況進行分析，如果企業(yè)償債能力和融資能JxITRRqHosy2UM6rs2wT4g==力均不足必須對并購的決策方案慎之又慎，一定要防止由于并購對企業(yè)自身經(jīng)營帶來的困難。

（四）并購后期的財務(wù)整合風(fēng)險分析

通過對比分析后發(fā)現(xiàn)，參與并購的企業(yè)在某些業(yè)務(wù)上存在重復(fù)性，并且雙方下屬的子公司之間還可能存在競爭關(guān)系。那么，在并購過程中這兩家公司將面臨財務(wù)整合風(fēng)險的發(fā)生，如：財務(wù)部門人員重復(fù)、機構(gòu)設(shè)置重復(fù)。另外，這兩家公司擁有不同的人事體制和人力資源管理方式，特別是在生產(chǎn)流程、生產(chǎn)成本控制、銷售渠道上存在很大差異，這些都將為財務(wù)整合帶來難度。

四、并購財務(wù)風(fēng)險控制

（一）目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的控制

為了確保企業(yè)并購實際過程中對目標(biāo)企業(yè)進行合理估值，對定價風(fēng)險進行有效控制，相關(guān)部門可以針對并購活動中存在的問題舉辦多次座談會，并就合并中存在的事宜相關(guān)事宜進行了溝通與交流，盡量保證并購雙方處于平等對話的地位，對于存在的問題給予了相應(yīng)的指導(dǎo)。這一處理方式在很大程度上避免了由于信息不對稱而造成的邊框風(fēng)險，而并購雙方的公平準(zhǔn)確估價做出了重要鋪墊。

（二）并購融資風(fēng)險的控制

我國很多并購行為屬于典型的“中國式并購”，在相關(guān)部門和政府的干預(yù)管理下，并購方向被并購企業(yè)發(fā)行股票，并獲得被并購方百分之百的股權(quán)。此次并購案例的企業(yè)實際控制人并未發(fā)生改變，相關(guān)部門仍然擁有對企業(yè)的控制權(quán)。通過分析不難看出，雖然在實施并購后企業(yè)的股東結(jié)構(gòu)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，但是實際持股人、控制人并未改變，持股比例相對穩(wěn)定，因此在實施并購后原來的實際控股方并未喪失對企業(yè)的控制權(quán)。在國家財政補貼的幫助下，這兩家公司實現(xiàn)了穩(wěn)定發(fā)展。特別是在國家“一帶一路”政策引導(dǎo)下，兩家企業(yè)的業(yè)務(wù)量突飛猛進，實現(xiàn)了巨大突破。這些利好信息使更多投資者更有投資信心，剛看好這兩家公司的投資前景，企業(yè)融資也變得更加容易。

（三）支付風(fēng)險的控制

選擇恰當(dāng)合適的支付方式是企業(yè)并購中對可能產(chǎn)生的支付風(fēng)險進行的有效防范。如果兩家企業(yè)的并購采用的是單一換股并購的方式，并提出“對等合并的”，大大減輕了企業(yè)的支付壓力。因此，為了盡量避免單一支付方式帶來的危機，為了保證企業(yè)并購資金的高效利用，在并購中必須結(jié)合實際融資方案制定高效的支付對策、加大混合支付方式的應(yīng)用力度，在減小財務(wù)風(fēng)險的同時有效保障企業(yè)的財產(chǎn)安全。

（四）財務(wù)整合風(fēng)險控制啟示

要想對財務(wù)整合風(fēng)險進行有效控制，必須做好如下工作：整合前做好財務(wù)審查工作，整合中戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向制定合理計劃，對并購雙方的財務(wù)資源進行合理調(diào)配。

五、結(jié)語

綜上所述，企業(yè)并購在促進社會發(fā)展進程中起著標(biāo)桿性作用，企業(yè)并購是一種蘊含了較高財務(wù)風(fēng)險的資本運行手段，因此，企業(yè)必須認識到在并購各階段存在的財務(wù)風(fēng)險，并積極應(yīng)對采取相應(yīng)的方案，在保證企業(yè)基本利益的同時降低企業(yè)并購風(fēng)險，提升企業(yè)并購的成功率和安全率，從而為促進我國資本市場的完善，促進我國社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。（作者單位為四川省長寧縣臥龍建筑有限責(zé)任公司）