基于信號(hào)傳遞機(jī)制的政府審計(jì)公告對(duì)資本市場(chǎng)的影響研究

一、政府審計(jì)公告向資本市場(chǎng)傳遞的信息

審計(jì)公告對(duì)資本市場(chǎng)有負(fù)面影響，那么我們以信號(hào)傳遞理論展開(kāi)討論政府審計(jì)公告向資本市場(chǎng)到底傳遞了怎樣的信息。首先，我們有必要回顧信號(hào)傳遞理論。

（一）信號(hào)傳遞理論

信息論產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代，在內(nèi)部分為信號(hào)傳遞理論和系統(tǒng)信息論兩大派。信號(hào)傳遞理論主要是討論市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，假定在市場(chǎng)上賣(mài)者對(duì)自己的產(chǎn)品擁有比買(mǎi)者更多的信息，買(mǎi)者對(duì)某一產(chǎn)品不了解，只能按照市場(chǎng)印象對(duì)所有產(chǎn)品賦予同樣的價(jià)格。高質(zhì)量產(chǎn)品的賣(mài)者只能按照較低的價(jià)格出售產(chǎn)品，從而產(chǎn)生一種機(jī)會(huì)損失，而生產(chǎn)低于平均質(zhì)量產(chǎn)品的生產(chǎn)者則會(huì)獲得一種機(jī)會(huì)盈利，生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的賣(mài)者將會(huì)脫離市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)，這就是逆向選擇。

西方財(cái)務(wù)學(xué)家的研究表明，在信息不對(duì)稱(chēng)下，公司向外界傳遞公司內(nèi)部信息的常見(jiàn)信號(hào)有三種：（1）利潤(rùn)宣告；（2）股利宣告；（3）融資宣告。與利潤(rùn)的會(huì)計(jì)處理可操縱性相比，股利宣告是一種比較可信的信號(hào)模式。管理當(dāng)局可以將股利政策作為向市場(chǎng)傳遞其對(duì)公司未來(lái)收益預(yù)期的一種隱性手段。傳遞利好信息的股利減少會(huì)導(dǎo)致正的市場(chǎng)反應(yīng)，而傳遞利空信息的股利增加會(huì)導(dǎo)致負(fù)的市場(chǎng)反應(yīng)。與股利政策不同的是政府審計(jì)公告是間接地傳遞信息，是審計(jì)署把權(quán)威性的審計(jì)結(jié)果傳遞給市場(chǎng)，降低信息不對(duì)稱(chēng)。

（二）政府審計(jì)公告向資本市場(chǎng)傳遞的信息

從政府審計(jì)公告來(lái)看，審計(jì)署對(duì)于國(guó)有控股上市公司的審查以“以點(diǎn)帶面、抓重點(diǎn)”為原則，抽查大型國(guó)有銀行為主；在保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)方面主要審查國(guó)資委管理的中央集團(tuán)公司；在審查會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)業(yè)質(zhì)量方面，以抽查事務(wù)所審計(jì)的上市公司的形式開(kāi)展。

1.國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定了對(duì)于國(guó)有企業(yè)的政府審計(jì)必然會(huì)影響到資本市場(chǎng)。對(duì)于這類(lèi)企業(yè)的政府審計(jì)主要集中在會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理、內(nèi)部管理、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)管理、投資管理風(fēng)險(xiǎn)控制、資產(chǎn)處置與轉(zhuǎn)讓、重大決策、建設(shè)項(xiàng)目、關(guān)聯(lián)交易等方面。和一般上市公司一樣出現(xiàn)問(wèn)題最多的是在會(huì)計(jì)核算方面，另外由于國(guó)有企業(yè)的特殊性，在投資分析不足導(dǎo)致的投資失敗、國(guó)有資產(chǎn)處置或轉(zhuǎn)讓不合規(guī)、重大決策缺少風(fēng)險(xiǎn)控制、招標(biāo)采購(gòu)不合規(guī)等問(wèn)題的發(fā)生明顯高于其他上市公司。對(duì)于披露的這些問(wèn)題都將影響到公眾對(duì)國(guó)有企業(yè)的認(rèn)識(shí)與評(píng)價(jià)。一是當(dāng)審計(jì)公告顯示該企業(yè)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)上述問(wèn)題時(shí)，公眾剛剛獲知此類(lèi)消息時(shí)，公眾對(duì)企業(yè)預(yù)期會(huì)改變，這種變化反映到資本市場(chǎng)表現(xiàn)為股價(jià)下跌。從另一個(gè)側(cè)面也可以反映上市公司控股股東的財(cái)務(wù)信息。如果公告顯示控股股東出現(xiàn)重大違規(guī)行為或控股企業(yè)高管出現(xiàn)違法行為并被處罰或者控股企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不良，而之前投資者并未獲知這類(lèi)信息時(shí)，公告就會(huì)影響投資者對(duì)控股企業(yè)的反向判斷進(jìn)而向資本市場(chǎng)傳遞出“壞消息”，控股企業(yè)股價(jià)就會(huì)下跌，同時(shí)該上市公司的股價(jià)也會(huì)受負(fù)面影響。

通?！昂孟ⅰ逼髽I(yè)會(huì)樂(lè)于披露，不用等到政府公告時(shí)就會(huì)主動(dòng)公布，所以公告中的“壞消息”成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，對(duì)資本市場(chǎng)的影響更大。

2.企業(yè)接受社會(huì)審計(jì)質(zhì)量情況。從第三類(lèi)政府審計(jì)對(duì)象來(lái)看，如果一家企業(yè)被審計(jì)署審計(jì)，審計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審計(jì)該企業(yè)時(shí)發(fā)表了不恰當(dāng)?shù)膶徲?jì)意見(jiàn)，那么接受同一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的其他所有企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告可能就會(huì)被公眾懷疑，政府審計(jì)公告向資本市場(chǎng)傳遞出調(diào)整預(yù)期的信息，從而引起股價(jià)變動(dòng)。如上所述，發(fā)現(xiàn)執(zhí)業(yè)質(zhì)量問(wèn)題的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)過(guò)的其他企業(yè)的股價(jià)下跌的可能更大。

二、影響資本市場(chǎng)對(duì)政府審計(jì)公告作出反應(yīng)的因素分析

（一）政府審計(jì)公告的可信性與關(guān)注度

就中國(guó)股市而言，政府對(duì)于股市一直以來(lái)都采取了積極介入和干預(yù)的政策。

首先，因?yàn)檎畬徲?jì)的重點(diǎn)在某種程度上可能含有預(yù)計(jì)的政府工作重點(diǎn)等政策性的信息，所以在未來(lái)市場(chǎng)上就很可能顯示對(duì)企業(yè)預(yù)期的調(diào)整，即股價(jià)上升或下跌。

其次，審計(jì)體制決定審計(jì)的獨(dú)立性，對(duì)公開(kāi)審計(jì)結(jié)果有重大的影響。中國(guó)審計(jì)公告披露發(fā)出的信號(hào)說(shuō)明中國(guó)審計(jì)機(jī)關(guān)具有較強(qiáng)的獨(dú)立性。國(guó)家審計(jì)要對(duì)權(quán)力實(shí)施監(jiān)督和制約必須得到政府的強(qiáng)有力支持，在中國(guó)國(guó)有市場(chǎng)中有大量的國(guó)有資產(chǎn)存在，這部分資產(chǎn)又是審計(jì)署審查對(duì)象，所以在國(guó)內(nèi)相對(duì)于社會(huì)審計(jì)，政府審計(jì)就有了較高的獨(dú)立性，其出429f5e0e18acaa01d420d5203d5e9809e45f5cf1bbade731a6c9af88cb9b4e86具的政府審計(jì)報(bào)告也更多地為投資者所參考。

再次，由于審計(jì)公告暴露了政府不依法行政的問(wèn)題、特別是更多揭露了權(quán)力部門(mén)的問(wèn)題，實(shí)質(zhì)上是履行了公眾民主監(jiān)督的權(quán)力，形成了對(duì)其他部門(mén)的壓力，推動(dòng)問(wèn)責(zé)制民主進(jìn)程和政府會(huì)計(jì)改革的進(jìn)程。先前審計(jì)署審計(jì)公告掀起了一場(chǎng)“審計(jì)風(fēng)暴”大大增強(qiáng)了政府審計(jì)的權(quán)威性，通過(guò)審計(jì)公告，公眾收到了民主法制進(jìn)程的信號(hào)，受到了極大的鼓舞和尊重，政府審計(jì)公告的可信性與受關(guān)注度同時(shí)提升。

（二）投資者對(duì)直接信息比較敏感

中國(guó)資本市場(chǎng)為弱式有效市場(chǎng)，如果弱式有效市場(chǎng)假說(shuō)成立，則股票價(jià)格的技術(shù)分析失去作用，基本面分析還可能幫助投資者獲得超額利潤(rùn)。直接針對(duì)國(guó)有控股上市公司的公告、社會(huì)審計(jì)質(zhì)量檢查的審計(jì)公告和隨后的專(zhuān)家解讀這類(lèi)不太需要深度分析的信息，我國(guó)投資者比較敏感。假定審計(jì)署的審計(jì)公告里面包含某些市場(chǎng)無(wú)法得到的信息，那么投資者從這類(lèi)政府審計(jì)公告中可以直接獲取的信息就調(diào)整了信息不對(duì)稱(chēng)的狀態(tài)，在股票價(jià)格技術(shù)分析不能發(fā)揮作用的時(shí)候，獲知這種直接性的信息的中國(guó)投資者要更能對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

（三）審計(jì)公告本身披露信息多少

股利信號(hào)的作用與公司披露事項(xiàng)的多少及一致性相關(guān)。如果公司披露的信息足以揭示公司的經(jīng)營(yíng)狀況，而且所披露的各類(lèi)信息對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況的揭示具有高度一致性，那么股利增加信號(hào)所起的確定性作用對(duì)市場(chǎng)的影響就不強(qiáng)，因?yàn)樗鶄鬟f信息中非預(yù)期信息太少。但如果公司披露的信息較少或所披露信息之間一致性不強(qiáng)，那么股利信號(hào)所傳遞的信息價(jià)值就較高，它有利于消除投資者判斷上的不確定性，所以更能引起市場(chǎng)的反應(yīng)。另外，在股票價(jià)格形成機(jī)制中，價(jià)格既是投資者股票買(mǎi)賣(mài)決策所促成的結(jié)果，同時(shí)隨后的投資者又會(huì)將它作為一種信息融入到自己的決策過(guò)程中并形成新的股票價(jià)格。股利信號(hào)和股票價(jià)格是資本市場(chǎng)變得的反映。政府審計(jì)公告在這里起到什么作用呢？一方面，我們已經(jīng)解釋了我國(guó)政府審計(jì)公告的權(quán)威性、可信度比較高，也就是審計(jì)公告披露的信息從側(cè)面可以說(shuō)明公司披露事項(xiàng)的真實(shí)性，即與實(shí)際情況的一致性；另一方面，政府審計(jì)公告本身披露的信息含量也影響到投資者獲取信息的多少，在審計(jì)公告中不對(duì)稱(chēng)的信息越少發(fā)生，投資者獲取的信息較之前就越多越全面越準(zhǔn)確，對(duì)資本市場(chǎng)投資行為就越理性，與之前預(yù)期對(duì)比就越明顯，改變預(yù)期的可能性就越大，資本市場(chǎng)作出的反應(yīng)就越明顯。

（四）審計(jì)結(jié)果公告本身施加壓力

政府審計(jì)公告揭露企業(yè)里存在的問(wèn)題或可能揭露其問(wèn)題，比如會(huì)計(jì)核算中虛列項(xiàng)目、未繳納稅款、多記收入利潤(rùn)、多列開(kāi)支、費(fèi)用；業(yè)務(wù)管理方面金融機(jī)構(gòu)貸款擔(dān)保不合規(guī)；資產(chǎn)處置、轉(zhuǎn)讓方面隨意處置國(guó)有資產(chǎn)或低價(jià)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)；在職工薪酬福利管理方面違規(guī)發(fā)放薪酬等。這些問(wèn)題一旦公之于眾，勢(shì)必給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)和聲譽(yù)損失。企業(yè)為了維護(hù)或挽回經(jīng)濟(jì)和聲譽(yù)，出于已經(jīng)披露出的問(wèn)題的壓力或者避免被披露問(wèn)題的壓力，會(huì)比較認(rèn)真地對(duì)待整改，促使上市公司及其母公司的財(cái)務(wù)核算更規(guī)范、內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制更完善。

作為會(huì)計(jì)師事務(wù)所也會(huì)為了維護(hù)聲譽(yù)和保持客戶(hù)、避免被處罰而提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，客觀(guān)上監(jiān)督了社會(huì)審計(jì)質(zhì)量。

從這兩個(gè)意義上來(lái)講，審計(jì)公告成為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的重要影響因素。

三、改進(jìn)政府審計(jì)信息披露質(zhì)量的相關(guān)建議

（一）完善審計(jì)公告制度

政府審計(jì)結(jié)果公告作為政府審計(jì)信息披露制度的一個(gè)主要內(nèi)容對(duì)資本市場(chǎng)影響之大，要求我們必須加強(qiáng)政府審計(jì)公告制度的建設(shè)。

1.推進(jìn)政府審計(jì)結(jié)果公告的外部環(huán)境建設(shè)。首先，著力營(yíng)造審計(jì)結(jié)果公告的良好法制環(huán)境，強(qiáng)化政府審計(jì)機(jī)關(guān)審計(jì)信息披露責(zé)任，使審計(jì)結(jié)果公告真正納入制度化、法制化、規(guī)范化體系，取得社會(huì)公眾的廣泛支持。其次，大力宣傳審計(jì)結(jié)果公告，為政府審計(jì)公告營(yíng)造良好的社會(huì)輿論環(huán)境。推進(jìn)府審計(jì)結(jié)果公告的外部環(huán)境建設(shè)，從根本上提高政府審計(jì)信息質(zhì)量，就必須加速政府職能改革，提高財(cái)政預(yù)算透明度。

2.規(guī)范政府審計(jì)結(jié)果公告的要素建設(shè)。進(jìn)一步加強(qiáng)審計(jì)公告的要素建設(shè)必須做到：第一，逐步規(guī)范公告的形式、內(nèi)容和程序，把對(duì)審計(jì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題的整改結(jié)果作為審計(jì)公告的重要內(nèi)容，從而建立起與利益相關(guān)者進(jìn)一步解釋的平臺(tái)；第二，加強(qiáng)審計(jì)結(jié)果的綜合分析和開(kāi)發(fā)利用，拓寬審計(jì)信息利用渠道，實(shí)現(xiàn)信息資源共享。

3.提高政府審計(jì)公告信息的時(shí)效性。明確審計(jì)公告的期限，提高審計(jì)信息的時(shí)效性，對(duì)于提高政府審計(jì)信息質(zhì)量意義重大，審計(jì)時(shí)效性對(duì)于資本市場(chǎng)的影響不容小覷。為了提高政府審計(jì)信息的時(shí)效性，在制定審計(jì)公告準(zhǔn)則時(shí)必須明確審計(jì)報(bào)告提交時(shí)間及審計(jì)公告的期限。

4.注意審計(jì)公告信息的清晰性。部分審計(jì)公告中特別是在延伸審計(jì)涉及的問(wèn)題企業(yè)的審計(jì)公告中，往往以模糊的稱(chēng)呼代之，這種不明確的信息很可能向資本市場(chǎng)傳遞誤導(dǎo)性信息，給其他企業(yè)造成不必要的損失，起到相反作用。

（二）健全政府審計(jì)信息披露規(guī)范

1.健全政府審計(jì)質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)在審計(jì)質(zhì)量控制的規(guī)定上還欠全面，為此應(yīng)該修訂補(bǔ)充細(xì)化質(zhì)量控制準(zhǔn)則中的具體條款；借鑒國(guó)際審計(jì)準(zhǔn)則和美國(guó)審計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)質(zhì)量控制的規(guī)定，從更寬更廣的視角制定專(zhuān)門(mén)的質(zhì)量控制準(zhǔn)則，并且規(guī)定政府審計(jì)組織在質(zhì)量控制體系中的制度和程序要求。

2.制定績(jī)效審計(jì)準(zhǔn)則，規(guī)范績(jī)效審計(jì)行為?？?jī)效審計(jì)與財(cái)務(wù)審計(jì)和其他鑒證業(yè)務(wù)有很多區(qū)別，績(jī)效審計(jì)不一定要求像財(cái)務(wù)審計(jì)那樣要運(yùn)用重要性和審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)概念。中國(guó)現(xiàn)行的審計(jì)準(zhǔn)則體系中沒(méi)有專(zhuān)門(mén)制定績(jī)效審計(jì)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)則，為了滿(mǎn)足績(jī)效審計(jì)的要求，必須制定專(zhuān)門(mén)的績(jī)效審計(jì)相關(guān)準(zhǔn)則。（作者單位為山東省菏澤信息工程學(xué)校）