基于財務杠桿效應的資本結構優(yōu)化分析

尹婷

【摘 要】企業(yè)的資本結構將對該企業(yè)盈利及未來的發(fā)展直接造成影響，但就我國企業(yè)資本結構的現狀分析來看，股權融資所占的比重過大，負債率高等問題已經對企業(yè)自身所能承受的風險和后續(xù)的發(fā)展造成了一定影響。財務杠桿效應是決定企業(yè)資本結構的因素之一。在這一過程中我們應如何利用財務杠桿在企業(yè)運作過程中規(guī)避風險，并在此基礎上達到利益的最大化是本文主要討論的問題。本文將在第一部分首先對財務杠桿及資本結構這兩個概念進行介紹，第二部分則主要分析了我國企業(yè)資本結構所存在的主要問題，在此基礎之上，本文第三部分對文題中所涉及到的兩點內容之間的影響關系進行了分析，最后一部分則提出了切實可行的優(yōu)化方案。

【關鍵詞】財務杠桿效應；資本結構優(yōu)化；方案

如何平衡風險與收益之間的關系一直是企業(yè)在發(fā)展過程中想要解決的核心問題。企業(yè)資本結構將會影響問題的解決方法。將我國現階段大部分企業(yè)內部資本結構與歐美等發(fā)達國家相比不難發(fā)現，我國企業(yè)在資本結構的調整上依然存在著很多缺陷。這些缺陷的出現輕則對企業(yè)實際的盈利造成影響，嚴重情況下就會導致企業(yè)面臨極大的風險。在這之中，財務杠桿效應將會對資本結構產生直接的影響，而財務杠桿也成了企業(yè)利用這一效應優(yōu)化資本結構的主要手段。本文將對這一問題進行詳細分析，并提出具體的方案。

一、概念簡述

1.財務杠桿效應

財務杠桿是針對兩個互相關聯的財務變量來進行說明的，在這之中因為某一項固定費用的存在，當這兩個變量其中之一出現較小的變動時，另一個變量則會出現更大幅度的變動。從企業(yè)實際的運轉過程來說，財務杠桿效應通常體現在企業(yè)通過債務的方式進行融資的過程之中。與上面的內容對應起來，企業(yè)所要承擔的利息也就是上文中的固定費用，當利潤增加時，每一單位利潤所負擔的債務利息就會降低，這時扣除所得稅之后股東能夠分配到的利潤也就會更多，即額外的財務杠桿利益。從反面來說，企業(yè)所承擔的風險也相對增大了，因此，我們要從正反兩個方面來看待這一現象。

2.企業(yè)資本結構

首先，我們對資本結構實際的組成進行介紹，通常情況下，一個企業(yè)的資本結構中應包括負債和權益兩部分。在這之中，負債則按照時間長短分為長期和短期兩類。對于企業(yè)自身來說，如何做到利益最大化是我們主要考慮的問題。針對資本結構這一概念來說，企業(yè)應盡可能的優(yōu)化資本結構，做到負債與權益之間的平衡，并在此基礎上最大程度的規(guī)避風險。對于企業(yè)實際的運轉過程來說，如何確定最佳的負債比率是解決這一問題的核心。

二、現存問題

結合上文所討論的內容來說，資產結構是否達到最優(yōu)是由實際的負債比率來決定的。因此，本文主要通過債務比率過高及股份占比過高這兩方面來對現階段我國企業(yè)資產結構存在的問題進行分析。

1.因為我國政策以及長期的發(fā)展歷史的影響

大部分企業(yè)在融資過程中都選擇了股權融資的方式，這一方式會導致整體資產結構中負債比率進一步的減小，財務杠桿效應也就難以發(fā)揮其作用，從而影響企業(yè)的利潤和效益。從實際的數據上來說，我國部分企業(yè)股權融資的比重已經逼近50%。將這一數據與歐美等發(fā)達國家進行對比不難發(fā)現，這一數據將會極大程度的限制企業(yè)自身的發(fā)展和盈利額度。

2.部分企業(yè)為了謀求利益導致債務比率不斷上升

負債率高也就意味著風險高，而企業(yè)在運轉過程中只注重眼前利益，沒有對可以承擔的風險進行預估，導致企業(yè)整體負債率不斷上升，甚至已經達到了70%以上。顯然這一數據在為企業(yè)帶來利潤的同時，因為財務杠桿效應的反作用力，一旦出現風險，企業(yè)自身的發(fā)展機會就可能完全被限制。

三、影響關系

從理論上來講，財務杠桿效應對企業(yè)資本結構進行調整指的是對企業(yè)資本結構的各個組成部分所占的比率進行調整以達到利益最大化，同時規(guī)避風險。針對債務與權益之間的關系，我們可以得到如下結論：負債企業(yè)的權益成本應等于無負債企業(yè)權益成本與風險報酬之和。在這之中，風險報酬是由實際的稅率和企業(yè)自身的負債比率所決定的。

基于上文中的理論來說，我們對總資產息稅前利潤與負債利率之間的關系進行分析：當前者的值大于后者時，企業(yè)就可以使適當的增加負債率，企業(yè)可以獲得的利潤也會因此提升；反之，企業(yè)則應將負債率縮小，避免企業(yè)運轉過程中所承擔的風險過高。這一關系可以從下面的公式中推導得出：

權益資本凈利潤率=總資產利潤率+（總資產利潤率一負債利率）負債/權益資本（1一所得稅率）

基于財務杠桿效應對于企業(yè)資本結構的影響來說，我們主要針對杠桿系數進行分析。當這一數值逐漸增大時，企業(yè)所承擔的風險也就可能越高，反之，當這一數值逐漸縮小時，企業(yè)所要承擔的風險也會隨之縮小。除了這兩種情況之外，數值等于1時，企業(yè)將不會再獲得額外的盈利，同時承擔的風險也不會進一步增加。

四、優(yōu)化方案

結合上文的分析來看，針對資產結構的優(yōu)化主要是對負債和股權之間的比率進行調整，選擇最恰當的負債率，保證企業(yè)獲得最大盈利的前提下規(guī)避風險。在這樣的前提之下，本文主要通過企業(yè)自身負債率過高及股權占比過高兩方面來對具體的優(yōu)化方案進行分析。

1.當企業(yè)負債率過高的情況出現時

為了避免企業(yè)自身所承受的風險過高，我們必須針對企業(yè)股權占比進行優(yōu)化。從增加股權占比方面來說，我們可以從以下兩點做起：（1）進行股權融資。通過股權融資數額的不斷增大，企業(yè)自身的負債率也會隨之降低，進而降低風險。在實際的優(yōu)化過程中，企業(yè)還可以通過針對成本的控制來進一步降低負債比率，裁剪員工數量、販賣不良資產等手段都可以輔助股權融資金額的增加。（2）我們可以通過債務與股份之間的轉化來提升股份占比。相比于前一種方法來說，這一方法在靈活性的表現上并不夠強。當企業(yè)受到重大打擊或已經出現資金上的重大問題時，企業(yè)就可以采用這種方式來進行債務與股權之間的轉換，從而從根本上降低企業(yè)所面臨的風險。

2.我們對企業(yè)資本結構中股份占比過高的狀況進行分析

上文中我們已經討論過，當這樣的狀況出現時，企業(yè)自身的發(fā)展將會極大程度的受到制約，企業(yè)整體的盈利額度也難以保證，這個時候我們就要適當的增加債務在資本結構中所占的比率?？偟膩碚f，我們可以通過以下三點來完成這一優(yōu)化過程：（1）通過銀行進行貸款。對于企業(yè)自身來說，銀行貸款是增加負債比率最為便捷的方式之一。通過銀行貸款的方式，企業(yè)資本結構中的股權占比將會大幅下降從而達到最優(yōu)的負債比率。（2）股份回購。顧名思義，這一方式主要是指企業(yè)主動的將企業(yè)外部的股份通過一定的方式重新購入，隨著企業(yè)自身掌握股份比重的增加，財務杠桿系數也會隨之產生變化，從而保證企業(yè)利潤的提升。（3）債券融資。從定義上來講，債券就是指企業(yè)通過發(fā)放債券的方式進行融資，直至債券到期時由企業(yè)向債權人一并返還本金和利息。這一方式可以與上文中的股份融資方式對應起來，同時，這樣的方式也是提升負債比率最為直接的手段之一。

從這兩類優(yōu)化方案中不難看出，針對資本結構的優(yōu)化應首先對企業(yè)現狀進行分析，在此基礎之上，我們就可以結合財務杠桿效應對實際的債務及權益進行重新調配。對于財務杠桿系數來說，我們應在制定優(yōu)化方案的過程中將利潤與風險結合起來進行討論，既不能過于保守也不能只集中于企業(yè)利益。

五、結束語

綜上所述，財務杠桿效應將會對企業(yè)資本結構造成直接的影響。對于現狀來說，我國企業(yè)資本結構中主要存在債務占比過高以及股份占比過高兩點問題，本文則針對這兩點問題提出了通過股份融資、債轉股的方式來提升股份占比以及通過貸款、股份回購、債券融資等方式來提升債務比率的方案?？偟膩碚f，我們在針對企業(yè)資本結構進行優(yōu)化時應時刻將企業(yè)自身狀況放在第一位，并根據現狀對相關的財務變量進行調整。在此基礎之上，企業(yè)盡量保證風險與收益之間的平衡，避免出現風險過高或過于保守的現象。

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