商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化微觀效應(yīng)的理論探析

文/周旭丹

商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化微觀效應(yīng)的理論探析

文/周旭丹

商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化微觀效應(yīng)具體表現(xiàn)為信貸資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行的“三性”，即流動性、安全性以及盈利性的影響。本文基于我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的動因和現(xiàn)狀，從理論上對信貸資產(chǎn)證券化和我國商業(yè)銀行的“三性”之間的關(guān)系進(jìn)行了分析，得出以下研究結(jié)論：信貸資產(chǎn)證券化能提升我國商業(yè)銀行的流動性，但不構(gòu)成我國商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要動因；信貸資產(chǎn)證券化能增強(qiáng)我國商業(yè)銀行的安全性，并改善盈利性。

信貸資產(chǎn)證券化；商業(yè)銀行；流動性；安全性；盈利性

1 引言

資產(chǎn)證券化起源于美國，最開始出現(xiàn)是為了提高商業(yè)銀行的盈利能力。20世紀(jì)80年代末，美國銀行正處于由儲貸結(jié)構(gòu)錯配導(dǎo)致的危機(jī)之中。當(dāng)時所羅門兄弟公司的交易員劉易斯·萊奈瑞（Lewis R anieri）發(fā)現(xiàn)，政府擔(dān)?；蛎耖g發(fā)行的房貸擔(dān)保證券收益和風(fēng)險都極低，然而如果把幾千張房貸組合打包一起買，可以在保證風(fēng)險仍然極低的情況下大量提高收益，因?yàn)闆]有人會不付房貸。于是，商業(yè)銀行開始把私人住房抵押貸款進(jìn)行證券化，使之轉(zhuǎn)變?yōu)檎С謧?。商業(yè)銀行由此在證券的產(chǎn)生及買賣過程中獲得了巨額收益，證券化也因此成為商業(yè)銀行重要的新興來源之一。美國資產(chǎn)證券化市場在政府的支持下迅速發(fā)展，大量具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的金融資產(chǎn)開始被用作證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，資產(chǎn)證券化市場只用了20多年時間，就成為美國資本市場中最大的一個板塊。與此同時，商業(yè)銀行的融資方式也由間接轉(zhuǎn)換成直接：銀行貸款通過證券化進(jìn)入資本市場，即貸款從銀行所持有的一種流動性較差的中長期債權(quán)資產(chǎn)通過證券化轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃有暂^好的資產(chǎn)支持證券，發(fā)行給投資者提前獲得資金，并可用于發(fā)放新的貸款。銀行業(yè)由此逐漸成為美國最大的產(chǎn)業(yè)，直到2008年，美國經(jīng)濟(jì)徹底崩盤，堪稱美國數(shù)十年來最大的金融災(zāi)難。

但隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，其功能早已不僅僅局限于提高商業(yè)銀行的盈利能力，它還可以盤活存量資產(chǎn)、改善資本充足率，更重要的是，它改變了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的盈利模式——由賺取利差收入轉(zhuǎn)變?yōu)橹虚g收入。這也使得資產(chǎn)證券化成為現(xiàn)代金融市場上不可替代的金融創(chuàng)新之一。

我國資產(chǎn)證券化起源于1996年，正式試點(diǎn)是在2005年，2008年受全球金融危機(jī)的影響而停滯，于2012年重啟，并在2014年迅速擴(kuò)張。資產(chǎn)證券化重啟后的迅猛發(fā)展得益于政府和監(jiān)管層對資產(chǎn)證券化的功能的認(rèn)可，那么，信貸資產(chǎn)證券化作為我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要構(gòu)成部分之一，是否對我國商業(yè)銀行的“三性”產(chǎn)生了預(yù)期的影響？提升流動性、增強(qiáng)安全性以及改善盈利性是不是都構(gòu)成我國商業(yè)銀行進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要動因？已有相關(guān)文獻(xiàn)都將信貸資產(chǎn)證券化的微觀效應(yīng)分解為商業(yè)銀行的“三性”進(jìn)行研究，本文基于我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的動因和現(xiàn)狀，從理論上對信貸資產(chǎn)證券化和我國商業(yè)銀行的“三性”之間的關(guān)系進(jìn)行了研究分析。

2 信貸資產(chǎn)證券化微觀效應(yīng)的理論探析

商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化微觀效應(yīng)具體表現(xiàn)為信貸資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行的“三性”，即流動性、安全性以及盈利性的影響。隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，其功能早已不僅僅局限于提高商業(yè)銀行的盈利能力，它還可以盤活存量資產(chǎn)、改善資本充足率，更重要的是，它改變了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的盈利模式——由賺取利差收入轉(zhuǎn)變?yōu)橹虚g收入。這也使得資產(chǎn)證券化成為現(xiàn)代金融市場上不可替代的金融創(chuàng)新之一。下面本文將從信貸資產(chǎn)證券化的動因、信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行規(guī)模、信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)等幾個方面對信貸資產(chǎn)證券化微觀效應(yīng)的理論進(jìn)行探析。

2.1 信貸資產(chǎn)證券化的動因

資產(chǎn)證券化最開始出現(xiàn)雖然是為了提高商業(yè)銀行的盈利能力，但隨著它的發(fā)展，它對商業(yè)銀行流動性的影響逐漸顯著，成為證券融資和其他形式融資的本質(zhì)區(qū)別。因此，大多數(shù)國家商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化的主要動因之一就是將流動能力差的資產(chǎn)以證券的方式流動起來。基于此，我國央行和有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)推行信貸資產(chǎn)證券化也是旨在改善商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動性問題和“短借長貸”的期限結(jié)構(gòu)問題，即信貸資產(chǎn)證券化的作用定位在改善流動性問題。但在我國目前的經(jīng)濟(jì)背景下，信貸資產(chǎn)證券化的功能定位存在偏頗，對于處在我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下的銀行業(yè)而言，流動性并不是最迫切需要解決的問題。根據(jù)畢馬威最新發(fā)布的《2016年中國銀行業(yè)調(diào)查報告》可知，雖然我國銀行業(yè)的總資產(chǎn)保持增長的態(tài)勢，且增速加快，但是利潤增速卻不斷降低。這主要是源于互聯(lián)網(wǎng)金融日益發(fā)展、對民營銀行的限制逐步降低加劇銀行業(yè)市場競爭。與此同時，商業(yè)銀行的利差空間由于利率市場化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，而進(jìn)一步被壓縮，銀行的收益率平均水平大幅下降。此外，目前整體經(jīng)濟(jì)仍處于下行，企業(yè)信用風(fēng)險持續(xù)暴露，銀行業(yè)不良貸款規(guī)模擴(kuò)大，不良貸款率不斷上升。為了提高市場間流動性，降低企業(yè)融資成本，央行多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，因此目前來看我國銀行間市場的流動性是比較充裕的。并且新的形勢也倒逼商業(yè)銀行需要轉(zhuǎn)變以賺取存貸利差為主的傳統(tǒng)盈利模式。商業(yè)銀行通過開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提前獲得資金，并用于重新發(fā)放貸款，有效解決了“短借長貸”的期限結(jié)構(gòu)問題，同時改變了傳統(tǒng)的盈利模式，使商業(yè)銀行可以在減少表內(nèi)風(fēng)險資產(chǎn)業(yè)務(wù)的同時增加表外資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。鑒于我國整個銀行體系目前流動性相對充裕，主要問題在于不良貸款規(guī)模和不良貸款率不斷攀升，收益率平均水平大幅下降，所以相比安全性和盈利性，流動性不是我國商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要動因。

2.2 信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行規(guī)模

自我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在2012年重啟后，資產(chǎn)證券化一級市場發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)容，參與發(fā)起信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的銀行類別和數(shù)量從2014年開始迅速增加，更多的大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行開展了信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，并且城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行也開始參與發(fā)起信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

2012年至2016年，我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從281億元迅速擴(kuò)大至9049億元，其中信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從193億元擴(kuò)大至3909億元。我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要分為四類模式：信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持票據(jù)以及項(xiàng)目資產(chǎn)支持計劃。資產(chǎn)證券化在我國的嘗試和發(fā)展是從信貸資產(chǎn)證券化開始的，因此信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在我國資產(chǎn)支持證券發(fā)行品種中一直處于主要地位。

2.3 信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)

對于銀行而言，資產(chǎn)證券化資產(chǎn)一般包括5種類型：住房抵押貸款、高資質(zhì)企業(yè)流動資金貸款、風(fēng)險較低的中長期項(xiàng)目貸款、消費(fèi)貸款以及部分不良資產(chǎn)。隨著我國資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型不斷增加。我國信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)目前有企業(yè)貸款、專項(xiàng)貸款、汽車抵押貸款、住房抵押貸款、不良資產(chǎn)重組、金融租賃、個人消費(fèi)貸款、住房公積金、REITs以及設(shè)備按揭貸款，其中占比最大的是企業(yè)貸款。而在美國占比最大的是住房抵押貸款。這主要是由于我國住房抵押貸款質(zhì)量相對較好，收益較高，并且風(fēng)險相對較低，將這部分貸款資產(chǎn)進(jìn)行證券化以后，對銀行資本充足率影響不大，因此我國商業(yè)銀行缺乏發(fā)起以住房抵押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化的動力。

由于我國仍在資產(chǎn)證券化市場初期，企業(yè)貸款證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)大多是以中長期企業(yè)貸款為主的正常類貸款。通過將流動性較差的中長期貸款資產(chǎn)進(jìn)行證券化，一方面，商業(yè)銀行可以及時變現(xiàn)，提前獲得資金，有利于解決“短存長貸”的資金期限錯配難題；另一方面，商業(yè)銀行通過這種方式可以加強(qiáng)對資產(chǎn)負(fù)債表的管理，提高對中長期貸款資產(chǎn)的管理能力。

近年來，股份制商業(yè)銀行發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中次級占比一般比大型商業(yè)銀行發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中次級占比高出3—4個百分點(diǎn)的原因之一。這主要是由于我國信貸資產(chǎn)證券化沒有完全的“真實(shí)出售”風(fēng)險資產(chǎn)，為了滿足投資者的安全性需求，發(fā)起銀行需保留5%的劣后產(chǎn)品，以實(shí)現(xiàn)內(nèi)生信用增級。

2.4 理論分析

資產(chǎn)證券化在我國的嘗試和發(fā)展是從信貸資產(chǎn)證券化開始的，我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的簡化運(yùn)作流程如下：作為信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)即商業(yè)銀行，將流動性較差的貸款組合出售給受托機(jī)構(gòu)，受托機(jī)構(gòu)即特設(shè)機(jī)構(gòu)再將這些貸款組合證券化，形成以資產(chǎn)池中的預(yù)期現(xiàn)金流為支持的證券。受托機(jī)構(gòu)再在銀行間市場發(fā)行該信貸資產(chǎn)支持證券并獲得證券購買人的認(rèn)購資金，然后向發(fā)起機(jī)構(gòu)即商業(yè)銀行支付對價。

由此可見，商業(yè)銀行通過信貸資產(chǎn)證券化這一過程，一方面可提前獲得流動性資金，盤活自身的存量信貸資產(chǎn)，提高資金的周轉(zhuǎn)水平和利用效率，從而提升流動性。另一方面，可將低于監(jiān)管要求的一部分不良貸款移除到資產(chǎn)負(fù)債表外，降低自身的風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模，從而有效達(dá)到對資本充足率的監(jiān)管要求，提高風(fēng)險管理水平。同時，商業(yè)銀行可將通過證券化獲得的資金繼續(xù)放貸，實(shí)現(xiàn)在資產(chǎn)規(guī)模一定的條件下擴(kuò)大貸款規(guī)模，并且這部分資金不需要繳納存款準(zhǔn)備金，獲取資金的成本降低，進(jìn)而提升自身的融資能力。另外，在整個證券化過程中，商業(yè)銀行的盈利來源不是存貸利差，而是服務(wù)費(fèi)和管理費(fèi)等中間收入，盈利模式由賺取利差收入轉(zhuǎn)變?yōu)橹虚g收入。我國信貸資產(chǎn)證券化的受托機(jī)構(gòu)即特設(shè)機(jī)構(gòu)往往就是發(fā)起銀行本身，那么商業(yè)銀行作為證券化資產(chǎn)的資產(chǎn)管理人，就可獲得管理費(fèi)收入。并且，為了滿足投資者的投資安全性需求，特設(shè)機(jī)構(gòu)發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券的過程中需要評級機(jī)構(gòu)對證券化資產(chǎn)進(jìn)行信用評級，發(fā)起銀行在該過程中也可擔(dān)任評級機(jī)構(gòu)獲得服務(wù)費(fèi)。

信貸資產(chǎn)證券化的微觀效應(yīng)是指商業(yè)銀行實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對其自身的經(jīng)營狀況所產(chǎn)生的影響，表現(xiàn)為對商業(yè)銀行的“三性”的影響，即流動性、安全性以及盈利性。通過上述對商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程分析，理論上得出結(jié)論：信貸資產(chǎn)證券化能提升商業(yè)銀行的流動性，提高資本充足率，增強(qiáng)安全性以及轉(zhuǎn)變盈利模式，改善盈利性。

3 結(jié)論及啟示

本文基于我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的動因和現(xiàn)狀，從理論上對信貸資產(chǎn)證券化和我國商業(yè)銀行的“三性”之間的關(guān)系進(jìn)行了研究分析。研究結(jié)果表明，我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的微觀效應(yīng)表現(xiàn)為信貸資產(chǎn)證券化能提升商業(yè)銀行的流動性，增強(qiáng)安全性以及改善盈利性。其中，以優(yōu)質(zhì)貸款為基礎(chǔ)證券的資產(chǎn)支持證券能為銀行提供一條低成本的融資途徑；提高基礎(chǔ)資產(chǎn)中的次級占比，能有效降低銀行的不良貸款率，提高資本充足率。結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下我國銀行業(yè)的現(xiàn)狀，對我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展有以下啟示：信貸資產(chǎn)證券化對盈利性的影響改變了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的盈利模式；基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量控制。在選擇入池的基礎(chǔ)資產(chǎn)時，對于希望開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)來提升盈利性的商業(yè)銀行，應(yīng)選擇風(fēng)險較小的優(yōu)良貸款。

第一，信貸資產(chǎn)證券化對盈利性的影響改變了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的盈利模式。在國外綜合性大銀行中，手續(xù)費(fèi)和傭金收入已經(jīng)占到營業(yè)收入的50%左右，而我國商業(yè)銀行一般都在20%以內(nèi)。在信貸資產(chǎn)證券化過程中，受托機(jī)構(gòu)即特設(shè)機(jī)構(gòu)往往就是發(fā)起銀行本身，那么商業(yè)銀行作為證券化資產(chǎn)的資產(chǎn)管理人，就可獲得管理費(fèi)收入。并且，為了滿足投資者的投資安全性需求，特設(shè)機(jī)構(gòu)發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券的過程中需要評級機(jī)構(gòu)對證券化資產(chǎn)進(jìn)行信用評級，發(fā)起銀行在該過程中也可擔(dān)任評級機(jī)構(gòu)獲得服務(wù)費(fèi)。這部分的服務(wù)費(fèi)用大概在0.2%-0.3%之間。因此，商業(yè)銀行發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以將盈利模式從賺取存貸款利差轉(zhuǎn)變?yōu)樵黾又虚g業(yè)務(wù)收入，進(jìn)而擴(kuò)展利潤來源。在我國利率市場化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，銀行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，利差空間被逐步壓縮的背景下，商業(yè)銀行應(yīng)積極利用信貸資產(chǎn)證券化等工具，擴(kuò)展中間業(yè)務(wù)收入，轉(zhuǎn)變盈利模式。

第二，基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量控制。在選擇入池的基礎(chǔ)資產(chǎn)時，對于希望開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)來提升盈利性的商業(yè)銀行，應(yīng)選擇風(fēng)險較小的優(yōu)良貸款，如住房抵押貸款，盡量將次級占比控制在10%以下；對于希望開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)來提升安全性的商業(yè)銀行，則應(yīng)在次級占比10%左右的基礎(chǔ)上提高3-4個百分點(diǎn)，如不良資產(chǎn)重組。

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