節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理及對策研究*

中國財(cái)政科學(xué)研究院 段小萍

節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理及對策研究*

中國財(cái)政科學(xué)研究院 段小萍

低碳經(jīng)濟(jì)背景下，我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨巨大融資風(fēng)險(xiǎn)。本文運(yùn)用委托—代理理論、信息不對稱理論以及融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與轉(zhuǎn)移理論，對我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)成因進(jìn)行深入分析，并從建立節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)參與主體風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)融資機(jī)制、建立節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)增信機(jī)制、完善節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資市場激勵(lì)機(jī)制以及發(fā)揮政策融資的乘數(shù)效應(yīng)等四個(gè)方面對我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)及轉(zhuǎn)移提出配套的對策建議。

節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè) 融資風(fēng)險(xiǎn) 對策

一、引言

節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)是為企業(yè)和項(xiàng)目在節(jié)能減排等方面提供服務(wù)和支持的新興產(chǎn)業(yè)。2012年2月，中華人民共和國工業(yè)和信息化部公布了《工業(yè)節(jié)能“十二五”規(guī)劃》，正式提出6000億工業(yè)節(jié)能計(jì)劃。面對如此巨大的發(fā)展空間，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)將為此收益。然而，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)在快速成長過程中卻面臨融資困境,嚴(yán)重阻礙了自身的進(jìn)一步發(fā)展。為了促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展，國家發(fā)改委持續(xù)公布了多項(xiàng)財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)管理辦法，并開拓了多種融資渠道。然而，目前我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)整體運(yùn)行所需資金來源仍主要依賴于節(jié)能服務(wù)公司自有資金以及商業(yè)銀行貸款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行借貸仍然是當(dāng)前節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資的主要方式，占市場融資總額的85%。由于節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的運(yùn)作主體——節(jié)能服務(wù)公司大多自身規(guī)模相對較小、屬輕質(zhì)抵押資產(chǎn)以及節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的微觀運(yùn)作載體——合同能源管理項(xiàng)目運(yùn)作資金需求量大，以致我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)在微觀項(xiàng)目實(shí)施中不但面臨著融資困境,而且承擔(dān)了巨大的融資風(fēng)險(xiǎn)。目前國際上諸如美國、法國、德國、加拿大、日本等許多國家在節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，形成了豐富的融資經(jīng)驗(yàn)，并很好地解決了融資難題。但由于我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展的特殊性和局限性，以及金融市場相對落后等多方面因素的影響，以致融資問題仍未得到很好解決。因此，基于以上研究背景和我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資面臨的現(xiàn)實(shí)問題，本文對我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問題進(jìn)行了深入探究。這不但是對節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資理論的補(bǔ)充和完善，也能夠?yàn)榈吞冀?jīng)濟(jì)背景下我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)擺脫融資困境提供可靠的政策依據(jù)和決策參考。

二、節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)研究綜述

節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)作為發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)節(jié)能減排的重要新興產(chǎn)業(yè)，近年來一直倍受理論界和實(shí)務(wù)界廣泛關(guān)注。

（一）國外研究國外學(xué)者對節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資問題的探索主要源于節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)市場化節(jié)能機(jī)制——合同能源管理（EPC）的不斷發(fā)展以及節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資難題的普遍存在。學(xué)者們對節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資困境的存在、產(chǎn)生原因、解決路徑的研究已經(jīng)進(jìn)行了廣泛持續(xù)的研究。諸如U rge-Vorsalz（2007）、Ellis（2010）等人從不同視角指出融資障礙是節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨的一般性障礙。Gan（2009）針對中國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨的融資障礙、制度障礙、市場障礙和技術(shù)障礙等進(jìn)行深入分析。Ellis（2010）在對發(fā)展中國家節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨障礙的研究中，主要從融資困境、較高的管理費(fèi)用和交易費(fèi)用、政府能源政策制約等方面進(jìn)行了詳細(xì)闡述；R ahul MODAK（2003）在對節(jié)能法服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資困境的研究中指出，政府和市場結(jié)合是解決電力節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資難題的有效途徑。Vine（2005）則就終端用戶和政策兩方面深入分析了節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的制約因素，并進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)融資難是節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)主要障礙，并指出節(jié)能服務(wù)公司的輕質(zhì)抵押特性讓節(jié)能服務(wù)公司面臨更大的融資風(fēng)險(xiǎn)?？梢钥闯觯@些學(xué)者大多將研究重點(diǎn)放在節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資障礙宏觀層面的論述上，較少涉及微觀層面，也鮮有具體應(yīng)對措施。對于節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)深層次問題的研究，Millsa,E(2006)等人強(qiáng)調(diào)，信用問題的解決是節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)擺脫融資困境的重要出口。Dornan（2011）基于斐濟(jì)的調(diào)查訪談數(shù)據(jù)，指出節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到諸如委托——代理問題、信息不對稱問題等諸多因素的制約。雖然作者從信用、委托——代理等角度對節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)有所觸及，但卻缺乏進(jìn)一步系統(tǒng)的深入研究。

（二）國內(nèi)研究國內(nèi)學(xué)者對節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資的相關(guān)研究也主要集中在定性研究的層面上。諸如學(xué)者沈龍海（2007）、王昕（2009）、周伏秋（2009）等從宏觀層面對我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及展望進(jìn)行探析。朱翠萍（2003）通過分析認(rèn)為，商業(yè)貸款擔(dān)保是節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)增強(qiáng)融資能力、擺脫融資困境的可行辦法；劉長毅（2007）則從自償性貿(mào)易融資視角以及融資風(fēng)險(xiǎn)增信視角，對節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資模式創(chuàng)新進(jìn)行深入分析和探索。隨著市場化節(jié)能機(jī)制——合同能源管理（E PC）在我國的持續(xù)推廣，專門針對節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資問題的研究逐漸深入，諸如學(xué)者孫金穎、梁俊強(qiáng)、劉長濱(2007)對我國建筑節(jié)能市場存在的投融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)分析,并對其面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了科學(xué)評估；張亮（2009）進(jìn)一步對我國節(jié)能與新能源行業(yè)形成的資金缺口及其融資因素進(jìn)行深入分析；朱聆、余蘊(yùn)文（2011）研究發(fā)現(xiàn)，我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資困難的一個(gè)重要原因是節(jié)能服務(wù)公司信用水平不足?？梢钥闯?，人們正逐漸地對節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資問題進(jìn)行深入探索和研究。然而也缺乏清晰的從深層次對我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)問題的深入探究。

鑒于已有研究的啟發(fā)與理論探討的局限性，本文首要的研究動(dòng)機(jī)是試圖從低碳發(fā)展背景下節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資困境視角對我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)成因進(jìn)行深入的理論分析，在此基礎(chǔ)上，對我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)及轉(zhuǎn)移提出配套的對策建議。

三、我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀及存在問題

我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)從1996年成立之初的三家節(jié)能服務(wù)公司開始,期間經(jīng)歷了快速發(fā)展時(shí)期，到目前呈現(xiàn)發(fā)展放緩的態(tài)勢，總體而言,融資現(xiàn)狀及存在問題主要表現(xiàn)在以下方面：

（一）節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資主體收益分配與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的不匹配節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目運(yùn)作涉及多方利益主體：節(jié)能服務(wù)公司、用能單位、節(jié)能服務(wù)公司貸款擔(dān)保平臺、貸款銀行等，但在節(jié)能項(xiàng)目運(yùn)作過程中，節(jié)能服務(wù)公司卻獨(dú)自承擔(dān)了項(xiàng)目運(yùn)作的主要融資風(fēng)險(xiǎn)。收益分配與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的不匹配性，導(dǎo)致節(jié)能服務(wù)公司承擔(dān)項(xiàng)目融資面臨的大部分風(fēng)險(xiǎn)后，還要將絕大多數(shù)節(jié)能收益與項(xiàng)目參與各方利益主體共同分享，以致眾多節(jié)能服務(wù)公司在運(yùn)營發(fā)展中缺乏繼續(xù)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。

（二）由于專業(yè)壁壘造成的貸款機(jī)構(gòu)、平臺對節(jié)能服務(wù)公司惜貸尤其在我國以小、微企業(yè)為主體的節(jié)能服務(wù)公司，貸款機(jī)構(gòu)還會因?yàn)楣?jié)能技術(shù)改造所形成的專業(yè)壁壘及對節(jié)能技術(shù)成熟度的疑慮而對節(jié)能服務(wù)公司融資借貸心存疑慮，通常只被動(dòng)響應(yīng)國家扶持節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)政策號召。為了降低自身的貸款風(fēng)險(xiǎn)，貸款機(jī)構(gòu)往往會根據(jù)以往貸款經(jīng)驗(yàn)，主要將資金借貸給公司規(guī)模較大、實(shí)力相對較大的大、中型節(jié)能服務(wù)公司，而將絕大多數(shù)小、微節(jié)能服務(wù)公司的融資申請拒之門外，這在很大程度上阻礙了節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

（三）國家對節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)政策融資支持有限政策融資在美國、歐盟、日本等國對于整個(gè)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了積極而有效的促進(jìn)作用，也從某種程度上很好地解決了這些國家節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的融資難題。然而，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在我國卻呈現(xiàn)出自身的特點(diǎn)。我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)起步較晚，盡管政府出臺了一系列積極、相關(guān)的財(cái)政政策、稅收政策來鼓勵(lì)、扶持節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，但由于我國地域遼闊，節(jié)能服務(wù)公司數(shù)量眾多，且質(zhì)量良莠不齊，使得節(jié)能服務(wù)項(xiàng)目運(yùn)作所需資金缺口巨大，僅憑國家單一、有限的財(cái)政、稅收政策和資金支持，還不足以解決我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資難題。

（四）普遍存在用能客戶到期不能兌現(xiàn)節(jié)能分成的信用風(fēng)險(xiǎn)筆者在對節(jié)能服務(wù)公司的實(shí)地調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，造成我國眾多節(jié)能服務(wù)公司資金短缺、舉步維艱的一個(gè)重要原因在于，普遍存在節(jié)能項(xiàng)目完成后用能客戶到期不愿根據(jù)合約及時(shí)兌現(xiàn)節(jié)能分成的信用風(fēng)險(xiǎn)。這對節(jié)能服務(wù)公司營業(yè)收入以及繼續(xù)承擔(dān)新的合同能源管理項(xiàng)目帶來隱性的資金困境。合同能源管理項(xiàng)目運(yùn)作完成后產(chǎn)生的節(jié)能分成不能兌現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)在國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)借鑒的案例中較為少見，我國又缺乏專門針對合同能源管理項(xiàng)目合同違約的處罰或約束機(jī)制，以致許多中、小、微型節(jié)能服務(wù)公司在持續(xù)的合同能源管理項(xiàng)目運(yùn)作中出現(xiàn)融資困境，或轉(zhuǎn)而依賴其他營業(yè)收入獲得生存的尷尬局面。

（五）節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)融資激勵(lì)政策相對較少且缺乏專門針對性盡管我國出臺了一系列促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)、合同能源管理快速、健康發(fā)展的相關(guān)法律法規(guī)，諸如2000年出臺的《關(guān)于進(jìn)一步推廣合同能源管理機(jī)制的通告》、2004年出臺的《節(jié)能中長期專項(xiàng)規(guī)劃》、2007年頒布的《節(jié)能減排綜合性工作方案》、2010年頒布的《關(guān)于加快推行合同能源管理促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展意見的通知》、《關(guān)于開展節(jié)能服務(wù)公司推薦工作的通知》，直到2010年6月，國家財(cái)政部、發(fā)改委才聯(lián)合發(fā)布了《＜關(guān)于合同能源管理財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)資金需求及節(jié)能服務(wù)公司審核備案有關(guān)事項(xiàng)的通知＞》，同年12月，國家財(cái)政部又聯(lián)合國稅總局發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展增值稅、營業(yè)稅和企業(yè)所得稅政策問題的通知》。但是，由上可以看出，我國從政策融資層面出臺的相關(guān)激勵(lì)政策相對較少，尤其從2011年開始至今，相關(guān)政策法規(guī)更是鮮有出臺?？傮w而言，專門針對節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資支持的政策法規(guī)還相對較少，對于促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的稅收、獎(jiǎng)勵(lì)政策還基本停留在宏觀層面，具體實(shí)施還有待進(jìn)一步完善。對節(jié)能服務(wù)公司的融資困境還缺乏足夠的重視與深入具體的支持；而且已出臺關(guān)于稅收和獎(jiǎng)勵(lì)政策的支持力度往往較輕，很難深層次激發(fā)節(jié)能服務(wù)市場活力。

四、節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)成因分析

（一）委托—代理問題產(chǎn)生的融資風(fēng)險(xiǎn)分析在節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，通常涉及兩個(gè)重要主體——節(jié)能服務(wù)公司與用能客戶。用能客戶在發(fā)展低碳節(jié)能背景下，存在對企業(yè)自身降低能耗的經(jīng)濟(jì)訴求。由于自身對于節(jié)能降耗并不專業(yè)，因此，用能客戶通常會將節(jié)能任務(wù)外包給專業(yè)提供節(jié)能技術(shù)與服務(wù)的節(jié)能服務(wù)公司。在節(jié)能服務(wù)公司正式為用能客戶提供節(jié)能服務(wù)、達(dá)到節(jié)能目標(biāo)以前，用能客戶會以委托人的身份與作為代理人的節(jié)能服務(wù)公司簽訂一份契約——合同能源管理合同。作為委托人的用能客戶希望通過這份最優(yōu)契約的簽定，使得作為代理人的節(jié)能服務(wù)公司能夠在實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的同時(shí)兼顧到用能客戶利益最大化，最大程度地幫助用能客戶降低能耗，達(dá)到節(jié)能目標(biāo)。但是，由于節(jié)能技術(shù)專業(yè)壁壘的存在，使得用能客戶根據(jù)自身現(xiàn)有條件無法清晰掌握作節(jié)能服務(wù)公司在節(jié)能技術(shù)提供和服務(wù)上是否能夠追求用能客戶效用最大化，也就是說，掌握專有節(jié)能技術(shù)和信息的節(jié)能服務(wù)公司與用能客戶之間存在著信息不對稱。

為了達(dá)到節(jié)能目標(biāo)，在信息不對稱情況下，用能客戶與節(jié)能服務(wù)公司簽訂節(jié)能契約會形成合同風(fēng)險(xiǎn)，使得作為委托人的用能企業(yè)的節(jié)能利益存在蒙受損失的可能。因此，用能客戶為避免合同風(fēng)險(xiǎn)對自身利益的損失，通常會在合同內(nèi)容的設(shè)計(jì)上將所有或絕大多數(shù)可能產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到作為代理人的節(jié)能服務(wù)公司身上。節(jié)能服務(wù)公司為獲取節(jié)能效益的分享，在對用能客戶和節(jié)能項(xiàng)目進(jìn)行詳盡調(diào)查、評估的基礎(chǔ)上通常會與用能客戶進(jìn)行契約的簽定。由于委托—代理問題產(chǎn)生的委托—代理關(guān)系失靈，導(dǎo)致合同中出資主體-節(jié)能服務(wù)公司融資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與加大。

（二）信息不對稱產(chǎn)生的融資風(fēng)險(xiǎn)分析現(xiàn)代契約理論指出，現(xiàn)代契約的選擇與簽訂是建立在契約人之間存在信息不對稱、有限理性以及獲取信息需耗費(fèi)成本特征基礎(chǔ)上的。作為節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)微觀運(yùn)作主體的節(jié)能服務(wù)公司，為保證與用能客戶簽定的合同能源管理項(xiàng)目契約順利實(shí)施，承擔(dān)了節(jié)能項(xiàng)目運(yùn)作融資主體的角色。在進(jìn)行融資的過程中，節(jié)能服務(wù)公司必然會以契約人的身份與銀行之間簽訂貸款合同、與擔(dān)保基金之間簽訂擔(dān)保合同、與節(jié)能設(shè)備租賃公司之間簽訂融資租賃合同等，從而建立多方契約關(guān)系。由于契約人之間存在信息不對稱，且如要明晰對方契約人所掌握的信息，需要耗費(fèi)較高成本，使得節(jié)能服務(wù)公司在避免產(chǎn)生更多成本的條件約束下，通常會在與融資各方利益主體之間簽訂契約時(shí)承擔(dān)來自各方不確定性的融資風(fēng)險(xiǎn)。

由于信息不對稱產(chǎn)生的融資風(fēng)險(xiǎn)中，表現(xiàn)較為集中的是作為契約人的節(jié)能服務(wù)公司與用能客戶在契約簽定之后，雙方是否能夠按照契約履行責(zé)任的不確定所形成的違約風(fēng)險(xiǎn)，以及雙方是否愿意履約的不確定所形成的道德與信用風(fēng)險(xiǎn)。在我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)中，較為突出的表現(xiàn)在于，作為契約簽定當(dāng)事人的用能客戶常常會在節(jié)能項(xiàng)目順利完工后，不愿或延期執(zhí)行事先約定的按期按量與節(jié)能服務(wù)公司分享節(jié)能收益的合同約定，使得節(jié)能服務(wù)公司在項(xiàng)目運(yùn)作和成功實(shí)施后仍然面臨來自用能客戶所帶來的道德與信用風(fēng)險(xiǎn)。

（三）節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與轉(zhuǎn)移現(xiàn)代契約的委托—代理契約理論認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)是委托人與代理人最優(yōu)契約簽訂的重要前提條件。同時(shí)，委托人希望契約的簽訂能夠讓自身通過最低成本的激勵(lì)便能使代理人盡責(zé)付出?；谶@樣的理論背景支持，在節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)節(jié)能項(xiàng)目融資的合同簽訂中，作為委托人的用能客戶希望通過風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)與最低成本的激勵(lì)達(dá)到自身節(jié)能目標(biāo)最大化；作為代理人的節(jié)能服務(wù)公司同樣希望能夠得到融資風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)與轉(zhuǎn)移，同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。為了滿足委托人與代理人各自的內(nèi)在訴求，并達(dá)到契約簽訂的目的，用能客戶與節(jié)能服務(wù)公司主要通過節(jié)能效益分享型、節(jié)能量保證型與能源費(fèi)用托管型等三種不同的合同能源管理運(yùn)作模式，將契約參與人的內(nèi)在需求外化。

對于節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)來說，采用不同的合同能源管理運(yùn)作模式，所形成的融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與轉(zhuǎn)移的結(jié)果存在差異。節(jié)能效益分享模式的采用，使得作為委托人的用能客戶在委托節(jié)能服務(wù)公司幫助自己達(dá)到節(jié)能目標(biāo)的條件下，將用能客戶所有的融資風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移給節(jié)能服務(wù)公司，并以成功節(jié)能后將節(jié)約能源效益作為對節(jié)能服務(wù)公司所承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償和激勵(lì)，相當(dāng)于用能客戶在“零風(fēng)險(xiǎn)、零成本”的情況下實(shí)現(xiàn)了最優(yōu)契約的簽訂。節(jié)能效益分享的補(bǔ)償與激勵(lì)機(jī)制，使得節(jié)能服務(wù)公司也愿意這份契約的簽訂。值得關(guān)注的是，盡管如此，節(jié)能服務(wù)公司仍承擔(dān)了巨大的融資風(fēng)險(xiǎn)；節(jié)能量保證支付與能源費(fèi)用托管運(yùn)作模式的運(yùn)用，則將全部集中在節(jié)能服務(wù)公司身上的融資風(fēng)險(xiǎn)部分分擔(dān)和轉(zhuǎn)移給用能客戶，用能客戶會在項(xiàng)目實(shí)施前預(yù)先支付給節(jié)能服務(wù)公司一定的費(fèi)用，用來作為項(xiàng)目實(shí)施所需的部分或全部資金。這種契約的簽訂也能得到委托人與代理人的認(rèn)可與接受。

然而，不容忽視的問題在于，通過對我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的市場統(tǒng)計(jì)來看，我國絕大多數(shù)節(jié)能項(xiàng)目的實(shí)施，用能客戶與節(jié)能服務(wù)公司之間更多采用節(jié)能效益分享模式，這也意味著，節(jié)能服務(wù)公司在項(xiàng)目實(shí)施過程中面臨著巨大的融資風(fēng)險(xiǎn)。

五、節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資困境解決對策

鑒于上述對節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委托—代理問題、現(xiàn)代契約理論下信息不對稱所產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)的深層次原因分析，以及節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與轉(zhuǎn)移的理論分析與面臨的現(xiàn)實(shí)困境，本文以下方面對構(gòu)建我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制及解決融資困境提出配套的對策建議。

（一）建立節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)參與主體風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的融資機(jī)制

（1）PPP融資模式的建立和推廣。PPP模式是政府與社會資本合作的典型項(xiàng)目融資模式，目前在我國也受到社會各界的廣泛關(guān)注。PPP模式主要是政府將公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和經(jīng)營通過特許經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)移，將一部分權(quán)力轉(zhuǎn)讓給社會企業(yè)，與社會企業(yè)建立起“合作共贏、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的高效合作關(guān)系。合同能源管理項(xiàng)目運(yùn)作作為整個(gè)社會均會受益的節(jié)能減排項(xiàng)目，如果由政府主導(dǎo)、社會資本共同參與，與PPP融資模式相互結(jié)合，不但會減輕政府對節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供的財(cái)政支持負(fù)擔(dān)，而且也為社會資本找到風(fēng)險(xiǎn)相對較低的良好投資路徑，也就是說，PPP融資模式與節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，必然符合節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的自然規(guī)律。歐洲國家節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)PPP模式的實(shí)施為我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資難題帶來很好的示范和借鑒作用。

（2）融資租賃方式的深度推廣。由于融資租賃的優(yōu)勢與特點(diǎn)，在節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)合同能源管理項(xiàng)目運(yùn)作過程中，如果廣泛運(yùn)用融資租賃，不但可以減輕項(xiàng)目運(yùn)行的成本、降低節(jié)能服務(wù)公司的融資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能夠降低貸款銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款風(fēng)險(xiǎn)，從而能夠在很大程度上緩解節(jié)能服務(wù)公司的融資困境。澳大利亞在節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，通過引入融資租賃，很好地解決了融資難題，這對我國解決節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資困境也具有良好的經(jīng)驗(yàn)借鑒與示范作用。我們應(yīng)當(dāng)在對融資租賃方式認(rèn)可的基礎(chǔ)上，積極探索在我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)深度推廣融資租賃的有效路徑。

（3）政府以立法方式帶頭接受節(jié)能服務(wù)公司的節(jié)能服務(wù)和改造。總體看來，我國政府在節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中主要擔(dān)當(dāng)著政策制定者的角色，作為節(jié)能服產(chǎn)業(yè)的支持與倡導(dǎo)者，政府還沒有充分發(fā)揮自身積極主動(dòng)節(jié)能減排的主觀能動(dòng)性，政府以用能單位的身份將政府節(jié)能項(xiàng)目或公共節(jié)能項(xiàng)目主動(dòng)交予節(jié)能服務(wù)公司進(jìn)行節(jié)能減排的案例也較為少見。在以美國、德國、加拿大為例的發(fā)達(dá)國家，均是政府以立法形式與節(jié)能服務(wù)公司的帶頭合作，將與政府自身有關(guān)的節(jié)能項(xiàng)目積極主動(dòng)地交于節(jié)能服務(wù)公司進(jìn)行節(jié)能減排。如果我國政府能夠根據(jù)自身特點(diǎn)，以法律的形式帶頭接受節(jié)能服務(wù)公司的節(jié)能改造，將我國政府部門的樓宇節(jié)能建設(shè)、公共設(shè)施的節(jié)能減排主動(dòng)交予節(jié)能服務(wù)公司進(jìn)行節(jié)能改造，那么，有政府背景參與的合同能源管理項(xiàng)目道德違約的風(fēng)險(xiǎn)性自然會降低，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)通過金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的可能性也會大為增加，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)面臨的融資困境將會得到進(jìn)一步緩解。

（二）建立節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)增信機(jī)制由于節(jié)能項(xiàng)目實(shí)施涉及項(xiàng)目參與各方利益主體，因此，我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資面臨來自多個(gè)方面的融資風(fēng)險(xiǎn)，本文認(rèn)為，增信機(jī)制的實(shí)施是解決我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)面臨融資風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。具體可以通過建立標(biāo)準(zhǔn)化成熟節(jié)能技術(shù)服務(wù)平臺，為節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資增信。節(jié)能技術(shù)成熟度的提高不但需要耗費(fèi)更多的研發(fā)成本、時(shí)間成本，而且也很難擺脫單個(gè)節(jié)能服務(wù)公司自身規(guī)模、實(shí)力、專業(yè)知識等各個(gè)方面的局限性。本文認(rèn)為，全國標(biāo)準(zhǔn)化合同能源管理項(xiàng)目技術(shù)服務(wù)平臺的建立與推廣能夠?yàn)楣?jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目運(yùn)作提供更多可靠的專業(yè)節(jié)能技術(shù)資源共享，不但節(jié)約了單個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作的成本，而且能夠克服用能單位、貸款機(jī)構(gòu)等對單個(gè)節(jié)能服務(wù)公司私家掌握節(jié)能技術(shù)成熟度信息不對稱的缺陷，從而為整個(gè)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)提供融資增信。

（三）完善節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資市場激勵(lì)機(jī)制積極出臺準(zhǔn)確定位于節(jié)能服務(wù)公司項(xiàng)目運(yùn)作的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制是完善我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資市場激勵(lì)機(jī)制的有效路徑。我國政府為節(jié)能減排已出臺多項(xiàng)政策、辦法，值得關(guān)注的是，專門針對節(jié)能服務(wù)公司節(jié)能項(xiàng)目運(yùn)作專項(xiàng)資金支持的政策、辦法卻較為少見，即便已經(jīng)出臺的獎(jiǎng)勵(lì)政策，由于條件限制，使得眾多小微節(jié)能服務(wù)公司無法享受國家政策的支持。因此，本文認(rèn)為，立足于我國區(qū)域發(fā)展差異巨大、節(jié)能服務(wù)公司數(shù)量眾多的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，可以考慮在國家層面政策支持指導(dǎo)下，充分發(fā)揮地方政府的作用和長處，由地方政府積極制定符合自身地域特色的節(jié)能服務(wù)公司融資獎(jiǎng)勵(lì)政策，同時(shí)兼顧當(dāng)?shù)毓?jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長遠(yuǎn)規(guī)劃和短期規(guī)劃，使得獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制的制定能夠與時(shí)俱進(jìn)；政策制定也應(yīng)當(dāng)根據(jù)節(jié)能服務(wù)公司規(guī)模的大小、情況差異，分層制定出針對不同類型節(jié)能服務(wù)公司融資計(jì)劃的獎(jiǎng)勵(lì)政策，使得國家、地方政府對節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)制定的獎(jiǎng)勵(lì)政策更具前瞻性和實(shí)際性。

（四）發(fā)揮政策融資的乘數(shù)效應(yīng)近幾年來，我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨緩，已有政策融資對數(shù)量龐大且不斷增長的節(jié)能服務(wù)公司項(xiàng)目融資資金需求表現(xiàn)乏力。本文認(rèn)為，發(fā)揮政策融資的乘數(shù)效應(yīng)，釋放政策融資的潛力空間，是我國解決節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資困境的有效途徑。

（1）政策融資乘數(shù)效應(yīng)的內(nèi)涵。乘數(shù)效應(yīng)本來是用來描述宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下某一經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)對整個(gè)經(jīng)濟(jì)總量所造成的相應(yīng)變化。本文認(rèn)為，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)政策融資乘數(shù)效應(yīng)是指我國節(jié)能服務(wù)公司通過政策融資獲得節(jié)能項(xiàng)目資金支持，成功運(yùn)作的案例為其所在區(qū)域起到示范、帶頭的作用，從而吸引更多的貸款機(jī)構(gòu)對更多的節(jié)能服務(wù)公司的青睞，為節(jié)能服務(wù)公司增強(qiáng)融資能力、降低貸款風(fēng)險(xiǎn)、解決融資難題、釋放政策融資潛力提供了可能。發(fā)揮政策融資的乘數(shù)效應(yīng)，也必然會引起我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的全面受益。

（2）發(fā)揮政策融資乘數(shù)效應(yīng)的發(fā)展路徑。發(fā)揮政策融資乘數(shù)效應(yīng)的發(fā)展路徑可以從以下三個(gè)方面展開：第一，建立中央及地方各級政府資金參與下的節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)投融資平臺，為吸引社會更大范圍資金進(jìn)入提供良好的渠道與平臺；第二，加大政策融資相關(guān)政策的支持力度，以足夠的優(yōu)勢輻射全國，吸引更多的金融機(jī)構(gòu)、社會資金愿意為節(jié)能服務(wù)公司實(shí)施節(jié)能項(xiàng)目提供資金支持；第三，財(cái)政資金支持下的第三方融資機(jī)制的建立。第三方融資是將銀行作為第三方引入到民間資金借貸的平臺，并對民間資金借貸進(jìn)行貸款發(fā)放及監(jiān)督使用并協(xié)助收回，極大地提高了民間借貸的安全性。我國民間借貸資金實(shí)力、發(fā)展空間非常巨大，以利用民間借貸為核心的第三方融資不但為民間龐大的盈余資金找到了投資出路，而且將這些資金合理引導(dǎo)到整個(gè)社會倡導(dǎo)的節(jié)能減排、綠色發(fā)展道路上來，特別是擴(kuò)大了節(jié)能服務(wù)公司利用民間借貸資金的范圍和可能，這種融資方式尤其適用于我國節(jié)能服務(wù)公司數(shù)量龐大，對資金需求數(shù)額較高，國家財(cái)政資金支持有限的特殊情況。在財(cái)政資金支持下的第三方融資機(jī)制的建立必然會引起節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)在全社會范圍良好發(fā)展的乘數(shù)效應(yīng)。西班牙、法國等節(jié)能服務(wù)公司采用的第三方融資方式，很好地解決了融資難題，同時(shí)也為我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資困境的解決提供了很好的示范作用。

*本文系國家社會科學(xué)基金項(xiàng)目“低碳發(fā)展下我國合同能源管理融資風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理及對策研究”（項(xiàng)目編號：14B J Y195）、湖南省哲學(xué)社會科學(xué)基金項(xiàng)目“我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資困境及對策研究”（項(xiàng)目編號：15Y B A399）階段性研究成果。

［1］沈龍海：《合同能源管理與中國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展》，《電力需求側(cè)管理》2007年第5期。

［2］王昕：《推進(jìn)我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對策研究》，中國石油大學(xué)2009年碩士學(xué)位論文。

［3］周伏秋：《促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的財(cái)稅政策模式》，《中外能源》2009年第4期。

［4］朱翠萍：《擔(dān)保機(jī)制在節(jié)能領(lǐng)域中的應(yīng)用——EM C商業(yè)貸款擔(dān)保計(jì)劃》，《電力需求側(cè)管理》2003年第6期。

［5］劉長毅：《合同能源管理的融資模式研究及其在派威公司的應(yīng)用》，重慶大學(xué)2007年碩士學(xué)位論文。

［6］孫金穎,梁俊強(qiáng),劉長濱：《建筑節(jié)能服務(wù)市場投融資模式設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)分析》，《暖通空調(diào)》2007年第10期。

［7］張亮：《我國節(jié)能與新能源行業(yè)的金融支持問題》，《開放導(dǎo)報(bào)》2009年第4期。

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（編輯 劉姍）