金融供給側(cè)改革的實現(xiàn)路徑

李 偉，杜 偉

金融供給側(cè)改革的實現(xiàn)路徑

李 偉1，杜 偉2

基于金融資源向財富驅(qū)動領(lǐng)域過快集中的現(xiàn)實問題，從技術(shù)創(chuàng)新不確定性視角對財富驅(qū)動爭奪創(chuàng)新驅(qū)動金融資源的理論機制進(jìn)行研究，結(jié)果表明：由于技術(shù)創(chuàng)新過程的不確定性和風(fēng)險，金融資源更傾向于進(jìn)入財富驅(qū)動領(lǐng)域；放任金融資源過度流向財富驅(qū)動領(lǐng)域會對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生危害；市場機制本身無法促使創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展自動實現(xiàn)，需要政府政策強力介入，干預(yù)金融供給側(cè)改革，支持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展?；诖耍畱?yīng)完善金融體系對技術(shù)創(chuàng)新不確定性的風(fēng)險分散和風(fēng)險分擔(dān)機制，引導(dǎo)金融資源進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動領(lǐng)域。

金融資源；供給側(cè)改革；創(chuàng)新驅(qū)動；財富驅(qū)動

一、引言

按照美國著名管理學(xué)家邁克爾·波特的國家競爭優(yōu)勢理論，國家競爭優(yōu)勢的發(fā)展分為四個階段——生產(chǎn)要素驅(qū)動階段、投資驅(qū)動階段、創(chuàng)新驅(qū)動階段和財富驅(qū)動階段（波特，2007）。前三個階段是國家競爭優(yōu)勢的主要來源，一般伴隨著經(jīng)濟(jì)的繁榮，而第四個階段則是一個轉(zhuǎn)折點，經(jīng)濟(jì)可能由此開始衰退。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)入由投資驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段，然而全社會金融資源供給出現(xiàn)了向財富領(lǐng)域和投機領(lǐng)域過快集中的先兆，創(chuàng)新驅(qū)動與財富驅(qū)動對金融資源的爭奪日趨激烈，經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于走創(chuàng)新驅(qū)動之路還是走財富驅(qū)動之路的三岔路口。經(jīng)濟(jì)發(fā)展過早進(jìn)入財富驅(qū)動階段，任由財富驅(qū)動模式對金融資源大肆爭奪，會導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)弱化、空殼化，嚴(yán)重阻礙創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實施，甚至可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機，摧毀整個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。

我國明確提出實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，強調(diào)科技創(chuàng)新是提高社會生產(chǎn)力和綜合國力的戰(zhàn)略支撐。實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略就是將國民經(jīng)濟(jì)從傳統(tǒng)的“投資拉動增長”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動增長”，使技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展成為經(jīng)濟(jì)增長方式的“新常態(tài)”。金融體系作為供給金融資源的核心環(huán)節(jié)，應(yīng)當(dāng)在推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展過程中發(fā)揮關(guān)鍵性作用。如何將有限的金融資源有效地配置到效率高或效用大的用途上，對更好地支持我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級意義重大（郭冠男，2015）。

一般認(rèn)為國家發(fā)展在經(jīng)歷要素驅(qū)動和投資驅(qū)動階段后會自然地進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動階段，然而綜觀東南亞經(jīng)濟(jì)危機和中東石油國家的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，國家不會自動進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展階段?；趪野l(fā)展階段視角分析，這些國家發(fā)生危機前的普遍特征是過早地進(jìn)入了財富驅(qū)動階段而逃避了創(chuàng)新驅(qū)動階段，這是引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機的重要原因。

當(dāng)前很多金融亂象如非法集資、炒房炒礦等，都是金融資源流向財富驅(qū)動領(lǐng)域的先兆。放任金融資源過分流入財富驅(qū)動領(lǐng)域會影響金融資源對技術(shù)創(chuàng)新的支持，阻礙創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實施，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)缺乏發(fā)展后勁，這對國家可持續(xù)發(fā)展是極為有害的。這種對金融資源的爭奪，本質(zhì)上是金融資源供給效率問題。由于市場機制本身無法調(diào)節(jié)金融資源過分流向財富驅(qū)動領(lǐng)域的趨勢，因此，需要通過供給側(cè)改革，使金融資源流向技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，推動國家走上創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的可持續(xù)發(fā)展道路。

基于此，分析當(dāng)前金融資源支持創(chuàng)新驅(qū)動的現(xiàn)狀和問題，研究財富驅(qū)動爭奪金融資源的理論機制、政策糾正金融資源供給市場失靈的作用機制，對于促進(jìn)金融資源支持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、加快推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

二、理論回顧與問題提出

實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)鍵在于推動企業(yè)實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新。金融體系通過發(fā)揮其動員儲蓄、管理風(fēng)險、處理信息、便利交易、公司治理等金融服務(wù)功能，能夠?qū)萍假Y源的價值和市場潛力進(jìn)行風(fēng)險識別，實現(xiàn)科技資源和金融資源的有效對接（付劍峰等，2014）。

學(xué)者們就金融資源供給及其對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)進(jìn)行了廣泛的理論和實證研究。針對金融資源供給問題，研究主要從四個方面展開。一是區(qū)域供給差異。王紀(jì)全等（2007）發(fā)現(xiàn)各地區(qū)金融資源嚴(yán)重不平衡。唐松（2014）認(rèn)為金融資源供給與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長差異之間存在不同程度的空間溢出效應(yīng)。二是城鄉(xiāng)供給差異。張永升（2014）等認(rèn)為城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)下金融資源供給不均衡，農(nóng)村金融供給效率低下影響了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展。三是國有企業(yè)和民營企業(yè)的差異。劉小玄和周曉燕（2011）發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)相比民營企業(yè)更容易獲得金融資源支持，金融資源供給扭曲抑制了民營企業(yè)的發(fā)展。四是大企業(yè)和中小企業(yè)的差異。佟健、胡?。?015）發(fā)現(xiàn)金融資源供給存在馬太效應(yīng)，大企業(yè)更容易得到所需的金融資源，占絕大多數(shù)的中小企業(yè)很難得到所需的金融資源。此外，有研究表明財富驅(qū)動模式會對長期經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響。

從現(xiàn)有研究來看，金融資源供給研究主要從區(qū)域和企業(yè)層面展開，針對經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式金融供給差異的研究并未引起學(xué)者們的重視。本文與現(xiàn)有文獻(xiàn)的最大區(qū)別在于，基于金融資源在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式供給上的差異視角展開，分析金融資源供給對長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。有研究認(rèn)為，社會財富積累到一定程度后，市場經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致金融資源更傾向于供給到財富驅(qū)動而不是創(chuàng)新驅(qū)動領(lǐng)域，金融資源過度集中于財富驅(qū)動發(fā)展模式會影響創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實施。因此，金融資源供給的市場失靈要求政府必須實施金融供給側(cè)改革，以確保國家跨過中等收入陷阱。

創(chuàng)新驅(qū)動不會自動產(chǎn)生，需要國家政策加以引導(dǎo)，將寶貴的金融資源導(dǎo)入創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展模式中，促進(jìn)財富增長和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展?；诖?，本文將重點探討以下兩個問題：①從技術(shù)創(chuàng)新過程不確定性角度，分析財富驅(qū)動爭奪創(chuàng)新驅(qū)動金融資源的理論機制；②政府糾正市場失靈，將金融資源更多地供給至創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的政策作用機制。本文的創(chuàng)新點是基于財富驅(qū)動與創(chuàng)新驅(qū)動之間的金融資源爭奪，分析金融資源錯配的理論機制以及政府糾正市場失靈的政策作用機制，并基于此提出了引導(dǎo)金融資源更多供給至創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展領(lǐng)域的金融供給側(cè)改革政策建議。

三、財富驅(qū)動爭奪創(chuàng)新驅(qū)動金融資源的理論機制

1.金融資源爭奪現(xiàn)狀。我國正處在從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動的關(guān)鍵發(fā)展階段，然而各種研究數(shù)據(jù)表明，我國目前面臨嚴(yán)重的財富驅(qū)動與創(chuàng)新驅(qū)動對金融資源的爭奪問題，如下頁表所示。其中，不論是資金總額還是資金增長速度，財富驅(qū)動指標(biāo)都遠(yuǎn)大于創(chuàng)新驅(qū)動指標(biāo)，金融資源供給出現(xiàn)嚴(yán)重的扭曲。這一現(xiàn)狀反映出財富驅(qū)動對金融資源供給的扭曲程度較大，創(chuàng)新驅(qū)動并沒有獲得較多金融資源的支持。很顯然，財富驅(qū)動領(lǐng)域?qū)鹑谫Y源的大肆爭奪已經(jīng)到了非常嚴(yán)重的程度。

事實上，這種金融資源供給更傾向于進(jìn)入財富驅(qū)動領(lǐng)域的趨勢不但沒有好轉(zhuǎn)，反而愈演愈烈。數(shù)據(jù)顯示，2016年房地產(chǎn)貸款余額26.68萬億元，同比增長27%，房地產(chǎn)投資增速明顯。2016年我國消費者全球奢侈品消費達(dá)到2464億美元，占全球奢侈品消費總量的23%，我國消費者已經(jīng)成為全球奢侈品市場的最大買家。任由全社會金融財富和金融資源過多地進(jìn)入財富驅(qū)動領(lǐng)域，不但會影響金融資源支持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實施，而且會對國家長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生破壞性影響，甚至?xí)l(fā)經(jīng)濟(jì)危機，使我國陷入中等發(fā)達(dá)國家陷阱。

2.財富驅(qū)動與創(chuàng)新驅(qū)動爭奪金融資源的理論機制。

（1）技術(shù)創(chuàng)新的不確定性。一般來說，科技創(chuàng)新投入具有高投入、高風(fēng)險和高回報的特征，使得技術(shù)創(chuàng)新過程充滿了不確定性和風(fēng)險。技術(shù)創(chuàng)新是一個動態(tài)發(fā)展過程，技術(shù)創(chuàng)新過程的不確定性包括：技術(shù)不確定性、市場不確定性、監(jiān)管機構(gòu)不確定性、社會不確定性、法律不確定性、管理不確定性、時間不確定性和結(jié)果不確定性。技術(shù)創(chuàng)新的不確定性成為創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展面臨的重要障礙。

創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展不可能自動實現(xiàn)，而是必須依靠科技創(chuàng)新商業(yè)創(chuàng)業(yè)，通過市場導(dǎo)向的大量創(chuàng)新試錯（技術(shù)創(chuàng)新試驗、科技成果中試試驗、新產(chǎn)品或服務(wù)的市場試驗），進(jìn)而形成的一種新的發(fā)展機制。這種試錯面臨大量的不確定性，對金融發(fā)展提出新的要求。很顯然，這種技術(shù)創(chuàng)新的不確定性決定了創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展對金融服務(wù)在投資項目偏好、投資規(guī)模、特征項目周期、項目風(fēng)險特點、投資主體（銀行、金融市場投資者）風(fēng)險偏好和金融體系風(fēng)險融資度等方面，與要素驅(qū)動和投資驅(qū)動發(fā)展存在明顯不同。具體來說：①創(chuàng)新驅(qū)動的項目偏好科技型和新興產(chǎn)業(yè)，因此具有較高的技術(shù)不確定性；②項目投資金額較低且較分散；③項目收益高但具有較高的不確定性；④往往需要投資者具備較高的風(fēng)險偏好；⑤需要投資主體愿意承受較大的風(fēng)險損失，即需要投資者擁有較高的風(fēng)險容忍程度?？傮w上看，創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展模式需要金融體系具備較大的風(fēng)險容忍程度，然而金融資源天生的規(guī)避風(fēng)險偏好，阻礙了金融資源順利進(jìn)入技術(shù)創(chuàng)新環(huán)節(jié)，導(dǎo)致創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展模式對金融資源的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于金融資源的供給。

財富驅(qū)動與創(chuàng)新驅(qū)動的金融資源供給表

（2）財富驅(qū)動對資金的吸引。當(dāng)前，我國最大的發(fā)展難題也即最大的發(fā)展風(fēng)險就是，積累的財富進(jìn)入財富驅(qū)動領(lǐng)域，而不是流向創(chuàng)新驅(qū)動領(lǐng)域。財富驅(qū)動發(fā)展這種以“錢生錢”為特征的發(fā)展模式，對于金融資源具有天生的吸引力。在財富驅(qū)動領(lǐng)域，一方面資金可以獲得安全穩(wěn)健的投資渠道，從而確保了資金的安全；另一方面金融資源可以獲得較高的收益，確保了資金的升值。金融資源自身追求安全和利潤增長的內(nèi)生動力，加上技術(shù)創(chuàng)新不確定性較大，使得金融資源更傾向于流向低風(fēng)險的財富驅(qū)動領(lǐng)域。當(dāng)前我國金融體系中助推創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的風(fēng)險分擔(dān)、風(fēng)險分散、風(fēng)險容忍機制尚不完善，創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展模式本身的技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險和技術(shù)不確定性導(dǎo)致金融資源不可能自動流向創(chuàng)新驅(qū)動環(huán)節(jié)，這些具有風(fēng)險規(guī)避傾向的金融資源必須尋找資金保值升值的出口，因此導(dǎo)致金融資源過多地進(jìn)入財富驅(qū)動領(lǐng)域。金融資源過多地進(jìn)入財富驅(qū)動領(lǐng)域?qū)铱沙掷m(xù)發(fā)展是最為有害的，因此，需要政策來引導(dǎo)國民財富流向創(chuàng)新驅(qū)動領(lǐng)域。

（3）社會資金對創(chuàng)新驅(qū)動的排斥。早期創(chuàng)業(yè)成功擁有大量金融資源的企業(yè)家，更多的是依靠膽識和對政策的把握迅速獲得了財富積累，由于個人發(fā)展經(jīng)歷和企業(yè)經(jīng)營歷史的慣性，這些企業(yè)家并不重視企業(yè)研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新。這些企業(yè)往往處于產(chǎn)業(yè)鏈的最低端，屬于低附加值、高能耗、高污染的低端制造業(yè)，對技術(shù)創(chuàng)新活動缺乏資金投入動力?？梢哉f，這些在要素驅(qū)動和投資驅(qū)動模式下成長起來的企業(yè)家，由于思維慣性而不重視企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，對于創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展模式在思想層面大多是抗拒的。擁有大量金融資源的第一代、第二代企業(yè)家，既有強烈的財富增長、財富積累沖動，又趨于保守不愿意將資金投入到風(fēng)險較高的創(chuàng)新驅(qū)動環(huán)節(jié)，導(dǎo)致金融資源更多地流向了能夠?qū)崿F(xiàn)資金保值增值且較為安全的財富驅(qū)動領(lǐng)域。

3.金融資源爭奪對經(jīng)濟(jì)增長的影響。改革開放三十多年來積累的大量金融資源，由于無法順暢地進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動環(huán)節(jié)，因而更多地向財富驅(qū)動環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。這種追求短期、局部利益的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，無異于殺雞取卵。金融資源如果無法順暢地進(jìn)入支持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的領(lǐng)域，而過多地進(jìn)入財富驅(qū)動領(lǐng)域，將會阻礙創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實施。放任金融資源流向財富驅(qū)動領(lǐng)域會引發(fā)經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，導(dǎo)致國家發(fā)展缺乏技術(shù)創(chuàng)新的后勁，使國家發(fā)展陷入中等發(fā)達(dá)國家陷阱，甚至有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機，導(dǎo)致創(chuàng)新型國家發(fā)展戰(zhàn)略的失敗。財富驅(qū)動和創(chuàng)新驅(qū)動對金融資源的爭奪以及對長期經(jīng)濟(jì)增長的影響，如圖所示。

金融資源爭奪對經(jīng)濟(jì)增長的影響圖

此外，本文還認(rèn)為，創(chuàng)新驅(qū)動和財富驅(qū)動之間會產(chǎn)生交互影響。一方面，引導(dǎo)財富驅(qū)動領(lǐng)域的金融資源反饋給創(chuàng)新驅(qū)動領(lǐng)域、支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，可以加大金融資源和金融體系對創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的金融支持力度。另一方面，創(chuàng)新驅(qū)動為財富驅(qū)動提供了投資標(biāo)的和實業(yè)基礎(chǔ)，提升了經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力，確保了經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。金融資源最好的供給方式是可以實現(xiàn)從財富驅(qū)動到創(chuàng)新驅(qū)動的順暢流動，形成創(chuàng)新驅(qū)動與財富驅(qū)動相互促進(jìn)、相互支持的雙輪驅(qū)動體系。

四、政策糾正金融資源供給市場失靈的作用機制

1.政策糾正金融資源供給的必要性。創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展要求政府構(gòu)建有效的制度支撐，降低技術(shù)創(chuàng)新的不確定性和風(fēng)險。創(chuàng)新驅(qū)動面臨的不確定性主要表現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新試驗、成果中試試驗、產(chǎn)品市場試驗等方面，這個不確定性是由未來技術(shù)前景和市場前景的不可知帶來的。另外，這些不確定性還表現(xiàn)為技術(shù)應(yīng)用前景的多種可能性選擇及其產(chǎn)生的后果，因此企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新面臨巨大的風(fēng)險。由于創(chuàng)新活動的不確定性，單靠市場機制本身激勵金融資源進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動領(lǐng)域的作用是非常有限的，如果沒有政府的扶持性介入，創(chuàng)新活動很可能會受到抑制。這種情況下，如何通過構(gòu)建有效的制度支撐，降低技術(shù)創(chuàng)新的不確定性與風(fēng)險，激勵和引導(dǎo)金融資源更多地支持研發(fā)活動，成為實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略需要解決的關(guān)鍵問題。

我國正處在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的關(guān)鍵路口，巨大的金融資源如果不流向創(chuàng)新驅(qū)動領(lǐng)域而過多地進(jìn)入財富驅(qū)動領(lǐng)域，將使得我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展因缺少技術(shù)支撐而缺乏后勁。政府應(yīng)該預(yù)見到經(jīng)濟(jì)發(fā)展過早進(jìn)入財富驅(qū)動階段對整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的不利影響，通過政策糾正金融資源的錯配，防止我國陷入中等發(fā)達(dá)國家陷阱。

2.金融供給側(cè)改革的實現(xiàn)路徑。由于創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的高不確定性，金融資源很難順暢流向創(chuàng)新驅(qū)動領(lǐng)域。市場機制本身無法促使創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展自動實現(xiàn)，需要政府政策介入推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，引導(dǎo)投資者資金支持企業(yè)技術(shù)研發(fā)。很顯然，如何構(gòu)建支持金融資源順暢進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展領(lǐng)域的金融服務(wù)體系，就成為糾正市場機制失靈、破解金融資源過多地被財富驅(qū)動爭奪的關(guān)鍵。

事實上，國內(nèi)外大量研究表明，金融中介和金融市場通過吸收科技創(chuàng)新的風(fēng)險，支持了科技進(jìn)步進(jìn)而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長。資本市場（金融市場）通過建立“風(fēng)險共擔(dān)，收益共享”機制，一方面使得承擔(dān)高風(fēng)險的投資者分享了技術(shù)創(chuàng)新的高收益，進(jìn)而吸引更多資金投入技術(shù)創(chuàng)新；另一方面通過股權(quán)分散化和流動性，分散了技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險，很顯然資本市場比銀行中介更能促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。此外，作為全球技術(shù)創(chuàng)新的引領(lǐng)者，美國政府通過建立良好的小企業(yè)融資金融支持體系，極大地促進(jìn)了中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。因此，我國支持金融資源順暢進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動領(lǐng)域的關(guān)鍵，就是要建立金融體系對技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險分散和風(fēng)險分擔(dān)機制，降低創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展模式的不確定性和風(fēng)險，鼓勵投資者將金融資源更多地投入創(chuàng)新驅(qū)動領(lǐng)域，同時限制金融資源過多過快地流入財富驅(qū)動領(lǐng)域。

基于此，圍繞降低創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的不確定性和風(fēng)險，本文提出以下政策建議：①完善金融體系對技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險分散和風(fēng)險分擔(dān)機制。逐步完善包括中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及場外股權(quán)交易市場等在內(nèi)的多層次資本市場體系，發(fā)揮金融體系風(fēng)險分散功能，降低創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的不確定性和風(fēng)險。②完善科技創(chuàng)新的金融服務(wù)體系。強化金融機構(gòu)風(fēng)險配置和風(fēng)險管理能力，提升金融體系對技術(shù)創(chuàng)新試錯過程的風(fēng)險容忍度。③發(fā)揮政策性金融對創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的支持作用。鼓勵政策性金融服務(wù)體系利用財政貼息、擔(dān)保風(fēng)險補償?shù)仁侄谓⒓夹g(shù)創(chuàng)新風(fēng)險分散和風(fēng)險分擔(dān)機制，同時充分發(fā)揮政策金融杠桿作用，引導(dǎo)、撬動金融資源服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展。④鼓勵風(fēng)險投資、私募股權(quán)基金的創(chuàng)設(shè)和發(fā)展。積極引導(dǎo)風(fēng)險投資、私募股權(quán)基金對初創(chuàng)期和成長期科技企業(yè)進(jìn)行長期股權(quán)投資，發(fā)揮風(fēng)險投資公司對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新早期投入的融資支持優(yōu)勢。⑤扭轉(zhuǎn)金融資源對財富驅(qū)動領(lǐng)域的過度供給。充分發(fā)揮政策力量影響金融資源的有效供給，通過稅收、調(diào)控、監(jiān)管等措施糾正金融資源過度進(jìn)入財富驅(qū)動領(lǐng)域的不良傾向，引導(dǎo)金融資源更多地進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動領(lǐng)域。此外，本文還認(rèn)為必須明確政府和市場的邊界，在政策糾偏的同時努力發(fā)揮金融市場自身優(yōu)勢，引導(dǎo)和激勵金融資源自動向技術(shù)創(chuàng)新和創(chuàng)新驅(qū)動領(lǐng)域傾斜，更好地發(fā)揮金融體系支持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的戰(zhàn)略作用。

五、結(jié)論與啟示

本文從創(chuàng)新驅(qū)動與財富驅(qū)動對金融資源爭奪的現(xiàn)實問題出發(fā)，基于技術(shù)創(chuàng)新不確定性、創(chuàng)新驅(qū)動與金融支持的關(guān)系，分析了財富驅(qū)動爭奪創(chuàng)新驅(qū)動金融資源的理論機制，提出了引導(dǎo)金融資源進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動領(lǐng)域的供給側(cè)改革實現(xiàn)路徑，以及財富驅(qū)動回歸創(chuàng)新驅(qū)動的金融發(fā)展路徑。研究表明：①由于技術(shù)創(chuàng)新、知識創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和商業(yè)創(chuàng)新過程存在諸多不確定性和風(fēng)險，加上支持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的金融服務(wù)體系并不完善，金融資源更傾向于進(jìn)入財富驅(qū)動領(lǐng)域。②放任金融資源流向財富驅(qū)動領(lǐng)域會阻礙創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實施，導(dǎo)致國家發(fā)展缺乏技術(shù)創(chuàng)新的后勁，甚至危害長期經(jīng)濟(jì)增長。③市場機制本身無法促使創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展自動實現(xiàn)，需要政府政策強力介入，干預(yù)金融資源的供給方向，引導(dǎo)金融資源更多地供給到支持技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動領(lǐng)域，支持國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實施。

本文的理論啟示是，金融資源天生的風(fēng)險規(guī)避傾向?qū)е聡以诮?jīng)歷要素驅(qū)動和投資驅(qū)動階段后很容易進(jìn)入財富驅(qū)動發(fā)展階段，金融資源過多供給到財富驅(qū)動領(lǐng)域會阻礙創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，導(dǎo)致國家發(fā)展缺乏技術(shù)創(chuàng)新后勁，容易陷入中等發(fā)達(dá)國家陷阱。因此，實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展需要政府強力介入，糾正金融資源的供給方向，引導(dǎo)金融資源更多地支持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展。本文的政策啟示是，政府制定創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的金融支持政策時應(yīng)考慮技術(shù)創(chuàng)新的高不確定性特征，通過完善金融體系對技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險分散和風(fēng)險分擔(dān)機制，引導(dǎo)和撬動金融資源進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動領(lǐng)域。同時充分認(rèn)識金融資源過多進(jìn)入財富驅(qū)動領(lǐng)域?qū)?jīng)濟(jì)增長的危害，通過稅收、調(diào)控、監(jiān)管等政策措施糾正金融資源的錯配，引導(dǎo)金融資源回歸到支持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的道路上。

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F832.1

A

1004-0994（2017）35-0109-5

國家社會科學(xué)基金一般項目（項目編號：16XJY005）

作者單位：1.塔里木大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，新疆阿拉爾843300；2.西安財經(jīng)學(xué)院實驗實訓(xùn)中心教研室，西安710100