一種基于無形資產(chǎn)的上市公司政府補助使用效率的評價方法

趙志耘，高影繁，周伊曉，姚長青

(1. 中國科學技術信息研究所，北京 100038; 2.澳大利亞科廷大學，澳大利亞 珀斯)

一種基于無形資產(chǎn)的上市公司政府補助使用效率的評價方法

趙志耘1，高影繁1，周伊曉2，姚長青1

(1. 中國科學技術信息研究所，北京 100038; 2.澳大利亞科廷大學，澳大利亞 珀斯)

政府補助在我國上市公司中普遍存在，補助資金來自國家、省、自治區(qū)、市、縣各級財政撥款，種類多、數(shù)額大，因此如何評價政府補助的經(jīng)濟效果、如何判斷政府補助與企業(yè)創(chuàng)新能力的相關程度，關系到財政資金的使用效率，也是政府部門迫切想要弄清的問題。在這個背景下，本文以無形資產(chǎn)作為研究切入點，突破了傳統(tǒng)會計準則下企業(yè)無形資產(chǎn)的度量局限，將信息化程度、創(chuàng)新資產(chǎn)和經(jīng)濟競爭力三個指標引入企業(yè)無形資產(chǎn)的評估，很大程度地提高了無形資產(chǎn)對企業(yè)競爭能力的表征效果，并在此基礎上，進行了企業(yè)無形資產(chǎn)與政府補助相關性的研究。本文以中國科學技術信息研究所自建的上市公司年報數(shù)據(jù)庫為數(shù)據(jù)源，在LED行業(yè)上對無形資產(chǎn)和政府補助相關性進行了統(tǒng)計分析。計算結果表明，確實存在領取巨額政府補助卻擁有極低無形資產(chǎn)的問題上市企業(yè)。無形資產(chǎn)評價方法以公開的上市公司年報數(shù)據(jù)為依據(jù)，客觀、準確、公正，免去了人為因素帶來的誤差，為上市企業(yè)政府補助使用效率的評價提供了新思路。

政府補助；無形資產(chǎn)；托賓Q；評價

一、引言

政府補助，是指企業(yè)從政府無償取得貨幣性資產(chǎn)或非貨幣性資產(chǎn)，但不包括政府作為企業(yè)所有者投入的資本[1]。福利經(jīng)濟學認為補貼降低社會福利水平，但為了體現(xiàn)一個國家特定的產(chǎn)業(yè)政策、鼓勵或扶持特定行業(yè)、地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展，很多國家政府都會制定一些政策法規(guī)對相關企業(yè)進行支持，其中政府補助是最直接有效的手段。我國不同級別的政府補助不僅種類繁多，且范圍廣泛，對上市公司的補助尤其明顯。2007-2009年間，獲得政府補助的上市公司的數(shù)量和它們所占的所有上市公司的百分比成上升趨勢，獲得補助公司所占百分比分別為70%、70.23%、85.39%[2]。因為政府補助種類多、數(shù)額大，所以如何評價政府補助的經(jīng)濟效果、如何判斷政府補助與企業(yè)創(chuàng)新能力的相關程度[3]，關系到財政資金的使用效率，也是政府部門迫切想要弄清的問題。目前研究者們多直接從企業(yè)獲得的政府補助出發(fā)，運用統(tǒng)計等方法分析影響政府補助的因素，進而分析政府補助的使用效率。本文則從無形資產(chǎn)的角度，來度量與企業(yè)創(chuàng)新能力相關的因素和政府補助的關系，繼而確定政府補助是否與提升企業(yè)創(chuàng)新能力正相關，在研究方法上是一種新嘗試。

二、國內(nèi)外相關研究

(一)政府補助使用效率

為進一步規(guī)范企業(yè)會計行為，保證會計信息質量，2006年2月財政部制定出臺《企業(yè)會計準則2006》，新會計準則與國際會計準則逐漸接軌。與舊會計準則相比，《第16號會計準則——政府補助》[1]將政府補助劃分為資產(chǎn)相關和收益相關兩類，并進一步要求公司披露政府補助的金額、用途等信息。上市企業(yè)在其年報中披露的企業(yè)政府補助相關信息為研究者們分析政府補助的使用效率提供了公開、準確的數(shù)據(jù)支持。

國內(nèi)學者多是運用實證研究方法論證政府補助動機、影響政府補助的因素以及政府補助的結果[4]。隨著市場經(jīng)濟的逐步完善以及證券市場的發(fā)展，政府補助的動機從最初幫助國企走出困境，到幫助上市公司獲得配股融資，再到實現(xiàn)政府社會效益目標[5]；或是基于政治關聯(lián)視角，來討論政府補助、研發(fā)支出和市場價值三者的關系，研究結果發(fā)現(xiàn)：有些基于政治關聯(lián)獲取更多政府補助等資源的企業(yè)，其獲得的政府資源并未用于有效提升企業(yè)的技術研發(fā)水平[6]。國外學者則多從政府補助對整個經(jīng)濟體制和運行效率的角度開展研究，例如關注促進就業(yè)、提高生產(chǎn)效率等方面[7]。

(二)托賓Q和無形資產(chǎn)

托賓Q(Tobin’s Q)理論是由諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者詹姆斯·托賓(James Tobin)于1969年提出的。詹姆斯·托賓把 Tobin’s Q定義為企業(yè)的市場價值與資本重置成本之比。它的經(jīng)濟含義是比較作為經(jīng)濟主體的企業(yè)的市場價值是否大于給企業(yè)帶來現(xiàn)金流量的資本的成本。Tobin’s Q值大于1，說明企業(yè)創(chuàng)造的價值大于投入的資產(chǎn)的成本，表明企業(yè)為社會創(chuàng)造了價值，是“財富的創(chuàng)造者”；反之，則浪費了社會資源，是“財富的縮水者”。

我國《企業(yè)會計準則——無形資產(chǎn)》中將無形資產(chǎn)定義為：“企業(yè)為生產(chǎn)商品、提供勞務、出租給他人，或為管理目的而持有的、沒有實物形態(tài)的非貨幣性長期資產(chǎn)”[15]。無形資產(chǎn)主要包括專利權、非專利技術、商標權、著作權、特許權等。在20世紀90年代，諸如亞馬遜、Google等IT變革下的公司發(fā)展迅猛。這些公司具有開發(fā)新軟件、投資人力資本和形成能夠快速制定決策的組織結構的特征。由于這些公司的成功，經(jīng)濟學家們將注意力集中到了無形資產(chǎn)在企業(yè)績效和公司價值中所起的作用上來。Hall[8]指出美國市場的Tobin’Q值持續(xù)超過1，他認為這些調整成本被累積為一個公司的無形資產(chǎn)，Tobin’Q和1之間的缺口就被解釋為無形資產(chǎn)。Hulten等[9]用R&D資本和從銷售、一般和管理支出中度量的組織資本來估算制藥公司的市值，結果表明所有這些類型的無形資產(chǎn)都對提高公司市值發(fā)揮了作用。Gorzig等[10]通過估算IT的人工成本份額、R&D、管理和市場雇員來度量無形資產(chǎn)。研究結果顯示考慮了無形資產(chǎn)后資本收益率的離差會劇烈降低。日本獨立法人經(jīng)濟、貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)研究所RIETI在2013年6月發(fā)表的系列研究論文[11]中采用日本上市公司數(shù)據(jù)度量了日本上市企業(yè)的無形資產(chǎn)，結果表明無形資產(chǎn)與公司市值正相關，更多無形資產(chǎn)的累計提高了公司的市值，政府應該采取刺激投資的策略，改變?nèi)毡镜漠a(chǎn)業(yè)結構。

國內(nèi)研究者對無形資產(chǎn)的研究也主要集中在無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營績效的影響上。與無形資產(chǎn)分類相對應，研究者們通常利用上市公司年報財務報表中的無形資產(chǎn)數(shù)值以及無形資產(chǎn)附注信息，來判定不同類別無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響[16-17]，以無形資產(chǎn)同企業(yè)主營業(yè)務利潤的相關性分析作為常用的分析手段。從無形資產(chǎn)的研究現(xiàn)狀上看，國內(nèi)外學者在基于無形資產(chǎn)的企業(yè)績效評估方面積累了比較豐富的研究成果，差異在于國內(nèi)的研究者多數(shù)還是直接采用會計準則下的企業(yè)財務無形資產(chǎn)數(shù)據(jù)，而國外的研究者已經(jīng)擴展了無形資產(chǎn)的數(shù)據(jù)來源，如將“職工培訓費用”“董事會薪酬”等納入無形資產(chǎn)范疇，對無形資產(chǎn)的描述更加豐富和準確。此外，國外學者從Tobin Q的角度來分析無形資產(chǎn)對企業(yè)市值的影響，在這個框架下的無形資產(chǎn)與企業(yè)績效關聯(lián)性的研究更有說服力。但是，無論對國內(nèi)還是國外學者，基于無形資產(chǎn)的政府補助使用效率評估方法的研究成果都是不多見的。

三、無形資產(chǎn)與政府補助使用效率評估方法

(一)無形資產(chǎn)測度

文獻[11]將無形資產(chǎn)測度分為三個方面：一是計算機化的信息(computerized information)，具體包括定制軟件投資、套裝軟件投資、自有軟件投資等三種軟件投資；二是創(chuàng)新資產(chǎn)(innovative property)，具體包括科學和工業(yè)研發(fā)投入(science and engineering R&D)、采礦，版權和技術購買花費(mineral exploitation, copyright and license costs)、其他產(chǎn)品開發(fā)，設計和研究花費(other product development, design, and research expenses)；三是經(jīng)濟競爭力(economic competencies)，具體包括品牌價值(brand equity) 、企業(yè)特定人力資本(firm specific human capital) 、組織資本(organizational structure)。本文以文獻[11]的測度變量作為無形資產(chǎn)值的估算依據(jù)。

(二)無形資產(chǎn)測度有效性的驗證方法

標準的托賓Q的定義是：

其中，δK,t是資本折舊,i表示某個企業(yè)，t表示某年，Vit表示企業(yè)市值，Kit表示有形資產(chǎn)。但是標準的托賓的Q忽略了無形資產(chǎn)，所以我們定義一個新的托賓的Q:

其中，δN,t是無形資本折舊，Nit表示無形資產(chǎn)。

由于上市公司的重置成本難以獲取，在計算中也有采用上市公司年末的總資產(chǎn)來替代的。債務資本的市場價值采用賬面的短期負債和長期負債的合計數(shù)來計算；由于中國上市公司存在流通股和非流通股，所以股票的總市值等于流通市值加上非流通股份的價值。非流通股份的價值，由于沒有完全市場化的數(shù)據(jù)，只能采用非流通股份占年末凈資產(chǎn)的金額計算[12-13]。

所以，我國上市公司傳統(tǒng)托賓Q 值的計算公式[14]如下：

(1)

在式(1)中，資產(chǎn)合計減去會計準則下的無形資產(chǎn)即為有形資產(chǎn)值，本文加入無形資產(chǎn)元素后的新托賓Q計算公式見式(2)：

(2)

根據(jù)托賓的理論，托賓Q值應該等于1。如果我們只考慮了有形資產(chǎn)而忽略了無形資產(chǎn)，則計算得到的托賓Q值是大于1，考慮無形資產(chǎn)后托賓Q值應近似為1。所以我們可以通過比較新托賓Q值與傳統(tǒng)托賓Q值的差異來審視無形資本對企業(yè)市場價值的影響，進而判斷無形資產(chǎn)測度的有效性。

(三)基于無形資產(chǎn)的政府補助使用效率評估

在對無形資產(chǎn)測度有效性進行驗證之后，可以測度企業(yè)無形資產(chǎn)值與政府補助之間的關系，看是不是政府補助越高，企業(yè)無形資產(chǎn)就越大。因為本節(jié)闡述的無形資產(chǎn)測度方法加入了眾多與企業(yè)創(chuàng)新能力相關的因素，政府補助與企業(yè)無形資產(chǎn)具有相同的變化趨勢可以從一個側面說明政府補助資金的使用效率，即這些資金是否對企業(yè)創(chuàng)新能力的提高具有價值。

四、實證研究

(一)數(shù)據(jù)來源

本文研究的數(shù)據(jù)來自于中國科學技術信息研究所自建的中國上市企業(yè)年報數(shù)據(jù)庫，選擇了LED行業(yè)作為本文實證研究的背景領域。LED行業(yè)上市企業(yè)名稱的確定是通過查閱中國LED顯示應用行業(yè)協(xié)會中LED企業(yè)名錄，提取其中的上市公司，并對比“萬得數(shù)據(jù)庫”“國泰安數(shù)據(jù)庫”中LED行業(yè)上市公司列表，初步確定LED產(chǎn)業(yè)上市公司名單，然后通過將該名單咨詢清華大學電子工程系多位照明領域專家，最終確定截至2013年年底LED產(chǎn)業(yè)上市公司共122家。

(二)無形資產(chǎn)分類變量

本文以文獻[11]的測度變量作為無形資產(chǎn)值的估算依據(jù)。但文獻[11]中僅提出了理想的無形資產(chǎn)測度變量，該文所采用的日本上市公司數(shù)據(jù)并不能覆蓋無形資產(chǎn)的測度要求，本文采用的中國上市公司年報數(shù)據(jù)庫的變量覆蓋范圍遠遠高于文獻[11]，且部分變量超過了該文的理想測度范疇，如表1所示。

(三)測度三類無形資產(chǎn)

本文采用的三類無形資產(chǎn)測度變量如下。

1. 信息化程度：軟件費；

2. 創(chuàng)新資產(chǎn)：專利及專有技術，土地權，采礦權，特許權，研究開發(fā)費；

3. 經(jīng)濟競爭力：商標費，職工教育經(jīng)費，董事會費(董事會薪酬+董事會費)，廣告費。

提取每個變量值后，按每一年每一個企業(yè)根據(jù)無形資產(chǎn)的三個分類分別匯總，這樣就得到了每個企業(yè)每種無形資產(chǎn)的值；再對三種無形資產(chǎn)值求和，就得到了總的無形資產(chǎn)的值。值得注意的是，與文獻[11]一樣，董事會費在求和之前，需加上0.09的系數(shù)(假設董事會成員薪酬的9%用來做組織資本)。然后采用永續(xù)盤存法計算無形資產(chǎn)存量，以上只是每年無形資產(chǎn)的投資。對每個企業(yè)，每年的無形資產(chǎn)存量等于上年的存量乘以(1-折舊率)加上當年的無形資產(chǎn)投資，以下方程左邊是每年無形資產(chǎn)的存量。

當年第一類無形資產(chǎn)存量=當年第一類無形資產(chǎn)投資+(1-0.315)×上年第一類無形資產(chǎn)存量

(3)

當年第二類無形資產(chǎn)存量=當年第二類無形資產(chǎn)投資+(1-0.15)×上年第二類無形資產(chǎn)存量

(4)

當年第三類無形資產(chǎn)存量=當年第三類無形資產(chǎn)投資+(1-0.4)×上年第三年類無形資產(chǎn)存量

(5)

表1 本文無形資產(chǎn)測度變量與文獻[11]的對比

其中，0.315、0.15和0.4 分別是每類無形資產(chǎn)的折舊值(經(jīng)驗值)。

依據(jù)上述公式，LED行業(yè)122家上市企業(yè)2011-2014年無形資產(chǎn)/占企業(yè)總資產(chǎn)比值的平均值如表2所示。

表2 2011-2014年度LED行業(yè)無形資產(chǎn)/企業(yè)總資產(chǎn)

從表2中可以看出：LED行業(yè)無形資產(chǎn)值逐年在增長。這表明LED行業(yè)里的上市企業(yè)的無形資產(chǎn)在逐年增加，企業(yè)的創(chuàng)新能力在提升。

(四)無形資產(chǎn)測度的有效性

表3是LED行業(yè)2011-1014年度122家上市企業(yè)傳統(tǒng)的Tobin Q的平均值與加上本文計算的無形資產(chǎn)之后的Tobin Q的平均值的對比。

表3 “傳統(tǒng)的tobinQ值”與“加上新無形資產(chǎn)值后的tobinQ值”的對比結果

從表3可以看出，加上用本文方法估算的無形資產(chǎn)后，Tobin Q值顯著地更接近1。這表明在股票市場中，企業(yè)的無形資產(chǎn)是得到投資者的認可的，擁有更多的無形資產(chǎn)有助于提高企業(yè)的市值，也說明了本文采用的無形資產(chǎn)測度的有效性。

(五)無形資產(chǎn)與政府補助使用效率

圖1是LED行業(yè)中企業(yè)無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重和政府補助占總營業(yè)收入的比重的散點圖。從該圖可以看出，對LED行業(yè)的大部分上市企業(yè)來說，政府補助占企業(yè)總營業(yè)收入的比重與無形資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比重呈正比，即政府補助的使用效率處在一個正常的水平。但是存在一些離散點，顯現(xiàn)出政府補助使用效率的失衡情況。

圖1 企業(yè)無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重和政府補助占總營業(yè)收入比重的散點圖

圖1顯示：有政府補助占營業(yè)收入比重很高，但無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不高的若干情況，需要對這些企業(yè)的具體情況進行了解，來分析是否存在政府補助與企業(yè)創(chuàng)新活動不符合的情況。我們找出政府補助占營業(yè)收入比重大于0.3但無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重小0.2的上市企業(yè)，在互聯(lián)網(wǎng)上搜索了相關新聞，發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)都存在嚴重依賴補貼但業(yè)績不佳的報道。這表明本文使用的指標，即無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，可以有效反映企業(yè)的創(chuàng)新能力，也能夠通過該指標從一個側面評價政府補助的使用效率。

五、結論

政府在社會管理當中的雙重角色以及我國企業(yè)大多數(shù)的國有性質，導致政府對經(jīng)濟的干預普遍且直接，政府補助是政府調節(jié)宏觀經(jīng)濟節(jié)奏、優(yōu)化資源配置的重要手段之一。在當前各類政府補助在上市公司中普遍存在的情況下，評價政府補助的經(jīng)濟效果、判斷政府補助與企業(yè)創(chuàng)新能力的相關程度，關系到財政資金的使用效率，也是政府部門迫切想要弄清的問題。本文提出以加入信息化程度、創(chuàng)新資產(chǎn)和經(jīng)濟競爭力三類元素的無形資產(chǎn)作為評價手段，突破了傳統(tǒng)會計準則下企業(yè)無形資產(chǎn)的度量局限，進行了基于企業(yè)無形資產(chǎn)的政府補助使用效率的研究。本文以中國科學技術信息研究所自建的上市公司年報數(shù)據(jù)庫為數(shù)據(jù)源，在LED行業(yè)上對無形資產(chǎn)和政府補助相關性進行了統(tǒng)計分析，分析結果表明，大部分LED行業(yè)上市企業(yè)的政府補助效率正常，但也確實存在領取巨額政府補助卻擁有很低無形資產(chǎn)的問題上市企業(yè)?；跓o形資產(chǎn)評價方法以公開的上市公司年報數(shù)據(jù)為依據(jù)，客觀、準確、公正，免去了人為因素帶來的誤差，為上市企業(yè)政府補助使用效率的評價提供了新思路。

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(本文責編：海洋)

AEvaluationMethodfortheEfficiencyofUsingGovernmentSubsidybyPubliclyListedFirmsBasedonIntangibleAssets

ZHAO Zhi-yun1，GAO Ying-fan1，ZHOU Yi-xiao2，YAO Chang-qing1

(1.InstituteofScientificandTechnicalInformationofChina,Beijing100038,China; 2.CurtinUniversity,Australia)

Publicly listed firms in China often receive government subsidy. The funds range from financial appropriations by both central government and government at various province, autonomous regions, municipalities and counties. The funds are of many types and large amount. Therefore, how to evaluate the economic effects of government subsidies and how to measure the correlation between government subsidy and firms’ innovation capabilities are of high relevance to the efficiency of the use fiscal resources and is of much interest to government at various levels. In this context, this study adopts the framework of intangible assets by break away from the traditional accounting measure of intangible assets and incorporating three components into the measure of intangible assets: computerized information, intellectual property and economic competency. This improved measure of intangible assets enhances the accuracy of using intangible assets as a proxy for the competitiveness of firms. The study then conducts an analysis of the correlation between intangible assets and government subsidy. Using the database of publicly listed firms developed by China Science and Technology Information Institute, this study analyzes the correlation between intangible assets and government subsidy in two areas: the LED industry. The empirical results show that, on the one hand, there exist firms that receive huge amounts of government subsidy and yet have very low intangible assets. The method of evaluating the efficiency of use of government subsidy is based on intangible assets calculated from publicly listed firms’ published annual reports, which are objective, accurate and fair. Thus this method eliminates the errors caused by human factors and provides new ideas for the evaluating the efficiency of government subsidies.

government subsidy; intangible assets; Tobin Q; evaluation

2017-08-20

2017-10-20

本文受中央級公益性科研院所基本科研業(yè)務費專項資金項目“上市公司年報數(shù)據(jù)庫建設及服務系統(tǒng)研發(fā)”(ZD2016-08)；國家自然科學基金項目“科學基金項目產(chǎn)出專利對產(chǎn)業(yè)技術發(fā)展的影響研究”(L1624039)；國家社會科學基金項目“面向科技型中小企業(yè)創(chuàng)新的技術競爭情報方法體系研究”(12CTQ030)資助。

趙志耘(1966-)，女，博士，中國科學技術信息研究所研究員，博士生導師，研究方向：宏觀經(jīng)濟理論與政策、財政稅收理論與政策、科技管理與政策。

F270

A

1002-9753(2017)10-0136-07