EVA視角下高新技術(shù)企業(yè)生命周期財(cái)務(wù)決策研究

付佩

摘 要 本文以湖北華工科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司（簡稱：H公司）為案例，銷售收入增長率為劃分生命周期的依據(jù)，首次分析不同周期階段EVA值變化對高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)策略的影響，為EVA在高新技術(shù)企業(yè)整個(gè)生命周期的財(cái)務(wù)管理應(yīng)用提供了典范。引入EVA對我國高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展具有重要意義。

關(guān)鍵詞 高新技術(shù)企業(yè) 企業(yè)生命周期 EVA 企業(yè)價(jià)值

一、企業(yè)生命周期的劃分

對于企業(yè)生命周期的劃分，曹裕發(fā)現(xiàn)管理熵法、產(chǎn)業(yè)增長率法和現(xiàn)金流這三種方法在統(tǒng)計(jì)上所得結(jié)果都存在很大的差異。[1]高松以上海265家科技型中小企業(yè)為調(diào)查對象，將銷售額增長率、企業(yè)注冊年限和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)3個(gè)指標(biāo)作為量化標(biāo)準(zhǔn)劃分企業(yè)生命周期。[2]黃偉麟選取資產(chǎn)規(guī)模、主營業(yè)務(wù)收入增長率、現(xiàn)金流等指標(biāo)，結(jié)合定性和定量方法劃分我國上市高新技術(shù)制造企業(yè)的生命周期。[3]吳亮運(yùn)用產(chǎn)業(yè)增長率法對滬深物聯(lián)網(wǎng)板塊上市企業(yè)進(jìn)行生命周期劃分，發(fā)現(xiàn)我國物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)大多數(shù)處于成長期。[4]

本文以H公司的銷售收入增長率的斜率作為劃分生命周期的依據(jù)，分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。

1999～2015年H公司銷售收入增長率折線圖，如圖1所示。

由圖1可以大致推斷出H公司企業(yè)生命周期分為三個(gè)階段，1999～2000年是高速增長階段，2000～2002年的增長速度降低，2003～2015年保持平穩(wěn)波動(dòng)的趨勢。

二、EVA的計(jì)算

依據(jù)H公司1999年資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表提取主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，1999年EVA計(jì)算過程如表1所示。

按照上述計(jì)算方法，依次均可以得出H公司2000～2015年EVA值，如表2所示。

三、高新技術(shù)企業(yè)生命周期各階段EVA值變化分析

依據(jù)表2不同年份EVA值情況，可以大致描繪出H公司1999～2015年EVA發(fā)展趨勢，如圖2所示。

（一）初創(chuàng)期

1999年，H公司投入大量的資本，投資成本高，企業(yè)資本實(shí)力弱，各方面支出較多，生產(chǎn)規(guī)模小，盈利水平低且不穩(wěn)定；11月份EVA>0表明企業(yè)該年度創(chuàng)造了價(jià)值。初創(chuàng)期階段，高新技術(shù)企業(yè)可以通過擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)規(guī)模來提高銷售收入，進(jìn)而提高企業(yè)整體價(jià)值。企業(yè)在初創(chuàng)期可能出現(xiàn)EVA<0的情況，原因是資本大量投入?yún)s無法獲得較高利潤。

（二）成長期

2000～2003年是H公司的成長階段，2000年的EVA值大于1999年EVA值，原因是2000年H公司在深交所上市，營業(yè)收入較1999年增長了93.25%，EVA值增長了50%。2001年EVA值較前年增長了105%，經(jīng)營者把重點(diǎn)放在有發(fā)展前途的產(chǎn)品上，盡管盈利不多但增長速度較快，企業(yè)為股東創(chuàng)造了財(cái)富。但由于市場的擴(kuò)張，要求生產(chǎn)能力也相應(yīng)提高，高新技術(shù)企業(yè)的生產(chǎn)投資可能會出現(xiàn)急劇增加的局面，從而某些高新技術(shù)企業(yè)會出現(xiàn)嚴(yán)重的“資金饑渴癥”，從而2002年EVA值較2001年有所降低。該階段的高新技術(shù)企業(yè)也可能會出現(xiàn)EVA<0的情況。

（三）成熟期

H公司在2003～2015年是處于成熟期階段，在2006～2008年EVA值呈V字形。2007年，H公司的EVA<0，說明企業(yè)侵蝕了股東的利益。2008～2010年，H公司的EVA值急速上升，原因是2008年H公司在經(jīng)營收入穩(wěn)定的同時(shí)，將公司的資源進(jìn)行有效使用。EVA在2010年呈“山峰”型，因?yàn)镠公司打破國外技術(shù)壟斷，成功進(jìn)入國內(nèi)汽車白車身激光焊接工裝設(shè)備領(lǐng)域。2011～2013年，H公司均有將募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。2014年，H公司將資金全部歸還到公司募集資金專用賬戶，使得該時(shí)間段EVA值呈現(xiàn)小的增長趨勢。2015年，世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)“亞健康”狀態(tài)，出現(xiàn)EVA<0的情況。在成熟期，即使企業(yè)已發(fā)展到一定的規(guī)模，具有相當(dāng)?shù)挠芰?，但?jīng)營者也需要更加有效利用資源，合理分配資本。

（四）衰退期

本文在研究了絕大部分高新技術(shù)企業(yè)衰退期可能出現(xiàn)的情況的基礎(chǔ)上進(jìn)行分析，得出如下分析結(jié)果：當(dāng)企業(yè)進(jìn)入衰退期，企業(yè)處于原有激烈的競爭市場，現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量都在減少，市場份額也逐漸下降，經(jīng)營出現(xiàn)問題。如果此時(shí)高新技術(shù)企業(yè)不及時(shí)調(diào)整原有核心業(yè)務(wù)，該時(shí)期EVA會急速下降，甚至更多時(shí)候會持續(xù)保持EVA<0的境地。在企業(yè)衰退期，由于企業(yè)以往資本盈利的積累還未完全被消耗掉，企業(yè)也可能會出現(xiàn)EVA>0的情況。

四、結(jié)語

本文選擇湖北華工科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司為案例，銷售收入增長率作為劃分生命周期的依據(jù)，首次分析高新技術(shù)企業(yè)在初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個(gè)不同階段EVA值變化對高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)策略的影響，為EVA在高新技術(shù)企業(yè)整個(gè)生命周期的財(cái)務(wù)管理應(yīng)用提供了方法。企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略也可促進(jìn)企業(yè)持續(xù)有效的長期發(fā)展，為EVA在高新技術(shù)企業(yè)整個(gè)生命周期的財(cái)務(wù)管理應(yīng)用提供了典范，且EVA的引入對我國高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展具有重要意義。本文不足之處在于EVA計(jì)算方面，不同企業(yè)有自己不同的企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)，因而科目調(diào)整事項(xiàng)也會不同，EVA的計(jì)算公式也尚未被統(tǒng)一，因而會產(chǎn)生一定的誤差。

（作者單位為廣東科技學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

[1] 曹裕.我國上市公司生命周期劃分方法實(shí)證比較研究[J].系統(tǒng)管理學(xué)報(bào)，2010 （3）：313-314.

[2] 高松.科技型中小企業(yè)生命周期劃分標(biāo)準(zhǔn)定量化研究——基于上海市科技型中小企業(yè)的實(shí)證分心[J].科學(xué)管理研究，2011（2）：107-111.

[3] 黃偉麟.高新技術(shù)制造企業(yè)生命周期劃分的實(shí)證研究——基于資本市場四大板塊的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)問題，2014（2）：85-90.

[4] 吳亮.企業(yè)生命周期視角下我國物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r評價(jià)研究——基于滬深物聯(lián)網(wǎng)板塊上市企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)[J].軟科學(xué)，2015（8）：66-70.endprint