公募FOF起航賽

趙君

公募基金FOF產(chǎn)品在開(kāi)放初期仍然重在“穩(wěn)”字。

剛剛拿到批文，北京某大型基金公司就購(gòu)買(mǎi)了“FOF”（Fund of Funds）關(guān)鍵詞在百度中的競(jìng)價(jià)排名。從加大品牌推廣力度，再到大比例支付渠道尾隨傭金，過(guò)去低調(diào)的公募基金行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)正變得越來(lái)越“血腥”。

從國(guó)慶節(jié)前首批公募基金FOF產(chǎn)品的發(fā)行情況來(lái)看，開(kāi)放初期仍然是“穩(wěn)”字為先，投資者需綜合考量，調(diào)整投資預(yù)期和目標(biāo)。由于降低成本、市場(chǎng)產(chǎn)品趨同、基金公司規(guī)模比拼等因素，業(yè)內(nèi)更為關(guān)注多元化資產(chǎn)配置的實(shí)現(xiàn)效果。

“我國(guó)公募市場(chǎng)經(jīng)歷了近20年的發(fā)展已逐步成熟，需要更好為投資者提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)?！眮?lái)自監(jiān)管部門(mén)的一位人士向《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示：“曾有意見(jiàn)提出向符合監(jiān)管要求的第三方機(jī)構(gòu)放開(kāi)公募FOF的發(fā)行，促使公募FOF更好配置資產(chǎn)，豐富投資者的選擇?！?/p>

“穩(wěn)”字當(dāng)先

FOF是一種別樣的組合投資基金品種，投資者購(gòu)買(mǎi)由專(zhuān)業(yè)化資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立的 FOF，通過(guò) FOF 間接地投資于多只標(biāo)的基金，其具有一種區(qū)別于其他傳統(tǒng)基金的鮮明特征，即對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和收益的二次平滑。

早在2005年，我國(guó)資本市場(chǎng)推出了第一只由券商作為管理人的 FOF；2009年，第一只由私募基金公司作為管理人的 FOF發(fā)行，但公募FOF產(chǎn)品始終是空白。

從2016年證監(jiān)會(huì)對(duì)《基金中基金指引》公開(kāi)征求意見(jiàn)至今，經(jīng)過(guò)正式發(fā)布指引、FOF基金經(jīng)理資格考試、第一批產(chǎn)品上報(bào)、FOF項(xiàng)目組第一輪及第二輪答辯等一系列復(fù)雜流程，公募領(lǐng)域首批6只FOF產(chǎn)品在近期正式獲批。

公募FOF的意義在于，它不僅僅是一款新資管產(chǎn)品，同時(shí)承載著資管行業(yè)發(fā)展的新方向、新變革，市場(chǎng)各方都高度關(guān)注。目前，首批6只產(chǎn)品中有5只所屬基金管理公司搶在國(guó)慶節(jié)前開(kāi)始發(fā)售，等待審批基金公司亦紛紛表示“準(zhǔn)備已久，只待批文”。

相較其他公募基金產(chǎn)品，公募FOF審核顯然頗為漫長(zhǎng)。證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部一位負(fù)責(zé)人表示，由于公募FOF屬于創(chuàng)新產(chǎn)品，審核時(shí)間在6個(gè)月左右，比一般產(chǎn)品長(zhǎng)。各家基金公司都在積極準(zhǔn)備FOF業(yè)務(wù)。“截至目前，已有80多只公募FOF申報(bào)，證監(jiān)會(huì)正在抓緊時(shí)間審核第二批。”

上述人士同時(shí)強(qiáng)調(diào)，同其他創(chuàng)新類(lèi)產(chǎn)品一樣，對(duì)于公募FOF初期發(fā)展，監(jiān)管層更注重“穩(wěn)健”，對(duì)于相關(guān)產(chǎn)品的情況會(huì)密切關(guān)注，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)也會(huì)進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估。

在證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管指引中，明確將FOF 基金按其投資標(biāo)的分為股票、債券、貨幣、混合和其他類(lèi)型FOF。各公司在申報(bào)產(chǎn)品時(shí)也在基金名稱中體現(xiàn)其收益與風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)有“穩(wěn)健”、“低波動(dòng)”，或是“目標(biāo)日期”、“目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)”一類(lèi)的字眼。

第一批獲批發(fā)行公募FOF的基金公司包括南方基金、華夏基金、泰達(dá)宏利基金、嘉實(shí)基金、海富通基金、建信基金 6 家，六只產(chǎn)品均為全市場(chǎng)混合型 FOF，并且均為低風(fēng)險(xiǎn)型基金。其中已發(fā)售5只產(chǎn)品中，海富通聚優(yōu)精選FOF的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)最高，其次為嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)FOF的權(quán)益類(lèi)可投資空間較大（股票基金和股票投資空間合計(jì)），其余3只FOF均為較低配置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。

可以看出，從監(jiān)管到基金管理人，公募基金FOF產(chǎn)品在開(kāi)放初期仍然是“穩(wěn)”字當(dāng)頭，力求平穩(wěn)過(guò)渡，防止較大的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，避免市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)大的波動(dòng)。

新資管業(yè)態(tài)

市場(chǎng)對(duì)于公募FOF寄予厚望，原因在于FOF可以實(shí)現(xiàn)底層資產(chǎn)投資與大類(lèi)資產(chǎn)配置的專(zhuān)業(yè)化分工，并更加專(zhuān)業(yè)地在投資周期內(nèi)持續(xù)的配置比例調(diào)整，實(shí)現(xiàn)“優(yōu)中選優(yōu)”，進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)的專(zhuān)業(yè)化提升和規(guī)范發(fā)展。

按照監(jiān)管要求，母基金80%以上資產(chǎn)需投資于其他公開(kāi)募集的基金份額。

“在開(kāi)展全市場(chǎng)基金配置前，公認(rèn)的一個(gè)潛在困難就是公募基金相互之間的調(diào)研?！睗?jì)安金信科技有限公司副總經(jīng)理王群航表示。

有別于股權(quán)投資基金之間較為普遍的相互合作、相互印證關(guān)系，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，公募證券基金間的競(jìng)爭(zhēng)格外激烈。特別是經(jīng)歷19年的成長(zhǎng)，基金公司多搭建了完備的產(chǎn)品線，公募FOF在選擇內(nèi)部與外部面臨多重考慮。此次獲批的6家基金公司自身產(chǎn)品線就較為完善，其中六家公司旗下產(chǎn)品占全部ETF 數(shù)量的30.88%，占全部跟蹤指數(shù)型LOF 數(shù)量的11.11%。

“盡管目前公募FOF招募說(shuō)明書(shū)中，只有南方基金旗下產(chǎn)品南方全天候明確說(shuō)明自身是以內(nèi)部基金為主，但無(wú)論從內(nèi)部調(diào)研的便利性，還是降低產(chǎn)品的費(fèi)率方面以及基金公司自身規(guī)模提升的利益方面，都有較大可能使得這幾只FOF實(shí)際呈現(xiàn)內(nèi)部FOF運(yùn)作模式?！便y河證券基金研究中總經(jīng)理胡立峰表示。

此外，公募FOF概念面世之初，市場(chǎng)曾對(duì)于公募FOF雙重收費(fèi)爭(zhēng)議較大，而促使公募FOF大概率走向內(nèi)部FOF的一大因素，也在于降低成本費(fèi)用，“在調(diào)研成本之外，按照相關(guān)政策計(jì)算，投資內(nèi)部基金可以減少0.5%-0.9%的費(fèi)用成本，對(duì)于收益對(duì)于排名都會(huì)帶來(lái)提升?！鄙虾Ｒ患一鸸矩?fù)責(zé)人表示。

由基金公司為主體來(lái)發(fā)行FOF產(chǎn)品，更易傾向于內(nèi)部FOF，可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)是，在公募FOF之前，類(lèi)FOF產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。

例如，2016年廣發(fā)基金、招商基金等6家基金公司旗下組合基金產(chǎn)品登陸螞蟻聚寶平臺(tái)，盡管是組合理財(cái)項(xiàng)目，但各大基金公司提供的組合來(lái)看，一般由1-4只基金搭配，基本都是來(lái)自家基金旗下產(chǎn)品。

同期，多家基金公司也推出基金組合計(jì)劃，以景順長(zhǎng)城為例，標(biāo)的基金的比例由景順長(zhǎng)城配置，但組合均為景順長(zhǎng)城旗下的基金產(chǎn)品。根據(jù)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者了解，嘉實(shí)基金旗下嘉實(shí)財(cái)富此前在相關(guān)業(yè)務(wù)中，推介的一攬子基金包含其他基金公司產(chǎn)品，但是這一業(yè)務(wù)多年來(lái)市場(chǎng)反響有限。endprint