財(cái)務(wù)重述、信任損害與投資意向研究

高錦萍，袁 暢，萬(wàn) 巖

(北京郵電大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,北京 100876)

財(cái)務(wù)重述、信任損害與投資意向研究

高錦萍，袁 暢，萬(wàn) 巖

(北京郵電大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,北京 100876)

財(cái)務(wù)重述會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)，研究財(cái)務(wù)重述對(duì)投資者信任的影響路徑對(duì)日后修復(fù)投資者信任有重大意義。筆者研究發(fā)現(xiàn)：財(cái)務(wù)重述時(shí)滯性越長(zhǎng)，對(duì)投資者的信任損害越大；財(cái)務(wù)重述的表內(nèi)數(shù)據(jù)和表外信息均會(huì)損害投資者的信任，而且表內(nèi)數(shù)據(jù)的損害性更大；純粹的技術(shù)問(wèn)題不會(huì)對(duì)投資者信任產(chǎn)生顯著影響，但是會(huì)計(jì)問(wèn)題引起財(cái)務(wù)重述會(huì)對(duì)投資者信任產(chǎn)生顯著性損害。最后筆者從提高財(cái)務(wù)重述報(bào)告披露及時(shí)性、規(guī)范財(cái)務(wù)重述內(nèi)容和格式、降低內(nèi)部會(huì)計(jì)問(wèn)題提出可行性建議。

財(cái)務(wù)重述；重述滯后性；信任損害；投資意向

一、引 言

自20世紀(jì)90年代開(kāi)始，上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的重述現(xiàn)象在各國(guó)資本市場(chǎng)上呈現(xiàn)日益普遍的態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，*手工搜集2006—2015年間上交所和深交所披露的主板A股上市公司的年報(bào)、半年報(bào)和季報(bào)的財(cái)務(wù)重述報(bào)告。2006—2015年上交所和深交所共有2 223家A股上市公司發(fā)布2 593份財(cái)務(wù)重述報(bào)告，其中，在2006—2012年間呈現(xiàn)先升后降、2013年又上升的趨勢(shì)。財(cái)務(wù)重述是一項(xiàng)消極經(jīng)濟(jì)事件，已有文獻(xiàn)研究表明，財(cái)務(wù)重述會(huì)降低公司市值、影響股票價(jià)格、提高資本成本，甚至增大訴訟風(fēng)險(xiǎn)。目前尚少有文獻(xiàn)把焦點(diǎn)放在引起負(fù)面效應(yīng)的原因，即投資者行為方面。與企業(yè)破產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)失敗不一樣，財(cái)務(wù)重述代表了對(duì)公司財(cái)務(wù)信任的危機(jī)，不符合投資者對(duì)被投資公司及其管理的積極期望，損害了投資者對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)信息的信任。信任是基于對(duì)他人意圖或行為的積極期望下做出的一種可接受的信念，這種信念極易被損害[1]。因此，當(dāng)公司宣布財(cái)務(wù)重述時(shí)，努力降低其對(duì)投資者信任的損害，修復(fù)投資者信任成為公司的一個(gè)重要目標(biāo)。

財(cái)務(wù)重述報(bào)告的披露涉及重述內(nèi)容、重述原因及重述時(shí)間等重要元素，那么財(cái)務(wù)重述的具體歸因、表內(nèi)外內(nèi)容和披露時(shí)滯性是否會(huì)對(duì)投資者信任損害產(chǎn)生不同影響？從而是否會(huì)影響投資者意向？筆者建立財(cái)務(wù)重述影響投資者信任及投資意向的理論模型，通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查及結(jié)構(gòu)方程分析檢驗(yàn)得出結(jié)論，從而為企業(yè)進(jìn)一步完善財(cái)務(wù)重述報(bào)告披露，降低投資者信任損害提出可行性建議。

二、文獻(xiàn)綜述

財(cái)務(wù)重述的相關(guān)研究主要體現(xiàn)在財(cái)務(wù)重述動(dòng)因、財(cái)務(wù)重述內(nèi)容、財(cái)務(wù)重述及時(shí)性、財(cái)務(wù)重述的市場(chǎng)反應(yīng)以及投資者信任與決策等方面。第一，財(cái)務(wù)重述的內(nèi)外歸因研究。Beneish[2]基于企業(yè)內(nèi)部人員的交易行為，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)重述公司管理人員憑借掌握信息的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行股票交易的可能性顯著地高于非財(cái)務(wù)重述公司的管理人員；隨后相關(guān)文獻(xiàn)從股權(quán)激勵(lì)、企業(yè)融資、高管薪酬契約等方面對(duì)管理者自利行為下的財(cái)務(wù)重述內(nèi)部歸因問(wèn)題展開(kāi)了研究[3-4]。財(cái)務(wù)重述的外部歸因方面的研究主要反映在審計(jì)師訴訟、監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管與稽查以及外部資本市場(chǎng)壓力等方面[5-6]。而以上內(nèi)外歸因的具體表現(xiàn)形式可以簡(jiǎn)單地分為三大類(lèi)：技術(shù)錯(cuò)誤、會(huì)計(jì)規(guī)則使用錯(cuò)誤以及其他問(wèn)題。第二，財(cái)務(wù)重述內(nèi)容研究。GAO[7]將財(cái)務(wù)重述內(nèi)容具體劃分為收入確認(rèn)、成本費(fèi)用、關(guān)聯(lián)方交易等九大類(lèi)。曹強(qiáng)[8]將財(cái)務(wù)重述的內(nèi)容分為費(fèi)用、權(quán)益、存貨、負(fù)債及或有事項(xiàng)等。以上財(cái)務(wù)重述內(nèi)容的分類(lèi)均可以劃分為表內(nèi)數(shù)據(jù)和表外信息兩大方面。第三，財(cái)務(wù)重述及時(shí)性研究。上市公司越來(lái)越傾向于拉長(zhǎng)年報(bào)財(cái)務(wù)重述公告的滯后期間，年報(bào)財(cái)務(wù)重述信息披露的及時(shí)性較差[9]，而且披露時(shí)間受上市公司控制。投資者對(duì)財(cái)務(wù)重述報(bào)告的披露滯后性有消極的反應(yīng)，即信息披露越及時(shí)其財(cái)務(wù)重述后信息含量越大，并且信息披露不及時(shí)會(huì)影響資本市場(chǎng)的效率[10-11-12]。第四，財(cái)務(wù)重述的市場(chǎng)反應(yīng)研究。GAO[7]研究發(fā)現(xiàn)公司在財(cái)務(wù)重述后股價(jià)將會(huì)下跌，且與正常的市場(chǎng)均價(jià)有明顯區(qū)別。Hribar和Jekins[13]以及Palmrose等[14]研究發(fā)現(xiàn),宣布財(cái)務(wù)重述報(bào)告還會(huì)提高公司籌資的資本成本，影響公司的股票價(jià)格。并且在財(cái)務(wù)重述報(bào)告發(fā)布的前后幾天，短期投資者就會(huì)顯著地拋售財(cái)務(wù)重述公司的股票，相較于中長(zhǎng)期投資者，中短期投資者對(duì)財(cái)務(wù)重述更為敏感。李世新和劉興翠[15]指出,財(cái)務(wù)重述不僅會(huì)導(dǎo)致本企業(yè)的股票價(jià)格下跌，同時(shí)還會(huì)影響行業(yè)類(lèi)的其他企業(yè)，財(cái)務(wù)重述所帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)具有傳染作用。第五，財(cái)務(wù)重述對(duì)投資者信任及決策的影響研究。目前很少有文獻(xiàn)對(duì)引起負(fù)面效應(yīng)的原因進(jìn)行探討。Elliott等[16]指出財(cái)務(wù)重述后管理層試圖解釋財(cái)務(wù)重述原因、通過(guò)內(nèi)部歸因進(jìn)行道歉來(lái)承擔(dān)責(zé)任或通過(guò)外部歸因解釋來(lái)推卸責(zé)任；試圖通過(guò)先進(jìn)的披露場(chǎng)所如在線視頻披露財(cái)務(wù)重述。其中道歉與解釋以及披露場(chǎng)所會(huì)對(duì)投資者信任產(chǎn)生交互影響。研究發(fā)現(xiàn)，只有當(dāng)高層管理人員為財(cái)務(wù)重述道歉并接受通過(guò)內(nèi)部歸因的錯(cuò)誤承擔(dān)責(zé)任時(shí)，通過(guò)在線視頻宣布財(cái)務(wù)重述才有可能使公司受益。當(dāng)管理層道歉，但通過(guò)外部歸因否認(rèn)責(zé)任時(shí)，通過(guò)在線視頻宣布財(cái)務(wù)重述很可能會(huì)產(chǎn)生意想不到的負(fù)面影響。尚未有文獻(xiàn)針對(duì)財(cái)務(wù)重述內(nèi)容、財(cái)務(wù)重述的滯后性以及財(cái)務(wù)重述的具體原因來(lái)研究其對(duì)投資者信任產(chǎn)生的不同影響，而筆者的研究將進(jìn)一步豐富該方面的文獻(xiàn)。

三、模型構(gòu)建與假設(shè)提出

(一) 研究樣本

筆者對(duì)北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院MBA班、上市公司財(cái)務(wù)部和投資部人員進(jìn)行訪談和預(yù)填試卷，幾經(jīng)修改，最終形成量表式調(diào)查問(wèn)卷。修改后的最終問(wèn)卷采用了網(wǎng)絡(luò)和實(shí)地相結(jié)合的方式進(jìn)行大規(guī)模發(fā)放，主要的發(fā)放途徑以以下四種方式為主：?jiǎn)柧碚{(diào)查網(wǎng)站；課堂學(xué)生問(wèn)卷；公司實(shí)地發(fā)放；郵件訪談反饋等。具體回收情況如下：網(wǎng)站實(shí)際回收問(wèn)卷569份，經(jīng)過(guò)兩次篩選后剩余503份；課堂學(xué)生實(shí)際回收問(wèn)卷246份，經(jīng)過(guò)兩次篩選后剩余209份；實(shí)地公司填寫(xiě)的問(wèn)卷共40份，實(shí)際回收37份，經(jīng)過(guò)篩選后剩余29份。最終優(yōu)化后有效樣本為502份。

(二)研究測(cè)量

本文主要是研究財(cái)務(wù)重述、信任損害對(duì)投資者行為的影響，因此，各種變量都是從其普遍含義與企業(yè)的具體實(shí)際相結(jié)合的角度進(jìn)行定義和測(cè)量的。

1.信任損害

眾多文獻(xiàn)采納信任的三因素模型，即誠(chéng)信、能力、善意[17-18]。誠(chéng)信體現(xiàn)的是對(duì)一個(gè)人堅(jiān)持控制行為原則(如誠(chéng)實(shí))的理念。關(guān)懷(善意)捕捉的是有關(guān)公平的信念和基于其他人最佳利益的行動(dòng)。能力代表了對(duì)他人技術(shù)和人際交往能力的信任。筆者對(duì)信任的測(cè)量借鑒了上述三因素模型，分別從誠(chéng)信、能力和善意三方面設(shè)計(jì)題項(xiàng)。

2.財(cái)務(wù)重述內(nèi)容

目前上市公司公布的財(cái)務(wù)重述報(bào)告的類(lèi)型包括了更正報(bào)告、補(bǔ)充報(bào)告及更正補(bǔ)充報(bào)告三種。通過(guò)對(duì)目前中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)重述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的歸納，財(cái)務(wù)重述內(nèi)容可以劃分為兩大類(lèi)：(1)表內(nèi)數(shù)據(jù)重述。指涉及財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)重述行為，主要覆蓋上市公司年報(bào)或季報(bào)利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表等其他相關(guān)的更正補(bǔ)充行為。(2)表外信息重述。指與財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)部數(shù)據(jù)無(wú)關(guān)的補(bǔ)充更正公告，包括利潤(rùn)分配、關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)方交易重述、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋、公司治理以及其他方面的重述。

3.財(cái)務(wù)重述歸因

根據(jù)高錦萍和陳宇[19]統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，目前大部分上市公司是自愿披露財(cái)務(wù)重述報(bào)告的。發(fā)生財(cái)務(wù)重述的原因主要有以下兩個(gè)方面：一是技術(shù)原因，是指由于輸入數(shù)據(jù)、校對(duì)、排版格式上存在的問(wèn)題導(dǎo)致的數(shù)據(jù)錯(cuò)誤和遺漏。二是會(huì)計(jì)問(wèn)題。是指由于會(huì)計(jì)估計(jì)、會(huì)計(jì)政策的變更，以及會(huì)計(jì)政策應(yīng)用不合理引起的財(cái)務(wù)重述。各變量的具體題項(xiàng)設(shè)計(jì)如表1所示。

表1 各變量定義及題項(xiàng)設(shè)計(jì)

(三)模型構(gòu)建

筆者在綜合已有文獻(xiàn)資料的基礎(chǔ)上，提出了一個(gè)研究財(cái)務(wù)重述、信任損害與投資者行為的整體模型，如圖1所示。

圖1 財(cái)務(wù)重述、信任損害對(duì)投資者行為的影響

筆者研究的是財(cái)務(wù)重述、信任損害對(duì)投資者行為的影響，因此，模型的自變量為財(cái)務(wù)重述，因變量為投資者的投資意向，中介變量為投資者的信任損害。財(cái)務(wù)重述間接通過(guò)信任損害影響投資者的投資意向，信任損害直接影響投資者的投資意向。其中，財(cái)務(wù)重述分為五個(gè)維度：重述時(shí)滯性、技術(shù)原因、會(huì)計(jì)原因、表內(nèi)數(shù)據(jù)重述和表外信息重述。

(四)假設(shè)提出

1.財(cái)務(wù)重述的時(shí)滯性與信任感知

Kravet 和 Shevlin[11]在研究財(cái)務(wù)重述和信息風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系時(shí)，指出重述報(bào)告披露時(shí)點(diǎn)間的差異源于信息的不對(duì)稱(chēng)，由此會(huì)造成一定的信息風(fēng)險(xiǎn)。Wilson[20]指出具有不同的時(shí)間滯后期的財(cái)務(wù)重述，其盈余的信息量會(huì)存在差異。謝羽婷[21]發(fā)現(xiàn)上市公司管理者會(huì)利用制度監(jiān)管的缺失進(jìn)行會(huì)計(jì)操縱，對(duì)財(cái)務(wù)重述報(bào)告進(jìn)行時(shí)機(jī)選擇性披露。財(cái)務(wù)重述披露的時(shí)滯性越長(zhǎng)，可能表明重述內(nèi)容越重大，原因越復(fù)雜，對(duì)投資者的信任損害越大。因此，筆者提出如下假設(shè)：

H1：財(cái)務(wù)重述的時(shí)滯性越長(zhǎng)，對(duì)投資者信任的損害越大。

2.財(cái)務(wù)重述原因與信任損害感知

現(xiàn)有研究表明，不同原因?qū)е碌呢?cái)務(wù)重述其市場(chǎng)反應(yīng)各異。因技術(shù)問(wèn)題導(dǎo)致的財(cái)務(wù)重述市場(chǎng)反應(yīng)較為平淡，因?yàn)檫@類(lèi)重述并不實(shí)質(zhì)性影響公司價(jià)值。然而，因會(huì)計(jì)問(wèn)題、涉嫌欺詐引起的財(cái)務(wù)重述，通常直接或間接地?fù)p害了公司價(jià)值，將導(dǎo)致相當(dāng)嚴(yán)重的市場(chǎng)反應(yīng)。會(huì)計(jì)人員數(shù)據(jù)輸入、排版、審核等導(dǎo)致的錯(cuò)報(bào)和漏報(bào)相對(duì)于其他原因來(lái)看，在技術(shù)上更可控，下次此類(lèi)問(wèn)題發(fā)生的可能性較低；會(huì)計(jì)估計(jì)和判斷不恰當(dāng)所造成的財(cái)務(wù)重述，表明重述企業(yè)內(nèi)部控制不健全，不能有效控制和發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)告生成過(guò)程中的錯(cuò)誤，而且財(cái)務(wù)欺詐的嫌疑更大，此類(lèi)原因產(chǎn)生的更正和補(bǔ)充重述更不可控制，未來(lái)錯(cuò)報(bào)重述發(fā)生的可能性大。因此，筆者提出如下假設(shè)：

H2：技術(shù)問(wèn)題引起的財(cái)務(wù)重述不會(huì)損害投資者信任感知。

H3：會(huì)計(jì)問(wèn)題引起的財(cái)務(wù)重述會(huì)損害投資者信任感知。

3.財(cái)務(wù)重述內(nèi)容與信任損害感知

Tomlinson 和 Mayer[22]從原因源、可控性和穩(wěn)定性三方面提出了信任修復(fù)的影響因素。從財(cái)務(wù)重述報(bào)告中，投資者可以進(jìn)一步分析重述的內(nèi)容、原因等特征來(lái)判斷重述者的意圖和動(dòng)機(jī)，從而評(píng)價(jià)重述行為的可控性和穩(wěn)定性。財(cái)務(wù)重述內(nèi)容包括了財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)的數(shù)據(jù)，如資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表等數(shù)據(jù)和指標(biāo)錯(cuò)誤；財(cái)務(wù)報(bào)表外信息，比如利潤(rùn)分配預(yù)案、管理者薪酬、大股東資金占用以及關(guān)聯(lián)方交易等。表內(nèi)數(shù)據(jù)指標(biāo)和表外信息指標(biāo)是引起財(cái)務(wù)重述的最常見(jiàn)的原因和隱含許多會(huì)計(jì)欺詐問(wèn)題，其中表內(nèi)數(shù)據(jù)重述再次出現(xiàn)的可能性更大，穩(wěn)定性較差，可控性較差，其對(duì)投資者信任的損害就更大。已有的實(shí)證文獻(xiàn)表明重述內(nèi)容是否涉及核心會(huì)計(jì)指標(biāo)是投資者關(guān)注財(cái)務(wù)重述的焦點(diǎn)之一，當(dāng)重述公告涉及調(diào)整直接影響公司價(jià)值的核心會(huì)計(jì)指標(biāo)時(shí)，市場(chǎng)反應(yīng)要比調(diào)整非核心會(huì)計(jì)指標(biāo)嚴(yán)重得多[14]。因此，筆者提出如下假設(shè)：

H4：表內(nèi)數(shù)據(jù)和表外信息重述會(huì)損害投資者的信任感知，并且表內(nèi)數(shù)據(jù)重述對(duì)信任的損害性更大。

4.信任損害與投資意向

投資者會(huì)基于一定的數(shù)據(jù)和資料形成初始判斷，即可理解為初始信任。信任之所以與投資決策相關(guān)，是由于基于心理狀態(tài)的信任程度的不同會(huì)作為一條有利的線索去主導(dǎo)投資者的判斷甚至是交易行為本身，特別是在私人投資中，這種主觀因素會(huì)成為極大的判斷標(biāo)準(zhǔn)。Harrison等[23]的研究證明了信任是投資決策中考慮的主要因素，金融文獻(xiàn)研究也表明信任對(duì)于股票市場(chǎng)的參與者有著一種積極的并且極具價(jià)值的影響力[24]，并同時(shí)會(huì)增加邊緣投資的可能性。因此，筆者提出如下假設(shè)：

H5：財(cái)務(wù)重述對(duì)投資者信任的損害，降低了投資者的投資意愿。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

(一)信度與效度分析

1.信度分析

根據(jù)前文優(yōu)化后的樣本數(shù)據(jù)，利用SPSS16.0分析各個(gè)題項(xiàng)的CITC、Cronbach’s α系數(shù)，和各個(gè)維度的Cronbach’s α系數(shù)，結(jié)果如表2所示。

表2 各量表的信度分析

由表2可知，所有22條測(cè)量題項(xiàng)的CITC值都大于0.500，且7個(gè)變量的Cronbach’s α系數(shù)分別為0.893、0.899、0.923、0.917、0.887、0.889和0.915，都大于0.700的高信度標(biāo)準(zhǔn)，因此，本文所涉及的量表都有著較高的信度，即內(nèi)部一致性較好。

2.效度分析

筆者使用AMOS21.0對(duì)測(cè)量題項(xiàng)和量表進(jìn)行驗(yàn)證性因子分析，通過(guò)模型擬合情況來(lái)對(duì)量表的結(jié)構(gòu)效度進(jìn)行考評(píng)，觀察結(jié)構(gòu)方程模型的擬合指數(shù)，具體如表3所示。

表3 結(jié)構(gòu)方程的擬合度評(píng)價(jià)指標(biāo)

(1)收斂效度檢驗(yàn)

筆者運(yùn)用AMOS21.0進(jìn)行驗(yàn)證性因子分析，可以看到，除了RMSEA，模型的擬合指數(shù)都在標(biāo)準(zhǔn)范圍內(nèi)，擬合效果較為理想。而在90%的置信度下，如果RMSEA取值小于0.080，則可認(rèn)為近似誤差是合理的。模型適配度系數(shù)如表4所示。

表4 各量表驗(yàn)證性因子分析模型適配度系數(shù)

各個(gè)量表的驗(yàn)證性因子分析結(jié)果如表5所示。所用量表的22個(gè)題項(xiàng)的標(biāo)準(zhǔn)化因子載荷都大于0.500，且5個(gè)變量的AVE分別為0.688、0.753、0.811、0.815、0.701、0.806、0.817和0.815，都符合大于0.500的標(biāo)準(zhǔn)，因此，本研究所用的量表有著較高的收斂效度。

表5 各量表驗(yàn)證性因子分析結(jié)果

注：*、** 和***分別表示1%、5%和10%置信水平下顯著。

(2)區(qū)別效度檢驗(yàn)

本文7個(gè)潛變量的AVE平方根和變量之間的相關(guān)系數(shù)如表6所示，對(duì)角線上的數(shù)字是各變量AVE平方根?？梢钥吹?，各個(gè)潛變量的AVE平方根均高于各潛變量與其他變量的相關(guān)系數(shù)，說(shuō)明本研究所用的量表有著較好的區(qū)別效度。

表6 潛變量相關(guān)系數(shù)和AVE平方根

(二)結(jié)構(gòu)方程模型分析

財(cái)務(wù)重述、信任損害與投資者行為模型分析結(jié)果如圖2所示。在相關(guān)理論研究和文獻(xiàn)中，因變量的值代表了研究模型的解釋度，F(xiàn)alk和Podrid[25]認(rèn)為因變量的值大于40%標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，對(duì)結(jié)果的解釋才是有效的。該模型解釋了投資者行為(投資者意向因變量)方差的76%，因此，這個(gè)模型具有真實(shí)而穩(wěn)定的解釋性。

標(biāo)準(zhǔn)的路徑系數(shù)(模型線條參數(shù))表明了自變量和因變量的關(guān)系強(qiáng)度(相關(guān)性強(qiáng)度)[26]，由圖2可看出，財(cái)務(wù)重述(自變量)“重述時(shí)滯性”(β=0.162,p<0.001)、“會(huì)計(jì)原因”(β=0.174,p<0.001)、“表內(nèi)數(shù)據(jù)重述”(β=0.475,p<0.001)和“表外信息重述”(β=0.418,p<0.001)對(duì)信任損害(中間變量)有顯著影響；財(cái)務(wù)重述(自變量)“技術(shù)原因”(β=0.000,p=0.923)對(duì)信任損害(中間變量)沒(méi)有顯著影響；信任損害(中間變量)(β=0.821,p<0.001)對(duì)投資意愿有顯著影響。

圖2 財(cái)務(wù)重述與投資行為模型

注：顯著性水平P<0.05,一般顯著；P<0.01，比較顯著；P<0.001，非常顯著。

五、結(jié)論及建議

(一)結(jié)論

筆者實(shí)證檢驗(yàn)了財(cái)務(wù)重述、信任損害和投資意愿的關(guān)系，基本上驗(yàn)證了筆者提出的研究假設(shè)。具體研究結(jié)論如下：

首先，財(cái)務(wù)重述對(duì)信任損害有顯著的正面影響，且財(cái)務(wù)重述時(shí)滯性、會(huì)計(jì)原因、表內(nèi)數(shù)據(jù)重述和表外信息重述都與信任損害呈正相關(guān)關(guān)系。其中，相對(duì)于表外信息重述，表內(nèi)數(shù)據(jù)重述對(duì)信任損害產(chǎn)生更強(qiáng)的影響，技術(shù)原因與信任損害沒(méi)有顯著的正向影響。

其次，信任損害與投資意愿具有顯著的影響作用，財(cái)務(wù)重述(重述時(shí)滯性、會(huì)計(jì)原因、表內(nèi)數(shù)據(jù)重述和表外信息重述)都通過(guò)信任損害間接影響了投資意愿。

(二)建議

本文研究結(jié)論表明，財(cái)務(wù)重述時(shí)滯性、歸因和內(nèi)容均會(huì)損害投資者信任并對(duì)投資決策判斷產(chǎn)生負(fù)面影響。因此管理投資者信任十分重要，筆者提出以下幾點(diǎn)建議：

首先，提高財(cái)務(wù)重述披露的及時(shí)性，減少重述的負(fù)面效應(yīng)。及時(shí)性是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要特征之一，及時(shí)地披露信息可以降低利益相關(guān)者間的信息不對(duì)稱(chēng)，有效遏制逆向選擇，提高資本市場(chǎng)效率。據(jù)筆者對(duì)財(cái)務(wù)重述的滯后期統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)上市公司短則一天內(nèi)就披露重述報(bào)告，而長(zhǎng)則一年以上，而且上市公司越來(lái)越傾向于拉長(zhǎng)年報(bào)重述公告的滯后期間。而時(shí)滯性越長(zhǎng)，對(duì)投資者信任的損害越大，因此上市公司應(yīng)該致力于提高財(cái)務(wù)重述信息披露的及時(shí)性，降低財(cái)務(wù)重述的負(fù)面效應(yīng)。

其次，規(guī)范財(cái)務(wù)重述的披露內(nèi)容和格式。目前上市公司的財(cái)務(wù)重述報(bào)告規(guī)范不統(tǒng)一，許多重述報(bào)告僅僅幾句話，尤其是涉及表內(nèi)數(shù)據(jù)的，只是簡(jiǎn)單地進(jìn)行了數(shù)據(jù)更正，并未具體解釋更正涉及的具體會(huì)計(jì)方法、原因等。這樣勢(shì)必會(huì)造成信息嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)，嚴(yán)重?fù)p害了利益相關(guān)各方的信任。因此對(duì)于表內(nèi)數(shù)據(jù)更正，如果是由于管理層會(huì)計(jì)政策選擇不當(dāng)或會(huì)計(jì)估計(jì)不合理所造成的錯(cuò)報(bào)，公司在披露財(cái)務(wù)重述報(bào)告時(shí)應(yīng)該做出詳細(xì)解釋?zhuān)粚?duì)于表外信息補(bǔ)充，財(cái)務(wù)重述報(bào)告中應(yīng)該按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信息披露的相關(guān)要求進(jìn)行具體披露。這樣可在一定程度上修復(fù)投資者的信任，降低財(cái)務(wù)重述帶來(lái)的負(fù)面影響。

最后，完善上市公司的內(nèi)部控制制度建設(shè)，降低會(huì)計(jì)問(wèn)題出現(xiàn)的頻率。完善和強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)管制度，加強(qiáng)會(huì)計(jì)系統(tǒng)的審核流程，建立嚴(yán)格的內(nèi)部審計(jì)程序，提高管理人員的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)，切實(shí)將內(nèi)部控制建設(shè)落到實(shí)處，提高財(cái)務(wù)年報(bào)信息披露的質(zhì)量，從源頭上減少財(cái)務(wù)重述頻率。

綜上所述，本文的結(jié)論為未來(lái)基于解釋與道歉、穩(wěn)健性會(huì)計(jì)政策選擇等來(lái)研究投資者信任的修復(fù)提供有價(jià)值的參考和依據(jù)。

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(責(zé)任編輯：于振榮)

F276.6

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2017-05-16

國(guó)家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目“財(cái)務(wù)呈報(bào)創(chuàng)新、信息透明度與資源配置效率研究”(71372193)

高錦萍(1971-)，女，江蘇南通人，副教授，博士，主要從事資本市場(chǎng)信息披露與審計(jì)研究。E-mail:gaojinping@bupt.edu.cn 袁 暢(1994-),女,安徽安慶人，碩士研究生,主要從事資本市場(chǎng)信息披露研究。 萬(wàn) 巖(1966-),女,北京人,教授,博士,主要從事管理信息系統(tǒng)研究。