地產(chǎn)業(yè)“狩獵者”

張瑩

“如果萬(wàn)科管理團(tuán)隊(duì)創(chuàng)業(yè)，我就給他們投一個(gè)億?！比趧?chuàng)中國(guó)董事長(zhǎng)孫宏斌在去年萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)最為激烈之時(shí)曾這樣說(shuō)道。一年之后，若論中國(guó)房地產(chǎn)界最受矚目的公司，融創(chuàng)已經(jīng)無(wú)出其右。

8月31日，融創(chuàng)中國(guó)（下簡(jiǎn)稱“融創(chuàng)”）在香港舉行2017年中期業(yè)績(jī)會(huì)，孫宏斌談及樂(lè)視困境時(shí)一度哽咽拭淚的戲劇場(chǎng)面，讓這家地產(chǎn)公司繼注資樂(lè)視和閃電接盤萬(wàn)達(dá)文旅之后再次置于聚光燈下。

1月初入股樂(lè)視是融創(chuàng)今年上半年最讓外界驚詫的一筆交易?；ㄆ煦y行的一名分析師表示，這樁生意讓融創(chuàng)的戰(zhàn)略和前景顯得模糊不清。融創(chuàng)注資樂(lè)視的真實(shí)用意尚未被人看清，7月它又再次出手，以438.44億元將萬(wàn)達(dá)商業(yè)旗下13個(gè)文旅項(xiàng)目的91%股權(quán)收入囊中。

“孫宏斌的風(fēng)格是一言堂，即便是營(yíng)銷這類的事情也要他親自過(guò)問(wèn)?！币晃辉陧橊Y時(shí)代同其有過(guò)業(yè)務(wù)合作的人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)周刊》說(shuō)。鑒于孫宏斌可謂“跌宕起伏”的個(gè)人履歷，外界對(duì)這家公司的看法也不盡相同。

入股樂(lè)視之初，“接盤俠”“孫宏斌輪（融資）”之類的調(diào)侃之辭比比皆是。8月末，阿里影業(yè)的官方微博還用揶揄的口吻公開(kāi)回應(yīng)有關(guān)阿里巴巴收購(gòu)樂(lè)視的傳聞：“阿里影業(yè)目前沒(méi)有拍科幻片的計(jì) 劃?！?/p>

但另一方面，大部分投資者對(duì)融創(chuàng)的態(tài)度卻要友善得多，這得益于該公司在過(guò)去一年的時(shí)間里股價(jià)上漲了300%。在一個(gè)股票討論社區(qū)里，質(zhì)疑融創(chuàng)的聲音往往會(huì)遭到炮轟。公布中期業(yè)績(jī)的前一周，各大投行的研究報(bào)告集體對(duì)其看多，引發(fā)融創(chuàng)股價(jià)持續(xù)上漲，數(shù)創(chuàng)歷史新高，市值已突破了1000億港元（約合829億元人民幣）。

“能審時(shí)度勢(shì)，但做事不留余地”是聯(lián)想控股董事長(zhǎng)柳傳志對(duì)孫宏斌的評(píng)價(jià)。

成立于2003年的融創(chuàng)，作為一家地產(chǎn)公司對(duì)外所呈現(xiàn)的做事氣質(zhì)，已經(jīng)深刻地打上了孫宏斌本人鮮明的性格烙印。特別是這幾年，他帶領(lǐng)的融創(chuàng)，已經(jīng)鮮有在公開(kāi)市場(chǎng)拿地的舉動(dòng)，基本上是靠收購(gòu)那些債務(wù)過(guò)重、身處險(xiǎn)境的地產(chǎn)公司的爛尾項(xiàng)目，來(lái)獲得它們手中的土地資源。

根據(jù)房地產(chǎn)信息綜合服務(wù)商克而瑞8月末發(fā)布的《2017年1月至8月中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)銷售TOP100》排行榜，融創(chuàng)的銷售額已經(jīng)被排在行業(yè)第6名。

“食腐者”向來(lái)贏在險(xiǎn)招。通過(guò)持續(xù)發(fā)動(dòng)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，這種模式最大的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑是資金鏈的安全性。每一次孫宏斌對(duì)面等待“搭救”的角色，無(wú)論賈躍亭還是王健林，又有哪一個(gè)不是潰敗于由擴(kuò)張野心而招致的資金危機(jī)？孫宏斌當(dāng)然也明白其中的道理，但一個(gè)狩獵者的本性，也許就在于賭性永遠(yuǎn)會(huì)比理性要多出一點(diǎn)點(diǎn)。

“現(xiàn)在房子挺多，人們吃飽穿暖后要開(kāi)始看電影了。”入股樂(lè)視影業(yè)后，孫宏斌曾在公開(kāi)場(chǎng)合說(shuō)道。他還表示，樂(lè)視未來(lái)需要“多賣電視，多拍電影?！?/p>

房地產(chǎn)行業(yè)依靠土地紅利的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，地產(chǎn)公司紛紛轉(zhuǎn)型，拓展新業(yè)務(wù)，方向無(wú)外乎兩類：一種是像萬(wàn)科、金茂一樣，從地產(chǎn)商轉(zhuǎn)型城市服務(wù)商（或城市運(yùn)營(yíng)商），拓展和房地產(chǎn)相關(guān)的系列業(yè)務(wù)；一類是像恒大、萬(wàn)達(dá)那樣的多元化思路，萬(wàn)達(dá)在戰(zhàn)略上更是干脆地選擇了去地產(chǎn)化。

融創(chuàng)也選擇了后一種模式。作為第一筆跨產(chǎn)業(yè)投資，它同時(shí)獲得了樂(lè)視400多萬(wàn)平方米的土地，并繞開(kāi)了燒錢的樂(lè)視汽車和手機(jī)等業(yè)務(wù)。在公布交易細(xì)節(jié)的新聞發(fā)布會(huì)上，孫宏斌首次對(duì)外提及，融創(chuàng)投資的方向有4個(gè)—增量市場(chǎng)、金融平臺(tái)、資源性行業(yè)、大娛樂(lè)大健康產(chǎn)業(yè)，而入股樂(lè)視正屬于最后一類布局。

談戰(zhàn)略布局永遠(yuǎn)都是合理而美好的。但是融創(chuàng)入股樂(lè)視一役，前景并不容樂(lè)觀。

融創(chuàng)入股后樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布的第一份半年報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.79億元，同比減少44.56%；歸屬上市公司的凈虧損高達(dá)6.37億元—這也是樂(lè)視網(wǎng)自上市以來(lái)虧損最為嚴(yán)重的時(shí)期。

除了淚灑業(yè)績(jī)會(huì)，孫宏斌需給股東們更多交待。

回顧過(guò)去8個(gè)月，從易到創(chuàng)始人周航自曝“易到13億元日常運(yùn)營(yíng)資金被樂(lè)視挪用”，到樂(lè)視手機(jī)等業(yè)務(wù)線的供應(yīng)商在樂(lè)視總部大樓前集體討債，再到因貸款欠息令銀行向法院申請(qǐng)凍結(jié)賈躍亭夫婦名下12億元存款……樂(lè)視財(cái)務(wù)危機(jī)不斷惡化的過(guò)程，令融創(chuàng)的這場(chǎng)交易也不斷被重新提及。

最令人費(fèi)解之處，是孫宏斌口中“只用了一個(gè)月時(shí)間”就完成的對(duì)樂(lè)視的盡職調(diào)查。

盡職調(diào)查也稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，是指投資談判具備初步意向后，投資人有權(quán)對(duì)目標(biāo)企業(yè)“一切與本次投資有關(guān)的事項(xiàng)”采取現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查和財(cái)務(wù)資料分析。調(diào)查的目的在于判斷投資交易存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)投資收益作出合理預(yù)期。

“我們也請(qǐng)了幾個(gè)外部朋友幫忙，也請(qǐng)了普華永道做了審計(jì)，也請(qǐng)了律師?！碑?dāng)媒體問(wèn)及這個(gè)最重要的環(huán)節(jié)，孫宏斌的表述卻異常簡(jiǎn)單。

隨著樂(lè)視網(wǎng)的真實(shí)財(cái)報(bào)露出水面，樂(lè)視系所陷的債務(wù)泥潭之深，從孫宏斌在中期發(fā)布會(huì)的反應(yīng)來(lái)看，也是融創(chuàng)始料未及的。

樂(lè)視網(wǎng)比融創(chuàng)早兩天、在8月29日發(fā)布公司2017年中期業(yè)績(jī)。上市7年來(lái)半年報(bào)始終為盈利狀態(tài)的樂(lè)視網(wǎng)，期內(nèi)首次錄得巨虧。受樂(lè)視系非上市企業(yè)債務(wù)拖累，截至6月末，樂(lè)視網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入為-21.9億元，同比下降達(dá)855.71%。樂(lè)視網(wǎng)負(fù)債余額為193.5億元，在95.42億元的應(yīng)收賬款中，來(lái)自關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收賬款余額占比超過(guò)了51%。

融創(chuàng)對(duì)樂(lè)視的盡職調(diào)查能做得如此“大意”，或者與另外兩家公司有關(guān)。在融創(chuàng)之前，聯(lián)想曾在2016年年初的時(shí)候派出一個(gè)龐大的團(tuán)隊(duì)，花了兩個(gè)月時(shí)間對(duì)樂(lè)視做過(guò)盡職調(diào)查；同樣做過(guò)盡職調(diào)查的還有泛?？毓杉瘓F(tuán)，二者后來(lái)都成了樂(lè)視汽車的股東。endprint

另外一個(gè)不可忽視的原因則被歸結(jié)為樂(lè)視創(chuàng)始人賈躍亭的募資能力。他向投資者推介時(shí)極富感染力，充滿創(chuàng)業(yè)者的勇氣和自信，也由此得到一個(gè)有諷刺意味的稱號(hào)—“PPT CEO”。

“我第一次跟老賈談了六七個(gè)小時(shí)，談完以后，就約柳總，跟柳總也做了一個(gè)匯報(bào)。第一次我就特別有投資沖動(dòng)，我從來(lái)沒(méi)有這樣過(guò)，”事后孫宏斌聊起自己與賈躍亭在去年12月的會(huì)談經(jīng)歷，像是一個(gè)陷入熱戀的青年，他贊揚(yáng)說(shuō)，“老賈的戰(zhàn)略思路特別清楚，他的邏輯都是對(duì)的，打法也是對(duì)的。比如做汽車，先從最高端的做，然后再往下做。”

然而從融創(chuàng)這150億元的最終投向來(lái)看—孫宏斌對(duì)賈躍亭的這番極力贊美或許只是一場(chǎng)表演，他并沒(méi)有對(duì)賈的汽車夢(mèng)給予半毛錢的支持。

7月21日，樂(lè)視網(wǎng)董事會(huì)選舉孫宏斌為公司第三屆董事會(huì)董事長(zhǎng)。隨后樂(lè)視網(wǎng)于8月11日發(fā)布公告稱，為獲得融資，作為公司第二大股東—天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司“實(shí)際控制人”的融創(chuàng)，已于8月8日完成了一筆股權(quán)質(zhì)押融資。融創(chuàng)將其持有的樂(lè)視網(wǎng)8.61%的股票全部質(zhì)押給了中信信托。

樂(lè)視和融創(chuàng)都沒(méi)有解釋這筆融資的用途。不過(guò)，按照樂(lè)視網(wǎng)停牌前的價(jià)格計(jì)算，這筆質(zhì)押股權(quán)的市值為52.37億元，距離半年前融創(chuàng)入股樂(lè)視網(wǎng)的價(jià)格已經(jīng)縮水8億元。

也許現(xiàn)在就斷言融創(chuàng)對(duì)樂(lè)視投資失利仍為時(shí)尚早。如果拋開(kāi)樂(lè)視這筆跨界投資不談，融創(chuàng)的地產(chǎn)主業(yè)依舊呈上升的勢(shì)頭。

據(jù)8月31日晚間融創(chuàng)中國(guó)公布的2017年中期業(yè)績(jī)，截至2017年6月30日，該公司合同銷售金額同期增長(zhǎng)94.2%至1088.5億元，上半年毛利同比增長(zhǎng)86%至26.16億元，毛利率增加6.3個(gè)百分點(diǎn)至19.6%，土地儲(chǔ)備達(dá)1.01億平方米。

融創(chuàng)在公司成立后的第7年即實(shí)現(xiàn)上市，上市后3年，就躍升為全國(guó)前20的頂級(jí)地產(chǎn)商。它成為黑馬，憑借的絕不僅是賭徒的好運(yùn)氣。如果復(fù)盤融創(chuàng)的過(guò)往，你也會(huì)發(fā)現(xiàn)這家公司（或者說(shuō)掌舵者）精明的一面。

直到2016年前3個(gè)季度，融創(chuàng)還曾在全國(guó)招拍掛土地市場(chǎng)拿下近20個(gè)“地王”。在參與土地公開(kāi)競(jìng)拍最瘋狂的階段，孫宏斌給公司制定的拿地紀(jì)律是：針對(duì)具體城市的具體地塊，對(duì)土地的毛利率以及內(nèi)部回報(bào)率設(shè)定嚴(yán)格測(cè)算，一旦超過(guò)該紅線，無(wú)論多喜歡，融創(chuàng)立刻停止舉牌。而項(xiàng)目的毛利率紅線是不能低于30%。

有趣的是，從去年10月開(kāi)始，孫宏斌突然叫停了全部的土地競(jìng)拍業(yè)務(wù)，從此增加了在國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)的大量并購(gòu)。

這種通過(guò)并購(gòu)獲得土地的辦法，在房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)并不算什么創(chuàng)新。一名碧桂園的公司人告訴《第一財(cái)經(jīng)周刊》，碧桂園目前90%的土地也是通過(guò)收購(gòu)、并購(gòu)和聯(lián)合拿地獲得的，這樣做的直接原因是減少拿地成本，有助于規(guī)避資金的風(fēng)險(xiǎn)。

就當(dāng)下而言，中國(guó)政府維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定的信號(hào)已經(jīng)明確，房地產(chǎn)商依靠并購(gòu)獲取土地顯然是政府樂(lè)于看到的，一方面，這意味著不會(huì)推高公開(kāi)市場(chǎng)的地價(jià)從而推高房?jī)r(jià)；另一方面，它有助于解決存量的問(wèn)題。

融創(chuàng)在今年五六月先后入手了位于天津、重慶和大連的多個(gè)爛尾項(xiàng)目。孫宏斌對(duì)于這類項(xiàng)目的評(píng)估邏輯是：“這個(gè)行業(yè)并購(gòu)的就是土地的價(jià)值。如果你現(xiàn)金流有問(wèn)題，但是你的土地是有價(jià)值的，那還是有人愿意收購(gòu)你的，公司是可以賣掉的。”

此類“接盤”行為，可以幫助當(dāng)?shù)卣徑庖蛘呤站o而造成的部分開(kāi)發(fā)商倒閉和購(gòu)房者損失等社會(huì)不安定因素。在一些城市，比如深圳，當(dāng)?shù)卣畬?duì)爛尾樓的處理給予一定的政策優(yōu)惠，包括可以采取合作建房或直接置換土地使用權(quán)的方式來(lái)盤活，同意免除拖欠地價(jià)款利息、滯納金、土地使用費(fèi)，并且順延土地使用權(quán)限期。

被融創(chuàng)收入囊中的項(xiàng)目即便無(wú)法全部立刻啟動(dòng)銷售，在地方政策的鼓勵(lì)之下，也能加快開(kāi)發(fā)速度。同時(shí)這一步剛好還能符合政府當(dāng)前對(duì)樓市的調(diào)控意圖—加大供給，緩解供需矛盾。

當(dāng)萬(wàn)達(dá)因大量海外收購(gòu)而觸發(fā)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的融資調(diào)查時(shí)，近一年來(lái)持續(xù)并購(gòu)已花費(fèi)超過(guò)1000億元的融創(chuàng)，則在8月初宣布發(fā)行10億美元的兩組高額債券。這一次，孫宏斌不僅踩對(duì)了融資節(jié)奏，且選擇了最恰當(dāng)?shù)娜谫Y手段。

發(fā)行美元債券的舉動(dòng)，頗符合中國(guó)政府當(dāng)下防止人民幣外流造成“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”的期望，而當(dāng)前可以說(shuō)正值美元債發(fā)行窗口期，隨著政策層面鼓勵(lì)外匯流入，海外發(fā)債程序得以簡(jiǎn)化，縮短了企業(yè)等待的周期。

“如果你看看孫宏斌就知道，他在境外出售了債券，把資金帶回國(guó)內(nèi)建房。萬(wàn)達(dá)不同，它從境內(nèi)銀行借貸向境外投資，這敏感得多?！敝袊?guó)金融智庫(kù)研究員楊國(guó)英表示。

在收購(gòu)萬(wàn)達(dá)文旅的簽約儀式上，王健林曾預(yù)測(cè)，融創(chuàng)會(huì)在未來(lái)兩年之內(nèi)成為中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的前兩名。這種評(píng)價(jià)雖有客套的成分，不過(guò)并非毫無(wú)依據(jù)。一位接近孫宏斌的業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)：這是智商極高的一個(gè)人，他的每一個(gè)布局，對(duì)行業(yè)前景的洞察，對(duì)市場(chǎng)節(jié)點(diǎn)的把握，都透露著過(guò)人之處。

公開(kāi)資料顯示，融創(chuàng)用于并購(gòu)的資金大部分來(lái)自于銀行渠道的融資。與萬(wàn)達(dá)相比，融創(chuàng)似乎顯得更懂得順應(yīng)大環(huán)境。相比于萬(wàn)達(dá)被多家銀行收緊貸款發(fā)放，融創(chuàng)能夠較為容易地獲得銀行貸款，無(wú)疑是一個(gè)證明。

今年7月接盤萬(wàn)達(dá)文旅項(xiàng)目是被外界視作融創(chuàng)作風(fēng)冒進(jìn)的另一樁交易。該交易原始方案（當(dāng)時(shí)并未引入富力地產(chǎn)）公布的第二天，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布將融創(chuàng)中國(guó)的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單—評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)融創(chuàng)的高負(fù)債和資金流表示擔(dān)心。不過(guò)，同策咨詢研究部總監(jiān)張宏偉認(rèn)為，融創(chuàng)此次從萬(wàn)達(dá)買入的資產(chǎn)將馬上可以啟動(dòng)銷售，所以占用資金應(yīng)該很快可以回籠，而融創(chuàng)將萬(wàn)達(dá)出售標(biāo)的中的酒店部分剝離給富力，也會(huì)大大減輕其資金占用壓力。

此外，張宏偉對(duì)《第一財(cái)經(jīng)周刊》分析指出，根據(jù)融創(chuàng)今年銷售狀況，“上半年已經(jīng)有1000多億元的銷售，估計(jì)全年能達(dá)到2500億，如果銷售現(xiàn)金流回籠正常，應(yīng)該不會(huì)影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。”endprint

三方簽約半個(gè)月后，孫宏斌就在朋友圈發(fā)布了“融創(chuàng)萬(wàn)達(dá)城”的開(kāi)盤廣告海報(bào)，一切似乎都朝著既定的軌道向前行進(jìn)，但這只是開(kāi)始。

當(dāng)然，融創(chuàng)的狩獵行動(dòng)并非每次都能順利得手。

2014年5月，融創(chuàng)計(jì)劃以62.98億港元（約合52.21億元人民幣）收購(gòu)綠城中國(guó)24.31%股份，然而隨著綠城集團(tuán)董事長(zhǎng)宋衛(wèi)平?jīng)Q定回歸，雙方經(jīng)過(guò)了多輪談判，最后宣告協(xié)議終止。

融創(chuàng)在2015年先是以閃電速度與佳兆業(yè)大股東郭英成簽下股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，但盡職調(diào)查階段才意識(shí)到這一并購(gòu)案的復(fù)雜性遠(yuǎn)超預(yù)期，最終不得不放棄交易。隨后，融創(chuàng)對(duì)雨潤(rùn)集團(tuán)的收購(gòu)交易也因?yàn)椤叭唛L(zhǎng)且費(fèi)時(shí)的審批程序?qū)⒒ㄙM(fèi)融創(chuàng)中國(guó)大量時(shí)間”而被迫宣布終 止。

2016年秋天融創(chuàng)再次出手，欲爭(zhēng)奪重慶上市房地產(chǎn)企業(yè)金科股份（下簡(jiǎn)稱“金科”）的控制權(quán)，但這一次則是遇到創(chuàng)始人的全力頑抗。。

融創(chuàng)先是在9月出資40億元，以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他認(rèn)購(gòu)者的報(bào)價(jià)參與金科發(fā)起的不限額競(jìng)價(jià)股票增發(fā)，一舉拿下其16.96%的股份，成為公司第二大股東。這輪增發(fā)完成后，金科實(shí)際控制人黃紅云及前妻陶虹遐的持股份額被稀釋至25.44%。

當(dāng)年11月中旬，融創(chuàng)還曾協(xié)手金科在重慶合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，但從12月開(kāi)始，融創(chuàng)在二級(jí)市場(chǎng)對(duì)金科股份展開(kāi)持續(xù)掃貨行動(dòng)。直至2017年4月末，融創(chuàng)及其一致行動(dòng)人對(duì)金科的持股比例已提升至25%，一度與黃紅云陶虹遐的持股數(shù)相差不足1%。

時(shí)值資本市場(chǎng)的“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”剛剛平息，融創(chuàng)對(duì)金科的持續(xù)舉牌行動(dòng)自然也引發(fā)監(jiān)管層的關(guān)注。今年5月3日，深交所在其官方網(wǎng)站發(fā)布問(wèn)詢函，對(duì)融創(chuàng)連續(xù)增持行動(dòng)發(fā)出質(zhì)詢，令距離大股東位置僅一步之遙的融創(chuàng)暫時(shí)收手。

不過(guò)，此時(shí)融創(chuàng)手握的金科股票賬面浮盈也有十幾億元，并不算吃虧買賣，所以孫宏斌對(duì)此事的回應(yīng)也顯得頗為從容：“融創(chuàng)對(duì)金科的投資邏輯，就是財(cái)務(wù)投資，未來(lái)價(jià)格合適不排除增持，但價(jià)格高估了也可能放著或者賣掉?！?/p>

眼光、魄力、果敢在孫宏斌治下的融創(chuàng)均有所體現(xiàn)，但上述那些失意的并購(gòu)案例也在不斷顯示出這家公司莽撞的一面。

事實(shí)上，孫宏斌曾親身體會(huì)過(guò)房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈斷裂的痛苦。2006年9月，擁有大量土地儲(chǔ)備但同時(shí)也深陷資金鏈危機(jī)的孫宏斌，被迫將自己于1994年創(chuàng)辦的順馳的大部分股權(quán)以1億元的價(jià)格，賤賣給了一家香港公司。

今年7月25日融創(chuàng)增發(fā)融資40億港元（約合33.16億元人民幣），這是一筆精心設(shè)計(jì)的增發(fā)—孫宏斌及其一致行動(dòng)人持股比例由53.74%稀釋至增發(fā)之后的50.87%，仍略高于“50%控制權(quán)”這條臨界線，足以保證孫宏斌仍擁有對(duì)融創(chuàng)中國(guó)的絕對(duì)控制權(quán)。

經(jīng)歷過(guò)順馳放權(quán)式管理的失敗后，孫宏斌在融創(chuàng)建立起了一套“中央集權(quán)制”的拿地評(píng)審決策體系，根據(jù)《融創(chuàng)集團(tuán)管理制度及流程》，集團(tuán)公司對(duì)子公司的投資項(xiàng)目也享有決策權(quán)。對(duì)融創(chuàng)的絕對(duì)控股，與孫宏斌運(yùn)營(yíng)公司的獨(dú)斷作派，可以說(shuō)是同一件事情的表與里，它們都源于孫宏斌從順馳汲取的教訓(xùn)。

據(jù)一位已離職的融創(chuàng)員工透露，一些有機(jī)會(huì)跳槽到其他公司的中高層甘心繼續(xù)留在公司，原因是孫宏斌在公司內(nèi)部具有很高的口碑。與此同時(shí)，融創(chuàng)各個(gè)區(qū)域公司的內(nèi)部治理卻顯得十分混亂，派系斗爭(zhēng)嚴(yán)重，為鏟除異己可以犧牲效率；而另一面，那些背負(fù)著巨大業(yè)績(jī)指標(biāo)的銷售部門員工則壓力巨大。

“印一份名片要拖15天，一篇千字的策劃稿能寫上7天，出來(lái)的稿子質(zhì)量差到不能用，這些都很影響項(xiàng)目銷售。”這位融創(chuàng)前員工對(duì)《第一財(cái)經(jīng)周刊》回憶，“很多從碧桂園跳槽過(guò)來(lái)的銷冠都急得在衛(wèi)生間哭。”

如今，融創(chuàng)為自己換來(lái)了高達(dá)1.01億平方米的充足土地儲(chǔ)備。2017半年報(bào)顯示，融創(chuàng)的資產(chǎn)總額為4239億元，負(fù)債3896億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到91.92%，而一向以高負(fù)債率著稱的恒大，其負(fù)債率目前已降至75.5%。雖然孫宏斌自稱融創(chuàng)下半年手握3000多億的可售貨值，但他的“賭性”也在業(yè)內(nèi)有目共睹。在8月末的中期業(yè)績(jī)會(huì)上，孫宏斌宣布公司將暫停拿地。接下來(lái)，融創(chuàng)的主要任務(wù)是加快周轉(zhuǎn)、去庫(kù)存、改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，爭(zhēng)取將凈負(fù)債率在2018年降到90%以內(nèi)，2019年力爭(zhēng)再降 20%。

孫宏斌是一個(gè)夢(mèng)想很大的人。他在融創(chuàng)中國(guó)官網(wǎng)的《董事長(zhǎng)致辭》里這樣寫道：“人必須有夢(mèng)想，夢(mèng)想是什么不重要，重要的是你要為你的夢(mèng)想腳踏實(shí)地去努 力……”

不過(guò)至少?gòu)哪壳皝?lái)看，融創(chuàng)尚沒(méi)有完全擺脫“富貴險(xiǎn)中求”的慣性。endprint