銀星能源財務(wù)績效實證研究

董筱寧

摘要：為了解銀星能源目前的發(fā)展現(xiàn)狀和財務(wù)績效，選取了15個財務(wù)指標(biāo)作為研究變量，以銀星能源2013-2016年的財務(wù)報告作為研究樣本，運用因子分析法對樣本公司的財務(wù)績效進行了實證分析。并選取了新能源行業(yè)50家上市公司2016年的財務(wù)報表作為研究樣本，將銀星能源的績效得分放在行業(yè)中比較。結(jié)果表明：銀星能源盈利能力較差，企業(yè)規(guī)模逐年遞減，而我國新能源行業(yè)發(fā)展較快，企業(yè)盈利能力較好，但成長能力不足，未來還有比較大的發(fā)展空間。

關(guān)鍵詞：新能源上市公司；財務(wù)績效；因子分析

中圖分類號：F23文獻標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.22.040

銀星能源是一家新型能源公司，位于地理資源十分優(yōu)越的西北地區(qū)，其前身是我國電力行業(yè)央企，改革重組后上市，現(xiàn)主要從事風(fēng)力發(fā)電、風(fēng)電設(shè)備制造等新型能源行業(yè)的主營業(yè)務(wù)，是目前市場上風(fēng)電行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。但本文通過分析其2013-2016年的財務(wù)報表發(fā)現(xiàn)，作為一家央企改革而來的行業(yè)龍頭企業(yè)，它的凈利潤、利潤總額、營業(yè)利潤這些數(shù)據(jù)在近四年里卻大多數(shù)時候為負數(shù)值，其中2013年第四季度和2016年第四季度其虧損數(shù)額達到一個多億，所以本文利用因子分析法對銀星能源這種常年虧損現(xiàn)象進行一個實證研究，希望通過科學(xué)的方法對銀星能源的財務(wù)績效進行一個綜合評價，有利于改善其經(jīng)營管理狀況，提高其經(jīng)營利潤和綜合績效，對投資者和其他利益相關(guān)者都具有重要價值。

1財務(wù)績效評價指標(biāo)體系構(gòu)建

1.1構(gòu)建原則

建立一個合理的評價指標(biāo)體系是對上市公司進行績效評價的基礎(chǔ)，按照系統(tǒng)性，科學(xué)性，可比性，導(dǎo)向性的基本構(gòu)建原則以及對相關(guān)文獻的參考，本文評價指標(biāo)體系選取了15個財務(wù)指標(biāo)作為研究變量，這些指標(biāo)反映了公司的償債能力、營運能力、盈利能力、投資者利益保障和成長能力五個方面的狀況。

1.2指標(biāo)選取

具體包括：流動比率（X1）、速動比率（X2）、現(xiàn)金比率（X3）、資產(chǎn)負債率（X4）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X7）、凈資產(chǎn)收益率（X8）、總資產(chǎn)收益率（X9）、營業(yè)利潤率（X10）、每股收益（X11）、每股現(xiàn)金流量（X12）、總資產(chǎn)增長率（X13）、凈資產(chǎn)增長率（X14）、凈利潤增長率（X15）。

2利用因子分析法對銀星能源進行研究

2.1數(shù)據(jù)預(yù)處理和檢驗

為了使計算結(jié)果更為準(zhǔn)確，需要對原始數(shù)據(jù)進行正向化處理和標(biāo)準(zhǔn)化處理，使得指標(biāo)間的相關(guān)性更大。經(jīng)過預(yù)處理之后，得到了一組均值為0、標(biāo)準(zhǔn)差為1的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)。

本文利用SPSS 240軟件，將X1～X15的數(shù)據(jù)進行因子分析相關(guān)性檢驗，得到KMO，值為0537，大于05，說明各變量指標(biāo)間呈現(xiàn)較強的線性關(guān)系；同時，巴特利球形檢驗統(tǒng)計值的顯著性水平為0，小于001，拒絕巴特利檢驗的零假設(shè)，也證明原變量相關(guān)性系數(shù)矩陣與單位矩陣之間顯著性相關(guān)。

2.2確定因子方差貢獻率及提取公因子

特征根與方差貢獻率表顯示，前5個公因子的特征值都大于1，累計貢獻率88498%，表示前5個公因子包含了所有原始變量88498%的信息，證明公因子的提取較為成功。

2.3因子解釋、因子命名與因子得分

本文采用正交旋轉(zhuǎn)法對提取的5個公因子進行旋轉(zhuǎn)，然后在此基礎(chǔ)上采用回歸分析方法，計算得出各因子的得分系數(shù)。

從得分系數(shù)矩陣中可以看出，在公因子1中，凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、基本每股收益、總資產(chǎn)收益率得分最高，這四種指標(biāo)都與企業(yè)的凈利潤相關(guān)，所以將公因子1命名為凈利潤因子。在公因子2中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、每股現(xiàn)金流量、營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率得分較高，這五種指標(biāo)的計算都與企業(yè)的營業(yè)收入相關(guān)，所以將公因子2命名為營業(yè)收入因子。依照這種思路，分別用企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模因子，第一償債因子，第二償債因子命名剩下的三個公因子。

3財務(wù)績效實證研究結(jié)果評價

通過計算因子得分，從5個公因子的權(quán)重來看，凈利潤因子占比重最大，說明凈利潤因子在評價銀星能源財務(wù)指標(biāo)時它的影響比較高，但是銀星能源近4年的凈利潤因子得分非常小。營業(yè)收入因子作為占比中第二大的公因子，也是得分不高，基本上在負值和01左右徘徊。這可能是導(dǎo)致銀星能源因子綜合得分較低的主要原因。

各項收益率是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，銀星能源獲利能力較差，無法提供足夠的利潤和收入，而各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率得分較低也說明了資產(chǎn)利用率較差，導(dǎo)致企業(yè)每況愈下。

通過分析企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模因子看出，近年來企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模得分呈下降趨勢。說明近年來銀星能源的規(guī)模和市場占有率在逐漸減少。

第一償債因子和第二償債因子雖然占比重較小，但銀星能源該項得分大多數(shù)為負值，對最后的因子綜合得分也造成了一定負面影響。說明銀星能源償債能力較差，舉債經(jīng)營程度較高，可能正在被無法償還到期債務(wù)的財務(wù)危機困擾。

4銀星能源在同行業(yè)中的績效得分排名

最后本文想看一下銀星能源這樣的昔日行業(yè)龍頭，在行業(yè)中的因子得分排名情況。

在剔除了ST公司之后，考慮到新能源行業(yè)的業(yè)務(wù)收入及財務(wù)信息的可獲得性，本文最后選擇了滬深兩市華能國際、國電電力、金風(fēng)科技等50家國內(nèi)A股上市公司作為研究樣本。相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于這50家公司2016年的年度財務(wù)報告。相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于這50家公司2016年的年度財務(wù)報告。

本文依舊用15個財務(wù)指標(biāo)作為研究變量，利用SPSS軟件提取出了盈利因子、成長因子、營運因子、第一償債因子、第二償債因子、負債水平因子6個公因子，并得到了2016年50家新能源上市公司因子得分排名。表1節(jié)選了其中的部分公司。

通過比較新能源行業(yè)50家樣本公司的各因子得分和綜合得分，可以看到在行業(yè)綜合因子得分中銀星能源排名最末。

我們可以得到如下結(jié)論：

第一，作為新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)，大部分新能源行業(yè)企業(yè)盈利能力表現(xiàn)較好，得分較高，這說明在我國利好政策的扶持下，新能源行業(yè)多數(shù)企業(yè)都獲得了財政補貼，并可以通過多種渠道獲得資金支持，盈利性較好。而銀星能源盈利性太差，這時導(dǎo)致績效得分最低的主要原因，故銀星能源應(yīng)將發(fā)展重點放在增強盈利能力上，同時應(yīng)該鼓勵技術(shù)改進和技術(shù)創(chuàng)新，增加主營業(yè)務(wù)收入。

第二，新能源行業(yè)現(xiàn)存主要問題是成長能力不足，50家樣本公司中絕大多數(shù)公司成長因子得分為負值，并明顯低于其他因子得分，這說明作為新興產(chǎn)業(yè)，新能源行業(yè)的發(fā)展還處于剛發(fā)力階段，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和市場占有率的增長不明顯；未來還有很大的成長空間。故銀星能源應(yīng)抓住機遇，積極開展優(yōu)勢業(yè)務(wù)，開拓市場份額，增強自身資產(chǎn)規(guī)模和市場占有率。

第三，由于盈利因子和成長因子的影響力最高，所以盈利能力和成長能力較強的樣本公司都前兩個因子得分上獲得了較高分數(shù)，其綜合得分排名也非常靠前。以太陽能為例，該公司在其他方面發(fā)展并不突出，但成長能力得分以絕對優(yōu)勢遠高于其他公司，拉高了綜合得分，像這種單項能力特別突出的公司，應(yīng)該要在保持自身優(yōu)勢的情況下，做到綜合能力全面發(fā)展。由此可得知，銀星能源可以根據(jù)自身不同的優(yōu)勢情況，選擇適合自身發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)，比如前身央企的資歷和背景應(yīng)好好利用。

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