上市公司并購中的財務風險研究

宋立志

[摘 要]伴隨著我國經濟的快速發(fā)展和經濟全球化的到來，我國企業(yè)的經濟實力與綜合競爭力也在不斷提升。在大規(guī)模的經濟危機后，全球掀起了企業(yè)重組與并購的浪潮，而并購與重組一直都是企業(yè)擴大規(guī)模的最好途徑，但并購中的財務風險問題也不斷凸顯，引起了人們的廣泛重視?；诖?，本文分析上市公司并購中的財務風險問題。

[關鍵詞]上市公司；財務風險；并購；重組

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.16.006

[中圖分類號]F275；F271 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2017）16-00-02

1 上市公司相關介紹

1.1 上市公司的特征

上市公司的特征可以從兩個方面來看，首先是所處行業(yè)，其一般主要以中小型高科技企業(yè)或是新興企業(yè)為主，行業(yè)涉及制造業(yè)、信息技術業(yè)、醫(yī)療制造業(yè)和電氣機械等多行業(yè)；其次是所有制，就現代企業(yè)制度來看，其主要是所有權和經營權分離，民營性質的企業(yè)居多。

1.2 上市公司并購的特征

一般來說，上市公司進行并購時主要的特征有以下幾種。首先，交易類型。其主要包括以下幾個方面：①非上市公司以借殼上市為目的進行的股權置換；②母公司憑借已上市子公司的平臺實現整體上市目的的資產注入；③對主營業(yè)務相關的同行或者產業(yè)鏈的上下游進行產業(yè)整合。其次，交易所處行業(yè)。其主要有信息技術產業(yè)、生產服務行業(yè)以及互聯(lián)網企業(yè)。最后，交易方式較為靈活。其主要有融資方式和交易定價等。

2 上市公司并購中的財務風險

2.1 定價風險

定價風險主要是信息的不對稱性，以及并購企業(yè)的談判能力，這兩方面的內容。定價風險有五個影響因素：第一，目標企業(yè)審計報告的質量；第二，對目標企業(yè)價值的評估方法；第三，并購企業(yè)是否是惡意收購；第四，準備并購的時間；第五，談判人才的選用。當進行上市公司并購面臨定價風險時，不管是價值評估方法的錯誤，還是目標企業(yè)財務報表的造假，都會使并購企業(yè)的價格過高，最終導致負債增加。

2.2 融資風險

上市公司在并購過程中，融資是不可避免的一道程序，融資主要包括兩方面的內容，即：企業(yè)通過外部融資環(huán)境及時籌集到所需的足額資金；企業(yè)內部的資本結構有承擔債務融資的能力。對于我國的上市公司來說，其所面臨的融資環(huán)境有許多限制，最大的限制便是融資額度，許多國內的貸款公司難以滿足上市公司在進行并購時的貸款額度需求，這就需要上市公司借助外部的貸款機構，如通過西方國家的一些租賃公司、商業(yè)銀行或是保險公司等機構，但在我國很難尋求到這樣的中介機構，對融資造成了極大的阻礙。

2.3 支付風險

在企業(yè)進行并購的過程中，選擇支付方式也是獲取目標企業(yè)資產以及股權的辦法，不同的并購方式會帶來不同的風險，而支付方式選擇是否恰當也直接關系到并購目標能否順利實現。在上市公司并購過程中，一般常見支付方式主要有現金支付、股票支付、債券支付、可轉換債券、優(yōu)先股支付等，最為常用的一種支付方式是現金支付，其比較便捷，且省時省力，但由于現金金額較大，會出現現金流轉負擔過重的問題，因而會導致高負債以及流動性的雙重風險。股票交換會對成本壓力有所減輕，但手續(xù)繁瑣、復雜且漫長。

2.4 整合風險

上市公司并購中的重要內容之一就是財務整合，財務整合是指企業(yè)并購后，為實現財務一體化管理，并購企業(yè)對目標企業(yè)的財務管理體制、財務組織機構、財務管理人員、財務管理制度等實行統(tǒng)一管理和監(jiān)控，使目標企業(yè)按并購企業(yè)的財務制度運營，以增強并購企業(yè)對目標企業(yè)的財務控制，實現其總體目標。在進行財務整合的過程中，并購企業(yè)要協(xié)調好各個方面的工作，如規(guī)劃目標、統(tǒng)一財務管理、統(tǒng)一資源配置，盡可能地采用科學化的制度來促進財務的整合，合理化地進行結構的調整，以保證整合后的利益最大化。

3 上市公司并購中財務風險的防范對策

3.1 拓寬信息渠道，控制定價風險

定價風險中最大的因素就是信息的不對等，這容易引起定價過高或者是惡意并購的結果，因此，企業(yè)必須要很好的防范此種風險，要盡可能地搜集和審查目標公司的信息，不斷證實，并聘請專門的法律顧問、會計事務所的工作人員、投資銀行的工作人員等，對目標企業(yè)的外部環(huán)境進行詳細摸查，避免一切的虛假信息，要將某些隱藏的意圖挖掘出來。除此之外，合理的定價要采用合理的價值評估方法，因此，并購公司要為企業(yè)培養(yǎng)出優(yōu)秀的談判專家，在進行并購談判過程中，更加專業(yè)地進行并購，這些都有助于對定價風險進行控制，隨時觀察目標企業(yè)的動態(tài)，最終達成談判磋商。

3.2 擴寬融資渠道，降低融資風險

通過對一些西方發(fā)達國家上市公司并購的案例進行經驗總結，筆者發(fā)現依靠單一融資方式是不可行的，必須要將多元化的融資渠道進行貫通。而從我國目前來看，國內的資產市場較欠發(fā)達，因此，企業(yè)要選擇一些融資渠道，以獲取專項貸款，也可設立專門的基金機構，將資金進行融匯，以進行統(tǒng)一管理與專業(yè)化經營，還要借鑒國外西方國家多渠道的金融產品和金融手段，并不斷進行嘗試，為上市公司的并購獲取更多的方式與渠道。

3.3 重視支付方式，保持債務平衡

支付方式與融資之間是相互影響、相互作用的，并購方必須在確定并購目標與并購價格后著手進行融資。在選擇支付方式時，并購企業(yè)既要考慮到支付的快捷程度，還要考慮到支付方式對所有權益的情況，要不斷地將各種支付方式進行組合使用，兼顧不同的利益，還要通過合理的財務杠桿獲取企業(yè)能力的增長，對于并購企業(yè)有很大發(fā)展?jié)摿Φ?，可以采用現金支付的方式?？傊?，支付方式一定要引起重視，對于目標企業(yè)的經營風險或是業(yè)務市場環(huán)境等都要進行考慮，并且一定要預留出部分的資金以防預期外的負債。

3.4 加強宏觀調控，完善并購政策

由于我國的資本市場與西方資本市場相差甚遠，我國企業(yè)的全球競爭力也較弱，我國要想上市公司并購后可以發(fā)展得很好，就需要政府的扶持與幫助，就需要制訂長遠的戰(zhàn)略方針，有相應的部門與機構對出臺的政策進行指導，為上市公司并購中出現的問題提供解決方案。另外，我國需要建立一些專門的并購服務機構，以讓我國企業(yè)更好地了解目標企業(yè)的信息，這樣可以為企業(yè)獲取對稱信息提供良好的保障，還借以建立一些風險擔保機制，幫助企業(yè)對抗風險，加強企業(yè)與風險公司、投資公司的合作，這些對我國上市公司的并購尤為重要。

3.5 培育跨國并購服務中介

上市公司進行并購的過程中，涉及的內容有很多，比如各地不同的法律、文化、財務等諸多方面，這極大地增加了并購的難度，因為既要考驗企業(yè)的財力，又要考慮到管理者的決策，而這些單憑企業(yè)本身是很難做到的，這就要求有相應的銀行金融機構、投資保險機構、會計事務所機構等各專門機構，為上市公司的并購提供相應的咨詢和服務，以免企業(yè)觸碰法律的底線。只有準確預估目標企業(yè)的財務狀況，才能更好地進行定價決策，但就目前來看，在我國很難找到專門的并購服務中介，且高級的專業(yè)人才也是極為短缺的，因此，加強對跨國并購服務中介的培養(yǎng)迫在眉睫。

3.6 加快開放金融環(huán)境

上市公司在并購過程中，需要大量的資金支持，而西方發(fā)達國家起步較早，有較為豐富的融資渠道，但在我國的金融環(huán)境下，融資渠道單一，還受到較多的局限，企業(yè)的融資基本上只能依靠銀行的貸款和國內的資本市場，導致上市公司的并購需求難以得到滿足。因此，我國政府必須建立良好的金融市場環(huán)境，并開拓新的融資渠道，可以與一些銀行企業(yè)進行合作，并允許國外的投資基金對我國相關項目進行扶持，對某些符合條件的國外融資企業(yè)可適當放寬權限，以政府的信用作為擔保，這樣都可以提高融資的能力。

4 結 語

在經濟全球化的浪潮中，第五次并購浪潮也開始席卷我國企業(yè)，我國的許多企業(yè)也躍躍欲試，欲在世界舞臺上大展才華。盡管上市公司進行并購會使企業(yè)迅速得到擴大和擴張，但也要面臨眾多的風險，其中風險之一便是并購中的財務風險。對于企業(yè)的經營，財務管理是最為重要的，因為財務管理直接影響到企業(yè)的興衰，上市公司要想在并購中很好地抵御相應的財務風險，就必須了解并購中遇到的種種風險，深入分析，做好相應的防范策略，使上市公司在并購的過程中取得勝利。

主要參考文獻

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