基于杜邦分析視角下的財務(wù)分析
——以伊利股份為例

崔寧波

(河北大學(xué) 河北 保定 071000)

基于杜邦分析視角下的財務(wù)分析
——以伊利股份為例

崔寧波

(河北大學(xué) 河北 保定 071000)

杜邦財務(wù)分析體系，是根據(jù)各主要財務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系建立起來的財務(wù)分析指標(biāo)體系，是綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的方法。本文以伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司為例，運(yùn)用杜邦分析方法著重分析了中國乳品巨頭伊利股份2011—2016年的財務(wù)狀況。

伊利股份；杜邦分析法；財務(wù)分析；凈資產(chǎn)收益率

本文希望能夠通過杜邦分析視角下的獨(dú)特的財務(wù)分析方法，從經(jīng)營者的角度對伊利股份的財務(wù)能力進(jìn)行全方位的分析。希望能夠?qū)τ谝晾煞葚攧?wù)管理方面有所幫助，是企業(yè)朝著越來越好的勢頭不斷發(fā)展。

一、伊利股份財務(wù)分析

杜邦分析方法將衡量企業(yè)績效的主要財務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來，形成完整的資本收益體系，其綜合的表達(dá)公式：凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤率(凈利潤/銷售收入)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(銷售收入/資產(chǎn)總額)×權(quán)益乘數(shù)(資產(chǎn)/權(quán)益)。凈資產(chǎn)收益率主受營運(yùn)效率、資產(chǎn)使用效率和財務(wù)杠桿三類因素影響，涉及到了投入資本的獲利能力和企業(yè)籌融資及運(yùn)營等多方面的效率，能為報表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便，給管理層和投資者提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。

本章以伊利股份財務(wù)指標(biāo)的分析為主要內(nèi)容，結(jié)合企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)體系以及乳制品行業(yè)和上市公司自身的特點(diǎn)，以2011—2016年為研究的時間區(qū)間，從杜邦分析視角下，綜合分析了該企業(yè)的發(fā)展方向及應(yīng)對的一些策略。

伊利股份公布的 2011至 2015 年年報顯示：伊利股份的營業(yè)收入同比增幅，利潤同比增幅，伊利股份已成為乳品行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)力量。伊利股份2013年至2016年權(quán)益資本報酬率穩(wěn)步上升，從2011年的19.62%上升至2015年的23.10%。美國大型的股票公開上市公司的資本利潤率在11%到13%之間。從該指標(biāo)可以反映出伊利股份良好的經(jīng)營狀況。伊利股份的杜邦分析具體內(nèi)容如下：

2011-1016年伊利股份財務(wù)指標(biāo)

(一)公司的利潤水平——凈資產(chǎn)收益率分析

從上表可以看出近三年伊利的銷售凈利率在從2011年的4.8%上升至2016年的9.3%，同行業(yè)蒙牛2016年的銷售凈利率約為6.4%。伊利股份隨著營業(yè)收入的增加，營業(yè)成本費(fèi)用成逐年下降的趨勢，總營業(yè)成本率從2011年的96.02%降低至2016年的91.55%；銷售費(fèi)用率呈大致上升狀態(tài)，6年間從19.47%上升至23.29%；管理費(fèi)用率基本維持在5%～6%的水平。因此可以看出，伊利股份銷售凈利率的提高主要?dú)w功于營業(yè)成本的大幅度降低。但是盡管營業(yè)成本在逐年降低，但維持在90%以上，伊利股份應(yīng)該重視控制經(jīng)營活動的成本費(fèi)用。

(二)資產(chǎn)運(yùn)營效率評價——資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)指標(biāo)用于衡量公司運(yùn)用資產(chǎn)賺取收入的能力。通過上表數(shù)據(jù)可以看出該公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較為良好，隨著營業(yè)收入的不斷提高，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率波動比較小，近三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持在1.54的水平左右，變化非常微小。說明伊利股份擴(kuò)大資產(chǎn)投入能夠增強(qiáng)企業(yè)的贏利能力，仍有很高的發(fā)展?jié)摿Α５傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比起前三年的數(shù)據(jù)是有所下降的，由于市場競爭的激烈以及一些地方新品牌的崛起伊利股份也應(yīng)該保持一種積極向上不懈怠的態(tài)度。由于乳品行業(yè)大量投資在固定資產(chǎn)上，所以固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比率要更大一些。伊利股份近幾年來應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所降低，說明企業(yè)的收賬政策越來越完善且賒銷比率也在降低。存貨周轉(zhuǎn)率保持在一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)，展現(xiàn)了企業(yè)存貨狀態(tài)非常好，沒有出現(xiàn)產(chǎn)能過剩等情況。

二、建議及對策

(一)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)成本費(fèi)用的控制，提高盈利能力

由于伊利在近些年提倡成本費(fèi)用的控制，并調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的部分盈利空間得到釋放，但是伊利集團(tuán)的營業(yè)成本仍然較高。目前乳制品市場正在整合，未來的競爭也將逐步理性化，面對價格上漲的原材料市場，應(yīng)重視經(jīng)營活動的成本費(fèi)用的控制水平，提高企業(yè)的市場議價能力，技術(shù)水平和日常管理制度，減少費(fèi)用開支，運(yùn)用適當(dāng)?shù)募钍侄翁岣邉趧由a(chǎn)率，進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保持穩(wěn)定的成本，增加盈利的空間。

(二)重視食品安全，保障產(chǎn)品質(zhì)量，加強(qiáng)消費(fèi)者信心

2008 年乳制品行業(yè)三聚氰胺負(fù)面消息極大的影響了伊利集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績，致使其盈利平下降。對于乳制品行業(yè)，企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的高低決定企業(yè)未來的發(fā)展。隨著人們對食品的安全越來越重視，伊利集團(tuán)在產(chǎn)品質(zhì)量安全的檢測上不能松懈，質(zhì)量控制應(yīng)遍布整個產(chǎn)業(yè)鏈，無論是原料環(huán)節(jié)，生產(chǎn)控制環(huán)節(jié)還是銷售環(huán)節(jié)，都應(yīng)該嚴(yán)格把關(guān)，增強(qiáng)消費(fèi)者對企業(yè)的信心。

(三)積極推進(jìn)科技創(chuàng)新，創(chuàng)新營銷方式，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型

在乳制品市場，面對日新月異的變化，需要伊利集團(tuán)不斷推進(jìn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，一方面進(jìn)行品類擴(kuò)展，開發(fā)出一系列健康定位鮮明的品類，另一方面對原有明星產(chǎn)品進(jìn)行升級。此外，另一個不容忽視的變化是，電商已成為贏得中國城市家庭消費(fèi)者的必爭之地。伊利集團(tuán)應(yīng)進(jìn)一步積極布局自身互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈建設(shè)，圍繞老齡化、嬰童、年輕消費(fèi)群體的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，通過科技創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級，創(chuàng)新營銷等方式獲得收入的穩(wěn)定增長。

[1]宋迪路.伊利股份投資價值分析[J].今日財富,2010(008).

[2]克雷沙·G·帕利普,保羅·M·希利.經(jīng)營分析與估值[J].東北財經(jīng)大學(xué)出版社,2008.

[3]孫錚,朱國泓.財務(wù)會計概念框架的形式轉(zhuǎn)換[J].財經(jīng)研究,2005(11):50-59.

[4]張先治.財務(wù)分析理論發(fā)展與定位研究[J].財經(jīng)問題研究,2007(4):81-86.

崔寧波，男，漢族，河北邯鄲人，碩士在讀，河北大學(xué)，財務(wù)會計，管理會計。