我國涉水上市企業(yè)和新三板掛牌企業(yè)2016年發(fā)展綜述

（中國環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會水污染治理委員會，北京 100037）

我國涉水上市企業(yè)和新三板掛牌企業(yè)2016年發(fā)展綜述

（中國環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會水污染治理委員會，北京 100037）

綜述了截至2016年底我國涉水環(huán)保上市企業(yè)及新三板掛牌企業(yè)的發(fā)展情況，重點(diǎn)分析了在滬深兩市、香港聯(lián)合證券交易所的涉水環(huán)保上市企業(yè)的基本情況，以及涉水新三板掛牌企業(yè)的發(fā)展情況。

水污染治理；新三板；滬深兩市；香港聯(lián)合證券交易所

1 涉水環(huán)保上市企業(yè)發(fā)展情況

我們從上海證券交易所、深圳證券交易所和香港聯(lián)合證券交易所中篩選出涉水環(huán)保上市企業(yè)作為研究對象，以期通過分析研究其2016年的經(jīng)營狀況來了解2016年水污染治理行業(yè)的經(jīng)營狀況。因信息披露的差異性，所以對上市企業(yè)進(jìn)行分組介紹，上海證券交易所和深圳證券交易所為一組，簡稱滬深兩市，香港聯(lián)合證券交易所為一組。

1.1 滬深兩市

1.1.1 基本情況

（1）經(jīng)營概況

截至2017年2月，滬深兩市上市企業(yè)共計3137家，總市值達(dá)538.18千億元。我們篩選出主營業(yè)務(wù)涉水（包括供水、污水處理工程及設(shè)備的生產(chǎn)和銷售）的環(huán)保上市企業(yè)共計36家作為研究對象（見表1），36家涉水環(huán)保上市企業(yè)占滬深兩市上市企業(yè)總數(shù)的1.15%；36家涉水環(huán)保上市企業(yè)的總股本數(shù)為397.45億股，以2017年4月28日收盤價計算，36家涉水環(huán)保上市企業(yè)的市值達(dá)5264.17億元，占滬深兩市上市企業(yè)總市值的0.98%。

36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2016年總資產(chǎn)總額達(dá)3317.30億元，同比增長20.73%；營業(yè)收入總額達(dá)842.70億元，同比增長22.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤總額達(dá)137.89億元，同比增長-0.21%。

36家涉水環(huán)保上市企業(yè)的平均總資產(chǎn)為92.15億元，最高為446.01億元；平均營業(yè)收入為23.41億元，最高為94.77億元；平均凈利潤為3.83億元，最高為20.95億元。

按2016年總資產(chǎn)排序，排在前三名上市企業(yè)是城投控股、首創(chuàng)股份和碧水源。按2016年營業(yè)收入和凈利潤排序，排在前三名上市企業(yè)是城投控股、碧水源和東方園林。

城投控股2016年營業(yè)收入94.77億元，凈利潤20.95億元，同比增長率分別為13.70%和-42.63%，位居36家涉水環(huán)保上市企業(yè)之首。碧水源2016年營業(yè)收入88.92億元，凈利潤18.46億元，同比增長率分別為70.54%和35.55%，位居第二。排在第三的是東方園林，2016年營業(yè)收入85.64億元，凈利潤12.96億元，同比增長率分別為59.16%和115.23%。營業(yè)收入最低的上市企業(yè)是創(chuàng)業(yè)環(huán)保，2016年營業(yè)收入僅為0.002億元。

（2）企業(yè)上市年數(shù)與經(jīng)營業(yè)績分析

上市企業(yè)可以根據(jù)企業(yè)自身的情況和特點(diǎn)選擇上市的交易所和版塊。深市分主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板，滬市只有主板。36家涉水環(huán)保上市企業(yè)中滬市主板有14家，深市主板有5家，深市創(chuàng)業(yè)板有15家，深市中小板有2家，見圖1?？梢钥闯?，36家涉水環(huán)保上市企業(yè)，主板上市占據(jù)主體，占總數(shù)的53%，創(chuàng)業(yè)板占42%，中小板占5%。

表1 36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2016年經(jīng)營情況表

2017年第一季度新上市涉水環(huán)保企業(yè)有3家，分別是博天環(huán)境、海峽環(huán)保和中持股份，均在上海證券交易所主板上市。因中持股份2017年3月14日上市，未披露2016年年度報告，所以不加評價。

京藍(lán)科技2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.61億元，同比增長539.23%，營業(yè)收入在36家涉水環(huán)保上市企業(yè)中排第33名，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.12億元，同比降低68.14%。本期經(jīng)營業(yè)績較上年同期變動幅度較大主要是2016年成功完成對京藍(lán)沐禾節(jié)水裝備有限公司的并購，京藍(lán)沐禾成為公司全資子公司，合并報表范圍發(fā)生變化。

圖1 36家涉水環(huán)保上市企業(yè)上市版塊統(tǒng)計占比圖

津膜科技上市近五年，總資產(chǎn)、營業(yè)收入一直保持正增長；凈資產(chǎn)收益率逐年下降，從2012年的12.92%下降到2016年的3.63%；資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高，從2012年的17.72%上升到2016年的41.09%；每股收益逐年下降，從2012年的0.58元下降到2016年的0.17元。上市后的經(jīng)營業(yè)績波動原因是多方面的，有項目擴(kuò)展的不確定性，也有受經(jīng)濟(jì)形勢的影響。

（3）現(xiàn)行股價與上市發(fā)行價的比較

上市公司在經(jīng)營過程中，上市發(fā)行價有升有降，本次統(tǒng)計以36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2017年4月28日的收盤價作為現(xiàn)行股價，并與上市發(fā)行價作比較。這個比較可以說明股市投資的效果和投資者的決策能力，也間接表明了上市公司經(jīng)營業(yè)績的好壞?，F(xiàn)行股價與上市發(fā)行價的差價分段統(tǒng)計見圖2。

圖2 36家涉水環(huán)保上市企業(yè)現(xiàn)行股價與上市發(fā)行價的差價分段統(tǒng)計占比圖

從圖2可以看出，大部分上市公司的現(xiàn)行股價高于上市時的發(fā)行價，最高每股溢出33元，有8%的企業(yè)現(xiàn)行股價高于上市發(fā)行價30余元，說明成長勢頭較好，包括2015年上市的博世科、1996年上市的渤海股份和2017年新上市的博天環(huán)境；有31%的上市企業(yè)現(xiàn)行股價跌破上市發(fā)行價，最高達(dá)48元，有11%的企業(yè)現(xiàn)行股價低于上市發(fā)行價近40余元。

1.1.2 2016年經(jīng)營情況

一家上市企業(yè)的年度經(jīng)營情況，需要客觀、全面地對各財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，并分別與歷年營業(yè)情況和同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行對比。

（1）資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是期末負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比。資產(chǎn)負(fù)債率反映了在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也被稱為舉債經(jīng)營比率，是評價企業(yè)負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。在國際上，通常認(rèn)為企業(yè)適宜負(fù)債率是60%。一般來說，負(fù)債占總資產(chǎn)比率超過80%，被認(rèn)為經(jīng)營風(fēng)險過高。如果資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到100%或超過100%，說明企業(yè)已經(jīng)沒有凈資產(chǎn)或資不抵債。相反，較低的負(fù)債率雖然降低了企業(yè)的風(fēng)險，但也反映出企業(yè)對財務(wù)杠桿運(yùn)用的不足。

36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2016年資產(chǎn)負(fù)債率分段統(tǒng)計占比見圖3，可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率在10%～50%的企業(yè)占多數(shù)，占比達(dá)到66%。若按資產(chǎn)負(fù)債率60%上下浮動10%為界，即資產(chǎn)負(fù)債率介于50%～70%，有31%的企業(yè)在此范圍內(nèi)，負(fù)債水平正常。僅有博天環(huán)境的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到74%，具有一定的經(jīng)營風(fēng)險，但尚可控。有66%的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于50%，說明多數(shù)企業(yè)在市場拓展上比較拘謹(jǐn)，對財務(wù)杠桿應(yīng)用不足，經(jīng)營活力欠佳，可開發(fā)的舉債潛力較大。

圖3 36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2016年資產(chǎn)負(fù)債率分段統(tǒng)計占比圖

（2）凈利潤率

凈利潤率是扣除所有成本、費(fèi)用和企業(yè)所得稅后的利潤率，是反映公司盈利能力的一項重要指標(biāo)。水污染治理行業(yè)的綜合凈利潤率多年來一直保持在10%～12%，總體來說水平不高。36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2016年的凈利潤率分段統(tǒng)計見圖4，可以看出，凈利潤率在10%以下（低于正常）、10%～20%（正常）和20%以上（高于正常）的企業(yè)分別占38%、31%和31%。說明大多數(shù)上市公司盈利狀況良好，而盈利表現(xiàn)欠佳、凈利潤率低的上市公司主要有京藍(lán)科技和國中水務(wù)，凈利潤率均在5%以下。

圖4 36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2016年凈利潤率分段統(tǒng)計占比示意

從統(tǒng)計的36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2016年的凈利潤率看出，近三成的企業(yè)凈利潤率在20%以上，最高的達(dá)到66%；中山公用、中原環(huán)保和江南水務(wù)2016年凈利潤率分別位居前三，中山公用以凈利潤率66%位居第一，屬于凈利潤大大高于行業(yè)平均水平。究其原因，不外乎是資源的不合理占有、資金的不平等使用和政府決策行為的不透明，以及缺乏公眾參與和第三方監(jiān)督所致。從發(fā)展趨勢來看，隨著市場經(jīng)濟(jì)改革的深化，水污染治理行業(yè)亟需加強(qiáng)自律。

（3）凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率（ROE）是企業(yè)稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，反映了股東權(quán)益的收益水平，體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力，用以衡量企業(yè)運(yùn)用自有資本的經(jīng)營效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。從投資角度來看，ROE在15%以上的企業(yè)，可以說是非常好的投資標(biāo)的了。36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2016年的凈資產(chǎn)收益率分段統(tǒng)計見圖5，可以看出，36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2016年凈資產(chǎn)收益率在5%以下的企業(yè)占14%，如國中水務(wù)、京藍(lán)科技和錢江水利；凈資產(chǎn)收益率在5%～15%的企業(yè)占78%，如開能環(huán)保、江南水務(wù)和巴安水務(wù)；凈資產(chǎn)收益率在15%以上的企業(yè)僅占8%，如東方園林、博天環(huán)境和聚光科技。從整體看，36家涉水環(huán)保上市企業(yè)的投資回報普遍欠佳。

圖5 36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2016年凈資產(chǎn)收益率分段統(tǒng)計占比示意

（4）每股收益

每股收益即每股盈利（EPS），指稅后利潤與股本總數(shù)的比率，用來反映企業(yè)的經(jīng)營成果，是投資者等信息使用者據(jù)以評價企業(yè)盈利能力、預(yù)測企業(yè)成長潛力、進(jìn)而做出相關(guān)經(jīng)濟(jì)決策的重要的財務(wù)指標(biāo)之一。從圖6可看出，36家上市企業(yè)2016年每股收益最低的是0.01元/股，最高的是0.9元/股；每股收益在0.2元/股以下的企業(yè)占17%；每股收益在0.2～0.5元/股的企業(yè)占64%，每股收益在0.5元/股以上的企業(yè)占19%，按每股收益排序，排在前三名的企業(yè)是聚光科技、中金環(huán)境和瀚藍(lán)環(huán)境，排在最后三名的企業(yè)是國中水務(wù)、京藍(lán)科技和首創(chuàng)股份。

圖6 36家涉水環(huán)保上市企業(yè)2016年每股收益分段統(tǒng)計占比示意

1.2 香港聯(lián)合證券交易所

1.2.1 經(jīng)營概況

我們篩選出11家在香港聯(lián)合證券交易所主板上市的涉水環(huán)保企業(yè)作為研究對象，11家企業(yè)總股本377.05億股，總市值達(dá)1619.27億港元（以每家企業(yè)2017年4月28日的收盤價計算）。北控水務(wù)集團(tuán)和粵海投資上市分別長達(dá)24年和23年，云南水務(wù)和大唐環(huán)境分別是2015年和2016年新上市的企業(yè)。11家在香港上市的涉水環(huán)保企業(yè)經(jīng)營情況見表2。

表2 11家在香港上市的涉水環(huán)保企業(yè)2016年經(jīng)營情況

11家在香港上市的涉水環(huán)保企業(yè)2016年總資產(chǎn)額達(dá)1826.22億港元，同比增長18.66%；營業(yè)收入總額達(dá)426.54億港元，同比增長16.76%；凈利潤總額達(dá)101.62億港元，同比增長20.10%。

北控水務(wù)集團(tuán)、粵海投資和云南水務(wù)2016年的總資產(chǎn)分別位居前三，占11家在香港上市涉水環(huán)保企業(yè)2016年總資產(chǎn)總額的82.65%，同比增長率分別為25.67%、-3.66%和108.89%。新宇環(huán)保、強(qiáng)泰環(huán)保和中國環(huán)?？萍?016年的總資產(chǎn)分別位居最后三名，僅占11家在香港上市涉水環(huán)保企業(yè)2016年總資產(chǎn)總額的0.87%，同比增長率分別為8.32%、6.81%和1.69%?；浐Ｍ顿Y和康達(dá)環(huán)保2016年總資產(chǎn)同比增長率為負(fù)，分別為-3.66%和-6.85%。

北控水務(wù)集團(tuán)、粵海投資和大唐環(huán)境2016年營業(yè)收入分別位居前三，占11家在香港上市涉水環(huán)保企業(yè)2016年營業(yè)收入總額的82.14%，同比增長率分別為28.53%、14.10%和-5.26%。新宇環(huán)保、強(qiáng)泰環(huán)保和中國環(huán)保科技2016年營業(yè)收入分別位居最后三名，僅占11家在香港上市涉水環(huán)保企業(yè)2016年營業(yè)收入總額的1.06%，同比增長率分別為13.24%、-31.04%和-44.09%。2016年營業(yè)收入同比降低的企業(yè)有四家，除了大唐環(huán)境、強(qiáng)泰環(huán)保和中國環(huán)保科技，還有泛亞環(huán)保。泛亞環(huán)保2016年營業(yè)收入同比降低23.79%，其中大唐環(huán)境是2016年新上市企業(yè)。

粵海投資、北控水務(wù)集團(tuán)和大唐環(huán)境2016年凈利潤分別位居前三，占11家在香港上市涉水環(huán)保企業(yè)2016年凈利潤總額的87.04%，同比增長率分別為7.90%、32.70%和44.57%。2016年11家在香港上市涉水環(huán)保企業(yè)中僅有中國環(huán)保科技一家企業(yè)虧損，凈利潤為-0.60億港元，其他10家企業(yè)均盈利。中滔環(huán)保、中國環(huán)保科技、強(qiáng)泰環(huán)保和中國水業(yè)集團(tuán)4家企業(yè)2016年凈利潤同比增長率為負(fù)，分別為-14.44%、-19.73%、-71.37%和-220.26%。

1.2.2 2016年經(jīng)營情況

我們根據(jù)11家在香港上市的涉水企業(yè)披露的2016年年度報告經(jīng)營數(shù)據(jù)，力圖通過資產(chǎn)負(fù)債率、凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益等指標(biāo)分析2016年在香港上市涉水環(huán)保企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營情況。

（1）資產(chǎn)負(fù)債率

中滔環(huán)保、云南水務(wù)、大唐環(huán)境、康達(dá)環(huán)保和北控水務(wù)集團(tuán)2016年的資產(chǎn)負(fù)債率均在50%～70%，負(fù)債水平正常；中國環(huán)保科技2016年的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)97.01%，負(fù)債風(fēng)險較高；中國水業(yè)集團(tuán)、泛亞環(huán)保、粵海投資、新宇環(huán)保和強(qiáng)泰環(huán)保5家企業(yè)2016年的資產(chǎn)負(fù)債率在50%以下。

（2）凈利潤率

粵海投資、中滔環(huán)保、新宇環(huán)保和北控水務(wù)集團(tuán)2016年的凈利潤率均在20%以上；康達(dá)環(huán)保、中國水業(yè)集團(tuán)、云南水務(wù)、大唐環(huán)境、強(qiáng)泰環(huán)保和泛亞環(huán)保6家企業(yè)2016年的凈利潤率在9%～18%；而中國環(huán)?？萍?016年的凈利潤率是-173.22%。

（3）凈資產(chǎn)收益率

中國環(huán)?？萍?、大唐環(huán)境、北控水務(wù)集團(tuán)和中滔環(huán)保2016年的凈資產(chǎn)收益率均在15%以上，粵海投資、康達(dá)環(huán)保、云南水務(wù)、新宇環(huán)保、泛亞環(huán)保、中國水務(wù)集團(tuán)和強(qiáng)泰環(huán)保7家企業(yè)2016年的凈資產(chǎn)收益率在2%～14%。

（4）每股收益

粵海投資2016年每股收益在0.5元以上，大唐環(huán)境、北控水務(wù)集團(tuán)和云南水務(wù)2016年每股收益在0.2～0.5元，康達(dá)環(huán)保、泛亞環(huán)保、中滔環(huán)保、新宇環(huán)保、中國水業(yè)集團(tuán)和強(qiáng)泰環(huán)保6家企業(yè)2016年每股收益在0.01～0.2元，中國環(huán)保科技2016年每股收益是-0.02元。

1.3 發(fā)展分析

我國環(huán)保行業(yè)的市場化以供水和污水處理為先導(dǎo)，目前水務(wù)行業(yè)已進(jìn)入到深入鄉(xiāng)鎮(zhèn)、深化處理、升級改造的階段；項目訂單將會向大企業(yè)集中，這不僅在上市公司和非上市公司之間體現(xiàn)明顯，同時在上市公司內(nèi)部亦有所體現(xiàn)，因而增速分布呈現(xiàn)兩極分化加速的趨勢。預(yù)計在PPP落地加速的大背景下，水務(wù)板塊增速將繼續(xù)維持，同時兩級分化也更為明顯，龍頭企業(yè)崛起的勢頭顯著。

綜合分析，環(huán)保上市企業(yè)的業(yè)績增長受到多重因素的影響，首當(dāng)其沖的是國家政策釋放的紅利。2016年，國家出臺了很多與環(huán)保有關(guān)的政策。這些政策、法規(guī)、制度的出臺和實(shí)施成為環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步的主要力量。

影響環(huán)保上市企業(yè)業(yè)績增長的兩個關(guān)鍵因素：一是技術(shù)開發(fā)能力，一家企業(yè)有沒有研發(fā)投入、有多少技術(shù)專利，意味著這家企業(yè)能否把握行業(yè)機(jī)會，為未來市場做準(zhǔn)備；二是業(yè)務(wù)開拓能力，一家企業(yè)新增的處理量往往能看出這家企業(yè)的市場開拓能力。當(dāng)然，作為一家上市企業(yè)，管理團(tuán)隊是否優(yōu)秀、資本是否青睞，同樣會影響經(jīng)營業(yè)績的增長或下跌。

在企業(yè)沒有獲準(zhǔn)入市交易前，由于缺乏金融杠桿的作用，在激烈的市場競爭中，全憑企業(yè)實(shí)際擁有的技術(shù)水平和服務(wù)能力公開競標(biāo)，其經(jīng)營所獲的凈利潤率只能局限在市場許可的范圍內(nèi)，不可能創(chuàng)下超高的凈利潤率水平。這也間接說明，由于上市公司從股市融到資金以后，以投資為進(jìn)入水務(wù)市場的“敲門磚”，與地方政府合作，達(dá)成交易，再經(jīng)股市炒作的作用，才有可能實(shí)現(xiàn)豐厚利潤。

2 涉水新三板掛牌企業(yè)發(fā)展情況

新三板的特點(diǎn)一是準(zhǔn)入門檻較低，二是可以提升企業(yè)的融資能力，三是該系統(tǒng)為企業(yè)的股份提供有序的轉(zhuǎn)讓平臺，有利于提高股份的流動性，完善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)自身抗風(fēng)險的能力，促進(jìn)企業(yè)規(guī)范發(fā)展。但是，新三板也存在因投資者門檻太高而造成市場交易活躍程度較低，市場流動性差的問題?？傮w來說，新三板的發(fā)展前景還是比較可觀的，是近年來國家大力鼓勵和發(fā)展的領(lǐng)域，是未來經(jīng)濟(jì)增長新的支撐點(diǎn)。

水污染治理行業(yè)內(nèi)能在新三板掛牌的企業(yè)都是創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型的中小微企業(yè)的代表，可以間接通過涉水新三板掛牌企業(yè)的經(jīng)營狀況了解水污染治理行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。我們從新三板掛牌企業(yè)中篩選出232家涉水環(huán)保企業(yè)作為研究對象，以期通過分析研究對象2016年的經(jīng)營狀況來了解2016年水污染治理行業(yè)的經(jīng)營狀況。

2.1 基本情況

（1）經(jīng)營概況

截至2017年4月28日，在新三板掛牌的企業(yè)有11,113家，總股本數(shù)6339.60億股。我們篩選出主營業(yè)務(wù)涉水（包括供水、污水處理工程及設(shè)備的生產(chǎn)和銷售）的新三板掛牌環(huán)保企業(yè)共計232家作為研究對象，占新三板掛牌企業(yè)總數(shù)的2.09%；232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)的總股本數(shù)為105.55億股，占新三板掛牌企業(yè)總股本數(shù)的1.66%。

232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)2016年總資產(chǎn)總額達(dá)390.78億元，同比增長16.01%；營業(yè)收入總額達(dá)218.29億元，同比增長7.28%；凈利潤總額達(dá)21.37億元，同比增長-2.54%。表3是統(tǒng)計的232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)2016年營業(yè)收入排名前十的企業(yè)經(jīng)營情況。

從表3可以看出，景津環(huán)保、浦華環(huán)保和蒙水股份2016年總資產(chǎn)均在14億元以上，分別位居前三，占232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)總資產(chǎn)總額的14%，景津環(huán)保以總資產(chǎn)25億元位居第一。有14%的企業(yè)總資產(chǎn)在0.3億元以下，其中環(huán)能科技總資產(chǎn)額最小。

景津環(huán)保、浦華環(huán)保和蒙水股份2016年營業(yè)收入均在7億元以上，分別位居前三，占232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)2016年營業(yè)收入的16%，景津環(huán)保以營業(yè)收入15億元位居第一。有6%的企業(yè)2016年營業(yè)收入在0.1億元以下，其中明峰環(huán)保營業(yè)收入最低。

景津環(huán)保、威派格和中聯(lián)環(huán)2016年凈利潤均在8700萬元以上，分別位居前三，占232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)2016年凈利潤的17%，景津環(huán)保以凈利潤1.6億元位居首位。232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)中有16%的企業(yè)2016年虧損，凈利潤為負(fù)。其中尚遠(yuǎn)環(huán)保以虧損1722.81萬元墊底。

總體而言，占新三板上市企業(yè)群體70%的涉水企業(yè)，他們的總資產(chǎn)額在0.35億～2.7億元之間；營業(yè)收入在0.1億～1.0億元之間，凈利潤在90萬～3000萬元之間。由此可見，新三板掛牌交易的企業(yè)群體具有明顯的中小企業(yè)特征，少部分企業(yè)（入選創(chuàng)新層）具有一定的科技創(chuàng)新能力和創(chuàng)新成果，多數(shù)企業(yè)則不具備科技創(chuàng)新能力；就中小企業(yè)而言，在資產(chǎn)、融資、人才、團(tuán)隊、管理、企業(yè)文化和市場拓展等都不具有較高水平，這與金融、證券界投資公司對其期望具有較大差距。

表3 232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)2016年營業(yè)收入排名前十的企業(yè)經(jīng)營情況

（2）掛牌時間

2013年以前僅有5家企業(yè)在新三板掛牌，其中2006年和2010年各有1家，2012年有3家。2015年和2016年在新三板掛牌的企業(yè)比較多，占232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)數(shù)量的78%，這與近年來國家一直鼓勵和支持中小企業(yè)掛牌新三板的政策有關(guān)。

（3）分層管理

自2016年6月27日起，全國股轉(zhuǎn)公司正式對掛牌公司實(shí)施分層管理，一個是創(chuàng)新層，一個是基礎(chǔ)層，這兩個層級之間可以相互轉(zhuǎn)換，一年作為一個周期（每年的4月30日），基礎(chǔ)層的企業(yè)滿足創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)可以轉(zhuǎn)換成創(chuàng)新層，如果創(chuàng)新層不達(dá)標(biāo)，同樣得到基礎(chǔ)層去。

截至2017年4月28日，新三板掛牌企業(yè)中有941家企業(yè)屬于創(chuàng)新層，占新三板掛牌企業(yè)總數(shù)的8.47%，10,172家企業(yè)屬于基礎(chǔ)層，占新三板掛牌企業(yè)總數(shù)的91.53%。232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)中有18家企業(yè)屬于創(chuàng)新層，占樣本總數(shù)的7.76%，占新三板創(chuàng)新層企業(yè)總數(shù)的1.91%；有214家企業(yè)屬于基礎(chǔ)層，占樣本總數(shù)的92.24%，占新三板基礎(chǔ)層企業(yè)總數(shù)的2.10%。

（4）轉(zhuǎn)讓方式

目前，新三板主要以做市轉(zhuǎn)讓和協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩種交易方式為主。截至2017年4月28日，新三板掛牌環(huán)保企業(yè)中有1580家企業(yè)選擇做市轉(zhuǎn)讓，占新三板掛牌企業(yè)總數(shù)的14.22%，有9533家企業(yè)選擇協(xié)議轉(zhuǎn)讓，占新三板掛牌企業(yè)總數(shù)的85.78%。232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)中有34家企業(yè)選擇做市轉(zhuǎn)讓，占樣本總數(shù)的14.66%，占新三板選擇做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)總數(shù)的2.15%；有198家企業(yè)選擇協(xié)議轉(zhuǎn)讓，占樣本總數(shù)的85.34%，占新三板選擇協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)總數(shù)的2.08%。

2.2 2016年經(jīng)營情況

我們根據(jù)232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)披露的2016年年度報告經(jīng)營數(shù)據(jù)，力圖通過資產(chǎn)負(fù)債率、凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益等指標(biāo)分析2016年涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營情況。

（1）資產(chǎn)負(fù)債率

232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)2016年資產(chǎn)負(fù)債率分段統(tǒng)計占比見圖7，可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率在1%～50%的企業(yè)占多數(shù)，占比達(dá)到71%。同樣，若按資產(chǎn)負(fù)債率60%上下浮動10%為界，即資產(chǎn)負(fù)債率介于50%～70%，有25%的企業(yè)在此范圍內(nèi)，負(fù)債水平正常。有4%的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高于70%，其中匯清科技的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到79%，風(fēng)險較高。有71%的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于50%，說明大多數(shù)企業(yè)比較謹(jǐn)慎，同時反映出大多數(shù)企業(yè)對財務(wù)杠桿應(yīng)用不足，可開發(fā)的舉債潛力較大。這與滬深上市企業(yè)2016年資產(chǎn)負(fù)債率分布情況大體一致。

232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)中，2016年資產(chǎn)負(fù)債率在50%～70%的企業(yè)有海鷹環(huán)境、中環(huán)科技、華龍巨水、東方水利、九通水務(wù)、三聯(lián)泵業(yè)、森泰環(huán)保、思普潤、豐源環(huán)保和杭開科技等59家。

圖7 232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)2016年資產(chǎn)負(fù)債率分段統(tǒng)計占比示意

（2）凈利潤率

232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)2016年凈利潤率分段統(tǒng)計占比見圖8，可以看出，有16%的企業(yè)2016年虧損，凈利潤率在0%～10%的企業(yè)占44%，凈利潤率在10%～20%的企業(yè)占26%，凈利潤率在20%以上的企業(yè)占14%。

圖8 232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)2016年凈利潤率分段統(tǒng)計占比示意

與滬深上市企業(yè)相比，新三板掛牌企業(yè)2016年凈利潤率略遜于上市企業(yè)，首先上市企業(yè)2016年均盈利，即凈利潤率均大于零。其次，上市企業(yè)凈利潤率在20%以上的企業(yè)占31%，新三板掛牌企業(yè)凈利潤率在20%以上的企業(yè)僅占14%。

232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)中，2016年凈利潤率在25%以上的企業(yè)有南資環(huán)保、常康環(huán)保、中聯(lián)環(huán)、易二零、中晟環(huán)境、同華科技、安凱特和澤衡環(huán)保等16家。南資環(huán)保、?？淡h(huán)保、中聯(lián)環(huán)和易二零的2016年凈利潤率均在37%以上，南資環(huán)保以凈利潤率54%位居首位。

與上市企業(yè)一樣，部分新三板掛牌企業(yè)也存在2016年凈利潤率高于行業(yè)正常水平，出現(xiàn)暴利經(jīng)營現(xiàn)象。在公益性環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運(yùn)行服務(wù)中，出現(xiàn)企業(yè)暴利經(jīng)營的直接后果是增加地方政府財政負(fù)擔(dān)，終極結(jié)果是損害作為納稅人和付費(fèi)人的經(jīng)濟(jì)利益，同時也擾亂了行業(yè)市場秩序。

（3）凈資產(chǎn)收益率

從圖9可以看出，232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)2016年凈資產(chǎn)收益率為負(fù)的企業(yè)占16%，凈資產(chǎn)收益率在0%～5%和5%～15%的企業(yè)各分別占16%和35%，凈資產(chǎn)收益率大于15%的企業(yè)占33%。據(jù)統(tǒng)計，有144家企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率同比降低。

圖9 232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)2016年凈資產(chǎn)收益率分段統(tǒng)計占比示意

與滬深上市企業(yè)相比，232家新三板掛牌企業(yè)在凈資產(chǎn)收益率方面優(yōu)于上市企業(yè)，體現(xiàn)出新三板掛牌企業(yè)的成長活力。2016年新三板掛牌企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率大于15%的企業(yè)占33%，而上市企業(yè)2016年凈資產(chǎn)收益率大于15%的企業(yè)僅有8%。同時，新三板掛牌企業(yè)有16%的企業(yè)2016年凈資產(chǎn)收益率小于零，而上市企業(yè)2016年凈資產(chǎn)收益率均大于零。

232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)中，2016年凈資產(chǎn)收益率在15%以上的企業(yè)有水生態(tài)、祈禧股份、南資環(huán)保、博誠環(huán)境、天鴻設(shè)計、復(fù)潔環(huán)保、江河海、藍(lán)科環(huán)保、?？淡h(huán)保和嘉戎技術(shù)等77家企業(yè)，其中水生態(tài)2016年的凈資產(chǎn)收益率最高，達(dá)到266%。

（4）每股收益

232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)2016年每股收益分段統(tǒng)計見圖10。從圖10可以看出，232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)2016年每股收益為負(fù)的企業(yè)占16%，每股收益在0～0.5元的企業(yè)占71%，每股收益在0.5～2.2元的企業(yè)占13%。據(jù)統(tǒng)計，有132家企業(yè)2016年每股收益同比降低，3家企業(yè)2016年每股收益與2015年持平。

與滬深上市企業(yè)相比，232家新三板掛牌環(huán)保企業(yè)在每股收益方面不如上市企業(yè)，體現(xiàn)在上市企業(yè)每股收益在0.5元以上的企業(yè)占19%，新三板掛牌企業(yè)每股收益在0.5元以上的企業(yè)僅占13%；上市企業(yè)每股收益在0.2～0.5元以上的企業(yè)占64%，新三板掛牌企業(yè)每股收益在0.2～0.5元以上的企業(yè)僅占28%；新三板掛牌企業(yè)每股收益在0.2元以下的企業(yè)占多數(shù)，且每股收益小于0元的企業(yè)占16%，而上市企業(yè)的每股收益均在0元以上。

圖10 232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)2016年每股收益分段統(tǒng)計占比示意

232家涉水新三板掛牌環(huán)保企業(yè)中，2016年每股收益在0.5元以上的企業(yè)有祈禧股份、南資環(huán)保、常康環(huán)保、安凱特、博誠環(huán)保、光躍科技、益諾歐、中科水生、藍(lán)科環(huán)保和中聯(lián)環(huán)等29家。

2.3 發(fā)展分析

新三板市場屬于新成長起來的市場，在自身制度建設(shè)、機(jī)制運(yùn)行等方面也面臨著諸多亟待解決的問題，以“投資者供給失衡”為例，新三板對投資者的高門檻，使投資者及其資金的供給無法跟上新三板掛牌企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的速度，尤其是2015年年底和2016年年初，造成了整個市場供給與需求的錯配，從而使得新三板的交易不活躍，流動性不好。

新三板存在交易不活躍、流動性差的原因主要有三方面：一是市場化問題，新三板相關(guān)政策制度推出慢，監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對新三板的策略是步步為營，穩(wěn)扎穩(wěn)打；二是部分掛牌企業(yè)對企業(yè)自身價值的過高預(yù)估，使得難以達(dá)成交易；三是新三板對投資者的準(zhǔn)入門檻較高，令大部分中小投資者望而生畏，大大減少了參與新三板市場的投資人數(shù)量。另外，投資者持觀望態(tài)度，不肯輕易出手，投機(jī)心理較強(qiáng)。

從整體上看，新三板市場道路曲折前景光明。國務(wù)院日前批轉(zhuǎn)的《關(guān)于2017年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》對多層次資本市場提出具體改革任務(wù)和要求，其中包括積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板。新三板改革是多層次資本市場建設(shè)的一項重要任務(wù)，改革的重點(diǎn)是完善市場分層，通過分層管理，把發(fā)行、交易、投資者準(zhǔn)入和監(jiān)管等多方面的改革貫穿起來，為眾多的掛牌企業(yè)提供差異化的制度供給，把市場的積極效應(yīng)進(jìn)一步釋放出來，重點(diǎn)支持那些創(chuàng)新能力強(qiáng)、誠實(shí)守信、運(yùn)作規(guī)范、前景廣闊的中小微企業(yè)加快發(fā)展。

Development Report on Paddling and Listed Enterprises and New OTC Market Shingle Enterprises in China

(Water Pollution Treatment Committee of CAEPI, Beijing 100037, China)

The paper summarizes the development situation of paddling and listed enterprises and New OTC Market shingle enterprises in China up to the end of 2016, analyzes the basic situations of paddling and listed enterprises in two cities of Shanghai and Shenzhen, and the United Stock Exchange of Hong Kong as well as the development situation of New OTC Market shingle enterprises.

water pollution treatment; New OTC Market; two cities of Shanghai and Shenzhen; United Stock Exchange of Hong Kong

X324

A

1006-5377（2017）08-0020-09