從財務(wù)角度分析我國上市公司的現(xiàn)狀

劉斌 劉雪瑤

摘 要：本文主要是從財務(wù)的角度對鋼鐵行業(yè)的現(xiàn)狀及問題進行評價和探索。在研究中選取的六個指標，總資產(chǎn)、營業(yè)收入和凈利潤指標是對鋼鐵行業(yè)的規(guī)模和盈虧情況進行研究，ROE、ROA和營業(yè)收入凈利潤率指標則重點研究鋼鐵行業(yè)的盈利能力，著重從財務(wù)角度展示一個完整的、原始狀態(tài)的鋼鐵行業(yè)，以期能帶給鋼鐵行業(yè)從業(yè)者們一些思考。

關(guān)鍵詞：鋼鐵行業(yè) 產(chǎn)能過剩 盈利能力

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）02（a）-065-02

當提到產(chǎn)能過剩時，大部分人會選取產(chǎn)能利用率這個指標進行衡量，而筆者認為，除了產(chǎn)能利用率，還有很多方面可以反映出一個行業(yè)的過剩。本文就是從財報數(shù)據(jù)中挖掘，從財務(wù)的角度來分析鋼鐵行業(yè)的過?，F(xiàn)狀。筆者選取了我國鋼鐵行業(yè)全部的52家上市公司作為研究對象，通過搜集整理這些上市公司的年報數(shù)據(jù)，重點選取6個指標來對鋼鐵行業(yè)做財務(wù)角度的分析，通過對上市公司財務(wù)的分析，可以看到鋼鐵行業(yè)低迷的業(yè)績和嚴重的產(chǎn)能過剩。鋼鐵行業(yè)現(xiàn)今的不景氣不單單受某一個因素的影響，經(jīng)濟大環(huán)境、生產(chǎn)成本、上游企業(yè)的市場行情、市場供求關(guān)系乃至國民生產(chǎn)總值產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的比重變化，共同造成了鋼鐵行業(yè)的低效益，盡管不應(yīng)該對如今的鋼鐵行業(yè)完全抱有悲觀的態(tài)度，但必須要認識到問題的根源并積極采取應(yīng)對措施，這是當務(wù)之急。

1 總資產(chǎn)、營業(yè)收入及凈利潤情況

綜合來看，鋼鐵行業(yè)52家上市公司的資產(chǎn)總和處于上升趨勢，從2008年的9588.56億元一直增加到2015年的16259.01億元，增長了69.57%（見圖1）。就資產(chǎn)平均值的增長速度而言，2009年～2015年分別為15.76%、10.65%、10.34%、3.44%、7.75%、5.95%和1.61%，從增長速度的曲線圖中可以看出，鋼鐵行業(yè)的資產(chǎn)平均水平的增長分為兩個階段，第一階段是2008年～2011年，增長較快，從184.40億元增長到260.60億元；第二階段是2012年至今，增長明顯放緩，2012年～2015年的各年增長率均不足10%。從資產(chǎn)平均值增長率的曲線圖中可以很直觀地看出，資產(chǎn)平均值的增長速度波動較大，總體增長速度處于下降趨勢。

鋼鐵行業(yè)上市公司在2008年～2015年這8年間的資產(chǎn)規(guī)模一直在擴大，許多鋼鐵企業(yè)為了維持生存都保持著原有的規(guī)模甚至是持續(xù)擴大規(guī)模，通常公司總資產(chǎn)的增長可能說明公司有更大的建設(shè)發(fā)展項目或者說有著一個較好的未來前景，但是這里的背景是鋼鐵行業(yè)嚴重的產(chǎn)能過剩，鋼鐵行業(yè)總資產(chǎn)的不斷增加并沒有帶來經(jīng)營效益的好轉(zhuǎn)反而銷量越來越低迷，這說明盲目地擴大生產(chǎn)規(guī)模并非能改善目前的狀況。鋼鐵行業(yè)供大于求，很多企業(yè)的產(chǎn)品賣不出去，存貨的積壓造成總資產(chǎn)的增加。

從另一個角度來看，鋼鐵行業(yè)的資產(chǎn)平均值雖然保持增長趨勢，但總體增長速度處于下降趨勢。換言之，我國鋼鐵行業(yè)的資產(chǎn)平均水平的增長趨勢趨于緩和。由此可以看到，一些抑制產(chǎn)能過剩進一步惡化的政策對鋼鐵行業(yè)的規(guī)模擴大起到了一定的抑制作用。

鋼鐵行業(yè)52家上市公司的營業(yè)收入處于一個波動的狀況，既非遞增也非遞減。這52家上市公司的營業(yè)收入平均值2008年～2015年分別為221.92億元、187.89億元、246.01億元、283.52億元、257.28億元、261.48億元、247.83億元和184.14億元。前面分析的鋼鐵行業(yè)的資產(chǎn)平均水平在上升，然而營業(yè)收入平均水平并沒有一直在上升，反而最近幾年一直在下跌，尤其是2015年的營業(yè)收入平均值跌到了200億元以下（見圖2）。

受美國次貸危機影響，2009年鋼鐵行業(yè)的營業(yè)收入普遍下降；2010年和2011年營業(yè)收入較好，整體呈上升態(tài)勢；2012年鋼鐵下游生產(chǎn)領(lǐng)域需求萎縮，導(dǎo)致鋼材市場疲軟，鋼鐵企業(yè)營業(yè)收入普遍又出現(xiàn)下降趨勢。結(jié)合前面的分析可以看出，鋼鐵行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模一直在擴大，但并沒有帶來營業(yè)收入的增加，相反地營業(yè)收入近幾年還處于下降的趨勢，從這一點上可以看出鋼鐵市場存在供過于求的情況，反映出了鋼鐵行業(yè)的過剩產(chǎn)能。

鋼鐵行業(yè)52家上市公司2008年～2015年行業(yè)凈利潤總額分別為256.14億元、120.59億元、310.83億元、187.81億元、-48.89億元、96.89億元、40.76億元和-595.15億元（見圖3），可以很明顯地看出近年來整個鋼鐵行業(yè)效益整體下滑，呈現(xiàn)出一種低迷的狀態(tài)。尤其是最近的2015年，行業(yè)整體虧損達到了595.15億，2012年和2015年整個行業(yè)的凈利潤平均水平均是負值，說明2012年和2015年整個行業(yè)幾乎都是處于一種虧損狀態(tài)，即使有盈利也是甚微。造成這一現(xiàn)象的最重要原因是成本居高不下。

一個特別令人憂慮的現(xiàn)象是，我國鋼鐵業(yè)2008年～2015年間效益不佳，而世界三大鐵礦砂公司營業(yè)利潤卻居高不下。巴西淡水河谷一家公司年凈利潤比我國52家上市公司的利潤總和還要高。也還是以淡水河谷為例，淡水河谷一家公司的總資產(chǎn)比中國鋼鐵業(yè)上市公司總資產(chǎn)總和還要大。由此可見，我國鋼鐵上市公司處于小、弱、亂的境地。

2 ROE、ROA及營業(yè)收入凈利率

ROE為股東權(quán)益報酬率，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。這里在計算鋼鐵行業(yè)的ROE時，是用52家上市公司的凈利潤總額比上52家公司的股東權(quán)益總額得來的。2008年至2015年鋼鐵行業(yè)ROE的走向與凈利潤的走向基本一致，總體來看行業(yè)ROE在下行，由于2015年行業(yè)整體虧損巨大，因而2015年ROE下跌到近幾年來的最低點，為-11.11%。換言之，鋼鐵行業(yè)的投資帶來的收益很低。

ROA即資產(chǎn)收益率，是用來衡量每單位資產(chǎn)創(chuàng)造多少凈利潤的指標，是企業(yè)運用其全部資產(chǎn)獲取利潤能力的集中體現(xiàn)。在這里計算的鋼鐵行業(yè)ROA是用52家上市公司的凈利潤總額比上52家公司的資產(chǎn)總額得到的，行業(yè)ROA的走勢與行業(yè)ROE的走勢基本保持一致。以2014年的ROA為例，說明鋼鐵行業(yè)這一年每100元的資產(chǎn)僅能賺取0.25元的凈利潤。資產(chǎn)收益率越高，表示企業(yè)的資產(chǎn)運用越有效率、經(jīng)營能力越好；這里鋼鐵行業(yè)的資產(chǎn)收益率很低，表示鋼鐵企業(yè)總資產(chǎn)運用的效率偏低，或是資產(chǎn)投資過多造成浪費。從這個角度不難發(fā)現(xiàn)鋼鐵行業(yè)投入了大量資產(chǎn)但并沒有得到理想的利潤回報，說明鋼鐵行業(yè)高成本、收益率低的形勢。當資產(chǎn)收益率偏低時，應(yīng)當分析該企業(yè)是否銷售凈利潤率過低或是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率過低，具體分析要在分析銷售凈利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這兩個指標之后進行。

利潤率低、總資產(chǎn)收益率極低，說明鋼鐵業(yè)存在著勉強維持經(jīng)營的僵尸企業(yè)，兼并重組是未來我國鋼鐵業(yè)的趨勢。

營業(yè)收入凈利潤率是指企業(yè)的凈利潤與營業(yè)收入的百分比，用以衡量企業(yè)在一定時期的營業(yè)收入獲取利潤的能力。企業(yè)在增加營業(yè)收入額的同時，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤，才能使凈利潤率保持不變或有所提高。這里計算的行業(yè)營業(yè)收入凈利潤率是用鋼鐵行業(yè)52家公司的凈利潤總額比上52家公司的營業(yè)收入總額得到的，行業(yè)營業(yè)收入凈利潤率的走勢與前面的ROE和ROA指標保持一致，因為這三者都屬于盈利能力指標。2008年的營業(yè)凈利潤率為2.22%、2009年降到1.23%，2010年有所回升為2.43%，這已是8年間最高的凈利潤率，之后幾年里營業(yè)凈利潤率持續(xù)走低，除了個別負值之外，2013年和2014年的營業(yè)凈利潤率也非常之低，分別為0.71%和0.32%，均不足1個百分點，與其他行業(yè)比如港口行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)百分之十幾甚至百分之二十幾的凈利潤率相比較，差距甚遠。以2014年0.32%的凈利潤率為例，也就是說2014年鋼鐵行業(yè)每100元的營業(yè)收入僅能帶來0.32元的凈利潤，鋼鐵行業(yè)的效益之低不言而喻。

不論是鋼鐵企業(yè)還是其他企業(yè)，經(jīng)營中往往可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在擴大銷售的同時，由于銷售費用、財務(wù)費用、管理費用的大幅增加，企業(yè)凈利潤并不一定會同比例地增長，甚至并一定負增長。擴大生產(chǎn)和銷售規(guī)模未必會為企業(yè)帶來正的收益。在這里可以看到雖然近年來鋼鐵行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模與投資規(guī)模在不斷擴大，但是盈利能力卻在走下坡路。

營業(yè)凈利潤率反映了企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入的關(guān)系，提高營業(yè)凈利潤率有兩個途徑：一是擴大營業(yè)收入，二是降低成本費用。但是步入2012年后，受國內(nèi)外經(jīng)濟增速放緩、產(chǎn)能過剩和財務(wù)成本居高不下等因素影響，我國鋼鐵行業(yè)的營業(yè)收入不斷下降，成本費用又不斷上升，鋼鐵業(yè)面臨嚴重的生存危機。

3 建議

鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的道路依然是任重而道遠，鋼鐵行業(yè)要想走出目前的困境，應(yīng)采取以下措施：淘汰掉一批因產(chǎn)能過剩而“僵尸化”的企業(yè)，鋼鐵企業(yè)只有減產(chǎn)或停產(chǎn)，沒有退出的意愿，時間越長，付出的成本和代價也就越高。其次是通過兼并重組來提高鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度，以東北地區(qū)為例，鞍鋼來合并本鋼板材、撫順特鋼等公司，形成一個東北地區(qū)的鋼鐵集團，通過整合來有效提高鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度，構(gòu)造鋼鐵工業(yè)發(fā)展新板塊，形成東北經(jīng)濟增長新的增長極。再次，就是前面提到過的增強鋼鐵企業(yè)的科技創(chuàng)新能力，加強對高端產(chǎn)品的研制，從而在產(chǎn)品上建立差異化，來帶動過剩產(chǎn)能的消化。

參考文獻

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