有色金屬國際價(jià)格波動(dòng)的影響因素研究

成金華++尤喆++朱永光++鄢紅兵

摘要

有色金屬作為國際上流通量較大的大宗產(chǎn)品，近年來其價(jià)格的頻繁劇烈波動(dòng)受到學(xué)界和業(yè)界的高度關(guān)注。從有色金屬國際貿(mào)易的交易量數(shù)據(jù)看，中國、美國、巴西等20個(gè)國家是有色金屬國際貿(mào)易的主體，貿(mào)易量較大的是銅、鋁、鉛、鋅四種有色金屬。本文選取了國際貿(mào)易中銅、鋁、鉛、鋅四種有色金屬的主要進(jìn)口國和出口國，在已有研究的基礎(chǔ)上，從供需、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貨幣金融三個(gè)維度選取變量，運(yùn)用國家之間構(gòu)成的面板數(shù)據(jù)，建立PVAR模型，分析四種有色金屬價(jià)格的波動(dòng)及其影響因素；通過銅、鋁、鉛、鋅四種有色金屬價(jià)格的脈沖響應(yīng)函數(shù)，比較分析銅、鋁、鉛、鋅四種有色金屬價(jià)格波動(dòng)影響因素的不同。研究發(fā)現(xiàn)：①銅、鋁、鉛、鋅四種有色金屬價(jià)格波動(dòng)均受國內(nèi)生產(chǎn)總值和貨幣供應(yīng)量的影響，供需因素對有色金屬價(jià)格產(chǎn)生長期的影響，貨幣供給量對有色金屬價(jià)格的影響短暫而劇烈；②國內(nèi)生產(chǎn)總值和貿(mào)易量與銅價(jià)的波動(dòng)密切相關(guān)，貨幣供應(yīng)量和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)與鋁、鉛、鋅價(jià)格的波動(dòng)密切相關(guān)；③有色金屬主要貿(mào)易國的各個(gè)變量對銅、鋁、鉛、鋅價(jià)格波動(dòng)的貢獻(xiàn)程度不同。銅貿(mào)易國的貿(mào)易量對銅價(jià)波動(dòng)的貢獻(xiàn)度要高于其他有色金屬貿(mào)易國家；鋁、鉛、鋅貿(mào)易國家的金融因素對鋁、鉛、鋅價(jià)格的影響要強(qiáng)于銅貿(mào)易國家。最后，本文從進(jìn)口國角度對中國有色金屬進(jìn)口提出了建議：中國是銅、鋁、鉛、鋅四種有色金屬的最大進(jìn)口國，應(yīng)密切關(guān)注有色金屬價(jià)格走勢，建立健全有色金屬價(jià)格的實(shí)時(shí)監(jiān)測和預(yù)警機(jī)制，加快對有色金屬價(jià)格波動(dòng)的反應(yīng)速度，利用金融手段避險(xiǎn)趨利。

關(guān)鍵詞有色金屬價(jià)格；影響因素；分礦種比較；PVAR模型

中圖分類號(hào)F062.1

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼A文章編號(hào)1002-2104（2017）07-0035-11DOI：10.12062/cpre.20170461

有色金屬礦產(chǎn)品是國際上流通量較大的大宗產(chǎn)品，其市場變動(dòng)與國際經(jīng)濟(jì)形勢變化息息相關(guān)。2000年至2008年間，中國銅、鋁、鉛、鋅消費(fèi)量分別由295萬t、518萬t、117萬t、200萬t增長至983萬t、2 196萬t、470萬t、596萬t，占全球消費(fèi)量比例由19.3%、18.9%、17.3%、21.2%增長至47.05%、47.3%、43.25%、45.2%。同時(shí)，有色金屬礦產(chǎn)品國際價(jià)格也不斷攀升，銅、鋁、鉛、鋅國際價(jià)格不斷沖破歷史高位。2008年金融危機(jī)后，金屬礦產(chǎn)品國際價(jià)格大起大落，波動(dòng)劇烈。2011年以來，在國際大宗產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的背景下，金屬礦產(chǎn)品價(jià)格也不斷下跌。截至2015年12月，全球礦業(yè)活動(dòng)指數(shù)（PAI）已跌至39點(diǎn)，達(dá)到前3年的最低位；SNL金屬價(jià)格指數(shù)也幾乎下行至前3年來的最低點(diǎn)。有色金屬是國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行所必須的基礎(chǔ)性原材料，我國大部分的有色金屬原礦依賴進(jìn)口。有色金屬國際價(jià)格的大起大落，不利于我國的資源安全戰(zhàn)略，也不利于淘汰有色金屬行業(yè)落后產(chǎn)能，推進(jìn)國際產(chǎn)能合作。因此，研究有色金屬價(jià)格波動(dòng)的影響因素，對維護(hù)我國資源安全、支撐資源全球配置戰(zhàn)略和促進(jìn)礦產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展具有重要意義。那么，影響有色金屬國際價(jià)格波動(dòng)的因素有哪些？作為有色金屬供給方和需求方對有色金屬價(jià)格波動(dòng)的影響又有哪些不同？這些都是值得深入探討的問題。

現(xiàn)有研究影響有色金屬國際價(jià)格波動(dòng)因素的探討主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：①供給因素影響有色金屬價(jià)格波動(dòng)。有色金屬屬于資源類產(chǎn)品，具有資金、技術(shù)投入等投入要素密集型的特征。有色金屬生產(chǎn)國的開采工藝的提升、資金實(shí)力的強(qiáng)弱、國家管控策略的松緊，都將顯著影響有色金屬價(jià)格波動(dòng)。②需求因素影響有色金屬價(jià)格波動(dòng)。影響有色金屬價(jià)格波動(dòng)的需求因素體現(xiàn)在多個(gè)方面。隨著需求國家工業(yè)化、城鎮(zhèn)化程度的推進(jìn)，不同階段對有色金屬的需求重點(diǎn)會(huì)發(fā)生變化，這將對有色金屬價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生沖擊。③貨幣金融因素影響價(jià)格波動(dòng)。近年來有色金屬金融屬性不斷加深，倫敦期貨交易所、上海期貨交易所和紐約期貨交易所等金融機(jī)構(gòu)均上市了相關(guān)的期貨、期權(quán)產(chǎn)品，交易量一直保持平穩(wěn)提升態(tài)勢。以倫敦期貨交易所為例，2015年，LME銅交易量為10.3億t、鋁15.6億t、鉛3.2億t、鋅7.5億t，而當(dāng)年全球的實(shí)際貿(mào)易量僅分別為857萬t、1 184萬t、183萬t、396萬t，交易量分別為當(dāng)年實(shí)際貿(mào)易量的120倍、132倍、168倍、190倍。大量投機(jī)資金的涌入，促使有色金屬價(jià)格急劇波動(dòng)，助推市場價(jià)格變化。

1文獻(xiàn)綜述

有色金屬作為國際市場上流通量較大的大宗產(chǎn)品，影響其價(jià)格的波動(dòng)因素與能源、糧食等大宗產(chǎn)品有相似之處，也有其獨(dú)有特征，國內(nèi)外學(xué)者從供需、實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面對其原因進(jìn)行了探究。鑒于此，本文梳理大宗商品和有色金屬大宗商品的有關(guān)文獻(xiàn)，將相關(guān)觀點(diǎn)歸納為以下 供需層面，Trostle[1]等人認(rèn)為，金屬礦產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格的波動(dòng)與新興國家的需求密切相關(guān)，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速較快時(shí)會(huì)引發(fā)大宗商品價(jià)格的上漲，反之，則會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的大幅下跌。Hua[2]等人發(fā)現(xiàn)，工業(yè)化率、美元匯率和大宗商品價(jià)格可能存在長期線性關(guān)系，得出結(jié)果是工業(yè)化率的提升引發(fā)的大宗商品需求的旺盛，促使大宗商品價(jià)格的上漲。Cheung 和Sylvie[3]和Lalonde[4]等人認(rèn)為，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體近年來經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展對大宗商品的旺盛需求，是引發(fā)價(jià)格大幅上漲的主要因素。譚小芬等[5]運(yùn)用向量自回歸誤差修正模型研究中國因素在國際大宗商品價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素中的重要性，指出總需求是影響國際大宗商品價(jià)格的主要因素，中國因素在價(jià)格波動(dòng)中所起的作用不如發(fā)達(dá)國家顯著。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，韓立巖、尹力博[6]建立涵蓋532個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的因素增強(qiáng)型向量自回歸模型，分析影響大宗商品價(jià)格波動(dòng)的因素，認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)是影響國際大宗商品價(jià)格上漲的主要因素。李靚[7]等人運(yùn)用面板向量自回歸模型分別研究了發(fā)達(dá)國家和新興市場國家對大宗商品價(jià)格波動(dòng)的影響機(jī)制，指出新興市場國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)對價(jià)格的沖擊比發(fā)展國家滯后。Frankel[8]運(yùn)用面板回歸方法，對利率上升背景下導(dǎo)致有色金屬大宗商品價(jià)格波動(dòng)的因素進(jìn)行了檢驗(yàn)。王高尚[9]通過對石油、銅、鋁、鎳50年價(jià)格變化趨勢的分析，認(rèn)為資源稀缺性和生產(chǎn)效率是影響其價(jià)格的重要因素。盧鋒[10]等人研究了中國因素對2002—2007年間大宗商品價(jià)格大幅上漲的影響，認(rèn)為中國宏觀經(jīng)濟(jì)的“過熱”，加劇了國際大宗商品價(jià)格的上漲幅度，不利于中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

貨幣金融方面，周偉[11]等人采用LPPL模型驗(yàn)證金屬期貨價(jià)格波動(dòng)原因，得出結(jié)果是重金屬期貨受投機(jī)影響較大，輕金屬期貨受投機(jī)影響不明顯。Akram[12]指出，發(fā)達(dá)國家的量化寬松政策，會(huì)導(dǎo)致全球市場的貨幣流動(dòng)性增加，熱錢進(jìn)入國際大宗商品市場，引發(fā)大宗商品價(jià)格的上漲。Anzuinie[13]等人建立涵蓋美國聯(lián)邦基金利率和貨幣供應(yīng)量指標(biāo)的結(jié)構(gòu)向量自回歸模型，發(fā)現(xiàn)聯(lián)邦基金利率的下降會(huì)助推大宗商品價(jià)格上漲，貨幣供應(yīng)量對大宗商品價(jià)格的影響程度不顯著。Landgraf[14]等人對比考察了經(jīng)合組織和納入 “金磚國家”后的經(jīng)合組織對大宗商品價(jià)格的影響程度，發(fā)現(xiàn)納入“金磚國家”后，貨幣金融因素對大宗商品價(jià)格的影響程度顯著性增強(qiáng)。鐘美瑞、黃健柏[15]等人構(gòu)建MSVAR模型對銅價(jià)影響因素進(jìn)行驗(yàn)證，發(fā)現(xiàn)金融因素可以很好地解釋膨脹期、平穩(wěn)期、低迷期銅價(jià)的波動(dòng)。

各商品關(guān)聯(lián)度方面，邊璐[16]等人采用VEC模型驗(yàn)證了10種稀土產(chǎn)品價(jià)格與國際金屬價(jià)格所具有的整合關(guān)系。張晶[17]等人運(yùn)用Johansen 協(xié)整檢驗(yàn)與持久—短暫模型，對大米主產(chǎn)國中國、美國、泰國三國高中低三級大米價(jià)格變化的共有因子進(jìn)行了分析，探索價(jià)格間的內(nèi)在聯(lián)系以及對糧食安全的作用機(jī)制。Baffes[18]、Tokgoz[19]和Sari[20]等均證實(shí)了能源價(jià)格的上漲，會(huì)影響其他金屬商品價(jià)格的變化。

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，目前對影響有色金屬礦產(chǎn)品為代表的國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)因素的研究具有以下特點(diǎn)：一是對大宗商品的門類涵蓋較全，包括對石油等能源大宗商品、鐵礦石等黑色金屬大宗產(chǎn)品和大豆等農(nóng)業(yè)大宗商品的研究較為豐富，專門針對有色金屬大宗商品的研究較少。二是對衡量國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)的尺度一致，大多數(shù)文獻(xiàn)采用CRB指數(shù)來衡量大宗商品價(jià)格的波動(dòng)。CRB指數(shù)具有權(quán)威性、時(shí)效性等特點(diǎn)，但作為綜合性指數(shù)可能會(huì)缺失某種特定大宗商品價(jià)格波動(dòng)所隱含的信息。三是研究的視角豐富，如從需求視角、貨幣金融視角、實(shí)體經(jīng)濟(jì)視角和商品關(guān)聯(lián)度視角入手，而現(xiàn)有文獻(xiàn)從貿(mào)易視角考察大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響因素的論述較少。

因此，本文以有色金屬大宗商品國際貿(mào)易量較大的銅、鋁、鉛、鋅為研究對象，分別采用國際上公認(rèn)的期貨價(jià)格為被解釋變量。從貿(mào)易視角出發(fā)，選取中國、美國、印度、巴西、澳大利亞、智利、秘魯?shù)?0個(gè)有色金屬主要貿(mào)易國家，分別考察需求國的進(jìn)口量和供給國的出口量對有色金屬大宗商品價(jià)格波動(dòng)的影響方向和程度，并結(jié)合已有的研究成果，比較分析銅、鋁、鉛、鋅大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響因素的異同。

2研究方法、變量選取與數(shù)據(jù)處理

2.1研究方法

本文采用面板數(shù)據(jù)向量自回歸模型（panel data vector autoregression，PVAR），它是基于面板數(shù)據(jù)所衍生出來的VAR系統(tǒng)。該模型最早是由D HoltzEakin[21]在1988年提出。隨著不少理論計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)者對該模型的不斷完善，該模型已經(jīng)被廣泛的應(yīng)用到了經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中來處理面板結(jié)構(gòu)類型的數(shù)據(jù)，孫正[22]、王美昌[23]和李穎[24]等人采用PVAR模型研究了財(cái)稅改革、貿(mào)易開發(fā)和房地產(chǎn)價(jià)格等方面的問題。

PVAR 模型本質(zhì)上是多組聯(lián)立方程所構(gòu)成的，包括了所有解釋變量和被解釋變量的本身及其滯后項(xiàng)，并將系統(tǒng)內(nèi)的所有變量視為一個(gè)內(nèi)生性系統(tǒng)，能夠反映變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系變化。與普通VAR模型相同，PVAR 模型的正交化脈沖響應(yīng)函數(shù)能夠刻畫內(nèi)生系統(tǒng)中變量之間沖擊的作用機(jī)制。 其一般形式如下：

其中，yij表示基于面板數(shù)據(jù)的外部沖擊變量向量，i表示國家，t表示年度，α表示個(gè)量，β表示時(shí)間效應(yīng)向量，Γj表示不同滯后期的變量系數(shù)矩陣，p表示滯后期，εit表示隨機(jī)擾動(dòng)向量。本文設(shè)定，yit=（Pit，GDPit，CPIit，Mit，TDit），其中P代表有色金屬價(jià)格，GDPit代表i國t時(shí)期人均國內(nèi)生產(chǎn)總值，CPIit代表i國t時(shí)期消費(fèi)者價(jià)格水平，Mit代表i國t時(shí)期貨幣供應(yīng)量，TDit代表i國t時(shí)期的有色金屬貿(mào)易量。

2.2變量選取

根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，2015年： 中國、韓國等五國進(jìn)口銅2 453.84萬t，占世界總進(jìn)口量的85.34%，智利、秘魯?shù)葒隹阢~1 313.21萬t，占出口總量的70.62%。中國、美國等五國進(jìn)口鋁8 432.27萬t，占進(jìn)口總量的89.68%，馬來西亞、澳大利亞等五國出口鋁9 251.08萬t，占出口總量的98.17%。中國、韓國等五國進(jìn)口鉛861.31萬t，占進(jìn)口總量的72.71%，秘魯、澳大利亞等五國出口鉛795.51萬t，占出口總量的72.69%。中國、韓國等五國進(jìn)口鋅751.21萬t，占進(jìn)口總量的82.15%，秘魯、澳大利亞等五國出口鋅716.32萬t，占出口總量的85.56%。

根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年全球國內(nèi)生產(chǎn)總值為 73.51×104億美元，中國、美國、印度、巴西、澳大利亞、智利、秘魯?shù)?0個(gè)有色金屬主要貿(mào)易國的國內(nèi)生產(chǎn)總值占全球國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重合計(jì)85.12%。鑒于此，本文選取中國、美國、印度、巴西、澳大利亞、智利、秘魯?shù)?0個(gè)有色金屬主要貿(mào)易國為全球代表，具體國家如表1所示。

被解釋變量采用倫敦期貨交易所三月期銅、三月期鋁、三月期鉛和三月期鋅價(jià)格的變動(dòng)率。選取倫敦期貨交易所有色金屬期貨價(jià)格，是因?yàn)閭惗仄谪浗灰姿菄H上歷史最悠久、影響力最大的期貨交易所，而有色金屬價(jià)格也是期貨定價(jià)機(jī)制，能夠真實(shí)反映國際市場價(jià)格的波動(dòng)。

參考王安建等[25]、賈立文等[26]的研究成果，在被解釋變量的選取上，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易狀況和貨幣金融方面選取指標(biāo)。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是大多數(shù)研究用來考察一國實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平的指標(biāo)，因此，選取國內(nèi)生產(chǎn)總值反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面；由于資源分布的不均衡，有色金屬出口國較為集中，而有色金屬進(jìn)口國也較為集中，因此選取需求國進(jìn)口量和供給國出口量（TD）來反映供求層面；消費(fèi)者價(jià)格水平（CPI）能夠很好反映一國的貨幣購買力，貨幣供應(yīng)量（M）能夠反映一國貨幣市場的穩(wěn)定程度，因此選取這兩個(gè)指標(biāo)反映貨幣金融層面。

2.3數(shù)據(jù)處理

本文選取1996—2015年20年間的季度數(shù)據(jù)作為研究樣本，由于時(shí)間久遠(yuǎn)，少量數(shù)據(jù)缺失，部分?jǐn)?shù)據(jù)存在季節(jié)性等因素的影響。因此，對于選取的變量指標(biāo)進(jìn)行以下幾個(gè)方面的處理：①對于缺失指標(biāo)采用平均值或近似值方法進(jìn)行補(bǔ)充；②將各國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值折算為1996年的不變價(jià)格；③以1996年為基期100，換算各國的消費(fèi)者價(jià)格水平；④采用x12arima方法剔除各國的國內(nèi)生產(chǎn)總值、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和貨幣供應(yīng)量的季節(jié)因素；⑤將所有數(shù)據(jù)取對數(shù)，以消除序列異方差，而且可以使趨勢線性化。

本文數(shù)據(jù)主要來源于國際貨幣組織數(shù)據(jù)庫、世界銀行數(shù)據(jù)庫和穆迪指數(shù)網(wǎng)。其中，國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)來自于世界銀行數(shù)據(jù)庫，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)來自國際貨幣組織數(shù)據(jù)庫，有色金屬國際貿(mào)易量數(shù)據(jù)來自于聯(lián)合國貿(mào)易數(shù)據(jù)庫。

3有色金屬價(jià)格波動(dòng)的影響因素分析

有色金屬是國際市場上貿(mào)易量較大的大宗產(chǎn)品，中國、美國、印度、巴西、澳大利亞、智利、秘魯?shù)?0個(gè)國家是有色金屬國際貿(mào)易的主體，以銅、鋁、鉛、鋅四種有色金屬為代表，分別分析有不同有色金屬價(jià)格波動(dòng)的影響因素。主要步驟如下：第一，對系統(tǒng)內(nèi)所有的變量進(jìn)行單位根過程檢驗(yàn)；第二，通過構(gòu)建 PVAR模型，識(shí)別出有色金屬礦產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)波動(dòng)的主要影響因素；第三，根據(jù)脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解結(jié)果，對主要因素的作用方向和影響程度進(jìn)行分析。

3.1平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本文采用FisherADF單位根檢驗(yàn)方法對系統(tǒng)內(nèi)的所有變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，將取對數(shù)后的數(shù)據(jù)分別記為LP、LGDP、LCPI、LM和LTD，將差分后的數(shù)據(jù)記為DLP、DLGDP、DLCPI、DLM和DLTD。

檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。對銅貿(mào)易國家的變量進(jìn)行面板單位根檢驗(yàn)，結(jié)果顯示LGDP和LCPI的原序列在5%的置信水平通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)，其余變量均是非平穩(wěn)序列。變量的一階差分序列顯示，所有變量在5%的置信水平上均是平穩(wěn)的。因此，本文對所有變量進(jìn)行一階差分處理。然后，采用相同的方法對鋁、鉛、鋅貿(mào)易國家的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明，其他有色金屬貿(mào)易國家的變量數(shù)據(jù)進(jìn)行一階差分后，均能通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)，因此建立鋁、鉛、鋅貿(mào)易國家的PVAR模型。

3.2PVAR結(jié)果分析

在構(gòu)建PVAR模型時(shí)，面板數(shù)據(jù)模型存在個(gè)體的固定效應(yīng)。在估計(jì)參數(shù)時(shí)，容易導(dǎo)致估計(jì)量出現(xiàn)非一致的情況。因此，本文參考相關(guān)研究成果，最終采用Helmert轉(zhuǎn)換（前項(xiàng)均值差分法）剔除個(gè)體效應(yīng)。在確定模型的滯后階數(shù)時(shí)，本文主要依據(jù)BIC和HQIC信息準(zhǔn)則，最終選取的階數(shù)為9階。銅貿(mào)易國家PVAR 模型估計(jì)結(jié)果如表3所示。

表3展現(xiàn)的是當(dāng)期銅價(jià)、國民生產(chǎn)總值、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、貨幣供應(yīng)量和貿(mào)易量對銅價(jià)的影響系數(shù)。從PVAR回歸結(jié)果可以看出，銅價(jià)本身在滯后1期、2期、4期、8期和9期對銅價(jià)產(chǎn)生顯著的影響，說明銅價(jià)存在價(jià)格慣性，在滯后8期，銅價(jià)對自身的影響系數(shù)變?yōu)?0.217，開始對銅價(jià)產(chǎn)生負(fù)向影響，這說明價(jià)格下跌時(shí)，價(jià)格慣性會(huì)放大

價(jià)格下跌的幅度。

國民生產(chǎn)總值在滯后4期對當(dāng)期銅價(jià)的影響系數(shù)為0.245，由于國民生產(chǎn)總值能夠反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢，一國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢向好，會(huì)引發(fā)對銅等大宗商品的旺盛需求，從而導(dǎo)致銅價(jià)的上漲，這能解釋國民生產(chǎn)總值對銅價(jià)存在正向的影響。滯后5期和8期的銅貿(mào)易量對銅價(jià)存在顯著的正向效應(yīng)和滯后性，貿(mào)易量能夠反映國際市場銅的供需狀況，而銅等金屬礦產(chǎn)大部分是通過海路運(yùn)輸，運(yùn)輸周期較長。滯后6期的貨幣供應(yīng)量和滯后3期的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)均對銅價(jià)有顯著影響，這表明貨幣金融因素同樣是影響銅價(jià)波動(dòng)的原因。

對鋁、鉛、鋅貿(mào)易國家進(jìn)行PVAR回歸，回歸結(jié)果同樣能支持這一結(jié)論。在PVAR模型中存在著解釋變量的滯后項(xiàng)，所表達(dá)的是變量的動(dòng)態(tài)影響過程。根據(jù)PVAR模型的特點(diǎn)，本文接下來需要對變量的影響機(jī)制進(jìn)行研究，主要使用的是脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解。

3.3脈沖響應(yīng)分析

本文根據(jù)PVAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)可以清晰地看出隨機(jī)擾動(dòng)對變量的影響程度，能夠清晰反映變量之間的傳導(dǎo)機(jī)制?？紤]到模型的穩(wěn)健性，本文采取MonteCarlo方法對各變量進(jìn)行模擬，通過模擬500次后得到有色金屬貿(mào)易國家的變量序列進(jìn)行建模，觀察脈沖響應(yīng)變動(dòng)趨勢。圖中的縱坐標(biāo)軸表示內(nèi)生變量對有色金屬價(jià)格波動(dòng)的影響程度，橫坐標(biāo)軸表示變量的持續(xù)作用的期數(shù)，上下兩條線表示沖擊值的95%的置信區(qū)間。

3.3.1銅貿(mào)易國家脈沖響應(yīng)分析

圖1是銅價(jià)、國民生產(chǎn)總值、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、貨幣供應(yīng)量和貿(mào)易量對銅價(jià)沖擊的脈沖響應(yīng)圖，描述了一單位解釋變量的標(biāo)準(zhǔn)差對銅價(jià)的沖擊方向與程度。

當(dāng)一單位銅價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對銅價(jià)本身進(jìn)行沖擊時(shí)，滯后10期內(nèi)對銅價(jià)自身的沖擊存在顯著的正向響應(yīng)，銅價(jià)自身的沖擊與銅價(jià)波動(dòng)存在長期均衡關(guān)系。銅價(jià)對自身的沖擊在滯后2期達(dá)到0.160的最高值，沖擊響應(yīng)呈震蕩下降的走勢，在滯后3期正向響應(yīng)降為 0.115，在滯后6期回升至0.132，在滯后9期達(dá)到最低值，這說明銅價(jià)本身存在著明顯的價(jià)格慣性。

當(dāng)一單位的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對銅價(jià)進(jìn)行沖擊時(shí)，銅價(jià)當(dāng)期和滯后1期均無響應(yīng)，從滯后2期開始響應(yīng)，在滯后3期達(dá)到0.020的最高值，隨后呈下降走勢。在滯后7期時(shí)，響應(yīng)降為0。到滯后10期時(shí)，已下降至-0.018。這說明國民生產(chǎn)總值對銅價(jià)的沖擊存在滯后性，當(dāng)國民經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，會(huì)遭遇價(jià)格上漲的陡直區(qū)間，供給方會(huì)增加銅的產(chǎn)能，而產(chǎn)能的提升需要周期，當(dāng)需求下降時(shí)，便形成了產(chǎn)能過剩的局面，開始對銅價(jià)產(chǎn)生負(fù)向的沖擊。

當(dāng)一單位消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對銅價(jià)進(jìn)行沖擊時(shí)，銅價(jià)到從當(dāng)期到滯后3期均無響應(yīng)。在滯后4期開始呈現(xiàn)負(fù)響應(yīng)，在滯后6期開始回升，在滯后10期成為正響應(yīng)。這表明，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)對銅價(jià)存在負(fù)向沖擊，但沖擊的頻率低，周期短。

當(dāng)一單位貨幣供應(yīng)量的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對銅價(jià)沖擊時(shí)，銅價(jià)從滯后2期開始有正的響應(yīng)，到滯后4期響應(yīng)程度達(dá)到0.018的最高值，隨后開始下降，在滯后6期趨0。可見貨幣供應(yīng)量對銅價(jià)存在顯著的正向沖擊，沖擊的短期效應(yīng)明顯且強(qiáng)烈。

當(dāng)一單位貿(mào)易量的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對銅價(jià)沖擊時(shí)，銅價(jià)從滯后6期開始有正的響應(yīng)，到滯后10期時(shí)，響應(yīng)程度達(dá)到了0.022?？梢娿~價(jià)對貿(mào)易量的變化具有明顯的正向響應(yīng)，且存在滯后效應(yīng)。

3.3.2鋁貿(mào)易國家的脈沖響應(yīng)分析

圖2是鋁價(jià)、國民生產(chǎn)總值、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、貨幣供應(yīng)量和貿(mào)易量對鋁價(jià)沖擊的脈沖響應(yīng)圖，描述了一單位解釋變量的標(biāo)準(zhǔn)差對鋁價(jià)的沖擊方向與程度。

當(dāng)一單位鋁價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對鋁價(jià)本身沖擊時(shí)，鋁價(jià)對自身的沖擊呈正向響應(yīng)，并且在滯后2期達(dá)到0.111的最高值，沖擊響應(yīng)呈持續(xù)下降的走勢，在滯后10期達(dá)到0.033的最低值。與銅的情況類似，滯后10期內(nèi)鋁價(jià)自身波動(dòng)對鋁價(jià)具有明顯而持續(xù)的正向沖擊。

當(dāng)一單位國內(nèi)生產(chǎn)總值的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對鋁價(jià)波動(dòng)沖擊時(shí)，當(dāng)國內(nèi)生產(chǎn)總值受到一個(gè)外部的正向沖擊后，鋁價(jià)從滯后2期開始響應(yīng)，在滯后5期達(dá)到0.013的最高值，隨后開始呈下降走勢。到滯后10期時(shí)，已下降至-0.008?？梢妵鴥?nèi)生產(chǎn)總值對鋁價(jià)持續(xù)產(chǎn)生沖擊。

當(dāng)一單位消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對鋁價(jià)沖擊時(shí)，鋁價(jià)到從滯后4期開始呈現(xiàn)負(fù)響應(yīng)，在滯后8期開始回升，在滯后10期趨于0?？梢娤M(fèi)者價(jià)格指數(shù)對鋁價(jià)的負(fù)向沖擊存在滯后性。

當(dāng)一單位貨幣供應(yīng)量的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對鋁價(jià)沖擊時(shí)，鋁價(jià)從滯后2期開始有正的響應(yīng)，到滯后5期響應(yīng)程度達(dá)到0.014的最高值，隨后開始下降，在滯后8期趨0。隨后開始上升，到滯后10期達(dá)到0.009?？梢娯泿殴?yīng)量對鋁價(jià)的沖擊波動(dòng)性較大。

當(dāng)一單位貿(mào)易量的的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對鋁價(jià)沖擊時(shí)，滯后10期內(nèi)貿(mào)易量對鋁價(jià)的沖擊較弱，鋁價(jià)僅在滯后2期和滯后8期有負(fù)的響應(yīng)。鋁是世界上蘊(yùn)藏儲(chǔ)量較為豐富的資源，且分布廣泛，因此鋁貿(mào)易市場的集中度較低，供需結(jié)構(gòu)平穩(wěn)，近年來世界范圍內(nèi)鋁產(chǎn)能過剩，鋁價(jià)相比其他有色金屬價(jià)格處在低位且波動(dòng)幅度較小，因而貿(mào)易量對鋁價(jià)的沖擊不明顯。

3.3.3鉛貿(mào)易國家脈沖響應(yīng)分析

圖3是鉛價(jià)、國民生產(chǎn)總值、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、貨幣供應(yīng)量和貿(mào)易量對鉛價(jià)沖擊的脈沖響應(yīng)圖，描述了一單位解釋變量的標(biāo)準(zhǔn)差對鉛價(jià)的沖擊方向與程度。

當(dāng)一單位鉛價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對鉛價(jià)本身沖擊時(shí)，鉛價(jià)對自身的沖擊呈正向響應(yīng)，在滯后2期達(dá)到0.16的最高值，并持續(xù)到滯后6期，隨后沖擊響應(yīng)呈持續(xù)下降的走勢。可見滯后10期內(nèi)鉛價(jià)對自身具有明顯而持續(xù)的正向沖擊。

當(dāng)一單位國內(nèi)生產(chǎn)總值的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對鉛價(jià)沖擊時(shí)，鉛價(jià)的響應(yīng)程度較弱，僅在滯后4期存在-0.04的負(fù)響應(yīng)，其他時(shí)期均趨于0?？梢娿U價(jià)對國內(nèi)生產(chǎn)總值的響應(yīng)程度較弱。

當(dāng)一單位消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對鉛價(jià)沖擊時(shí)，鉛價(jià)到從滯后2期開始呈現(xiàn)負(fù)響應(yīng)，在第5期開始負(fù)效應(yīng)影響最大，達(dá)到-0.02，在第10期趨于0?？梢娤M(fèi)者價(jià)格指數(shù)對鉛價(jià)的負(fù)向沖擊存在滯后性。

當(dāng)一單位貨幣供應(yīng)量的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對鉛價(jià)沖擊時(shí)，鉛價(jià)從滯后3期開始有負(fù)的響應(yīng)，到滯后7期響應(yīng)程度達(dá)到-0.003，隨后開始上升，在滯后9期趨0。可見鉛價(jià)對貨幣供應(yīng)量沖擊的響應(yīng)明顯且急促。

當(dāng)一單位貿(mào)易量的的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對鋅價(jià)沖擊時(shí)，滯后10期內(nèi)貿(mào)易量對鉛價(jià)的沖擊較弱，鉛價(jià)僅在滯后1期和滯后6期有負(fù)的響應(yīng)?？梢娿U價(jià)對貿(mào)易量的沖擊響應(yīng)程度較弱，這與鋁價(jià)的情況類似，但原因不同。中國是世界上鉛消費(fèi)量最大的國家，同時(shí)也是鉛儲(chǔ)量大國，對外依存度較低，因此鉛貿(mào)易狀況對國際鉛價(jià)的影響較弱。

3.3.4鋅貿(mào)易國家脈沖響應(yīng)分析

圖4是鋅價(jià)、國民生產(chǎn)總值、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、貨幣供應(yīng)量和貿(mào)易量對鋅價(jià)沖擊的脈沖響應(yīng)圖，描述了一單位解釋變量的標(biāo)準(zhǔn)差對鋅價(jià)的沖擊方向與程度。

當(dāng)一單位鋅價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對鋅價(jià)本身沖擊時(shí)，可以看出鋅價(jià)對自身的沖擊呈正向響應(yīng)，在滯后3期達(dá)到0.16的最高值，隨后沖擊響應(yīng)呈持續(xù)下降的走勢?？蓽?0期內(nèi)鋅價(jià)對自身具有明顯而持續(xù)的正向沖擊。

當(dāng)一單位國內(nèi)生產(chǎn)總值的標(biāo)準(zhǔn)差對鋅價(jià)波動(dòng)沖擊時(shí)，鋅價(jià)持續(xù)響應(yīng)。在滯后5期達(dá)到-0.02的負(fù)響應(yīng)，在滯后8期達(dá)到-0.03的負(fù)效應(yīng)?？梢妵鴥?nèi)生產(chǎn)總值對鋅價(jià)產(chǎn)生持續(xù)的負(fù)向沖擊。

當(dāng)一單位消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對鋅價(jià)沖擊時(shí)，鋅價(jià)到從當(dāng)期開始呈現(xiàn)負(fù)響應(yīng)，在滯后5期負(fù)效應(yīng)達(dá)到-0.04，在滯后10期趨于0。可見消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)對鋅價(jià)產(chǎn)生持續(xù)的負(fù)向沖擊。

當(dāng)一單位貨幣供應(yīng)量的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對鋅價(jià)沖擊時(shí)，鋅價(jià)分別在滯后2期、滯后5期和滯后8期有負(fù)的響應(yīng)，且響應(yīng)明顯?？梢婁\價(jià)對貨幣供應(yīng)量沖擊的響應(yīng)明顯且急促。

當(dāng)一單位貿(mào)易量的標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)對鋅價(jià)沖擊時(shí)，滯后10期內(nèi)貿(mào)易量對鋅價(jià)的沖擊較弱，可見鋅價(jià)對貿(mào)易量的沖擊響應(yīng)程度較弱，這個(gè)結(jié)果同鋁，鉛相似。鋅的單一儲(chǔ)量較少，往往與鉛伴生，因此鋅價(jià)的波動(dòng)特點(diǎn)與鉛價(jià)相似。

3.4方差分解

為了解各個(gè)因素對銅、鋁、鉛、鋅價(jià)格波動(dòng)影響程度的貢獻(xiàn)大小，量化每個(gè)變量對因變量的解釋程度，本文對影響銅、鋁、鉛、鋅價(jià)格波動(dòng)的影響因素進(jìn)行方差分解。如表4所示，從當(dāng)期到滯后10期，有色金屬價(jià)格受自身變動(dòng)的沖擊最強(qiáng)，均維持在95%以上。

表4左上是銅價(jià)波動(dòng)因素的方差分解結(jié)果，從滯后1期到滯后10期的結(jié)果可以看出：銅價(jià)受自身變動(dòng)的影響最大，均在95%以上，但呈現(xiàn)下降趨勢；貨幣供應(yīng)量和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)對銅價(jià)的影響波動(dòng)較大，波動(dòng)幅度分別為45%和82%；國內(nèi)生產(chǎn)總值和貿(mào)易量對銅價(jià)的影響持續(xù)增長，較第二期分別增長了5.77%和3.97%。上述分析表明，銅價(jià)受自身滯后效應(yīng)變量的影響最大，國內(nèi)生產(chǎn)總值和貿(mào)易量對銅價(jià)的影響程度持續(xù)變大。

表4右上是鋁價(jià)波動(dòng)因素的方差分解結(jié)果，從當(dāng)期到滯后10期的結(jié)果可以看出：鋁價(jià)受自身變動(dòng)的影響較大且呈下降趨勢；貿(mào)易量對鋁價(jià)的影響程度則逐年下降，滯后10期較滯后2期下降了2.926%；貨幣供應(yīng)量、國內(nèi)生產(chǎn)總值和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)對鋁價(jià)的影響程度則逐年上升，貨幣供應(yīng)量和消費(fèi)者價(jià)格對鋁價(jià)影響的變動(dòng)幅度較大。

表4左下是影響鉛價(jià)波動(dòng)因素的方差分解結(jié)果，從當(dāng)期到滯后10期的結(jié)果可看出：鉛價(jià)受自身變動(dòng)的影響較大并呈下降趨勢；消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)對鉛價(jià)的影響幅度較大，且影響程度的波動(dòng)幅度較大；貨幣供應(yīng)量對鉛價(jià)的影響程度逐期增加，第10期較第1期增長了9.1%；國內(nèi)生產(chǎn)總值持續(xù)影響鉛價(jià)，而貿(mào)易量對鉛價(jià)的影響幅度較小。

表4右下是影響鋅價(jià)波動(dòng)因素的方差分解結(jié)果，從當(dāng)期和滯后10期的結(jié)果可以看出：鋅價(jià)受自身變動(dòng)的影響較大并呈下降趨勢；國內(nèi)生產(chǎn)總值對鋅價(jià)的影響程度明顯，且逐期增大；消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和貨幣供應(yīng)量對鉛價(jià)的影響程度的波動(dòng)幅度較大，在滯后5期和滯后8期有2%左右的提升；而貿(mào)易量對鉛價(jià)的影響幅度逐期增加，但影響程度較小。

通過對銅、鋁、鉛、鋅四種有色金屬價(jià)格波動(dòng)影響因素分析發(fā)現(xiàn)，這四種金屬受自身價(jià)格波動(dòng)的影響最為顯著，對有色金屬價(jià)格波動(dòng)沖擊較顯著的變量還有國內(nèi)生產(chǎn)總值和貨幣供應(yīng)量。有色金屬價(jià)格波動(dòng)受供需因素和貨幣金融因素的雙重影響，以國內(nèi)生產(chǎn)總值和貿(mào)易量為代表的供需因素對有色金屬價(jià)格波動(dòng)的影響持續(xù)性較強(qiáng)，而以貨幣供應(yīng)量和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)為代表的貨幣金融因素對有色金屬價(jià)格波動(dòng)的影響短期效應(yīng)較強(qiáng)。從不同金屬來看，銅貿(mào)易國的貿(mào)易量對銅價(jià)波動(dòng)的貢獻(xiàn)度要高于其他三種有色金屬貿(mào)易國家；鋁、鉛、鋅貿(mào)易國家的金融因素對鋁、鉛、鋅價(jià)格的影響要強(qiáng)于銅貿(mào)易國家。

4結(jié)論與建議

本文從實(shí)體經(jīng)濟(jì)、供需狀況和貨幣金融三個(gè)層面，選取有色金屬中貿(mào)易量較大的銅、鋁、鉛、鋅四種礦產(chǎn)品，和中國、美國、印度、巴西、澳大利亞、智利、秘魯?shù)?0個(gè)有色金屬主要貿(mào)易國家，建立面板向量自回歸模型，驗(yàn)證各個(gè)因素對有色金屬價(jià)格的影響方向和大小，主要研究結(jié)論如下：

（1）從銅、鋁、鉛、鋅四種有色金屬價(jià)格波動(dòng)影響因素的共性來看，國內(nèi)生產(chǎn)總值和貨幣供應(yīng)量對有色金屬價(jià)格波動(dòng)的影響較大，但受二者影響的作用方式不同。國內(nèi)生產(chǎn)總值與有色金屬價(jià)格存在長期均衡，即有色金屬價(jià)格持續(xù)受到供需因素的影響。貨幣供給量對有色金屬價(jià)格的影響短暫而劇烈，即金融因素會(huì)引起有色金屬價(jià)格的短期劇烈波動(dòng)。

（2）國內(nèi)生產(chǎn)總值和貿(mào)易量與銅價(jià)的波動(dòng)密切相關(guān)，貨幣供應(yīng)量和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)對銅價(jià)的波動(dòng)相關(guān)性較弱；貨幣供應(yīng)量和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)與鋁、鉛、鋅價(jià)格的波動(dòng)密切相關(guān)，貿(mào)易量與鋁、鉛、鋅的價(jià)格相關(guān)性較弱。

（3）有色金屬主要貿(mào)易國的各個(gè)變量對銅、鋁、鉛、鋅價(jià)格波動(dòng)的貢獻(xiàn)程度不同。銅貿(mào)易國的貿(mào)易量對銅價(jià)波動(dòng)的貢獻(xiàn)度要高于其他三種有色金屬貿(mào)易國家；鋁、鉛、鋅貿(mào)易國家的金融因素對鋁、鉛、鋅價(jià)格的影響要強(qiáng)于銅貿(mào)易國家。

綜上，供需因素與金融因素是影響國際有色金屬大宗商品價(jià)格波動(dòng)的主要因素，供需因素對國際有色金屬大宗商品價(jià)格波動(dòng)的影響是長期而持續(xù)的，金融因素對國際有色金屬大宗商品價(jià)格波動(dòng)的影響是短期而劇烈的，該結(jié)論與韓立巖等人[6]的結(jié)論相同。從影響銅、鋁、鉛、鋅價(jià)格波動(dòng)因素的特點(diǎn)來看，銅貿(mào)易國需求方勢力對銅價(jià)波動(dòng)的影響較顯著，而金融因素對鋁、鉛、鋅價(jià)格波動(dòng)的影響較顯著。有色金屬是國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所必需的基礎(chǔ)原料，同時(shí)是國際大宗商品市場上交易量巨大的產(chǎn)品，隨著全球化程度的加深，各國金融市場的聯(lián)系也日益緊密。有色金屬價(jià)格的劇烈、頻繁波動(dòng)，不僅會(huì)對世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，而且會(huì)影響國際大宗商品市場的平穩(wěn)運(yùn)行，沖擊各國的貨幣金融體系。因此，在進(jìn)一步關(guān)注有色金屬大宗商品供應(yīng)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，還需要關(guān)注貨幣金融因素對國際有色金屬大宗商品市場的短期影響。

近年來，以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢較好，大幅拉動(dòng)了對有色金屬的需求。中國已成為銅、鋁、鉛、鋅四種有色金屬的最大進(jìn)口國，雖然近期中國對有色金屬需求的增長已有放緩，但仍處在較高的需求平臺(tái)期，加之印度、巴西、馬來西亞等工業(yè)化初期國家工業(yè)化潛力較大，未來新興國家對有色金屬的需求量仍會(huì)維持高位，科學(xué)研判有色金屬價(jià)格波動(dòng)，將有利于世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。根據(jù)上文結(jié)論，提出以下對策：①以中國為代表的需求國應(yīng)密切關(guān)注有色金屬價(jià)格走勢，建立健全有色金屬價(jià)格的實(shí)時(shí)監(jiān)測和預(yù)警機(jī)制。②以中國為代表的需求國應(yīng)在建立國家儲(chǔ)備體系的同時(shí)，探索建立有色金屬商業(yè)儲(chǔ)備體系，在滿足長期需求的同時(shí)增加抗擊有色金屬價(jià)格短期波動(dòng)的能力。③在全球范圍內(nèi)，鋁、鉛、鋅已經(jīng)呈現(xiàn)全球性過剩的局面，以中國為代表的需求國和其他供給國應(yīng)制定相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)政策，化解過剩產(chǎn)能，早日度過礦業(yè)低潮期。④供需層面和貨幣金融因素對有色金屬價(jià)格波動(dòng)的影響具有滯后效應(yīng)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融系統(tǒng)完善，對有色金屬價(jià)格波動(dòng)的反映更為及時(shí)、迅速，更能捕捉到期貨市場上的機(jī)會(huì)獲利。以中國為代表的有色金屬消費(fèi)國對有色金屬價(jià)格的影響力仍需提升，對有色金屬價(jià)格波動(dòng)的反應(yīng)仍需加快，利用金融手段避險(xiǎn)趨利仍需加強(qiáng)。

（編輯：李琪）

參考文獻(xiàn)（References）

[1]TROSTLE R. Global agricultural supply and demand： factors contributing to the recent increase in food commodity prices[R]. Washington DC： US Department of Agriculture， Economic Research Service， 2008.

[2]HUA P. On primary commodity prices[J]. Journal of policy modeling， 1998， 20（6）：767-790.

[3]CHEUNG C， MORIN S. The impact of emerging Asia on commodity prices[R]. 2007：181-224.

[4]LALONDE R， MAIER P， MUIR D. Emerging Asias impact on food and oil prices： a modelbased analysis[R]. Bank of Canada， 2009.

[5]譚小芬，劉陽，張明.國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)：中國因素有多重要[J].國際金融研究， 2014（10）：75-86. [TAN Xiaofen， LIU Yang， ZHANG Ming. The international commodity price fluctuations： how important of Chinas factor[J]. Studies of international finance， 2014（10）：75-86.]

[6]韓立巖，尹力博.投機(jī)行為還是實(shí)際需求？——國際大宗商品價(jià)格影響因素的廣義視角分析[J].經(jīng)濟(jì)研究，2012（12）：83-96. [HAN Liyan， YIN Libo. Speculation or real demand？：a multivision economic analysis of the international commodity prices impact factors[J]. Economic research journal， 2012（12）：83-96.]

[7]李靚，穆月英.大宗商品國際市場價(jià)格波動(dòng)的影響因素研究——基于分組國家的比較[J].國際金融研究，2015（10）：55-63. [LI Liang， MU Yueying. Factors affecting international commodity price fluctuations：based on comparison of group countries[J]. Studies of international finance， 2015（10）：55-63.]

[8]FRANKEL J A. The effect of monetary policy on real commodity prices[R]. NBER， 2007：1-21.

[9]王高尚.后危機(jī)時(shí)代礦產(chǎn)品價(jià)格趨勢分析[J].地球?qū)W報(bào)，2010， 31（5）：629-634. [WANG Gaoshang. Mineral commodity prices trend in the late crisis times[J]. Acta geoscientica sinica， 2010， 31（5）：629-634.]

[10]盧鋒，李遠(yuǎn)芳，劉鎏.國際商品價(jià)格波動(dòng)與中國因素[J].金融研究，2009（10）：38-56. [LU Feng， LI Yuanfang， LIU Liu. International commodity prices fluctuations and Chinas factor[J]. Journal of financial research， 2009（10）：38-56.]

[11]周偉，何建敏.后危機(jī)時(shí)代金屬期貨價(jià)格集體上漲——市場需求還是投機(jī)泡沫[J].金融研究，2011（9）：65-77. [ZHOU Wei， HE Jianmin. Price rises of metal future， whether market demand or speculative bubble[J]. Journal of financial research， 2011（9）：65-77.]

[12]AKRAM Q F. Commodity prices， interest rates and the dollar [J]. Energy economics， 2009， 31（6）：838-851.

[13]ANZUINI A， LOMBARDI M J， PAGANO P. The impact of monetary policy shocks on commodity prices[J]. SSRN electronic journal， 2010， 9（1232）：119-144.

[14]LANDGRAF S， CHOWDHURY A. Factoring emerging markets into the relationship between global liquidity and commodities[J]. Journal of economic studies， 2015， 42（4）：622-640.

[15]鐘美瑞，諶杰宇，黃健柏，等.基于MSVAR模型的有色金屬價(jià)格波動(dòng)影響因素的非線性效應(yīng)研究[J].中國管理科學(xué)，2016（4）：45-53. [ZHONG Meirui， CHEN Jieyu， HUANG Jianbai， et al. Nonlinear effect studies of influence factors of nonferrous metals price fluctuation based on MSVAR Model[J]. Chinese journal of management science，2016（4）：45-53.]

[16]邊璐，張江朋，宋宇辰，等.國際金屬價(jià)格指數(shù)、廣義需求與中國稀土產(chǎn)品價(jià)格[J].資源科學(xué)， 2014（3）：92-93. [BIAN Lu， ZHANG Jiangpeng， SONG Yuchen， et al. Foreign metals index， general requirement and prices of Chinese rare earth products[J]. Resources science， 2014（3）：92-93.]

[17]張晶， 周海川. 國際大米價(jià)格互動(dòng)性與中國糧食安全研究[J]. 中國人口·資源與環(huán)境， 2014， 24（10）：163-169. [ZHANG Jing， ZHOU Haichuan. Interactive analysis of international price for rice and the study on food security[J]. China population， resources and environment， 2014， 24（10）：163-169.]

[18]BAFFES J. Oil spills on other commodities[J]. Resources policy， 2007， 32（3）：126-134.

[19]TOKGOZ S. The impact of energy markets on the EU agricultural sector[R]. European association of agricultural economists， 2008.

[20]SARI R， HAMMOUDEH S， SOYTAS U. Dynamics of oil price， precious metal prices， and exchange rate[J]. Energy economics， 2010， 32（2）：351-362.

[21]HOLTZEAKIN D， ROSEN H S. Estimating vector autoregressions with panel data[J]. Econometrica， 1988， 56（6）：1371-95.

[22]孫正， 張志超. 流轉(zhuǎn)稅改革是否優(yōu)化了國民收入分配格局？ [J]. 數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究， 2015（7）：74-89. [SUN Zheng， ZHANG Zhichao. Whether the turnover tax reform optimize the distribution pattern of national income or not[J]. The journal of quantitative & technical economics， 2015（7）：74-89.]

[23]王美昌， 徐康寧. 貿(mào)易開放、經(jīng)濟(jì)增長與中國二氧化碳排放的動(dòng)態(tài)關(guān)系——基于全球向量自回歸模型的實(shí)證研究[J]. 中國人口·資源與環(huán)境， 2015， 25（11）：52-58. [WANG Meichang， XU Kangniing. Trade openness， economic growth and CO2 emission in China： a GVAR analysis[J]. China population， resources and environment， 2015， 25（11）：52-58.]

[24]李穎， 胡日東. 中國房地產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)——基于PVAR模型的研究[J]. 宏觀經(jīng)濟(jì)研究， 2011（2）：26-30. [LI Ying， HU Ridong. Chinese real estate prices and macroeconomic fluctuation： based on studies of PVAR Models[J]. Macroeconomics， 2011（2）：26-30.]

[25]王安建，王高尚，陳其慎，等. 礦產(chǎn)資源需求理論與模型預(yù)測[J]. 地球?qū)W報(bào). 2010， 31（2）： 137-147. [WANG Anjian， WANG Gaoshang， CHEN Qishen， et al. The mineral resources demand theory and prediction model[J]. Acta geoscientica sinica， 2010， 31（2）： 137-147.]

[26]賈立文， 徐德義. 區(qū)域經(jīng)濟(jì)、城鎮(zhèn)化對鐵礦石需求的影響研究——基于27國樣本[J]. 資源科學(xué)， 2016， 38（1）：144-154. [JIA Liwen， XU Deyi. Regional economic and urbanization effects on iron ore demand based on a sample of 27 countries[J]. Resources science， 2016， 38（1）：144-154.]