金融多樣性是否促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)家精神

姜鵬　張國(guó)林

摘要：

金融多樣性會(huì)提高個(gè)體創(chuàng)業(yè)獲取資金的可能性，對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)具有關(guān)鍵作用。以2006年、2008年和2010年中國(guó)社會(huì)綜合調(diào)查（CGSS）經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證考察金融多樣性對(duì)于個(gè)人創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的影響，可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)金融多樣性的上升顯著提升了個(gè)人創(chuàng)業(yè)的概率。同時(shí)，金融規(guī)模擴(kuò)張對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的影響則呈現(xiàn)先上升后下降的倒“U”型。進(jìn)一步分地區(qū)研究還發(fā)現(xiàn)，金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可能遠(yuǎn)比金融規(guī)模的擴(kuò)張更為重要。

關(guān)鍵詞：金融多樣化；金融規(guī)模；企業(yè)家精神

中圖分類號(hào)：

F83

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：ADOI：10.3969/j.issn.1008-4355.2017.02.09

一、引言

作為最大的發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)在快速城市化的進(jìn)程中面臨著創(chuàng)造就業(yè)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等巨大挑戰(zhàn)[1]。創(chuàng)業(yè)不僅給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供動(dòng)力，還是解決發(fā)展中國(guó)家普遍存在的就業(yè)問(wèn)題的重要渠道[2-4]。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去20年里，我國(guó)每年的創(chuàng)業(yè)絕對(duì)人數(shù)有大幅度增長(zhǎng)，但創(chuàng)業(yè)比率卻在2008年后呈持續(xù)下降趨勢(shì)[5]。而且，與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型的歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比較，中國(guó)企業(yè)家的創(chuàng)新精神和企業(yè)的創(chuàng)新活力明顯處于落后狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，在中國(guó)，平均每24.5個(gè)人擁有1家企業(yè)，但在美國(guó)，平均每11人便擁有1家企業(yè)，美國(guó)華人更是平均每6人便擁有1家企業(yè)

數(shù)據(jù)來(lái)自：彭波.關(guān)于中國(guó)人的企業(yè)家精神[J].銀行家，2014（3）：137-139.。為了激活中國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力，搞活金融市場(chǎng)，為創(chuàng)業(yè)融資提供便利，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見(jiàn)》，表明我國(guó)政府對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)予以了前所未有的高度重視。

金融發(fā)展不但有利于更多的人成為企業(yè)家并推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，而且金融發(fā)展通過(guò)支持企業(yè)家“創(chuàng)新”，將使人們不再受限于資本或關(guān)系，而可以依靠知識(shí)、技能、努力以及創(chuàng)新精神來(lái)創(chuàng)造財(cái)富。然而，面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的高速增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增大等“新常態(tài)”，中國(guó)創(chuàng)業(yè)人數(shù)和比率卻沒(méi)有顯著增加。阻礙創(chuàng)業(yè)活動(dòng)開(kāi)展的一個(gè)重要原因是中國(guó)金融發(fā)展水平很低，融資約束嚴(yán)重束縛了具有企業(yè)家精神的人進(jìn)行“創(chuàng)新”活動(dòng)[6]。有研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)僅有4%的創(chuàng)業(yè)者從銀行獲得了初始資金，僅有13%的人從銀行獲得了創(chuàng)業(yè)擴(kuò)張資金[7]。另一個(gè)原因可能與中國(guó)金融結(jié)構(gòu)過(guò)于單一以及金融限制條件過(guò)多有關(guān)。自中國(guó)加入WTO以來(lái)，雖然國(guó)有銀行在金融市場(chǎng)上獨(dú)大的局面有所改善，金融機(jī)構(gòu)逐漸呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì)，但是截至2014年年底，國(guó)有銀行資產(chǎn)占金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的比例仍將近50%。金融壟斷已然成為“常態(tài)”，國(guó)有銀行更傾向于為那些有“政治背景”或者資信度較好的大企業(yè)提供貸款[8]。此外，在中國(guó)，存在著政府對(duì)銀行信貸的干預(yù)及民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的信貸約束等問(wèn)題。這種信貸約束使得中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)面臨較高的信貸門檻，難以獲得銀行信貸以創(chuàng)造產(chǎn)出和就業(yè)機(jī)會(huì)[9]。

解決這些問(wèn)題的一個(gè)有效途徑便是通過(guò)金融的多樣性發(fā)展拓寬融資渠道，解決創(chuàng)業(yè)資金束縛等問(wèn)題。一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)將更容易幫助個(gè)人創(chuàng)業(yè)，金融多樣性有利于使更多的人成為企業(yè)家并推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)[10]。金融多樣性也意味著更寬廣的籌資融資渠道，更豐富的金融產(chǎn)品，更多參與金融活動(dòng)的機(jī)會(huì)，這對(duì)想獲得資金的個(gè)人創(chuàng)業(yè)者或小微企業(yè)具有普惠性，進(jìn)而從這一層面擴(kuò)大了金融服務(wù)的受益邊界，這會(huì)有助于個(gè)人創(chuàng)業(yè)或者企業(yè)創(chuàng)新。

本文的創(chuàng)新之處在于：（1）通過(guò)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)模擴(kuò)張兩個(gè)維度探討金融多樣性對(duì)中國(guó)企業(yè)家精神的影響；（2）及時(shí)回應(yīng)政府努力推行的“金融市場(chǎng)化”改革政策。與本文最接近的研究可能是“企業(yè)生產(chǎn)效率，創(chuàng)新和金融發(fā)展”[10]。但本文界定的金融多樣性是一個(gè)比銀行業(yè)集中度包含了更多信息的概念，因?yàn)樗粌H刻畫(huà)了市場(chǎng)中各類金融機(jī)構(gòu)分布的均勻性，而且反映了金融機(jī)構(gòu)種類的豐富性。

本文安排如下：第二部分是金融發(fā)展以及金融多樣性影響企業(yè)家創(chuàng)新精神的文獻(xiàn)綜述，第三部分介紹了實(shí)證設(shè)計(jì)，第四部分匯報(bào)并分析了實(shí)證結(jié)果，第五部分是對(duì)全文的總結(jié)。

二、文獻(xiàn)綜述

在經(jīng)濟(jì)日益全球化的今天，自然資源、生產(chǎn)要素以及金融資本等物質(zhì)稟賦的比較優(yōu)勢(shì)逐漸式微，企業(yè)家精神成為一國(guó)核心競(jìng)爭(zhēng)力之源。企業(yè)家大多會(huì)受財(cái)富的約束，這使得金融發(fā)展或者融資便利程度對(duì)企業(yè)家創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新發(fā)揮著重大作用。

按照通常的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，金融發(fā)展有助于拓寬個(gè)人創(chuàng)業(yè)所需資金的渠道，減少由于不確定因素導(dǎo)致的憂患，從而放松預(yù)算約束，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)。事實(shí)上，大部分基于西方國(guó)家的實(shí)證研究都發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與創(chuàng)業(yè)率呈正相關(guān)關(guān)系。也即更高的金融發(fā)展水平能夠克服流動(dòng)性約束和市場(chǎng)摩擦，打破原有的依靠關(guān)系和自有財(cái)富創(chuàng)造財(cái)富的局面，充分激發(fā)企業(yè)家創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的潛能，從而提高新企業(yè)的生產(chǎn)率和自我雇傭率，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[11-14]。金融就這樣通過(guò)將未來(lái)收入提前變現(xiàn)，使企業(yè)家能夠獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，并可以擴(kuò)大企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)空間。有學(xué)者從金融發(fā)展對(duì)企業(yè)R&D投入的影響出發(fā)，證實(shí)了金融市場(chǎng)的發(fā)展能夠擴(kuò)大企業(yè)融資資源的獲取渠道，增加企業(yè)研發(fā)資金來(lái)源，并促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新[15]。更重要的是，金融發(fā)展能通過(guò)改變社會(huì)結(jié)構(gòu)的方式讓社會(huì)稀缺資源流向具有創(chuàng)新精神的人才手中，從而創(chuàng)造更高水平的產(chǎn)出。然而，也有研究表明，對(duì)于金融管制較強(qiáng)的國(guó)家來(lái)講，金融發(fā)展可以緩解較多的管制束縛，但是放松的金融管制會(huì)加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)家作出更輕率的創(chuàng)業(yè)決策，不利于小企業(yè)生存[16]。

多樣性金融體系支持企業(yè)家的創(chuàng)新活動(dòng)，是迅速提高一國(guó)全要素生產(chǎn)率的重要途徑，這是因?yàn)榻鹑谕ㄟ^(guò)支持企業(yè)家的創(chuàng)新活動(dòng)能夠使新技術(shù)或者新工藝更快地運(yùn)用于生產(chǎn)過(guò)程[10]。一個(gè)結(jié)構(gòu)多樣、服務(wù)多樣并有眾多參與者的金融市場(chǎng)將更容易幫助個(gè)人實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)，甚至幫助人們?cè)诟〉哪挲g就開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，因此金融越發(fā)達(dá)就越有利于使更多人成為企業(yè)家[17]。同時(shí)，發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)通過(guò)為具有創(chuàng)新精神的競(jìng)爭(zhēng)者提供資金，能夠降低產(chǎn)業(yè)進(jìn)入的門檻，這將大大提高市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度[18]。在公平激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下，企業(yè)也只有通過(guò)“創(chuàng)新”才能得以生存。因此，金融多樣性不但有利于個(gè)人通過(guò)創(chuàng)業(yè)成為企業(yè)家，而且有利于刺激“創(chuàng)新”活動(dòng)。有學(xué)者從提升個(gè)人創(chuàng)業(yè)的角度說(shuō)明了構(gòu)建一個(gè)有效的金融多樣性系統(tǒng)的重要性，他們認(rèn)為在金融發(fā)展程度越高的地區(qū)，個(gè)人選擇創(chuàng)業(yè)的可能性也就會(huì)越高[19]。

但是，上述良好愿望是否能與中國(guó)的情況一致，卻是個(gè)需要謹(jǐn)慎研究的課題。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅增長(zhǎng)迅速，而且中國(guó)金融部門也取得較快的發(fā)展，私人信貸額占GDP的比重由1979年的70%上升到2014年的129%；資本市場(chǎng)從無(wú)到有，股票市值占GDP的比重在2014年年末也達(dá)到了80%以上。由此可以看出，目前我國(guó)存在著金融規(guī)模龐大與金融結(jié)構(gòu)單一化、服務(wù)種類稀少以及金融壟斷的矛盾。有研究表明，中國(guó)的私營(yíng)企業(yè)只能從銀行獲得2%的運(yùn)營(yíng)資本，而國(guó)有企業(yè)則可以獲得36%-38%的運(yùn)營(yíng)資本[20]。也有研究表明，中國(guó)存在著不利于培養(yǎng)企業(yè)家精神的流動(dòng)性約束或正規(guī)金融的歧視[21]。因此，中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)面臨著較高的信貸門檻，那些效率高的小企業(yè)和具有創(chuàng)業(yè)精神的個(gè)人往往被排斥在外，從而使得金融規(guī)模擴(kuò)張并沒(méi)有帶來(lái)個(gè)人創(chuàng)業(yè)率的提高。那么，在中國(guó)，金融多樣性水平的提高是有助于提升創(chuàng)業(yè)還是成為阻礙創(chuàng)業(yè)的原因之一呢？

現(xiàn)有文獻(xiàn)較多注重金融發(fā)展怎樣促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融多樣性對(duì)企業(yè)家創(chuàng)新精神方面的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)顯得并不十分充足。同時(shí)，現(xiàn)有文獻(xiàn)只是從銀行和市場(chǎng)的相對(duì)比例關(guān)系，或者是銀行集中度等單一維度來(lái)界定金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)[8]。與這些文獻(xiàn)界定不同，本文是從金融機(jī)構(gòu)主體多樣性的角度來(lái)界定中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)，包含了更豐富的信息。

三、數(shù)據(jù)及變量定義

本文使用3期（2008年、2010年和2011年）的CGSS（中國(guó)綜合社會(huì)調(diào)查）數(shù)據(jù)，定量評(píng)估金融多樣性對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)率的影響。因此，本文將回歸方程設(shè)定在基于個(gè)人層面上的Probit模型。假定個(gè)人創(chuàng)業(yè)率由以下方程界定：

Pr（Entrepreneurshipij=1）=α1findevit+α2findivit+βXij）（1）

其中，下標(biāo)i和j分別表示第i個(gè)城市中的個(gè)人j，被解釋變量entrepreneurship是個(gè)人創(chuàng)業(yè)率，解釋變量findev和findiv分別是衡量金融規(guī)模擴(kuò)張和金融多樣性的變量。

（一）個(gè)人創(chuàng)業(yè)率

被解釋變量entrepreneurship是個(gè)人創(chuàng)業(yè)率，是衡量個(gè)人創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的啞變量，若個(gè)人當(dāng)前從事創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，該變量賦值為1，反之賦值為0。具體而言，可以把創(chuàng)業(yè)類型分為兩類：一類是自己當(dāng)老板，雇傭他人做員工；二類是自我經(jīng)營(yíng)，沒(méi)有雇傭他人，這也是目前文獻(xiàn)普遍所采用的方法[22-23]。按照本文對(duì)創(chuàng)業(yè)的界定，參照CGSS2008調(diào)查結(jié)果，得到各省創(chuàng)業(yè)率。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果顯示，2008年中國(guó)創(chuàng)業(yè)率排名前三位的省份分別是湖南省（48.42%）、四川?。?4.44%）以及黑龍江?。?5%），排名靠后的分別是北京市（1.83%）、甘肅?。?.54%）、天津市（5.41%）以及上海市（7.58%）。有學(xué)者

基于上海市的案例研究指出，由于上海市政府主導(dǎo)和強(qiáng)力推行的產(chǎn)業(yè)政策，抑制了私人創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)可能是造成上海市創(chuàng)業(yè)活動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他城市的一個(gè)重要原因[24]。這項(xiàng)研究也有助于我們理解北京以及天津等城市創(chuàng)業(yè)率低下的原因。

（二）金融規(guī)模以及金融多樣性

本文以解釋變量findev來(lái)表示金融規(guī)模的指標(biāo)

中國(guó)各省不同類型金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模數(shù)據(jù)摘自各省人民銀行歷年發(fā)布的金融市場(chǎng)運(yùn)行報(bào)告，報(bào)告中將金融機(jī)構(gòu)劃分為 11 大類，包括：大型商業(yè)銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和政策性銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村合作機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)公司、信托公司、郵政儲(chǔ)蓄、外資銀行、新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、其他。因此，金融機(jī)構(gòu)種類數(shù) m 在本文中是 11。，具體構(gòu)建方法在陳剛

衡量金融多樣性指標(biāo)的基礎(chǔ)上，以銀行類金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)占GDP的比重來(lái)度量中國(guó)金融部門的規(guī)模。變量findiv表示金融多樣性的指標(biāo)

衡量金融多樣性變量 diversity 的取值與如下二個(gè)因素有關(guān)：一是金融市場(chǎng)上金融機(jī)構(gòu)的種類數(shù) m，二是金融市場(chǎng)上各類金融機(jī)構(gòu)規(guī)模分布的均勻性 si/s。因此，當(dāng)金融市場(chǎng)上金融機(jī)構(gòu)種類數(shù)一定時(shí)，金融多樣性就由市場(chǎng)上各類金融機(jī)構(gòu)規(guī)模分布的均勻性來(lái)決定。實(shí)際上，本文以 HHI 的倒數(shù)作為衡量金融多樣性的指標(biāo)，與生物學(xué)中衡量生物多樣性的 Simpson 指數(shù)的構(gòu)造思想一致。，本文以各類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模測(cè)算的銀行業(yè)赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)（HHI）來(lái)測(cè)度中國(guó)的金融多樣性[25]。但是，為了得到一個(gè)正向度量金融多樣性的指標(biāo)，本文最終以銀行業(yè)HHI指數(shù)的倒數(shù)來(lái)度量金融多樣性變量findiv[26]。2013年中國(guó)金融規(guī)模和金融多樣性的散點(diǎn)圖顯示，金融多樣性和金融規(guī)模并沒(méi)有呈現(xiàn)顯著的關(guān)系，這說(shuō)明金融規(guī)模的擴(kuò)大并不伴隨著金融多樣性的提高。

（三）控制變量

方程右邊的X是可能影響個(gè)人創(chuàng)業(yè)率的微觀特征向量。借鑒現(xiàn)有文獻(xiàn)變量選取因素，本文在向量X中納入了以下變量（見(jiàn)表1）[22-23]：

最終，本文運(yùn)用2008年、2010年和2011年CGSS調(diào)查數(shù)據(jù)與各省數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配。表2匯報(bào)了主要變量的定義及描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。結(jié)果顯示，在所有就業(yè)狀態(tài)的受訪居民中，他們的平均創(chuàng)業(yè)率是15.34%，這要高于2005年全國(guó)人口調(diào)查得到的13.1%的創(chuàng)業(yè)率[23]。同時(shí)，在這些省份中，金融多樣性指數(shù)得分最低的是青海（3.29），最高的省市是天津（4.83），值得一提的是，北京的金融多樣性指數(shù)得分也很低（3.42）。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）基本結(jié)果

表3報(bào)告了對(duì)回歸方程（1）的Probit估計(jì)結(jié)果，第一列中的解釋變量只納入了金融多樣性指數(shù)findiv，它的回歸系數(shù)為正，且在1%的顯著性水平下顯著。第2列中將影響個(gè)人創(chuàng)業(yè)的金融規(guī)模指數(shù)findev以及其平方項(xiàng)納入回歸方程，此時(shí)變量findiv的回歸系數(shù)仍然在1%的顯著性水平下顯著為正，變量findev的回歸系數(shù)在7%的顯著性水平下顯著為正，而變量findev平方的回歸系數(shù)卻在5%的顯著性水平下顯著為負(fù)。這似乎初步證明了金融多樣性對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的影響顯著為正，而金融規(guī)模對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的影響呈現(xiàn)先上升，達(dá)到一定規(guī)模后便呈現(xiàn)下降的倒“U”型。第3列中將影響個(gè)人創(chuàng)業(yè)的其他變量納入回歸方程，此時(shí)變量findiv的回歸系數(shù)仍顯著為正，而findev的回歸系數(shù)為正但不顯著，其平方項(xiàng)的回歸系數(shù)則在10%的顯著性水平下顯著為負(fù)?；貧w結(jié)果表明，金融多樣性顯著提升了個(gè)人創(chuàng)業(yè)率，可能原因是金融多樣性的提高能夠消除融資約束，促使具有企業(yè)家精神和才能的人進(jìn)行“創(chuàng)業(yè)”活動(dòng)。若基于第3列的回歸結(jié)果來(lái)估算，金融多樣性指數(shù)findiv每上升一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差（0.0374），個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率將會(huì)提升3.7%。金融規(guī)模在擴(kuò)張初期明顯發(fā)揮了促進(jìn)個(gè)人創(chuàng)業(yè)的作用，但是隨著金融規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張，壟斷進(jìn)一步形成，民營(yíng)企業(yè)則面臨著較高的信貸門檻，那些效率高的小企業(yè)和具有創(chuàng)業(yè)精神的個(gè)人往往被排斥在外，從而使得金融規(guī)模擴(kuò)張并沒(méi)有帶來(lái)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的提高。

控制變量的估計(jì)結(jié)果大多符合理論預(yù)期。具體而言，其中男性對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的影響并不顯著。年齡對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的影響呈現(xiàn)先上升后下降的倒“U”型。中共黨員、受教育程度和個(gè)人創(chuàng)業(yè)率成負(fù)相關(guān)關(guān)系，平均而言，和非中共黨員相比，中共黨員的創(chuàng)業(yè)概率要低6%，而且，教育程度每增加一年，創(chuàng)業(yè)概率就會(huì)降低17%左右。主要原因可能是，中共黨員能夠相對(duì)容易獲得較穩(wěn)定的工作，因此不太愿意冒很大風(fēng)險(xiǎn)去創(chuàng)業(yè)[22]。上述理論也解釋了為什么受教育年限越高越不愿意去創(chuàng)業(yè)，可能的解釋是受教育程度越高的人更容易找到穩(wěn)定的工作，并降低了個(gè)人從事高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的概率[23]。

城鎮(zhèn)戶口也會(huì)降低個(gè)人創(chuàng)業(yè)的可能性，這可能與中國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)上存在的戶籍歧視有關(guān)，因?yàn)槌擎?zhèn)戶籍會(huì)幫助個(gè)人在勞動(dòng)市場(chǎng)上獲得更高收入的工作[27]。結(jié)果表明，非城鎮(zhèn)居民從事創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的概率要比城鎮(zhèn)居民低18.5%。收入的增長(zhǎng)增加了企業(yè)家創(chuàng)業(yè)所需要的資金，因此，收入的增長(zhǎng)與個(gè)人創(chuàng)業(yè)的概率呈正相關(guān)關(guān)系。具體而言，個(gè)人收入每增加1%，個(gè)人創(chuàng)業(yè)的概率就可能提高8.17%。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

通過(guò)對(duì)表3的分析可以得出以下結(jié)論，即金融規(guī)模擴(kuò)張對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的影響可能呈現(xiàn)倒”U”型，而金融多樣性則提高了個(gè)人創(chuàng)業(yè)的概率。但是只通過(guò)金融資產(chǎn)規(guī)模指標(biāo)可能還不能反映金融機(jī)構(gòu)的活躍程度，因此，本文運(yùn)用金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的倒數(shù)（1/HHI）來(lái)作為金融多樣性的指標(biāo)，并運(yùn)用系統(tǒng)的回歸方程（1），以檢驗(yàn)之前的結(jié)果是否穩(wěn)健。

表4的回歸結(jié)果表明變量findiv和findev的回歸系數(shù)分別為正，而findev的平方項(xiàng)系數(shù)則顯著為負(fù)。除了第二列變量findiv系數(shù)為負(fù)但不顯著外，都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明金融多樣性的上升顯著提高了個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率，而金融規(guī)模在擴(kuò)張初期明顯發(fā)揮了促進(jìn)個(gè)人創(chuàng)業(yè)的作用，達(dá)到一定規(guī)模后，壟斷進(jìn)一步形成，從而使得金融規(guī)模擴(kuò)張并沒(méi)有帶來(lái)個(gè)人創(chuàng)業(yè)率的提高。

（三）不同地區(qū)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)

由于不同地區(qū)金融發(fā)展?fàn)顩r以及創(chuàng)業(yè)環(huán)境的不同，很可能導(dǎo)致個(gè)人創(chuàng)業(yè)的差異，因此，有必要考察不同地區(qū)金融多樣性發(fā)展水平對(duì)企業(yè)家創(chuàng)新精神的影響。表5中1-3列是針對(duì)東部、中部以及西部地區(qū)

東部地區(qū)是指：北京、天津、河北、遼寧、山東、上海、江蘇、浙江、福建、廣東以及海南等11個(gè)省（直轄市）；中部地區(qū)是指：黑龍江、吉林、山西、河南、安徽、江西、湖北、湖南8個(gè)省份；西部地區(qū)是指：內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏以及新疆12個(gè)?。ㄖ陛犑?、自治區(qū)）。的回歸結(jié)果。變量findiv的回歸結(jié)果皆為正，都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，這說(shuō)明金融多樣性的上升顯著提高了東部、中部和西部地區(qū)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率。findev的回歸系數(shù)除中部地區(qū)顯著為正外，其他地區(qū)的回歸系數(shù)顯著為負(fù)。

第4-6列是加入其他變量的東部、中部以及西部地區(qū)的回歸結(jié)果，同樣地，findiv的回歸系數(shù)為正并通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。findev的回歸系數(shù)除第5列外皆未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明東部以及西部地區(qū)金融規(guī)模擴(kuò)張對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)率的影響并不顯著。上述發(fā)現(xiàn)說(shuō)明，金融規(guī)模擴(kuò)張可能只是強(qiáng)化了金融發(fā)展的集約邊際，但金融多樣性上升則可能促使更廣泛的群體獲得信貸和其他金融服務(wù)。

（四）工具變量估計(jì)

基于回歸方程（1）的回歸結(jié)果中，金融多樣性和金融規(guī)?？赡芘c創(chuàng)業(yè)都存在著相互影響，因此這兩個(gè)主要變量之間可能是內(nèi)生的。一個(gè)重要原因是遺漏了影響個(gè)人創(chuàng)業(yè)的重要變量，例如，個(gè)人擁有的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，創(chuàng)業(yè)者可以不用通過(guò)正規(guī)渠道獲取創(chuàng)業(yè)資金，而是通過(guò)自己的社會(huì)關(guān)系獲得創(chuàng)業(yè)啟動(dòng)資金。若事實(shí)如此，那么上述回歸結(jié)果很可能有偏且非一致。

為此，本文選用前置10年的金融多樣性與金融規(guī)模的樣本數(shù)據(jù)作為當(dāng)期主要變量的工具變量，并以工具變量來(lái)回歸方程（1）

由于數(shù)據(jù)的限制，本文是以全部金融機(jī)構(gòu)貸款占 GDP 的比例來(lái)衡量前置10年的金融規(guī)模，以四大國(guó)有銀行貸款占金融機(jī)構(gòu)貸款的比例來(lái)衡量前置 10 年的銀行集中度。。表6匯報(bào)了金融多樣性對(duì)不同地區(qū)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的Probit估計(jì)結(jié)果。結(jié)果顯示，金融多樣性顯著增加了個(gè)人從事創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的概率。除中部地區(qū)之外，金融規(guī)模對(duì)個(gè)人從事創(chuàng)業(yè)活動(dòng)概率的影響并不顯著。

五、結(jié)論

本文以2008年、2010年和2011年中國(guó)社會(huì)綜合調(diào)查的數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證研究了金融多樣性的上升對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的影響。研究發(fā)現(xiàn)，金融多樣性上升將促進(jìn)金融部門效率的提高，降低個(gè)人創(chuàng)業(yè)者進(jìn)入金融市場(chǎng)以獲取金融服務(wù)的門檻，并促進(jìn)金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的創(chuàng)新力度，以便更有利于金融行業(yè)的多樣性發(fā)展，因此，中國(guó)金融多樣性的上升顯著提升了個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率。同時(shí)，金融規(guī)模在擴(kuò)張初期明顯發(fā)揮了促進(jìn)個(gè)人創(chuàng)業(yè)的作用，達(dá)到一定規(guī)模后，壟斷進(jìn)一步形成，從而使得金融規(guī)模擴(kuò)張并沒(méi)有帶來(lái)個(gè)人創(chuàng)業(yè)概率的提高。通過(guò)對(duì)本文進(jìn)一步分地區(qū)樣本的研究表明，金融結(jié)構(gòu)要比金融規(guī)模更能促進(jìn)個(gè)人創(chuàng)業(yè)。

當(dāng)前，金融結(jié)構(gòu)單一、金融服務(wù)種類稀少以及金融壟斷是限制個(gè)人創(chuàng)業(yè)的一個(gè)重要原因。這不僅提高了創(chuàng)業(yè)者融資的難度，而且會(huì)進(jìn)一步抑制企業(yè)家的創(chuàng)新精神，因此，構(gòu)建多樣化的金融體系是提高大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的重要手段。為促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，可能要進(jìn)一步消除金融領(lǐng)域的一些歧視性壁壘，積極采用“互聯(lián)網(wǎng)+金融”等創(chuàng)新模式，以進(jìn)一步豐富現(xiàn)有金融體系，提升金融資源的配置效率，深入推動(dòng)普惠金融發(fā)展，加速我國(guó)金融體系由壟斷走向競(jìng)爭(zhēng)格局，以創(chuàng)造公平合理的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。同時(shí)，配合全面的深化金融體制改革以讓龐大的金融資產(chǎn)真正發(fā)揮促進(jìn)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的作用，讓“水”流向不同的金融層次，流向經(jīng)濟(jì)的末梢循環(huán)，以此構(gòu)建一個(gè)機(jī)構(gòu)種類多樣的金融體系。

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Abstract：

Financial diversity plays a key role in entrepreneurship， because it improves the possibility of acquiring capital. How expansion of scale and optimization of structure contained in financial diversity influence entrepreneurship is a problembased inquiry. Based on CGSS data in the year of 2008， 2010 and 2011， we conducted the empirical investigation into how financial diversity affects personal entrepreneurship. The study found that the increase of financial diversity evidently improved the possibility of entrepreneurship while the expansion of financial structure showed the opposite effect. Further study also found that optimization of structure tends to be more important than expansion of scale. This paper offers an important new perspective for understanding the “public entrepreneurship and innovation” program strongly promoted by the Chinese government under the context of “economic restructuring”. Also， it provides a useful reference for “financial deepening reform”.

Key Words： financial diversity； financial structure； financial scale； entrepreneurship

本文責(zé)任編輯：邵海