淺析整體上市對公司財務(wù)績效與公司治理的影響

左璐

摘要：近年來，我國許多國有企業(yè)在上市方式上選擇整體上市，整體上市如果運用得當(dāng)，那么將提高公司財務(wù)績效、改善公司治理情況；反之，將影響企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。因此分析其對公司的影響是極其重要的，本文針對整體上市后，公司財務(wù)績效與公司治理兩方面可能產(chǎn)生的變化進(jìn)行分析，總結(jié)了這兩方面的主要影響結(jié)果。

關(guān)鍵詞：整體上市；財務(wù)績效；公司治理

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）012-0-01

緒論

整體上市，大體是指上市子公司或母公司作為主要部分，通過一定的方式，將整個集團(tuán)的所有資產(chǎn)或者主要經(jīng)營資產(chǎn)及業(yè)務(wù)整體整合成為一體，實現(xiàn)整個集團(tuán)的打包上市，將集團(tuán)內(nèi)外資源有效結(jié)合在一起的一種行為。我國整體上市起源于2000年左右，我國國有企業(yè)管理并不完善、經(jīng)營效率不高，市場環(huán)境又需要企業(yè)擴(kuò)大發(fā)展，在這種背景，國有企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行分拆公司部分資產(chǎn)來上市，隨著國家的政策引導(dǎo)以及企業(yè)自身發(fā)展的需要，一些企業(yè)將未注入證券市場的資產(chǎn)投入進(jìn)去，實現(xiàn)資產(chǎn)保值、發(fā)展壯大。整體上市的實現(xiàn)方式，主要是先脫離原有企業(yè)控制，再進(jìn)行整體上市，方式可以通過換股吸收合并、換股重新IPO、反向收購母公司等。

一、整體上市對公司財務(wù)績效的影響

1.降低公司經(jīng)營成本

大多數(shù)企業(yè)整體上市之前，都已經(jīng)進(jìn)行了分拆上市，有可能導(dǎo)致企業(yè)重視上市的部分資產(chǎn)，重點關(guān)注上市資產(chǎn)部分的相關(guān)業(yè)務(wù)，忽視集團(tuán)其他相關(guān)業(yè)務(wù)。如果，企業(yè)集團(tuán)整體上市，將整體內(nèi)部、外部資源全注入資本市場，形成原先已上市業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)的統(tǒng)一，增強統(tǒng)一配置與規(guī)模化管理的模式，在原材料采購方面，可以統(tǒng)一進(jìn)行，能在一定程度上降低企業(yè)集團(tuán)整體的單位經(jīng)營成本，實現(xiàn)集團(tuán)生產(chǎn)線合理安排；另一方面，企業(yè)集團(tuán)的銷售網(wǎng)絡(luò)與渠道也可以統(tǒng)一集團(tuán)管理，層層分級，不會像整合前拆分管理，能夠降低公司經(jīng)營成本，還可以實現(xiàn)數(shù)據(jù)共享、加強資源內(nèi)部利用，提高盈利能力，從而影響公司財務(wù)績效。

2.降低公司財務(wù)成本

企業(yè)整體上市，集團(tuán)內(nèi)部一方如果有資金過剩，可以提供給需要資金的另一方，作為統(tǒng)一企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部公司之間的財務(wù)利息往往低于外部融資方式；集團(tuán)內(nèi)部一方如果因擴(kuò)大規(guī)模等急需融資，也可以在內(nèi)部進(jìn)行資金合理配置，資金規(guī)模增強了，降低了財務(wù)成本，有可能會進(jìn)一步影響企業(yè)營業(yè)情況、擴(kuò)寬了融資方式。同時，一些企業(yè)集團(tuán)本身就成立了內(nèi)部的財務(wù)公司，在實現(xiàn)整體上市后，更加有利于財務(wù)公司統(tǒng)一結(jié)算管理，加強管理經(jīng)營效率，降低財務(wù)融資成本，提高集團(tuán)財務(wù)績效。

3.提高公司資產(chǎn)質(zhì)量

公司整體上市之前，需要將母子公司之間股權(quán)關(guān)系簡單化，那么往往會進(jìn)行優(yōu)化公司的資產(chǎn)的過程，比如引進(jìn)機構(gòu)投資者、實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多樣化，可以一定程度上改善公司資產(chǎn)質(zhì)量。

公司整體上市之后，關(guān)聯(lián)交易的不良情況將有所改變，從而影響公司資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)劣。這是因為，分拆上市的公司，往往存在關(guān)聯(lián)交易的情況，集團(tuán)公司與上市子公司可能會通過利益輸送的方式，將上市公司的利潤轉(zhuǎn)移，危害中小股東利益，降低了上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量。通常有以下方式：一些分拆了上市的公司將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離出來上市，而集團(tuán)剩下的資產(chǎn)盈利能力較低，控股股東將分拆上市的公司與集團(tuán)其他子公司進(jìn)行產(chǎn)品交易，價格完全有內(nèi)部協(xié)商，以達(dá)到粉飾上市公司業(yè)績的目的，虛增上市公司利潤，表面上公司資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)；一些分拆上市公司的控股股東為了集團(tuán)其他公司資金問題，通過已上市公司來間接融資，造成分拆上市公司負(fù)債程度過高，影響資產(chǎn)質(zhì)量。一旦集團(tuán)整體上市，對于控股股東而言，這些方式將沒有任何利益而言，打消其關(guān)聯(lián)交易的思維方式，從集團(tuán)整體利益出發(fā)，也不會損害中小股東利益，更重要的是，企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)較分拆上市之前，具有一定的合理性。

同時，整體上市后，如果大股東以增發(fā)形式實現(xiàn)整體上市，上市公司的凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)都將有所增發(fā)，一般情況下資產(chǎn)負(fù)債率將有所降低，有利于改善上市公司的資本結(jié)構(gòu)，其未來的融資能力將不斷增強。

二、整體上市對公司治理的影響

整體上市會產(chǎn)生股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，而公司治理受股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。如果分拆上市公司存在“一股獨大”的情況，控股股東股權(quán)份額較高，那么，整體上市后，由于新股發(fā)行或者引入機構(gòu)投資者等等情況，股權(quán)結(jié)構(gòu)或許會發(fā)生改變，可能不存在“一股獨大”的情況，控股股東由單一模式轉(zhuǎn)換為多元化模式，股東之間互相制衡的關(guān)系將改善公司治理情況，特別是在我國特殊背景環(huán)境下，一些國有企業(yè)集團(tuán)整體上市之后，國有占股份額降低，股權(quán)結(jié)構(gòu)多樣化，能夠得到多方面的監(jiān)督，有利于實現(xiàn)政企分開，形成股東會、董事會、管理層之間相互制衡的良好的公司治理結(jié)構(gòu)。但是，如果在整體上市后，產(chǎn)權(quán)實現(xiàn)了多樣化，股權(quán)卻過度分散，股東會的公司監(jiān)管力度就會減弱，這樣的治理結(jié)構(gòu)也不完善，不能形成良好的激勵機制，也無法提高公司盈利能力、經(jīng)營效率。所以，整體上市后對企業(yè)集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)影響較大，應(yīng)當(dāng)審慎進(jìn)行分析，對變化后的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行預(yù)估，作出有利于企業(yè)發(fā)展的方案。

三、結(jié)語

整體上市是一項重大的資本運作事項，它從各個方面影響著公司業(yè)績。本文重點分析了整體上市后對公司財務(wù)績效和公司治理兩方面的影響，認(rèn)為整體上市后會一定程度上降低公司經(jīng)營成本、財務(wù)成本，提高企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，提升企業(yè)財務(wù)績效；整體上市也會影響公司治理情況，根據(jù)公司股權(quán)機構(gòu)的變化，良好的結(jié)構(gòu)就會提升公司治理情況，不合理的結(jié)構(gòu)就會降低公司治理水平。

作者簡介：左 璐（1989-），女，漢族，四川綿陽人，會計，助理會計師，研究生，主要從事公司財務(wù)研究。