政府補(bǔ)助企業(yè)的主要?jiǎng)訖C(jī)研究

黃翔+黃鵬翔

摘 要：上市公司獲得的政府補(bǔ)助數(shù)額巨大且逐年增長(zhǎng)，引起了廣泛的質(zhì)疑，而現(xiàn)有研究對(duì)政府補(bǔ)助企業(yè)的動(dòng)機(jī)尚無(wú)一致的結(jié)論?；诶硇越?jīng)濟(jì)人理論，考慮制度更改和環(huán)境變化的影響，以2007—2015年我國(guó)上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)政府補(bǔ)助企業(yè)的主要?jiǎng)訖C(jī)，結(jié)果表明：政府補(bǔ)助企業(yè)的主要?jiǎng)訖C(jī)在于擴(kuò)大就業(yè)和幫助上市公司“保牌”，最終目的是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；而增加稅收和幫助上市公司達(dá)到配股要求不是政府補(bǔ)助企業(yè)主要考慮的因素，也沒(méi)有明顯證據(jù)證明國(guó)有企業(yè)比民營(yíng)企業(yè)更容易獲得政府補(bǔ)助。應(yīng)完善資本市場(chǎng)退市制度，加強(qiáng)對(duì)政府補(bǔ)助的審批和監(jiān)管，提高政府補(bǔ)助的資源配置效率，并積極引導(dǎo)政府補(bǔ)助發(fā)揮更好的社會(huì)效益。

關(guān)鍵詞：政府補(bǔ)助；就業(yè)；保牌；配股；稅收貢獻(xiàn)；盈余管理；退市制度；政府干預(yù)

中圖分類(lèi)號(hào)：F123.15；F276.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-8131（2017）03-0106-11

一、引言

政府是否應(yīng)該干預(yù)經(jīng)濟(jì)、應(yīng)在多大程度上干預(yù)經(jīng)濟(jì)主體的行為，一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的重點(diǎn)領(lǐng)域之一。實(shí)踐中，對(duì)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)助是政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)常用的重要手段之一（孔東民 等，2013）。政府出于國(guó)家安全、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加就業(yè)、保護(hù)特定行業(yè)或企業(yè)等目標(biāo)的需要，廣泛地使用各種財(cái)政補(bǔ)貼項(xiàng)目干預(yù)市場(chǎng)和企業(yè)活動(dòng)。在我國(guó)，由于政治錦標(biāo)賽體制的存在（周黎安，2004，2007；劉劍雄，2008），各級(jí)政府官員受到很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效激勵(lì)，有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)運(yùn)用政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)的決策行為進(jìn)行直接或間接的干預(yù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)上市公司中受政府補(bǔ)助公司占比和政府補(bǔ)助占資產(chǎn)比重均呈現(xiàn)逐漸上升趨勢(shì)。2002年到2004年間，每年僅有四成左右的上市公司獲得政府補(bǔ)助，補(bǔ)助金額平均為四百多萬(wàn)元（唐清泉 等，2007）；2007年到2010年，每年獲得政府補(bǔ)助的上市公司在六成以上，平均補(bǔ)助金額超過(guò)兩千六百多萬(wàn)元（步丹璐 等，2012）；而到了2011年后，每年有超過(guò)九成的上市公司獲得政府補(bǔ)助，且補(bǔ)助金額平均達(dá)到四千多萬(wàn)元。這對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)是一筆很可觀(guān)的收入，對(duì)于政府來(lái)說(shuō)則是一筆不小的支出。

企業(yè)能否獲得政府補(bǔ)助、獲得數(shù)量的多少，受很多因素的影響。很多上市公司在年報(bào)中沒(méi)有明確說(shuō)明政府補(bǔ)助的理由、性質(zhì)，使得政府補(bǔ)助的合理性和有效性遭到懷疑（孔東民 等，2013；肖興志 等，2014a）。質(zhì)疑者認(rèn)為，很多政府補(bǔ)助是政府為了提高政績(jī)而對(duì)上市公司進(jìn)行盈余管理，協(xié)助企業(yè)粉飾業(yè)績(jī)，達(dá)到監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)要求（陳曉 等，2001；陳運(yùn)森 等，2009）；政府補(bǔ)助會(huì)干擾市場(chǎng)機(jī)制的正常運(yùn)作，導(dǎo)致資源錯(cuò)配和浪費(fèi)，極易形成資本市場(chǎng)中的逆向淘汰，扭曲市場(chǎng)的生態(tài)結(jié)構(gòu)；對(duì)于企業(yè)而言，政府補(bǔ)助很可能導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新能力減弱和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)弱化。據(jù)筆者粗略統(tǒng)計(jì)，從2011年開(kāi)始，每年質(zhì)疑政府補(bǔ)助的文章達(dá)到四十篇以上，且呈上升趨勢(shì)；一些全國(guó)政協(xié)委員也建言應(yīng)規(guī)范政府補(bǔ)助行為（吳文彪 等，2012）。我國(guó)政府對(duì)企業(yè)數(shù)額龐大的補(bǔ)助也引起了國(guó)外的注意，歐盟、美國(guó)等專(zhuān)門(mén)搜集各類(lèi)網(wǎng)站中關(guān)于中國(guó)地方政府稅收優(yōu)惠等補(bǔ)貼政策的證據(jù)，擬對(duì)我國(guó)進(jìn)行反補(bǔ)貼調(diào)查（孫韶華，2011），比如2013年歐盟啟動(dòng)“鋼鐵行動(dòng)”指認(rèn)中國(guó)鋼鐵企業(yè)受到政府補(bǔ)助（鄧瑤，2013）。

由于我國(guó)證券市場(chǎng)及其制度建設(shè)落后于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，早期研究大多認(rèn)為我國(guó)政府補(bǔ)助企業(yè)的動(dòng)機(jī)是負(fù)面的。比較有代表性的是陳曉和李靜（2001）的研究，他們研究了1997—1999年上市公司的所得稅稅率、配股和保牌動(dòng)機(jī)、地區(qū)因素、行業(yè)因素、股權(quán)構(gòu)成等與政府補(bǔ)助的關(guān)系，認(rèn)為地方政府補(bǔ)助上市公司的目的是為了保住寶貴的殼資源和幫助其在資本市場(chǎng)籌集更多的資金。Chen等（2008）的研究也得出類(lèi)似的結(jié)論。針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)于2001年3月15日發(fā)布了新的配股規(guī)定，要求配股的企業(yè)需要扣除非經(jīng)常性損益的貢獻(xiàn)，導(dǎo)致地方政府通過(guò)政府補(bǔ)助的方式使上市公司獲得配股資格的難度加大。因此，唐清泉和羅黨論（2007）對(duì)2002—2004年我國(guó)上市公司的研究表明，政府補(bǔ)助企業(yè)的主要?jiǎng)訖C(jī)不再是幫助上市公司在資本市場(chǎng)配股融資，而主要是基于社會(huì)目標(biāo)。

后來(lái)的很多研究得出了不同的結(jié)論。如陳運(yùn)森和朱松（2009）基于決策理論模型對(duì)2001—2006年上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，政府會(huì)基于企業(yè)的社會(huì)責(zé)任、企業(yè)的重要程度、政府自身的財(cái)政實(shí)力、補(bǔ)貼政策的持續(xù)性等因素對(duì)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，幫助上市公司進(jìn)行盈余管理也是政府補(bǔ)助的主要?jiǎng)訖C(jī)，即政府有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)幫助企業(yè)扭虧。孔東民等（2013）的研究也得到類(lèi)似結(jié)論，他們對(duì)2001—2010 年上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)有盈余管理需求時(shí)均會(huì)獲得較高補(bǔ)貼。王紅建等（2014）對(duì)2007—2011年我國(guó)滬深兩市A 股非金融類(lèi)上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)會(huì)通過(guò)負(fù)向盈余操縱來(lái)獲得政府更多的補(bǔ)助，而政府為了抵御金融危機(jī)也更傾向于扶持這些企業(yè)。

很多研究發(fā)現(xiàn)與政府關(guān)系的密切程度也會(huì)顯著影響企業(yè)所獲得的政府補(bǔ)助?？讝|民和李天賞（2014）研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)整體上比民營(yíng)企業(yè)獲得了更多的政府補(bǔ)助；郭劍花和杜興強(qiáng)（2011）以2004—2008年民營(yíng)上市公司為樣本的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，民營(yíng)企業(yè)與政府的政治聯(lián)系與所獲得的政府補(bǔ)助有正向關(guān)系，余明桂等（2010）的研究也有類(lèi)似的結(jié)論；韓超（2014）的研究表明，地方政府更傾向于向非中央國(guó)有企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼。還有一些研究的觀(guān)點(diǎn)則比較折中。肖興志和王伊攀（2014b）對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)54家上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，政府在選擇補(bǔ)貼對(duì)象和補(bǔ)貼程度時(shí)兼有促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新和協(xié)助企業(yè)粉飾業(yè)績(jī)兩種動(dòng)機(jī)，并不是單純偏取其一。Wang等（2014）建立系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型分析政府補(bǔ)貼對(duì)中國(guó)循環(huán)再造業(yè)發(fā)展的影響，結(jié)果表明各種補(bǔ)貼具有不同的激勵(lì)目標(biāo)和特點(diǎn)。

毋庸諱言，很多證據(jù)顯示，在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不完善、補(bǔ)貼過(guò)程不透明的情況下，確實(shí)存在質(zhì)疑者所說(shuō)的問(wèn)題。那么這些問(wèn)題是普遍現(xiàn)象嗎？從整體上看，政府是如何做出補(bǔ)助選擇的？它補(bǔ)助企業(yè)的主要目的是什么？現(xiàn)有研究尚無(wú)一致的結(jié)論（孔東民 等，2013；陳運(yùn)森 等，2009；胡榮才 等，2014），而且相關(guān)研究主要關(guān)注政府對(duì)上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)，忽視了政府增加就業(yè)和稅收等方面的動(dòng)機(jī)。有鑒于此，本文基于理性經(jīng)濟(jì)人等相關(guān)理論對(duì)政府補(bǔ)助企業(yè)的可能動(dòng)機(jī)進(jìn)行探討，并以2007—2015年我國(guó)上市公司為研究樣本本研究選擇這個(gè)時(shí)間窗口主要基于制度變更影響的考慮，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則于2007年1月1日起在我國(guó)上市公司中執(zhí)行，對(duì)政府補(bǔ)助的核算口徑、計(jì)量基礎(chǔ)、會(huì)計(jì)事項(xiàng)處理方法和會(huì)計(jì)科目等都有變化，因此2007年之后與之前的政府補(bǔ)助數(shù)據(jù)不具有可比性。，檢驗(yàn)我國(guó)政府補(bǔ)助企業(yè)的主要目的，進(jìn)而為進(jìn)一步處理好政府與企業(yè)的關(guān)系以及政府的角色定位提供經(jīng)驗(yàn)依據(jù)，也為政府優(yōu)化有關(guān)補(bǔ)助政策提供參考。

二、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

政府可能會(huì)基于多種目的對(duì)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)助，企業(yè)所獲得的政府補(bǔ)助也名目繁多，有些企業(yè)甚至可以得到57種不同的政府補(bǔ)助（鄭旺，2013）。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，政府補(bǔ)助名目累計(jì)多達(dá)數(shù)百種，除了籠統(tǒng)的財(cái)政補(bǔ)助、撥款、扶持資金、貼息和針對(duì)各種各樣產(chǎn)品項(xiàng)目的補(bǔ)助之外，還有名目繁多的各種獎(jiǎng)勵(lì)。雖然政府補(bǔ)助名目繁多，標(biāo)稱(chēng)目的多樣，但筆者認(rèn)為政府在給予企業(yè)補(bǔ)助時(shí)遵循理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，即理性地追求自己的利益最大化。在強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與財(cái)政收入增加的晉升考核激勵(lì)下，各地、各級(jí)政府有一個(gè)共同的目標(biāo)，就是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，各級(jí)政府有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)通過(guò)各種手段刺激地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以提高自己的政績(jī)。

首先，就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是緊密聯(lián)系在一起的，特別是對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)人口大國(guó)來(lái)說(shuō)，就業(yè)是政府所需要考慮的重要方面。比如次貸危機(jī)引起的全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大沖擊，其間“保就業(yè)、促增長(zhǎng)”成為政府要首先考慮的問(wèn)題，政府也出臺(tái)了很多刺激經(jīng)濟(jì)的政策，政府補(bǔ)助就是其中的重要手段之一。政府考察企業(yè)對(duì)地區(qū)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)程度的非常重要的指標(biāo)就是就業(yè)容量，即在相同的效益和規(guī)模下所容納的就業(yè)人數(shù)。同時(shí)，相比于企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)這些評(píng)價(jià)指標(biāo)，就業(yè)更加穩(wěn)定和容易預(yù)測(cè)，政府更容易作出判斷。因此，政府對(duì)于就業(yè)容量大的企業(yè)有“天生的好感”，更可能給予這些企業(yè)更多的政府補(bǔ)助。由此提出假設(shè)H1：企業(yè)的就業(yè)容量越大，越容易獲得政府補(bǔ)助。

其次，稅收象征著政府的財(cái)權(quán)和資源支配權(quán)，稅收越多，政府能使用的資金越多，政績(jī)?cè)胶?。特別是在分稅制改革后，地方政府除了運(yùn)用各種手段向中央各部委要項(xiàng)目要資金外（王仕軍，2005；安體富，2007；王宏，2013），提高當(dāng)?shù)氐亩愂帐杖氤蔀樘岣叩胤截?cái)政收入的重要來(lái)源。上市公司通常規(guī)模較大，稅收也很可觀(guān)，而且相比于其他企業(yè)更容易監(jiān)管。地方政府除通過(guò)常規(guī)的稅收監(jiān)管外，也通過(guò)政府補(bǔ)助來(lái)誘導(dǎo)上市公司多納稅。對(duì)于申報(bào)政府補(bǔ)助的企業(yè)，可能會(huì)明里暗里要求企業(yè)需要提高或達(dá)到一定的稅收數(shù)額。從某種程度來(lái)說(shuō)，政府與企業(yè)達(dá)成共贏，政府給予企業(yè)補(bǔ)貼，而企業(yè)上繳稅收，形成“良性循環(huán)”。同時(shí)，由于體制和現(xiàn)實(shí)的限制，政府對(duì)獲得補(bǔ)助的企業(yè)不能實(shí)施有效的監(jiān)督，相對(duì)而言，政府對(duì)上市公司的稅收貢獻(xiàn)更容易監(jiān)控，也是可以要求企業(yè)必須達(dá)到的。因此，政府可以通過(guò)企業(yè)的稅收來(lái)衡量企業(yè)的優(yōu)劣和貢獻(xiàn)，對(duì)于稅收貢獻(xiàn)小的企業(yè)政府可以不給予補(bǔ)助，而且不必使用復(fù)雜且難于實(shí)施的監(jiān)督和考核程序。由此提出假設(shè)H2：企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)越高，越容易獲得政府補(bǔ)助。

最后，對(duì)很多地方政府而言，上市公司的數(shù)量是政績(jī)追求中的一張“王牌”，保上市公司既是一項(xiàng)面子工程，更是一項(xiàng)政績(jī)工程。當(dāng)上市公司出現(xiàn)困難時(shí)，地方政府經(jīng)常會(huì)施以援手。由于退市制度不完善、新股發(fā)行注冊(cè)制尚未成行，殼資源依然是炙手可熱的資源，對(duì)于發(fā)生虧損瀕臨退市的上市公司，地方政府為了能夠保住所在地寶貴的殼資源，會(huì)運(yùn)用各種手段給這些公司提供大面積的政府補(bǔ)助（陳運(yùn)森 等，2009；Aharony at al，2000），對(duì)這些企業(yè)進(jìn)行“輸血”，使他們能“脫帽摘星”“起死回生”。特別是在金融危機(jī)期間，很多企業(yè)出現(xiàn)盈利下滑甚至大面積虧損狀態(tài)，政府更有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余操縱（Strobl，2013）。同時(shí)，地方政府還可能幫助上市公司從資本市場(chǎng)上融資。從地區(qū)資本流入流出的角度分析，只要地方政府能夠幫助上市公司從資本市場(chǎng)上獲得更多資本，對(duì)實(shí)現(xiàn)本地區(qū)凈資本流入就是有利的，這些流入的資本會(huì)增加本地投資（唐清泉 等，2007）。所以，對(duì)于業(yè)績(jī)達(dá)不到增發(fā)、配股等再融資條件的上市公司，地方政府也可能會(huì)幫助企業(yè)粉飾業(yè)績(jī)，以達(dá)到監(jiān)管要求，并能向市場(chǎng)傳遞“光環(huán)”信號(hào)（郭曉丹 等，2011），將其他地區(qū)的資金吸引到本地區(qū)（陳曉 等，2001）。另外，Chen等（2008）認(rèn)為，在中國(guó)進(jìn)行盈余管理不只是企業(yè)的決策，地方政府和上市公司因從股市獲取更多資本的共同利益而達(dá)成合謀，地方政府通過(guò)提供補(bǔ)助幫助企業(yè)進(jìn)行盈余管理以達(dá)到中央政府的監(jiān)管要求。由此提出假設(shè)H3：在保牌、配股邊緣的上市公司更容易獲得政府補(bǔ)助。

三、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文所用樣本的時(shí)間區(qū)間為2007—2015年，面板數(shù)據(jù)來(lái)源于兩個(gè)方面：一是經(jīng)審計(jì)的上市公司公布的年報(bào)，二是CSMAR國(guó)泰安金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)。先通過(guò)數(shù)據(jù)庫(kù)獲得數(shù)據(jù)，然后與年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行比對(duì)，以保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。在具體的樣本選擇上，為保證數(shù)據(jù)的可比性和完整性，根據(jù)如下原則剔除一些樣本：（1）上市公司必須是2006年之前上市的，以保證研究樣本都有上一年的政府補(bǔ)助數(shù)據(jù)；（2）剔除在研究窗口內(nèi)退市的上市公司樣本對(duì)于在研究窗口內(nèi)發(fā)生重大兼并重組且實(shí)際控制人、主營(yíng)業(yè)務(wù)和公司名稱(chēng)發(fā)生根本性改變的公司，相當(dāng)于原公司已退市，各年度之間的數(shù)據(jù)已不具備可比性，也一并剔除。；（3）剔除上市公司公布的員工人數(shù)少于200人的樣本（曾慶生 等，2006；唐清泉 等，2007）作為一個(gè)上市公司，必須有一定數(shù)量的人以維持公司的日常運(yùn)轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)也顯示，所公布的人數(shù)太少的公司，要么是已經(jīng)在走破產(chǎn)程序名存實(shí)亡即將退市的公司；要么是后面還有強(qiáng)大的母公司支持的子公司，其公布的員工人數(shù)和其實(shí)際起作用的員工人數(shù)有很大差距。為保證數(shù)據(jù)可比性，這些公司需剔除掉。；（4）剔除上下兩個(gè)極端值和最終控制人不詳?shù)臉颖?；?）剔除金融類(lèi)公司。

經(jīng)過(guò)篩選后，每年共有1 038個(gè)有效樣本，其中有348家民營(yíng)企業(yè)，690家國(guó)有企業(yè)。為了克服離群值的影響，采用Stata14.0軟件對(duì)主要變量進(jìn)行了Winsorized縮尾處理。

2.變量選擇與說(shuō)明

（1）被解釋變量：企業(yè)當(dāng)年所獲得的政府補(bǔ)助。由于相同數(shù)額的政府補(bǔ)助對(duì)于不同規(guī)模的公司來(lái)說(shuō)意義是不同的，因此本文參照唐清泉和羅黨論（2007）的研究，采用政府補(bǔ)助與企業(yè)當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值來(lái)消除公司規(guī)模的影響。政府補(bǔ)助的數(shù)據(jù)來(lái)自上市公司年報(bào)中計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助科目。

（2）解釋變量：一是企業(yè)的就業(yè)容量，用員工相對(duì)比例（每萬(wàn)元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的員工人數(shù)）來(lái)衡量，該變量數(shù)值越大，上市公司的就業(yè)容量越大；二是企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)，用稅收相對(duì)比例（稅收總額與企業(yè)總資產(chǎn)的比值）來(lái)衡量；三是政府對(duì)企業(yè)的盈余管理，用是否有保牌動(dòng)機(jī)和是否有配股動(dòng)機(jī)來(lái)衡量，參照唐清泉和羅黨論（2007）的研究，上市公司處于盈虧臨界點(diǎn)附近和再融資規(guī)定點(diǎn)附近1%區(qū)間，即凈資產(chǎn)收益率在-1%～1%和6%～7%區(qū)間時(shí)，政府有對(duì)上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)根據(jù)《證券法》《公司法》以及深交所和上交所的《股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，上市公司連續(xù)三年虧損將被暫停上市，若繼續(xù)虧損將“失殼”；上市公司增發(fā)股票，需滿(mǎn)足最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度ROE≥6%的要求。。

（3）控制變量：一是企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)，政府對(duì)于國(guó)有企業(yè)可能會(huì)給予更多補(bǔ)助，國(guó)有企業(yè)也比較容易獲得審批通過(guò)，在獲得政府補(bǔ)助方面具有先天優(yōu)勢(shì)唐清泉和羅黨論（2007）認(rèn)為地方政府對(duì)中央政府控股的企業(yè)可以施加的影響不大，所以剔除了中央控股的上市公司樣本；本文把政府補(bǔ)助作為整體來(lái)看待，并不區(qū)分補(bǔ)助是來(lái)自地方政府還是中央政府，沒(méi)有剔除中央控股企業(yè)。；二是企業(yè)上一年獲得的政府補(bǔ)助其中2007年上一年的政府補(bǔ)助是2006年的政府補(bǔ)助，雖然2006年和2007年在處理政府補(bǔ)助核算方面不同，但該變量考察的是企業(yè)是否獲得了政府補(bǔ)助，而不考察獲得多少，因此變量的取值不受影響。，因?yàn)檎a(bǔ)助通常具有連續(xù)性；三是股權(quán)集中度，用控股股東持股比例衡量，股權(quán)集中度有可能會(huì)弱化政府補(bǔ)助的作用，從而影響到政府補(bǔ)助；四是負(fù)債比例，企業(yè)的負(fù)債率較高，說(shuō)明其財(cái)務(wù)狀況存在著困難或者有較高的投資機(jī)會(huì)，從而政府會(huì)提高或降低對(duì)該企業(yè)的補(bǔ)助；五是資產(chǎn)規(guī)模，規(guī)模較大的企業(yè)，信用、財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況通常較好，也更有可能獲得政府的補(bǔ)助。此外，考慮到每個(gè)行業(yè)和年度的異質(zhì)性，應(yīng)允許每個(gè)行業(yè)和年度在模型中擁有不同的截距項(xiàng)，其中行業(yè)按照上市公司的行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分，年度按照上市公司的會(huì)計(jì)年度進(jìn)行劃分。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

對(duì)相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析表明（見(jiàn)表2），國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助比例基本相同，民營(yíng)企業(yè)的員工相對(duì)比例和稅收相對(duì)比例均比國(guó)有企業(yè)高。在進(jìn)行模型的回歸分析前，為防止變量之間的多重共線(xiàn)性問(wèn)題，先進(jìn)行變量之間的相關(guān)性檢驗(yàn)（見(jiàn)表3），結(jié)果表明各變量之間沒(méi)有很強(qiáng)的相關(guān)性，不會(huì)導(dǎo)致變量之間的多重共線(xiàn)性，可以同時(shí)納入回歸方程。在解釋變量中，員工相對(duì)比例、稅收相對(duì)比例和保牌動(dòng)機(jī)與政府補(bǔ)助比例相關(guān)系數(shù)較大，且在5%水平上顯著；而配股動(dòng)機(jī)與政府補(bǔ)助比例相關(guān)系數(shù)較小，且不顯著。

表4給出了總體樣本的回歸結(jié)果，作為參照，分別給出了混合OLS、FE和RE的估計(jì)結(jié)果一般來(lái)說(shuō)，采用哪種模型比較合適需要檢驗(yàn)，通過(guò)Hausman檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)E模型優(yōu)于混合OLS模型和RE模型，但從回歸結(jié)果上來(lái)看，在這三種模型下，主要解釋變量的系數(shù)及其顯著性未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。。

從解釋變量看：（1）代表企業(yè)就業(yè)容量的員工相對(duì)比例與政府補(bǔ)助比例高度正相關(guān)，且在1%水平上顯著，說(shuō)明政府在給企業(yè)補(bǔ)助時(shí)，就業(yè)是其主要考慮的因素之一，就業(yè)容量較大的上市公司較容易獲得政府補(bǔ)助，假設(shè)1得到驗(yàn)證。（2）衡量企業(yè)稅收貢獻(xiàn)的稅收相對(duì)比例與政府補(bǔ)助比例沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明稅收不是政府補(bǔ)助企業(yè)時(shí)主要考慮的因素，假設(shè)2沒(méi)有得到驗(yàn)證。其原因，一方面是由于稅收貢獻(xiàn)較高的企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)狀況較好，獲得更多政府補(bǔ)助的動(dòng)機(jī)相對(duì)較弱；另一方面是由于政府補(bǔ)助屬于政府支出，而稅收是政府收入，收入與支出的政府管理者往往是不同的，決定政府補(bǔ)助支出的管理者可能并不會(huì)首先考慮企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)。（3）在代表企業(yè)盈余管理的保牌動(dòng)機(jī)和配股動(dòng)機(jī)中，保牌動(dòng)機(jī)與政府補(bǔ)助比例在1%顯著性水平上顯著正相關(guān)，而配股動(dòng)機(jī)則并沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明保住本地上市公司的“殼”資源是政府補(bǔ)助企業(yè)的主要?jiǎng)訖C(jī)之一這與唐清泉和羅黨論（2007）對(duì)2002—2004年地方政府補(bǔ)助的研究結(jié)論不同，而與陳曉和李靜（2001）對(duì)1997—1999年地方政府補(bǔ)助的研究結(jié)論一致。，而隨著政策的改變和監(jiān)管的加強(qiáng)，政府幫助上市公司達(dá)到配股要求的盈余管理已不是普遍現(xiàn)象，因此假設(shè)3部分得到了驗(yàn)證。實(shí)際上，幫助上市公司保牌還可以解決就業(yè)問(wèn)題，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此，幫助上市公司保牌的最終動(dòng)機(jī)還是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

從控制變量來(lái)看：（1）上一年政府補(bǔ)助與政府補(bǔ)助比例高度正相關(guān)，說(shuō)明政府補(bǔ)助確實(shí)具有連續(xù)性。一方面，能獲得政府補(bǔ)助的企業(yè)一般是能滿(mǎn)足政府補(bǔ)助要求的，而政府補(bǔ)助申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)一般不會(huì)有很明顯的變更，所以獲得政府補(bǔ)助的企業(yè)有很大可能在下一年度也獲得政府補(bǔ)助。另一方面，前一年度獲得政府補(bǔ)助的上市公司，清楚申請(qǐng)政府補(bǔ)助的流程和規(guī)則，與發(fā)放政府補(bǔ)助的相關(guān)部門(mén)和人員關(guān)系較緊密，更容易獲得政府補(bǔ)助的審批通過(guò)。因此保持與地方政府的密切關(guān)系，有助于企業(yè)獲得政府補(bǔ)助。（2）負(fù)債比例與政府補(bǔ)助比例顯著正相關(guān)。這是由于高負(fù)債的企業(yè)，一方面表現(xiàn)為有較多的投資機(jī)會(huì)，政府有動(dòng)機(jī)給予補(bǔ)助；另一方可能正面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境，政府有動(dòng)機(jī)向其伸出援手；而且高負(fù)債的企業(yè)往往有政治關(guān)聯(lián)背景，較易得到更多的政府補(bǔ)助。（3）資產(chǎn)規(guī)模的系數(shù)為負(fù)，表明規(guī)模越大的上市公司所得到的政府補(bǔ)助越少，但其在FE模型下并不顯著。此外，股權(quán)集中度和企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的系數(shù)均不顯著。

為了檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)定性，分別對(duì)國(guó)有企業(yè)樣本和民營(yíng)企業(yè)樣本進(jìn)行了檢驗(yàn)（見(jiàn)表5、表6）。在解釋變量中，主要解釋變量員工相對(duì)比例、保牌動(dòng)機(jī)的系數(shù)仍然顯著為正，而配股動(dòng)機(jī)的系數(shù)仍然不顯著，主要結(jié)果并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。這一方面說(shuō)明了本文結(jié)論具有可靠性，另一方面也表明沒(méi)有明顯證據(jù)證明國(guó)有企業(yè)比民營(yíng)企業(yè)更容易獲得政府補(bǔ)助。

五、結(jié)論與討論

現(xiàn)有的研究對(duì)于政府補(bǔ)助企業(yè)的動(dòng)機(jī)尚無(wú)一致的結(jié)論，甚至是相反的。本文以理性經(jīng)濟(jì)人作為立論起點(diǎn)，把政府補(bǔ)助企業(yè)看作其追求收益最大化的行為，從整體上分析政府補(bǔ)助的主要?jiǎng)訖C(jī)，并以我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后的2007—2015年上市公司為研究樣本進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明，盡管政府補(bǔ)助名目繁多、標(biāo)稱(chēng)目的多樣，但從整體上看我國(guó)政府補(bǔ)助上市公司的主要?jiǎng)訖C(jī)在于：一是擴(kuò)大就業(yè)以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。不管是總樣本還是所有權(quán)分樣本，代表企業(yè)就業(yè)容量的員工相對(duì)比例與政府補(bǔ)助比例顯著正相關(guān)，說(shuō)明“保就業(yè)、促增長(zhǎng)”是政府補(bǔ)助企業(yè)的主要目的之一。二是幫助上市公司保牌，其最終目的還是維持就業(yè)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。代表保牌動(dòng)機(jī)的變量與政府補(bǔ)助比例顯著正相關(guān)，表明由于上市公司對(duì)地方經(jīng)濟(jì)的影響巨大，在上市公司處于危險(xiǎn)狀態(tài)時(shí)政府有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)對(duì)企業(yè)施以援手；但代表配股動(dòng)機(jī)的變量與政府補(bǔ)助比例無(wú)顯著相關(guān)性，說(shuō)明隨著政策和制度的變化，幫助上市公司達(dá)到配股要求已不是政府補(bǔ)助企業(yè)的主要目的。此外，研究還發(fā)現(xiàn)，上一年獲得政府補(bǔ)助的企業(yè)更容易獲得政府補(bǔ)助，說(shuō)明與政府保持密切的關(guān)系有利于企業(yè)獲得政府補(bǔ)助；代表企業(yè)稅收貢獻(xiàn)的稅收相對(duì)比例與政府補(bǔ)助比例沒(méi)有顯著的相關(guān)性，說(shuō)明稅收不是政府補(bǔ)助企業(yè)主要考慮的因素；同時(shí)，也沒(méi)有明顯證據(jù)證明國(guó)有企業(yè)比民營(yíng)企業(yè)更容易獲得政府補(bǔ)助。

上述研究結(jié)論對(duì)政府處理好與企業(yè)的關(guān)系、優(yōu)化政府補(bǔ)助政策提供了重要啟示：

第一，完善資本市場(chǎng)退市制度，提高政府補(bǔ)助的資源配置效率。每年上市公司年報(bào)公開(kāi)的前后是政府補(bǔ)助企業(yè)動(dòng)機(jī)受質(zhì)疑最多的時(shí)候，因?yàn)榻?jīng)?？梢钥吹秸疄榱恕氨ぁ倍o予上市公司補(bǔ)助的例子。有研究發(fā)現(xiàn)A股有不少上市公司是靠著大量的政府補(bǔ)助而賴(lài)在資本市場(chǎng)上的“僵尸企業(yè)”（吳黎華 等，2016）。這些“僵尸企業(yè)”之所以能借助政府補(bǔ)助賴(lài)在資本市場(chǎng)，是因?yàn)槲覈?guó)上市公司退出制度還存在較大缺陷，退市機(jī)制尚不健全，使得這些企業(yè)能通過(guò)政府的幫助用“報(bào)表重組”的方法來(lái)規(guī)避退市制度。然而，政府的幫助并沒(méi)有從根本上提升公司的經(jīng)營(yíng)能力，反而造成了績(jī)差公司“該退不退”或“退而不出”的現(xiàn)象，助長(zhǎng)了市場(chǎng)的投機(jī)炒作行為，也使政府補(bǔ)助受到廣泛的質(zhì)疑。因此，應(yīng)盡快完善資本市場(chǎng)退市制度，進(jìn)而提高政府補(bǔ)助的資源配置效率。

第二，加強(qiáng)對(duì)政府補(bǔ)助的審批和監(jiān)管。除了一些出口退稅、行業(yè)優(yōu)惠等普遍適用于所有企業(yè)的補(bǔ)助政策外，大部分政府補(bǔ)助的審批和發(fā)放是比較隨意的，政府有較大的空間控制補(bǔ)助的額度和投向，容易導(dǎo)致“尋租”行為。跟政府關(guān)系密切的企業(yè)，即使事實(shí)上達(dá)不到獲得政府補(bǔ)助的要求，也可以通過(guò)美化審批報(bào)告等手段來(lái)獲得補(bǔ)助。政府也沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行監(jiān)管，使審批流程流于形式。

第三，積極引導(dǎo)政府補(bǔ)助發(fā)揮更好的社會(huì)效益。上市公司繳納的稅收越多，其社會(huì)效益越是明顯，因?yàn)槠髽I(yè)提供的稅收是地方財(cái)政收入的主要部分，對(duì)于政府提供公共產(chǎn)品、滿(mǎn)足居民福利的意義重大（唐清泉 等，2007）。但是研究結(jié)果表明，稅收貢獻(xiàn)并不是政府補(bǔ)助企業(yè)考慮的主要因素，因此需進(jìn)一步促進(jìn)和加強(qiáng)政府補(bǔ)助的社會(huì)效益發(fā)揮。

本文研究結(jié)發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助企業(yè)的動(dòng)機(jī)受制度變更和環(huán)境變化的影響很大，具有明顯的時(shí)效性，這也提醒相關(guān)研究者應(yīng)根據(jù)制度和環(huán)境的變化來(lái)選擇合適的研究區(qū)間。本文從整體上研究政府補(bǔ)助的動(dòng)機(jī)，但是政府補(bǔ)助種類(lèi)繁多，要求各異，目的不同，對(duì)其進(jìn)行總括有一定的難度，肯定還有其他因素未考慮在內(nèi)，后續(xù)研究可以根據(jù)企業(yè)所獲得的政府補(bǔ)助項(xiàng)目明細(xì)來(lái)追蹤政府補(bǔ)助的動(dòng)機(jī)并進(jìn)行細(xì)化。同時(shí)，政府補(bǔ)助也涉及不同的政府部門(mén)、不同的行業(yè)、不同的地區(qū)和不同的企業(yè)等行為主體，他們有著不同的目的，遵循著各自的行為邏輯，政府補(bǔ)助其實(shí)是他們之間互動(dòng)的結(jié)果。而本文主要站在政府單方面的視角來(lái)研究其動(dòng)機(jī)，后續(xù)研究還可以從互動(dòng)的視角來(lái)展開(kāi)。另外，在研究樣本的選擇上，本文只是選擇上市公司的樣本，這難免有選擇性的偏差，后續(xù)研究可以擴(kuò)大到非上市公司，特別是對(duì)中小微企業(yè)的政府補(bǔ)助進(jìn)行研究，將會(huì)更有意義。

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Abstract： Listed companies received a huge amount of subsidies of Chinese Government and the amount is growing year after year， which cause extensive questions， however， present researches on governmental subsidy for the enterprises do not have consistent conclusion. Based on rational economic man theory， by considering the influence of institutional change and environment change， this paper takes 2007-2015 China listed companies as samples， and empirically tested the motivation of the government subsidy. The results show that there are two main purposes of government subsidy such as expanding employment and further promotion of economic growth by helping the company keep on the list， however， the tax increase and helping the listed companies to reach the rationed share requirement are not the main factor for government to give the subsidy to the enterprises， and that there is no significant evidence to indicate that state-owned enterprises can be easier to get subsidies than that of private enterprises. China should perfect the quitting system for capital market， enhance the investigation and supervision of the governmental subsidies， improve the resource allocation efficiency of the governmental subsidies and actively guide the subsidies to play better role in social benefit.

Key words： government subsidy； employment； keeping on the list； rationed share； revenue contribution； earnings management； quitting system； governmental interference

CLC number： F123.15；F276.6 Document code： A Article ID： 1674-8131（2017）03-0106-11

（編輯：朱德東；段文娟）