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    我國(guó)國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的研究

    2017-06-21 10:41:24仝萌芯
    中國(guó)市場(chǎng) 2017年16期
    關(guān)鍵詞:不良資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股

    仝萌芯

    [摘要]當(dāng)前,我國(guó)國(guó)有企業(yè)杠桿率過(guò)高,商業(yè)銀行不良貸款率呈上升趨勢(shì),面對(duì)這些問(wèn)題,債轉(zhuǎn)股再次成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。與上一輪債轉(zhuǎn)股相比,市場(chǎng)化、法制化是本輪債轉(zhuǎn)股的突出特征。文章從債轉(zhuǎn)股的概述、實(shí)施債轉(zhuǎn)股的原因、債轉(zhuǎn)股過(guò)程中可能存在的問(wèn)題及實(shí)施建議四部分進(jìn)行了論述。新一輪債轉(zhuǎn)股的開(kāi)啟,有利于降低商業(yè)銀行不良貸款率,幫助企業(yè)擺脫債務(wù)困境,但在具體實(shí)施過(guò)程中仍存在許多問(wèn)題。

    [關(guān)鍵詞]債轉(zhuǎn)股;不良資產(chǎn);資產(chǎn)管理公司

    [DOI]1013939/jcnkizgsc201716026

    所謂債轉(zhuǎn)股,即債權(quán)向股權(quán)的轉(zhuǎn)化,其實(shí)質(zhì)就是借貸資本轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本。債轉(zhuǎn)股作為處置不良信貸資產(chǎn)的重要方式之一,各國(guó)商業(yè)銀行均有采用。

    1實(shí)施債轉(zhuǎn)股的原因

    以兩輪債轉(zhuǎn)股的實(shí)施背景為依據(jù)進(jìn)行分析。

    111999年實(shí)施債轉(zhuǎn)股的原因

    (1)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境。20世紀(jì)90年代末,由于受到亞洲金融危機(jī)的影響,我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行,面臨較大的通縮壓力。自1994年起GDP就連續(xù)下滑,至1999年達(dá)到770%,經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

    (2)商業(yè)銀行不良貸款問(wèn)題嚴(yán)重。商業(yè)銀行放貸的主要對(duì)象是國(guó)有企業(yè),國(guó)有企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)重與商業(yè)銀行不良貸款居高不下是同一問(wèn)題的兩面。1995年國(guó)有企業(yè)貸款達(dá)到商業(yè)銀行貸款總額的5873%。截至1999年,我國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款額達(dá)到25萬(wàn)億元,不良貸款率高達(dá)39%。

    (3)國(guó)有企業(yè)陷入債務(wù)困境。商業(yè)銀行不良貸款的增加反映了國(guó)有企業(yè)償債能力的下降。20世紀(jì)90年代以來(lái),我國(guó)國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益低下,經(jīng)營(yíng)狀況不佳,企業(yè)陷入債務(wù)困境。1995年,國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)85%。

    12本輪債轉(zhuǎn)股實(shí)施的原因

    (1)國(guó)有企業(yè)杠桿率高(主要原因)。國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)指導(dǎo)意見(jiàn)》指出,在當(dāng)前形勢(shì)下開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股,可以有效降低企業(yè)杠桿率,推動(dòng)企業(yè)股權(quán)多元化,促進(jìn)企業(yè)改組改制,完善現(xiàn)代企業(yè)制度。[ZW(]《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)指導(dǎo)意見(jiàn)》,國(guó)務(wù)院,國(guó)發(fā)〔2016〕54號(hào)。[ZW)]由此可以看出,本輪債轉(zhuǎn)股的主要目的即切實(shí)降低國(guó)有企業(yè)杠桿率。

    國(guó)有企業(yè)主要集中在高杠桿、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè),這是國(guó)有企業(yè)杠桿率高的直接原因。2015年建筑裝飾業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)79%,是典型的高杠桿運(yùn)營(yíng)的行業(yè),國(guó)企又集中于此;除此之外,煤炭作為四大傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè),截至2016年7月底,企業(yè)負(fù)債總額同比增長(zhǎng)47%,增至366萬(wàn)億元。[ZW(]數(shù)據(jù)來(lái)源:wind。[ZW)]

    (2)經(jīng)濟(jì)下行。目前,中國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊不容樂(lè)觀。受全球金融危機(jī)的影響,自2007年起我國(guó)GDP就不斷下降,2015年已低至69%。2016年以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出總體平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)且三季度同比增長(zhǎng)67%,但仍面臨下行壓力。

    (3)商業(yè)銀行不良貸款率上升。銀監(jiān)會(huì)公布的2015年第四季度數(shù)據(jù)報(bào)告顯示,截至2015年年底,我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率達(dá)167%。2016年第一、二季度末,商業(yè)銀行不良貸款率均為175%。雖然仍處于可控范圍內(nèi),但卻仍面臨持續(xù)上升趨勢(shì)。

    2債轉(zhuǎn)股實(shí)施過(guò)程中可能存在的問(wèn)題

    1999年我國(guó)相繼成立了四家資產(chǎn)管理公司分別對(duì)口四大國(guó)有銀行,處置14萬(wàn)億元不良資產(chǎn),其中以債轉(zhuǎn)股的方式處置不良資產(chǎn)4050億元,涉及580戶企業(yè),占待處置不良資產(chǎn)的30%左右。上一輪債轉(zhuǎn)股雖取得了一定的成效,但存在的問(wèn)題也比較多。

    21滋生道德風(fēng)險(xiǎn)

    (1)地方政府。上一輪政策性債轉(zhuǎn)股中,地方政府被賦予足夠的權(quán)力干預(yù)債轉(zhuǎn)股工作。因此,一些地方政府為了自身利益向?qū)嵤C(jī)構(gòu)施壓,不顧企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況及行業(yè)前景,對(duì)一些本該宣告破產(chǎn)的企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)股,導(dǎo)致商業(yè)銀行貸款回收困難。這不僅不利于銀行經(jīng)營(yíng),還造成了資源的浪費(fèi)。

    (2)國(guó)有企業(yè)。雖然對(duì)可債轉(zhuǎn)股企業(yè)的選擇做出了明確規(guī)定,但缺乏嚴(yán)格的監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)。許多國(guó)有企業(yè)將債轉(zhuǎn)股當(dāng)作“天上掉餡兒餅”的好事競(jìng)相爭(zhēng)取。若在選擇債轉(zhuǎn)股企業(yè)時(shí)不慎重,可能引發(fā)企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)。

    22可能引發(fā)通貨膨脹

    在債轉(zhuǎn)股的實(shí)施過(guò)程中,不管是商業(yè)銀行采用市場(chǎng)化原則按市值剝離不良資產(chǎn),還是由AMC接管后再按市值處理不良資產(chǎn),其中的資金缺口都可由國(guó)家注資來(lái)彌補(bǔ)。這表明政府若注資,貨幣總量的上升就不可避免。上一輪債轉(zhuǎn)股中,中央銀行再貸款投放量約占當(dāng)年基礎(chǔ)貨幣總量的18%。

    23給商業(yè)銀行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)

    債轉(zhuǎn)股雖然減少了銀行的不良債權(quán),降低了商業(yè)銀行的不良貸款率,但其對(duì)商業(yè)銀行的影響并非表面那樣完美。

    (1)商業(yè)銀行利益受損。從可實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)來(lái)看,只有那些由于債務(wù)負(fù)擔(dān)等原因造成暫時(shí)虧損的,債轉(zhuǎn)股后可取得良好效果的企業(yè)才適合實(shí)施債轉(zhuǎn)股。而這類(lèi)企業(yè)的負(fù)債往往又屬于商業(yè)銀行不良貸款中較好的一部分,收回的希望也比較大,因此實(shí)施債轉(zhuǎn)股在一定程度上對(duì)商業(yè)銀行的效益產(chǎn)生了影響。

    (2)不利于商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理。債轉(zhuǎn)股后的確降低了商業(yè)銀行不良貸款率,但這并不能反映其真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況,在一定程度上給商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

    24政府兜底產(chǎn)生巨大負(fù)擔(dān)

    四大資產(chǎn)管理公司是由財(cái)政出資建立的全資國(guó)有企業(yè),它們所發(fā)行的金融債券由財(cái)政擔(dān)保,虧損由央行和財(cái)政彌補(bǔ)。上一輪債轉(zhuǎn)股后,商業(yè)銀行的不良貸款經(jīng)資產(chǎn)管理公司處置后并沒(méi)有減少很多,其中造成的虧損最終都由政府負(fù)擔(dān),造成了一定的財(cái)政壓力。

    3關(guān)于實(shí)施債轉(zhuǎn)股的建議

    31明確可實(shí)施企業(yè)范圍,制定具體監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)

    在進(jìn)行可轉(zhuǎn)股企業(yè)的選擇時(shí),應(yīng)當(dāng)將負(fù)債規(guī)模大、虧損嚴(yán)重、技術(shù)設(shè)備落后且經(jīng)營(yíng)管理水平低的企業(yè)最先淘汰??蛇x擇的應(yīng)當(dāng)是具有市場(chǎng)潛力且債轉(zhuǎn)股后可扭虧為盈的企業(yè)。應(yīng)當(dāng)明確此類(lèi)企業(yè)陷入困境的主要原因是高負(fù)債,而不是企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善等原因。

    為保證債轉(zhuǎn)股工作的順利進(jìn)行,應(yīng)當(dāng)制定具體的操作章程以及嚴(yán)格的監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn),以此來(lái)避免部分地方政府為了自身利益,干擾債轉(zhuǎn)股工作,限制符合條件的企業(yè),而推薦不具備條件的企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股。

    32遵循市場(chǎng)化原則

    遵循市場(chǎng)化原則,即充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用,建立債轉(zhuǎn)股的對(duì)象企業(yè)市場(chǎng)化選擇、價(jià)格市場(chǎng)化定價(jià)、資金市場(chǎng)化籌集、股權(quán)市場(chǎng)化退出等長(zhǎng)效機(jī)制,政府不強(qiáng)制企業(yè)、銀行及其他機(jī)構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股,不搞拉郎配。2016年國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)曾三次公開(kāi)提出,實(shí)施債轉(zhuǎn)股政策,應(yīng)當(dāng)避免政府過(guò)度干預(yù),充分發(fā)揮市場(chǎng)力量。

    33積極推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革

    債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)后,資產(chǎn)管理公司等實(shí)施機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督,進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革。企業(yè)自身也應(yīng)當(dāng)采取強(qiáng)有力的措施提高其經(jīng)營(yíng)管理水平,經(jīng)營(yíng)者不應(yīng)當(dāng)將債轉(zhuǎn)股當(dāng)作“免費(fèi)的午餐”,而應(yīng)該承擔(dān)更大的壓力,接受來(lái)自各方的嚴(yán)格監(jiān)督。在擺脫債務(wù)困境后有效改革,在短期內(nèi)改善其經(jīng)營(yíng)狀況。

    34充分發(fā)揮資產(chǎn)管理公司等實(shí)施機(jī)構(gòu)的作用

    資產(chǎn)管理公司作為國(guó)有企業(yè)的階段性持股人是有別于其他股東的。它們不僅扮演著監(jiān)督者的角色,還擔(dān)負(fù)著推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改變公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的使命。因此,應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮資產(chǎn)管公司等實(shí)施主體作為第三方的客觀性作用,公平公正地平衡各方債權(quán)主體利益,提高債轉(zhuǎn)股工作的實(shí)施效率。其中四大資產(chǎn)管理公司作為債轉(zhuǎn)股的主要力量,應(yīng)當(dāng)憑借其成熟的經(jīng)驗(yàn),帶領(lǐng)其他實(shí)施機(jī)構(gòu)做好對(duì)轉(zhuǎn)股國(guó)有企業(yè)的監(jiān)督和管理工作。

    參考文獻(xiàn):

    [1]周程程債轉(zhuǎn)股不兜底“僵尸企業(yè)”將依法破產(chǎn)清算[N].每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào),2016-10-11

    [2]清晏怎樣衡量一家企業(yè)可否債轉(zhuǎn)股[N].經(jīng)濟(jì)觀察報(bào),2016-04-05

    [3]曾金華新一輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股大幕開(kāi)啟[N].經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào),2016-10-11

    [4]吳瓊市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股拒當(dāng)“免費(fèi)午餐”[N].中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞報(bào),2016-10-13

    [5]楊泥娃“債轉(zhuǎn)股”風(fēng)云再起[N].中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞報(bào),2016-04-27

    [6]楊泥娃“債轉(zhuǎn)股”難成去產(chǎn)能“良藥”[N].中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞報(bào),2016-08-09

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