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    魯企債轉(zhuǎn)股

    2017-06-19 01:20宗禾
    齊魯周刊 2017年22期
    關(guān)鍵詞:山鋼債轉(zhuǎn)股市場化

    宗禾

    5月25日上午,山鋼集團與中國工商銀行簽署《債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議》,開展總規(guī)模為260億元的市場化“債轉(zhuǎn)股”合作。

    去年10月,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》。文件中規(guī)定銀行應(yīng)當(dāng)通過將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給實施機構(gòu),再由實施機構(gòu)進行轉(zhuǎn)股交易。而交易的標的對象企業(yè)、模式、價格、資金、股權(quán)退出等方面,都以市場化、多樣化的選擇。此后,新一輪的債轉(zhuǎn)股已經(jīng)在全國范圍內(nèi)啟動,多家銀行也相繼在山東省內(nèi)簽署多個債轉(zhuǎn)股項目。

    山鋼與工行簽署260億債轉(zhuǎn)股協(xié)議

    面對產(chǎn)能調(diào)整和轉(zhuǎn)型發(fā)展等艱巨任務(wù),山東省內(nèi)最大鋼鐵企業(yè)——山鋼集團,決定將“債轉(zhuǎn)股”作為一種增強資本實力的手段。

    5月25日上午,山鋼集團與中國工商銀行簽署《債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議》,開展總規(guī)模為260億元的市場化“債轉(zhuǎn)股”合作。

    在一位熟知山鋼情況的業(yè)內(nèi)人士看來,山鋼集團近幾年一直處于產(chǎn)能調(diào)整期,尤其是圍繞濟鋼產(chǎn)能調(diào)整、日照鋼鐵精品基地建設(shè),資金問題已是一道繞不開的坎。

    3月份,山鋼集團在銀行間市場公告稱,擬發(fā)行金額為20億元、期限為365天的2017年度第一期短期融資券。該筆資金全部用于償還山鋼集團本部及下屬子公司到期銀行借款。

    這也是山鋼集團在去年12月15日因市場出現(xiàn)波動而取消原定于當(dāng)日發(fā)行的20億元2016年度第一期短融券后,再度啟動短融券發(fā)行,以緩解其多達數(shù)百億元的借款壓力。

    在金銀島市場分析師弭澎琦看來,作為資金密集型行業(yè),鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了數(shù)年寒冬,在這個過程中,產(chǎn)品價格過低,也讓企業(yè)負債率在所難免地升高。

    通過山鋼集團財務(wù)報表計算獲悉,2013年末,山鋼集團總負債為1466.23億元,資產(chǎn)負債率為79.46%;而截至2017年一季度末,山鋼集團的負債合計2269.05億元,資產(chǎn)負債率已達85.34%。

    按照規(guī)劃,山鋼集團未來3年擬建項目總投資約為300億元,在項目的實施過程中,市場環(huán)境等因素有可能發(fā)生較大的變化,使項目有可能達不到原先預(yù)期的收益。

    卓創(chuàng)資訊分析師劉新偉表示,一方面要投資,另一方面還要償債,對山鋼集團來說,“債轉(zhuǎn)股”不失為一種解決困境的方式。

    在山鋼集團董事長侯軍看來,借助該方案,山鋼得以調(diào)整負債結(jié)構(gòu),優(yōu)化長短期融資比例。與此同時,企業(yè)輕裝上陣,轉(zhuǎn)型升級步伐進一步加快。

    此外,據(jù)山鋼集團財務(wù)總監(jiān)劉德華介紹,通過本次“債轉(zhuǎn)股”,預(yù)計可使企業(yè)資產(chǎn)負債率下降10%左右,能增強企業(yè)資本實力,推動企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化?!皩︿撹F行業(yè)來說,山鋼的負債率不是最高的,山鋼面臨的情況比較普遍?!痹谧縿?chuàng)資訊分析師劉新偉看來,負債率過高是行業(yè)現(xiàn)狀,如何去金融杠桿,甚至可以和鋼鐵去產(chǎn)能相提并論。

    “當(dāng)前鋼鐵企業(yè)亟待去杠桿,不少銀行和企業(yè)選擇債轉(zhuǎn)股?!痹阱襞扃磥恚瑐D(zhuǎn)股多因企業(yè)短時期內(nèi)無法償還借款,落地后卻能增加鋼企資本實力。

    2016年12月1日,中國銀監(jiān)會、國家發(fā)改委、工信部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務(wù)問題的若干意見》,提出“支持金融資產(chǎn)管理公司、地方資產(chǎn)管理公司、銀行等多類型實施機構(gòu)對鋼鐵煤炭企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股。但該文件并未提及市場化債轉(zhuǎn)股的具體操作辦法,對于可能出現(xiàn)的明股實債,是否可以免稅或減稅,以及利息標準等,均并未提及。

    “目前,簽署債轉(zhuǎn)股協(xié)議的銀行必須通過其下屬實施機構(gòu)——即銀行下屬資產(chǎn)管理公司——落實債轉(zhuǎn)股,這些資產(chǎn)管理公司的錢都是通過市場化籌集的,籌集過程本身就有利息成本?!敝袊撹F工業(yè)協(xié)會財務(wù)資產(chǎn)部主任陳玉千說,在他看來,如果僅從市場化的角度出發(fā),讓鋼企和銀行簽署債轉(zhuǎn)股協(xié)議,沒有具體政策的指導(dǎo),明股實債目前的矛盾很難解決。

    據(jù)了解,在山鋼之前,武鋼、中鋼、太鋼、馬鋼、安鋼、南鋼、酒鋼等鋼企的債轉(zhuǎn)股已經(jīng)落地,仍未真正落地的鋼企債轉(zhuǎn)股或?qū)⒃诮衲暌姺謺浴?/p>

    “市場化的葷素搭配”

    我國債轉(zhuǎn)股歷史始于上世紀90年代。1999年,為處理國有銀行居高不下的不良貸款,我國政府相繼成立信達、東方、長城、華融四家資產(chǎn)管理公司,分別對口建行、中行、農(nóng)行和工行四大國有銀行,將四大行1.4萬億壞賬剝離。資產(chǎn)管理公司將其管理的部分債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的股權(quán)。

    2016年9月22日,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》,明確“有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”。10月,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》。文件中規(guī)定銀行應(yīng)當(dāng)通過將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給實施機構(gòu),再由實施機構(gòu)進行轉(zhuǎn)股交易。而交易的標的對象企業(yè)、模式、價格、資金、股權(quán)退出等方面,都以市場化、多樣化的選擇。

    相比1999年的“政策性債轉(zhuǎn)股”,這是一則“市場化債轉(zhuǎn)股”綱領(lǐng)。

    “10月份出臺的上述兩個指導(dǎo)意見,其市場化導(dǎo)向明顯,明確政府不承擔(dān)兜底責(zé)任,不‘拉郎配和分配債轉(zhuǎn)股指標?!敝醒胴斀?jīng)大學(xué)政府管理學(xué)院副院長于鵬曾表示,意見市場化的框架設(shè)計,本質(zhì)上是想要在不增加財政和貨幣政策負擔(dān)的情況下,通過多渠道資金和方式化解企業(yè)和銀行的債務(wù)風(fēng)險,同時推進國有企業(yè)改革:通過更好的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和約束機制,提高國有企業(yè)運營效率和盈利能力。

    從去年10月國務(wù)院正式啟動新一輪市場化債轉(zhuǎn)股閥門到今年1月,僅僅3個多月,四大國有行均提出發(fā)起設(shè)立自己的債轉(zhuǎn)股子公司。4月中旬,銀監(jiān)會先后批準籌建建信金融資產(chǎn)投資有限公司和農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司;隨后,工銀金融資產(chǎn)投資有限公司也于5月初獲批。其中建信金融近期已啟動人員招聘程序。

    業(yè)內(nèi)人士認為,債轉(zhuǎn)股子公司的獲批能幫助銀行更高效地推進債轉(zhuǎn)股項目,此前很多銀行的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)都是信托子公司來做,但信托不是金融資產(chǎn)管理公司的牌照,只能做正常貸款債轉(zhuǎn)股,涉及范圍相對比較有限。成立債轉(zhuǎn)股子公司不僅可以做正常的債轉(zhuǎn)股,不良債轉(zhuǎn)股也可以做,潛在的業(yè)務(wù)空間很大,對債轉(zhuǎn)股有特別促進的作用。

    在不少機構(gòu)人士看來,債轉(zhuǎn)股不僅有利于銀行盤活不良資產(chǎn),也有利于企業(yè)降低負債率,促進優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合,推動行業(yè)兼并重組。此前國家發(fā)改委副主任連維良表示,當(dāng)前國有企業(yè)發(fā)展混合所有制改革,國有資本投資運營公司等各項試點正有序展開。據(jù)悉,市場化法治化債轉(zhuǎn)股先行先試已達到近1000億元。

    新一輪債轉(zhuǎn)股的山東行動

    2016年11月14日,建設(shè)銀行、山東省國資委、山東能源集團共同簽署了總規(guī)模210億元的市場化債轉(zhuǎn)股框架合作協(xié)議。這是山東省首單市場化債轉(zhuǎn)股項目,也是全國煤炭行業(yè)首單市場化債轉(zhuǎn)股項目,也是迄今為止全國最大的一筆市場化債轉(zhuǎn)股項目。到今年3月份,山東能源已有94.5億元到位。

    山東能源集團2011年由省內(nèi)6家煤炭企業(yè)組建成立后,長時間存在著歷史形成的資源質(zhì)量差、產(chǎn)業(yè)小散弱、富余人員多、社會包袱重等“四大難題”。去年,煤炭市場低迷,煤炭企業(yè)經(jīng)營困難,山東能源集團資金壓力巨大。山東能源集團董事長、黨委書記李位民介紹,2016年初,山東能源集團年息成本5.5%有息負債金額達到120億元,集團財務(wù)負擔(dān)異常沉重,嚴重滯緩了企業(yè)改革發(fā)展步伐。在啟動債轉(zhuǎn)股之前,山東能源集團資產(chǎn)負債率高達76%。

    山東能源集團總經(jīng)理助理、財務(wù)部長張廷玉表示,山東能源集團與建行達成的市場化債轉(zhuǎn)股的基本方式是用新股還舊債。由建行吸納社會資本,通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,投資山東能源集團控股子公司股權(quán)、債權(quán)資產(chǎn),用以歸還能源集團銀行貸款等有息負債。

    根據(jù)簽訂的市場化債轉(zhuǎn)股方案,將分階段設(shè)立三只總規(guī)模210億元的基金,分別為150億元的“山東能源集團轉(zhuǎn)型發(fā)展基金”、30億元的“醫(yī)療健康基金”和30億元的“資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化基金”,三只基金分階段、分別組織實施。

    最重要的是,這次債轉(zhuǎn)股協(xié)議也明確了銀行股權(quán)的退出機制。債轉(zhuǎn)股基金到期前,如果山東能源集團可以根據(jù)規(guī)劃完成上市,則山東能源集團轉(zhuǎn)型發(fā)展基金在二級市場退出。如果未能上市,則通過設(shè)定條件由山東能源集團負責(zé)回購或通過基金份額轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)產(chǎn)品退出。

    實際上,新一輪的債轉(zhuǎn)股已經(jīng)在全國范圍內(nèi)啟動。建設(shè)銀行與山東能源集團的簽約令山東“債轉(zhuǎn)股”首單啟幕,而目前多家銀行已相繼在山東省內(nèi)簽署多個債轉(zhuǎn)股項目。

    2016年12月9日,工商銀行也與山東黃金集團簽署了《債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議,工商銀行將與山東黃金集團開展總規(guī)模約100億元的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù),預(yù)計可使企業(yè)杠桿率下降10%左右。

    緊跟建設(shè)銀行和工商銀行步伐,2月9日,農(nóng)業(yè)銀行與山東高速共同簽署債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議,農(nóng)業(yè)銀行將為山東高速集團提供300億元的股權(quán)融資規(guī)模。

    2月12日,兗礦集團與工商銀行在濟南簽署支持兗礦國際化發(fā)展戰(zhàn)略合作協(xié)議,工商銀行向兗礦投資100億元人民幣,實施市場化債轉(zhuǎn)股;提供46億美元信貸,支持兗礦國際化發(fā)展。

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