中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)問(wèn)題與對(duì)策分析文獻(xiàn)綜述

呂潮林 劉良燦 寧鑫 劉勝?gòu)?qiáng)

摘 要：2008年的信貸危機(jī)以迅雷不及掩耳之勢(shì)迅速蔓延到了全球范圍，各國(guó)經(jīng)濟(jì)都受到了不同程度的打擊。但是，禍兮，福之所倚；福兮，禍之所伏。中國(guó)經(jīng)濟(jì)由于自身的特點(diǎn)及體制的差異，致使中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然也受到了一定的沖擊，但是，在企業(yè)并購(gòu)領(lǐng)域，中國(guó)卻表現(xiàn)不俗。海外并購(gòu)是一個(gè)漫長(zhǎng)且繁瑣的過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中企業(yè)會(huì)面臨諸多問(wèn)題，例如不同國(guó)家的文化不同所導(dǎo)致的文化認(rèn)同問(wèn)題，企業(yè)因?yàn)橘Y金不足而導(dǎo)致的資金鏈斷裂的問(wèn)題等，基于此，企業(yè)能否在海外并購(gòu)成功，對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行識(shí)別和防范顯得尤為重要。針對(duì)此研究，本文將從理論與實(shí)證方面進(jìn)行綜述，探討中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)所面臨的問(wèn)題及對(duì)策。

關(guān)鍵詞：海外并購(gòu) 問(wèn)題對(duì)策 階段性風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F752 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）09（a）-061-02

1 相關(guān)概念闡述

海外并購(gòu)（Cross-border Mergers Acquisitions）在進(jìn)行時(shí)通常會(huì)涉及兩國(guó)不同的國(guó)家、市場(chǎng)、法律制度等不同的外部環(huán)境因素。并購(gòu)（Mergers & Acquisition）一般情況下包括兼并、收購(gòu)兩國(guó)過(guò)程。其中，兼并 （Merge）指的是企業(yè)被完全取代的一種情況，兼并方的企業(yè)通過(guò)一定的渠道將被兼并方企業(yè)完全購(gòu)買下來(lái)，而被兼并方的企業(yè)在兼并完成時(shí)或之后幾年之內(nèi)便會(huì)被兼并方企業(yè)完全替代。收購(gòu)（Acquisition） 指的是公司之間的一種完全融合過(guò)程，收購(gòu)方企業(yè)通過(guò)將被收購(gòu)方企業(yè)的控制權(quán)購(gòu)買下來(lái)，從而利用被收購(gòu)方企業(yè)的資源來(lái)完成自己目的的行為。這在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中是十分常見(jiàn)的現(xiàn)象，企業(yè)可以通過(guò)這種方式快速取得目標(biāo)市場(chǎng)。

2 中國(guó)公司海外并購(gòu)面臨的問(wèn)題及對(duì)策研究

2.1 中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的現(xiàn)狀研究

我們?cè)谘芯恐袊?guó)企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施時(shí)，一定要對(duì)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的概況進(jìn)行簡(jiǎn)單的研究，因?yàn)殡m然在國(guó)際跨國(guó)公司并購(gòu)這個(gè)大環(huán)境中，企業(yè)并購(gòu)?fù)嬖谥残?，但是?dāng)我們著眼于中國(guó)這個(gè)小環(huán)境時(shí)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)的跨國(guó)公司并購(gòu)由于文化等多種元素的影響，呈現(xiàn)出不同于國(guó)際海外并購(gòu)的特點(diǎn)。關(guān)于這點(diǎn)，杜洪凱（2014）通過(guò)聯(lián)想收購(gòu)IBM——PC業(yè)務(wù)案例，向我們闡述了中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)公司并購(gòu)時(shí)會(huì)遇到的一些實(shí)際問(wèn)題。而鄭學(xué)敏（2011）的看法與杜洪凱具有一致性，不過(guò)，他按照時(shí)間的順序把中國(guó)海外并購(gòu)的歷程劃分為了兩個(gè)階段：（1）起步階段（1984年～2000年），本階段的特征是：并購(gòu)的規(guī)模不大。參與并購(gòu)的企業(yè)類型較為單一。投資領(lǐng)域也相對(duì)較為有限，集中在石油、化工等行業(yè)。初期的海外并購(gòu)多將亞洲企業(yè)作為自己的并購(gòu)目標(biāo)，對(duì)西方國(guó)家并購(gòu)比較少。（2）初步發(fā)展階段（2000年至今），本階段特征是：交易規(guī)模持續(xù)上升。國(guó)有企業(yè)仍是主力。投資地區(qū)進(jìn)一步分散。目標(biāo)企業(yè)多經(jīng)營(yíng)不善。海外并購(gòu)的行業(yè)領(lǐng)域廣泛。交易結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜。

譚雯雯（2013）在此基礎(chǔ)上作了進(jìn)一步補(bǔ)充，她認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)的海外并購(gòu)還呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)：（1）海外并購(gòu)規(guī)模擴(kuò)大。（2）我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的主體呈現(xiàn)出多元化趨勢(shì)。（3）能源和IT企業(yè)仍然是并購(gòu)熱點(diǎn)。（4）中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)還是以橫向并購(gòu)為主。（5）并購(gòu)手段呈現(xiàn)多元化。而簡(jiǎn)力（2013）的文章中則將這些觀點(diǎn)進(jìn)行了更完善的總結(jié)。他認(rèn)為：（1）中國(guó)企業(yè)并購(gòu)第一階段1990年～2005年的總體特征是中國(guó)企業(yè)凈購(gòu)買額總規(guī)模較小，波動(dòng)較大。第二階段2006年至今的特征是中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)凈購(gòu)買出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，規(guī)模較大。（2）能源、資源、制造業(yè)為主體部分，并購(gòu)比例達(dá)到83%。（3）北美企業(yè)取代亞洲企業(yè)成為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的最多選擇。（4）國(guó)有企業(yè)仍是主導(dǎo)，私營(yíng)企業(yè)呈現(xiàn)出逐年增加的趨勢(shì)。

2.2 中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的問(wèn)題研究

從中國(guó)公司海外并購(gòu)所面臨的問(wèn)題方面來(lái)看，中國(guó)公司與世界各國(guó)的公司一樣，在海外并購(gòu)中都會(huì)遇到來(lái)自政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面的問(wèn)題。

全紅蕾（2014）認(rèn)為在當(dāng)代中國(guó)，中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)會(huì)面臨著如下風(fēng)險(xiǎn)：現(xiàn)金流不足、債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重帶來(lái)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；品牌認(rèn)同與接受度不同帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；文化背景等因素的不同導(dǎo)致的文化整合風(fēng)險(xiǎn)；制度環(huán)境差異帶來(lái)的法律風(fēng)險(xiǎn)。在這幾個(gè)方面，董立軍（2014）和她有相同的觀點(diǎn)，并且他補(bǔ)充道，中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)的時(shí)候，也會(huì)面臨著信任危機(jī)的影響。張金蘭（2014）對(duì)并購(gòu)所存在的問(wèn)題進(jìn)行了更加完善的補(bǔ)充和說(shuō)明，他認(rèn)為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)時(shí)將面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括：（1）政治風(fēng)險(xiǎn)：由一國(guó)政治體制、政策、意識(shí)形態(tài)等多種因素引起，并使得東道國(guó)投資環(huán)境發(fā)生急劇變化，從而直接影響企業(yè)并購(gòu)的完成。（2）法律風(fēng)險(xiǎn)：法律風(fēng)險(xiǎn)貫穿海外并購(gòu)活動(dòng)的始終，在并購(gòu)前期，企業(yè)應(yīng)仔細(xì)研究目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的法律法規(guī)，從而保障并購(gòu)活動(dòng)順利實(shí)施。（3）利率匯率風(fēng)險(xiǎn)：利率的波動(dòng)而帶來(lái)的企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。（4）信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)：在海外并購(gòu)的過(guò)程中，由于買賣雙方所處地位不同，因此收集到的信息也是不盡相同的，信息收集的不對(duì)稱會(huì)造成海外并購(gòu)不能合理進(jìn)行。（5）文化差異風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)在海外并購(gòu)后，人員會(huì)進(jìn)行重組，不同國(guó)家的員工在一起工作，必然會(huì)引起不同文化的碰撞。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括：（1）決策者的戰(zhàn)略失誤。（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）目標(biāo)企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。（4）并購(gòu)后整合風(fēng)險(xiǎn)。李金龍（2013）建立了影響海外并購(gòu)成敗因素的模型，通過(guò)實(shí)際論證驗(yàn)證了海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)類型。

2.3 中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的對(duì)策研究

要想在海外并購(gòu)中獲取成功，單單了解海外并購(gòu)面臨的問(wèn)題是不夠的，更重要的是風(fēng)險(xiǎn)防范的措施研究。邵倩（2014）認(rèn)為海外并購(gòu)防范措施可以有以下幾種：企業(yè)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制；政府完善政策體系，降低政策法規(guī)的阻礙；雙方注重人才培養(yǎng)，促進(jìn)業(yè)務(wù)與文化整合。林嘉（2014）則通過(guò)具體的模型來(lái)告訴我們，當(dāng)我們進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)應(yīng)該怎么進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工作。

而徐立東（2014）在此方面的研究較為完善，他認(rèn)為應(yīng)該從并購(gòu)前、并購(gòu)中和并購(gòu)后三個(gè)方面研究風(fēng)險(xiǎn)防范的措施。并購(gòu)前的防范措施：（1）明確并購(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo)。（2）目標(biāo)企業(yè)選擇風(fēng)險(xiǎn)的防范和避免。（3）認(rèn)真研究相關(guān)法律法規(guī)及政策。（4）建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

并購(gòu)中的防范措施：（1）目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)防范。（2）公司并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)防范。

并購(gòu)后的防范措施：（1）新組合的人事整合風(fēng)險(xiǎn)防范措施：選派適宜的企業(yè)主管人員。及時(shí)與并購(gòu)后的人員溝通。進(jìn)行必要的人事調(diào)整。（2）中西文化整合的風(fēng)險(xiǎn)防范：在進(jìn)行文化整合時(shí)，我們應(yīng)該保留目標(biāo)企業(yè)文化的優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)處，并予以吸收和借鑒，然后再將優(yōu)勢(shì)企業(yè)的企業(yè)精神、價(jià)值觀念、行為方式、工作作風(fēng)等，作為主導(dǎo)文化引入到目標(biāo)企業(yè)。（3）管理整合風(fēng)險(xiǎn)措施：加強(qiáng)企業(yè)管理，搞好優(yōu)勢(shì)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的管理整合，是改變目標(biāo)企業(yè)面貌，鞏固和發(fā)展并購(gòu)成果的重要手段。（4）并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施：經(jīng)營(yíng)整合可以降低企業(yè)的生產(chǎn)成本、存貨成本、銷售成本等，從長(zhǎng)期來(lái)看，它對(duì)企業(yè)的整體利益有很重要的作用。

3 結(jié)語(yǔ)

以上文獻(xiàn)研究跨國(guó)公司海外并購(gòu)所面臨的問(wèn)題及解決措施，從理論上對(duì)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)將面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)采取的對(duì)策進(jìn)行了分析，綜合了部分國(guó)內(nèi)學(xué)者在這方面的研究成果。但同時(shí)存在以下不足之處。

首先，前人的研究主要針對(duì)的是海外并購(gòu)中東道國(guó)的環(huán)境進(jìn)行分析的，例如全紅蕾指出并購(gòu)發(fā)出方應(yīng)該積極了解收購(gòu)公司所在國(guó)的法律環(huán)境，但是，經(jīng)過(guò)閱讀一些資料和案例，筆者發(fā)現(xiàn)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)不但要關(guān)注東道國(guó)的并購(gòu)環(huán)境，還需要關(guān)注我國(guó)自己國(guó)內(nèi)環(huán)境的變化，因?yàn)槿绻麌?guó)內(nèi)環(huán)境不穩(wěn)定也會(huì)導(dǎo)致海外并購(gòu)的失敗。

其次，在風(fēng)險(xiǎn)防范方面過(guò)分側(cè)重理論分析，文獻(xiàn)中作者雖然介紹了許多風(fēng)險(xiǎn)防范措施，但是只是籠統(tǒng)的概括，就像杜洪凱提出了許多風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法包括事故樹(shù)分析法等，但他只是很籠統(tǒng)地進(jìn)行了概述，沒(méi)有具體的分析。

再次，前人的一些結(jié)論多是著眼于2010年之前的結(jié)論，而通過(guò)閱讀材料以及最近的實(shí)證資料，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)在2010年以后發(fā)生的變化也對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)產(chǎn)生了很大的影響，例如中國(guó)開(kāi)始完善自己的立法制度，這大大提高了中國(guó)企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)的質(zhì)量，但與此同時(shí)無(wú)疑會(huì)增加中國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)成本，因此本國(guó)環(huán)境變化必然會(huì)影響企業(yè)海外并購(gòu)的進(jìn)程。

最后，在2008年金融危機(jī)后，中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，會(huì)陷入一種混沌效應(yīng)中。我國(guó)跨國(guó)企業(yè)在看到國(guó)外的公司因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善而瀕臨倒閉的時(shí)候，往往會(huì)急于收購(gòu)而陷入一種一定會(huì)成功收購(gòu)的假象當(dāng)中，這必然會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)成本的增加，另外，盲目的自信也會(huì)在一種程度上加速并購(gòu)的失敗。

參考文獻(xiàn)

[1] 杜洪凱.從聯(lián)想收購(gòu)IBM看海外并購(gòu)策略[J].企業(yè)論壇， 2014（1）.

[2] 鄭學(xué)敏.中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)探討[D].山東師范大學(xué)，2011.

[3] 譚雯雯.上市公司海外并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證檢驗(yàn)[J].財(cái)會(huì)月刊， 2012（1）.

[4] 簡(jiǎn)力.中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效研究[D].山東大學(xué)，2013.

[5] 全紅蕾.中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)研究[J].學(xué)術(shù)交流，2014（1）.

[6] 董立軍，謝家國(guó).中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)成敗的影響因素[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2014（1）.

[7] 張金蘭.中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)影響因素研究——基于新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角的經(jīng)驗(yàn)分析[J].財(cái)經(jīng)研究，2011（8）.

[8] 李金龍.中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)績(jī)效研究[D].上海交通大學(xué)，2013.

[9] 邵倩.我國(guó)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及防范[J].時(shí)代金融，2014（2）.

[10] 林嘉.我國(guó)資源型企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別[J].中國(guó)管理信息化，2014（1）.

[11] 徐立東.企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施[D].華東理工大學(xué)， 2013.