新時代下中小企業(yè)融資難解決辦法淺析

【摘要】中小企業(yè)是國民經(jīng)濟發(fā)展的助燃劑，現(xiàn)實中由于信息不對稱和信用普遍偏低造成了中小企業(yè)融資困難的局面。隨著中小金融機構(gòu)的興起和互聯(lián)網(wǎng)金融等融資方式逐漸得到政府的認可支持，企業(yè)融資的渠道和方式變得更加豐富。本文結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融中的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合擔(dān)保，私募股權(quán)融資中的對賭協(xié)議與供應(yīng)鏈金融融資模式，并從投資方的角度考慮分析了中小金融機構(gòu)對中小企業(yè)放貸的優(yōu)缺點并提出了改善我國中小企業(yè)融資困難的建議。最后結(jié)合文中的分析提出了完善融資市場的一些建議。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)融資 供應(yīng)鏈金融 對賭協(xié)議 網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合擔(dān)保

一、引言

改革開放以來，中小企業(yè)在我國扮演的角色越來越重要，它使得國民經(jīng)濟的構(gòu)成變得更加豐富，同時對我國GDP的快速增長也起到了極大的促進作用。然而，隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國中小企業(yè)面臨的矛盾和問題也越發(fā)的突出，其中融資困難一直是制約我國中小企業(yè)發(fā)展的最大障礙。

近年來為了解決窘迫局面，中國人民銀行上調(diào)了商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，并且要求這部分額度全部用于中小企業(yè)。雖然此舉動具有現(xiàn)實意義，但如今銀行對風(fēng)險控制越來越嚴格，而中小企業(yè)大多是由家族創(chuàng)立，在管理方式，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)都存在不明確和不清晰的弊端，企業(yè)的盈利能力和生存穩(wěn)定性都普遍偏低，加之企業(yè)的戰(zhàn)略眼光不長遠，難免竭澤而漁，所以融資困難的局面遲遲得不到有效的緩解。為解決這曠日持久的戰(zhàn)爭，僅僅宏觀調(diào)控是不夠的，要從傳統(tǒng)銀企博弈基礎(chǔ)上探索新的融資方式。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起與資本證券市場的不斷完善。老百姓投資渠道的不斷豐富。在提高企業(yè)信息透明度的同時拓寬融資渠道。會給企業(yè)的長足發(fā)展注入強大的催化劑。在中小企業(yè)融資方面目前有如下研究：林毅夫、李永軍（2001）認為多數(shù)國家由于害怕小型金融機構(gòu)和大型金融機構(gòu)搶奪資金，出現(xiàn)不必要的損失而顯示中小金融機構(gòu)的發(fā)展，不敢真正放權(quán)，這是不利于資本市場完善的。他們還發(fā)現(xiàn)小型銀行向中小型企業(yè)貸款的動機相較于大型銀行更為充分，這是因為小型銀行的信息優(yōu)勢更為明顯。趙亞娟（2013）提出了可以從供應(yīng)鏈金融的角度探索從而提升中小企業(yè)在融資方面的話語權(quán)。楊云峰（2013）對科技型中小企業(yè)融資難的困境進行分析，認為應(yīng)該加大對民間資本的合理疏導(dǎo)、加強金融服務(wù)體系建設(shè)并完善中小企業(yè)自身治理。劉俊棋（2014）認為在新時代下互聯(lián)網(wǎng)金融能夠為中小企業(yè)融資開辟一條新的道路。通過可信任的第三方融資平臺或機構(gòu)中小企業(yè)可以可以通過互聯(lián)網(wǎng)金融解決融資難題。曲靜思，李唯濱（2015）認為中小企業(yè)應(yīng)該把握融資比例，合理管理本企業(yè)的資產(chǎn)負債，才能更好的吸引私募股權(quán)投資。

二、傳統(tǒng)模式下中小企業(yè)融資困難原因分析

中小企業(yè)融資其實是一場中小企業(yè)與金融機構(gòu)之間的博弈。在現(xiàn)實生活中以國有銀行為代表的大型金融機構(gòu)由于信息不對稱往往更愿意貸款給大型企業(yè)，大型企業(yè)的優(yōu)勢在于管理方式先進前衛(wèi)，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)都明確清晰，企業(yè)的盈利能力和生存穩(wěn)定性都普遍較高，加之大型企業(yè)在戰(zhàn)略規(guī)劃和人力資源管理的投入較之中小型企業(yè)而言有更多的投入。企業(yè)償債能力和穩(wěn)定性必然遠遠大于中小企業(yè)。盡管大型金融機構(gòu)對大型企業(yè)放貸獲得的貸款要遠遠小于對中小企業(yè)放貸獲得的貸款。但考慮到風(fēng)險收益期望。最終這場博弈的均衡解仍是傳統(tǒng)大型金融機構(gòu)愿意貸款給國有大型企業(yè)。而中小金融機構(gòu)由于資金流轉(zhuǎn)不暢通，或是更害怕壞賬，且貸款給大型企業(yè)所獲得的利息收入沒有吸引力。通常也參與不進這個博弈的均衡解里來。所以中小企業(yè)融資難的難題一直難以解決。

三、擴寬中小企業(yè)融資渠道的新途徑探究

（一）充分發(fā)揮中小融資機構(gòu)的作用

根據(jù)上述分析可知中小企業(yè)向傳統(tǒng)金融機構(gòu)貸款比向中小金融機構(gòu)貸款的難度更大，鼓勵中小金融機構(gòu)自我營銷，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢。既能夠使得中小金融機構(gòu)的收入得以增加，促進中小金融機構(gòu)的發(fā)展，也能解決中小企業(yè)融資難問題。相比與大型企業(yè)向傳統(tǒng)金融機構(gòu)借款，由于上述中小企業(yè)的自身弊端，中小企業(yè)的申報貸款成本往往高于大型企業(yè)。而如果中小企業(yè)向當?shù)氐闹行〗鹑跈C構(gòu)申請貸款，難題將會迎刃而解。相比于大型金融機構(gòu)，中小金融機構(gòu)相對分散。可以迎合本地的中小企業(yè)。這種地域性的優(yōu)勢減少了傳統(tǒng)博弈雙方信息不對稱的劣勢。中小金融機構(gòu)在給中小企業(yè)貸款方面會更有動力。兩者共同的“地方性”將2者無縫連接，而對于傳統(tǒng)的大型機構(gòu)來說，想要調(diào)查清楚中小企業(yè)的實際情況需要花費更大的成本，而二手數(shù)據(jù)的真實性也是值得商榷，及時性方面也存在不足。在新時代中小金融機構(gòu)逐漸得到政府支持和蓬勃發(fā)展的今天，大力發(fā)揮中小金融機構(gòu)在融資中的優(yōu)勢是解決融資頑疾的靈丹妙藥。

（二）供應(yīng)鏈金融融資方式

在融資博弈中，中小型企業(yè)也應(yīng)該主動求變。供應(yīng)鏈金融融資方式是一種符合時代的好選擇。在供應(yīng)鏈金融模式中，中小型企業(yè)的核心競爭力是：處在供應(yīng)鏈上游的中小企業(yè)是核心大企業(yè)的供應(yīng)商，核心大企業(yè)由于種種原因沒能兌現(xiàn)中小企業(yè)的應(yīng)收賬款。中小企業(yè)便可以利用核心企業(yè)的“良好信用”將這份應(yīng)收賬款的債權(quán)質(zhì)押給金融機構(gòu)進行信用貸款。實際上金融機構(gòu)只需監(jiān)督大型企業(yè)，這降低了金融機構(gòu)調(diào)查的成本，也使得中小企業(yè)的話語權(quán)得到提升。

如今許多中小企業(yè)由于扎根于鄉(xiāng)村，資源豐富且有穩(wěn)定的生產(chǎn)力，在供應(yīng)鏈金融模式下的金融機構(gòu)與中小企業(yè)之間的博弈將發(fā)生改變，在這個新的博弈將中小企業(yè)和大企業(yè)的“信用”共同捆綁在新的博弈之中，中小企業(yè)和金融機構(gòu)的收益函數(shù)與傳統(tǒng)模式相比不盡相同。如果金融機構(gòu)同意貸款，無論中小企業(yè)經(jīng)歷何種策略或者意外或變故，對于金融機構(gòu)而言在收益函數(shù)方面沒有任何變化，原來金融機構(gòu)的潛在損失都將由核心企業(yè)彌補，故無論是大型金融機構(gòu)還是小型金融機構(gòu)在供應(yīng)鏈金融模式中貸款都會得到最優(yōu)解。在供應(yīng)鏈金融模式中，還存在著一個子博弈，由于小企業(yè)處于供應(yīng)鏈之中，要想源源不斷長期的與核心大企業(yè)合作，并保持他們之間的長期穩(wěn)定的貿(mào)易關(guān)系。中小企業(yè)就不能夠失去最重要的資產(chǎn)“信用”。如果中小企業(yè)發(fā)生違約，核心大企業(yè)必須補上銀行的損失，下次博弈中核心企業(yè)在選擇供應(yīng)商時將會更加謹慎，這無疑等同于核心企業(yè)替銀行承擔(dān)了調(diào)查費用，核心企業(yè)如果因此遭受損失，在之后與中小企業(yè)的合作中便會增加反擔(dān)保費用，這一方面增加了中小企業(yè)的成本。而另一方面中小企業(yè)的違約行為也會阻斷與大型企業(yè)下次合作的潛在可能，中小企業(yè)的違約等于傷害了2個潛在的合作對象——金融機構(gòu)、大型核心企業(yè)。對于中小企業(yè)來說這樣綜合違約成本的無疑是巨大的，經(jīng)過多次博弈后，相信更多的中小企業(yè)不會選擇殺雞取卵，自毀前程。博弈的均衡解也會變成最優(yōu)解。中小企業(yè)融資難的問題也將得到緩解。

（三）充分利用互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢

互聯(lián)網(wǎng)金融的興起與完善為中小型企業(yè)提供了一個新的融資契機?；ヂ?lián)網(wǎng)可以匯集來自世界各地的財富，經(jīng)過合理的梳理匯集，可以形成一筆非?？捎^的投資金額。在此基礎(chǔ)上可以利用互聯(lián)網(wǎng)金融模式中的“網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資”模式。網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資是指依靠互聯(lián)網(wǎng)平臺，由多家中小企業(yè)聚少成多組成“大企業(yè)”，共同向金融機構(gòu)申請貸款，同時企業(yè)之間承當無限連帶責(zé)任。

此模式增加了一個博弈主體，使兩方博弈變?yōu)槿讲┺摹Ｊ紫?，企業(yè)個體為成功組建聯(lián)保群體，必須充分了解其他企業(yè)的具體情況，防止將來受到“無限連帶責(zé)任”的牽連，在企業(yè)進行權(quán)衡的同時，企業(yè)個體間的博弈過程已經(jīng)展開，每個企業(yè)在組成集體時候都是在進行一次博弈。最終在權(quán)衡和選擇之后每場博弈都達到了均衡的解，即選定了最終的聯(lián)保伙伴。聯(lián)保群體組建成功后，為了成功從金融機構(gòu)取得貸款，聯(lián)保群體與金融機構(gòu)之間便重新展開在傳統(tǒng)融資方式中的兩方博弈，但在與傳統(tǒng)的銀企博弈所不同的是，中小企業(yè)聯(lián)保之后由于本身的資金和資產(chǎn)實力有了較大幅度的提升，在新的博弈中擁有了更大的話語權(quán)。

雖然企業(yè)間是以聯(lián)合形式向金融機構(gòu)申請貸款，但是因為此時企業(yè)抵押的不是實物資產(chǎn)而是更為重要的資產(chǎn)：“信用”，如果單個企業(yè)發(fā)生違約那么對于整個聯(lián)保群體信譽的打擊是無法挽回的。在這種背景下企業(yè)之間會加大對彼此的監(jiān)督監(jiān)督，積極地償還貸款，為自身能夠長期保持聯(lián)盟內(nèi)位置、樹立良好還款聲譽、便于以后擴張借貸規(guī)模做好準備工作。所以說這樣的捆綁可以篩選掉投機取巧惡意騙貸的中小企業(yè)，在多次重復(fù)選擇后留下更愿意合作的中小企業(yè)群體。所以說網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資”模式能夠在一定程度上環(huán)節(jié)融資難的頑疾。

（四）對賭協(xié)議——一種轉(zhuǎn)化的零和博弈

對賭協(xié)議如被成為“估值調(diào)整機制”更能體現(xiàn)其本質(zhì)含義，我們?nèi)粘Ｋ熘膶€協(xié)議實際上是期權(quán)的一種擴展形式。通過協(xié)定條款，可以有效保護投資人利益。

對賭協(xié)議是投資方和中小企業(yè)在達成融資協(xié)議時，對未來的不確定收益進行一場“賭博”。如果在約定時期內(nèi)，中小企業(yè)沒有能夠達到其允諾的經(jīng)營收益，表明在投資時發(fā)生了高估，投資方可以對中小企業(yè)的未來價值做出重新評估。由融資方給予投資方補償，在現(xiàn)行的情況下一般只需融資的中小企業(yè)給予現(xiàn)金補償或者低價讓渡企業(yè)本身的股份。反之，若融資的中小企業(yè)在約定的期限內(nèi)，達到了融資企業(yè)所允諾的經(jīng)營收益，同樣的中小企業(yè)可以要求投資方以適當?shù)牡蛢r向融資方讓渡部分股權(quán)。在此情況下，質(zhì)地好的中小企業(yè)將得到更多私募的青睞。對賭協(xié)議的優(yōu)勢在于有巨大的收益性和不確定性，對于風(fēng)險偏好高的私募和投行來說，簽訂一個好的對賭協(xié)議無異于買了一支好的白馬長線股。而對于中小企業(yè)來說如果感到自身企業(yè)被低估，便會妥善經(jīng)營，開拓市場爭取贏得這一場豪賭。而在后者這種情況下，企業(yè)的價值得到了提升，即使輸了豪賭，投資方仍然因為擁有優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)或者收益。對賭協(xié)議的出現(xiàn)為不同偏好的投融資雙方提供了解決融資難的另一種可能。

四、本文的主要結(jié)論和政策建議：

結(jié)合上述分析做出如下建議：

政府應(yīng)該摒棄害怕小金融機構(gòu)和大金融機構(gòu)搶資金的觀念，并大力發(fā)展中小型金融機構(gòu)在投融資市場中的作用，對中小金融機構(gòu)的發(fā)展在調(diào)節(jié)上給予放寬。鼓勵中小金融機構(gòu)多做調(diào)查，主動放貸。

政府應(yīng)該完善供應(yīng)鏈金融信用積分機制，做到不放過任何一個信用低下的企業(yè)，同時也應(yīng)該鼓勵處于供應(yīng)鏈下游的大企業(yè)企業(yè)為其上游企業(yè)做擔(dān)保，在無風(fēng)險的情況下核心企業(yè)也可以增加名譽。

在互聯(lián)網(wǎng)融資模式中，網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保信貸模式雖然有其優(yōu)越性，但企業(yè)可能出于惡意騙貸動機，從而抱團取暖，許多金融機構(gòu)對網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保信貸模式仍持觀望態(tài)度。因此，政府應(yīng)該應(yīng)當鼓勵金融機構(gòu)勇敢的邁出第一步。同時中小企業(yè)也應(yīng)該提升自己的運營和管理能力。政府也應(yīng)該通過稅收政策和財政政策的調(diào)整降低金融機構(gòu)的相關(guān)貸款成本。

在對賭協(xié)議中，對企業(yè)未來的估值是談判的核心關(guān)鍵點。在信息不對稱的情況下，企業(yè)出于利益可能會通過勾結(jié)會計師事務(wù)所、企業(yè)內(nèi)部會計人員做假賬從而使得私募，投行遭受損失。政府要監(jiān)督并培訓(xùn)從而提升會計人員的道德素質(zhì)，并完善會計內(nèi)控管理制度和加大其執(zhí)行力度。

相信在完善相關(guān)的制度和政策的作用下，中小企業(yè)將會迎來發(fā)展機會最好的時代。

參考文獻

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作者簡介：梁霄羽（1992-），男，漢族，廣西桂林人，廣西大學(xué)商學(xué)院碩士在讀。