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    資產(chǎn)證券化與法律監(jiān)管

    2017-05-17 17:12:05賈翠云
    時(shí)代金融 2017年11期
    關(guān)鍵詞:法律監(jiān)管資產(chǎn)證券化

    【摘要】資產(chǎn)證券化作為一種新型的金融工具,具有分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、增加資金流動(dòng)性、改變資產(chǎn)屬性等特殊功能。而這種特殊功能挑戰(zhàn)著傳統(tǒng)的法律監(jiān)管。為了保障資產(chǎn)證券化被合法使用,我們應(yīng)當(dāng)從資產(chǎn)證券化的全過(guò)程著手,實(shí)現(xiàn)證券化各個(gè)階段參與主體權(quán)利義務(wù)的統(tǒng)一。強(qiáng)化法律監(jiān)管,揚(yáng)長(zhǎng)避短,從而降低社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

    【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化 存在的問(wèn)題 法律監(jiān)管

    資產(chǎn)證券化,通俗的說(shuō),就是經(jīng)由原始資產(chǎn)的擔(dān)保把缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢粤鲃?dòng)的資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化的經(jīng)營(yíng)方式大大增強(qiáng)了資金的流動(dòng)性,同時(shí)也提高了證券化主體抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。所以我們大力提倡并發(fā)展資產(chǎn)證券化。不過(guò)值得注意的是,在積極推動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的同時(shí),因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化本身具有的特點(diǎn),使得其很有可能被濫用,從而打亂金融市場(chǎng)的發(fā)展秩序。

    一、目前資產(chǎn)證券化法律監(jiān)管存在的問(wèn)題

    在法律層面,資產(chǎn)證券化制度是指通過(guò)發(fā)行關(guān)系當(dāng)事人構(gòu)筑一定的法律結(jié)構(gòu),將流動(dòng)性不強(qiáng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為一般私法上的有價(jià)證券形態(tài),進(jìn)而流通于市場(chǎng)的有關(guān)法律制度的總稱(chēng)。它涉及當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù),因此形成了復(fù)雜的法律關(guān)系。資產(chǎn)證券化的目的是,通過(guò)金融衍生品的交易來(lái)加快資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)速度,從而分散經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)??梢?jiàn),資產(chǎn)證券化是通過(guò)金融衍生品的流通來(lái)實(shí)現(xiàn)的,所以目前資產(chǎn)證券化法律監(jiān)管的中心是金融衍生品,可是這是不全面的,目前法律監(jiān)管存在問(wèn)題有,對(duì)證券化的過(guò)程缺乏監(jiān)管,其實(shí),資產(chǎn)證券化的過(guò)程比非衍生品的流通過(guò)程更重要,它才決定著金融產(chǎn)品質(zhì)量的好壞和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小,但我們是避重就輕,并沒(méi)有發(fā)揮法律監(jiān)管應(yīng)有的作用。并且也沒(méi)有對(duì)不當(dāng)資本風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的追責(zé)問(wèn)題給予足夠的重視,這樣法律監(jiān)管的制度并沒(méi)有設(shè)計(jì)在著力點(diǎn)上,監(jiān)管范圍比較狹窄。

    二、重構(gòu)資產(chǎn)證券化法律監(jiān)管體系

    我們可以從監(jiān)管范圍的擴(kuò)展和監(jiān)管理念的改革這兩個(gè)方面對(duì)資產(chǎn)證券化法律監(jiān)管體系進(jìn)行重構(gòu),加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)證券化衍生品流通階段、資產(chǎn)整合階段,風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生后的追責(zé)階段的法律監(jiān)管。同時(shí)合理配置資產(chǎn)證券化過(guò)程中不同主體的權(quán)利和義務(wù),使其實(shí)現(xiàn)權(quán)利義務(wù)的統(tǒng)一。

    (一)對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程的監(jiān)督

    資產(chǎn)證券化中相關(guān)利益人在進(jìn)行資產(chǎn)整合時(shí),法律應(yīng)盡可能的把資產(chǎn)整合中涉及到的義務(wù)更為詳盡的囊括進(jìn)來(lái)。我們應(yīng)該根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券化產(chǎn)品進(jìn)行一定標(biāo)準(zhǔn)的分級(jí),并把它用法律法規(guī)的形式確定下來(lái),而且應(yīng)明確資產(chǎn)池中基礎(chǔ)資產(chǎn)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。確立金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)標(biāo)準(zhǔn),區(qū)別對(duì)待不一樣的資本質(zhì)量產(chǎn)生的金融衍生品,優(yōu)級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)最小,差級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)最大,使投資者對(duì)其投資的產(chǎn)品有明確的了解,然后結(jié)合自身實(shí)際情況進(jìn)行投資。關(guān)于完善法規(guī)方面,應(yīng)依據(jù)不一樣的基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),由證監(jiān)會(huì)設(shè)置對(duì)應(yīng)的分級(jí)標(biāo)準(zhǔn),填補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)上的空白,并且制定不同風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的原始資產(chǎn)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。

    (二)對(duì)金融衍生品交易過(guò)程的監(jiān)督

    我們應(yīng)當(dāng)從三個(gè)角度來(lái)對(duì)衍生品交易過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督,即強(qiáng)化交易過(guò)程中再證券化信息披露的義務(wù)、建立一個(gè)統(tǒng)籌性的衍生品監(jiān)管部門(mén)以及加強(qiáng)外部評(píng)級(jí)機(jī)制的監(jiān)管力度。在衍生品交易的過(guò)程中,衍生品可以進(jìn)行再證券化,從金融理論層面來(lái)講,證券化是可以無(wú)限制打包的,但是如果打包的次數(shù)越多,被掩蓋的資本風(fēng)險(xiǎn)就可能越大。對(duì)此,我們的應(yīng)對(duì)措施是強(qiáng)化信息披露義務(wù),即當(dāng)事人除了履行基礎(chǔ)資本的信息披露義務(wù),還應(yīng)該將基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況追溯至實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,并對(duì)外公布證券化全過(guò)程的信息。還必須要求相應(yīng)受益人對(duì)整合歷史,打包過(guò)程進(jìn)行披露,如果無(wú)法提供這些相關(guān)的信息就禁止衍生品進(jìn)行上市交易。關(guān)于衍生品流通中監(jiān)管的問(wèn)題,根據(jù)資產(chǎn)證券化的特點(diǎn),構(gòu)建跨領(lǐng)域的綜合性的監(jiān)管體系。我國(guó)現(xiàn)階段的資產(chǎn)證券化有很多機(jī)構(gòu)都在監(jiān)管,職權(quán)有重復(fù)部分,這樣就造成對(duì)相同的問(wèn)題有不同的處理方式。我國(guó)目前金融業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的模式,所以重新設(shè)置一個(gè)全新的職能部門(mén)來(lái)對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行監(jiān)督管理在短期內(nèi)也是不可行的。因此,銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程可以進(jìn)行聯(lián)合管理,嘗試聯(lián)合制定關(guān)于資產(chǎn)證券化的一般性監(jiān)管制度,在此前提下,由兩機(jī)構(gòu)分別對(duì)他們管轄的不同領(lǐng)域的特殊情況進(jìn)行立法,通過(guò)這種方法來(lái)減少監(jiān)管之間的矛盾。對(duì)于資產(chǎn)證券化的管理,可以設(shè)置聯(lián)合統(tǒng)一的辦事機(jī)構(gòu),對(duì)相應(yīng)問(wèn)題進(jìn)行統(tǒng)一管控和處理,通過(guò)合作的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)衍生品交易的跨領(lǐng)域監(jiān)管。另外還應(yīng)該發(fā)揮外部信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)行為的作用。

    (三)建立資產(chǎn)證券化濫用的追責(zé)機(jī)制

    資產(chǎn)證券化的權(quán)利人如果因?yàn)闉E用權(quán)利,沒(méi)有履行相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)提示和告知義務(wù),使得投資人獲得錯(cuò)誤信息,從而導(dǎo)致投資失敗并遭受資產(chǎn)損失,那么此責(zé)任就應(yīng)當(dāng)由權(quán)利人來(lái)承擔(dān)。通過(guò)制定追責(zé)機(jī)制,督促權(quán)利人認(rèn)真履行自己的義務(wù),從而來(lái)實(shí)現(xiàn)權(quán)責(zé)義的統(tǒng)一。必須在追責(zé)方面嚴(yán)格明確當(dāng)事人的責(zé)任負(fù)擔(dān),通過(guò)懲罰機(jī)制樹(shù)立法律權(quán)威,加強(qiáng)對(duì)違法行為的懲治力度,糾正金融機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為。通過(guò)審查資產(chǎn)證券化階段的資產(chǎn),內(nèi)部控制金融衍生品的上市,外部監(jiān)督一系列的交易過(guò)程,規(guī)范事后追責(zé)機(jī)制,保證資產(chǎn)證券化不僅為參與證券化的主體創(chuàng)造利益,而且為社會(huì)創(chuàng)造利益。

    社會(huì)總是在出現(xiàn)問(wèn)題,解決問(wèn)題的邏輯模式下進(jìn)步與發(fā)展的,我們要以發(fā)展的眼光去看待問(wèn)題,去解決問(wèn)題。對(duì)于資產(chǎn)證券化,我們應(yīng)當(dāng)充分了解其發(fā)展過(guò)程,了解其內(nèi)部構(gòu)造,巧妙運(yùn)用法律手段加強(qiáng)對(duì)其監(jiān)管。建立科學(xué)的適用的資產(chǎn)證券化監(jiān)督機(jī)制,保證滿足各參與者利益要求的同時(shí),也服務(wù)于社會(huì)的整體利益,從而促進(jìn)社會(huì)的進(jìn)步。

    參考文獻(xiàn)

    [1]趙磊等.信用評(píng)級(jí)失靈的法律治理.中國(guó)政法大學(xué)出版社2013,第28頁(yè).

    [2]杜怡靜.金融商品交易上關(guān)于說(shuō)明義務(wù)之理論與實(shí)務(wù)上之運(yùn)用——對(duì)連動(dòng)債紛爭(zhēng)之省思.載陳聰富編.《民商法發(fā)展新議題》.清華大學(xué)出版2012年版,第127頁(yè).

    [3]陸曉禾.社會(huì)資本為社會(huì)生產(chǎn).載陸曉禾主編.《危機(jī)中的資本、信用和責(zé)任》.上海社會(huì)科學(xué)出版社2012年版,第34頁(yè).

    基金項(xiàng)目:本文系山西省回國(guó)留學(xué)人員科研資助項(xiàng)目“資產(chǎn)證券化在我國(guó)的法律實(shí)證分析——兼論山西省資產(chǎn)證券化的推行策略”(項(xiàng)目編號(hào):2014-047)的階段性成果。

    作者簡(jiǎn)介:賈翠云(1989-),女,山西朔州人,山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2014法律學(xué)術(shù)研究生,研究方向:金融法。

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