我國(guó)乳制品企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

李玉鳳+畢酉琪

[提要] 科學(xué)、合理地評(píng)價(jià)乳制品企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效水平對(duì)于我國(guó)乳品行業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。由于我國(guó)上市的乳制品企業(yè)較少，因此選取我國(guó)食品行業(yè)共計(jì)52家上市企業(yè)作為樣本，選取11項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，建立財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)模型。經(jīng)過計(jì)算得出財(cái)務(wù)績(jī)效的綜合得分以及排名，并利用因子分析法評(píng)價(jià)我國(guó)上市的乳制品企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效水平，從而為管理者和投資者做出相關(guān)決策提供依據(jù)。

關(guān)鍵詞：乳制品企業(yè)；財(cái)務(wù)績(jī)效；因子分析

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2017年3月8日

一、引言

經(jīng)過幾年的發(fā)展，我國(guó)乳制品行業(yè)的整體狀況得到改善，乳制品上市公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果不斷得到投資者等其他利益相關(guān)者的密切關(guān)注。因此，若能設(shè)計(jì)一套科學(xué)合理的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，不僅能夠方便乳制品公司的績(jī)效管理工作，而且能夠?yàn)橥顿Y者或其他利益相關(guān)者的相關(guān)決策提供依據(jù)。

現(xiàn)如今，經(jīng)濟(jì)管理領(lǐng)域?qū)τ诠究?jī)效評(píng)價(jià)方法的研究可以總結(jié)為以下兩種：一是績(jī)效評(píng)價(jià)內(nèi)容的擴(kuò)展和關(guān)系的優(yōu)化；二是績(jī)效評(píng)價(jià)模型和評(píng)價(jià)方法的改革創(chuàng)新。企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)方法主要有杜邦分析法、沃爾評(píng)分法和平衡計(jì)分卡等。以上這些分析方法都是直接利用財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)價(jià)的，無法完全消除數(shù)據(jù)間的相關(guān)性，因此可靠性較差。因子分析法主要是通過觀察多變量之間的相關(guān)性，挖掘出數(shù)據(jù)中隱藏的一些無法直接觀察出的隱性變量，用這些變量來描述原始變量的分析方法。本文將利用因子分析法，來評(píng)價(jià)我國(guó)乳制品企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效水平。

二、乳制品行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型的建立

（一）評(píng)價(jià)指標(biāo)和樣本的選取。由于我國(guó)乳制品行業(yè)A股上市公司數(shù)量較少，根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)關(guān)于乳制品企業(yè)的行業(yè)分類，本文以我國(guó)52家上市的食品企業(yè)為樣本，以此保證樣本數(shù)據(jù)之間具有可比性，包括湯臣倍健、光明乳業(yè)等在內(nèi)的A股食品上市公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從中提取出本文研究所需的原始數(shù)據(jù)。本文所選取的指標(biāo)都是能夠代表食品行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)。包括流動(dòng)比率（X1）、速動(dòng)比率（X2）、資產(chǎn)負(fù)債率（X3）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X4）、存貨周轉(zhuǎn)率（X5）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）、凈資產(chǎn)收益率（X7）、凈利率（X8）、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（X9）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X10）和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X11）這11項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

（二）原始數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化處理。為了避免原始數(shù)據(jù)間由于綱量導(dǎo)致的誤差，本文運(yùn)用SPSS20.0，將原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。在軟件進(jìn)行因子分析時(shí)，都會(huì)自動(dòng)將數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，標(biāo)準(zhǔn)化處理公式為X=（X-x）/S。其中X為原始指標(biāo)數(shù)據(jù)，x為原始指標(biāo)數(shù)據(jù)的平均數(shù)，S為標(biāo)準(zhǔn)差。

（三）變量相關(guān)性的檢驗(yàn)。若選取的變量之間相互獨(dú)立，則不能提取公共因子，就不能使用因子分析法。為了檢測(cè)變量間的相關(guān)性，本文選取KMO檢驗(yàn)和Bartlett球度檢驗(yàn)。KMO檢驗(yàn)?zāi)軌驒z測(cè)變量間的相關(guān)性，其檢驗(yàn)值在0～1之間。一般而言檢驗(yàn)值大于0.5則表明樣本數(shù)據(jù)適合做因子分析，并且隨著檢驗(yàn)值的不斷增大，因子分析法的適用性也不斷增強(qiáng)。當(dāng)檢驗(yàn)值低于0.5，則數(shù)據(jù)不適合做因子分析。本文所選取的樣本數(shù)據(jù)的KMO檢驗(yàn)值為0.647，大于0.5，因此能夠做因子分析。Bartlett球度檢驗(yàn)是檢查全部變量是否相互獨(dú)立的檢驗(yàn)方法，該方法假設(shè)變量的相關(guān)矩陣為單位矩陣。若檢驗(yàn)結(jié)果拒絕原假設(shè)，則變量間具有相關(guān)性，可以做因子分析。本文選取變量的Bartlett球度檢驗(yàn)的近似卡方統(tǒng)計(jì)值為260.626，Sig.值小于0.05，可以拒絕原假設(shè)，相關(guān)矩陣不是單位矩陣，同樣證明了因子分析的適用性較強(qiáng)。

（四）提取公共因子。本文采用特征值大于1的方法，共提取出4個(gè)公共因子，代表所選取的11項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。4項(xiàng)因子的累積貢獻(xiàn)率為72.649%，可見公共因子解釋了原始數(shù)據(jù)的大部分信息，數(shù)據(jù)丟失相對(duì)較少。

（五）解釋因子含義，建立評(píng)價(jià)模型。通過旋轉(zhuǎn)的成分矩陣可以得出，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率在第一個(gè)公共因子上的因子載荷量較高，因此公共因子1（F1）為償債能力因子；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在第二個(gè)公共因子上的因子載荷量較高，因此公共因子2（F2）為企業(yè)的成長(zhǎng)能力因子；凈資產(chǎn)收益率和凈利率在第三個(gè)公共因子上的因子載荷量較高，因此公共因子3（F3）為企業(yè)的盈利能力因子；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在第四個(gè)公共因子上的因子載荷量較高，因此公共因子4（F4）為企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力因子。結(jié)合以上的解釋總方差以及旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣，可以確定本文的因子得分模型以及綜合得分（F）模型，即：

F1=0.406X1+0.406X2-0.246X3+0.047X4+0.015X5-0.076X6+0.004X7-0.139X8-0.016X9-0.063X10+0.057X11

F2=-0.038X1+0.056X2+0.066X3-0.116X4+0.362X5+0.108X6-0.014X7-0.070X8+0.391X9+0.032X10+0.386X11

F3=-0.118X1-0.121X2-0.169X3+0.036X4-0.080X5-0.068X6+0.358X7+0.371X8-0.016X9+0.432X10+0.048X11

F4=-0.015X1-0.008X2-0.126X3+0.683X4-0.074X5+0.475X6+0.243X7-0.318X8-0.005X9-0.019X10-0.057X11

F=23.265%F1+19.889%F2+18.894%F3+10.601%F4

將標(biāo)準(zhǔn)化處理后的數(shù)據(jù)代入因子得分模型，可得出每個(gè)公司4個(gè)因子各自的得分，再將公司的各項(xiàng)因子得分帶入綜合得分模型中，就可得出企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分。由此，就可以評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)績(jī)效水平。

三、基于因子分析的我國(guó)乳制品上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

本文將以0為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，若F值即因子得分大于0，則公司的財(cái)務(wù)績(jī)效水平較高，并且F值越高績(jī)效水平越高。若F值小于0，則表明企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效水平較低，F(xiàn)值越低，財(cái)務(wù)績(jī)效水平越差。

在我國(guó)8家上市的乳制品企業(yè)中，有5家企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)分在0以上。在所有乳制品公司中排名第一位的三元股份，在整個(gè)食品行業(yè)中僅排名第9位。其他7家乳制品公司在食品行業(yè)的排名分別為第13位、第14位、第18位、第20位、第27位、第32位和第43位。排名較為分散，可見我國(guó)幾大乳制品上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效水平并不均衡，第一名和最后一名的水平差距較大。

在乳制品行業(yè)中，排名第一位的三元股份綜合得分為0.22，相對(duì)較高，可見其財(cái)務(wù)績(jī)效水平相對(duì)較高，財(cái)務(wù)管理效率較高，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)比較扎實(shí)。但與行業(yè)其他公司相比，其營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)較低，與伊利股份相比，差距較大。公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)存貨和應(yīng)收賬款的管理，制定明確的收賬政策，將收賬期限和銷售人員績(jī)效相掛鉤，增加研發(fā)支出，提高公司創(chuàng)新能力。而在乳制品行業(yè)中排名最后的光明乳業(yè)，綜合得分為-0.20，這主要由于除了營(yíng)運(yùn)能力外，其他因子得分都較低，導(dǎo)致公司綜合得分較低，排名靠后。說明公司財(cái)務(wù)績(jī)效水平較低，財(cái)務(wù)管理存在問題，因此公司有必要分析出具體的影響因素，采取措施提高自身的綜合能力，提高公司的財(cái)務(wù)績(jī)效水平。

在償債方面，乳制品行業(yè)中排名較為靠前的企業(yè)有三元股份和麥趣爾，償債因子得分均為正數(shù)，可見兩家公司償債能力較強(qiáng)。而伊利股份和光明乳業(yè)的排名較為靠后，因此兩個(gè)公司應(yīng)提高自身償債能力、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、嚴(yán)格控制負(fù)債規(guī)模。在成長(zhǎng)能力方面，8家企業(yè)中5個(gè)成長(zhǎng)因子得分均為正數(shù)，只有伊利股份、燕塘乳業(yè)和貝因美得分為負(fù)數(shù)，位居倒數(shù)，且在財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)綜合得分排名中也位居倒數(shù)，因此這3家公司有必要提升自身的成長(zhǎng)能力。在營(yíng)運(yùn)方面，皇氏集團(tuán)和麥趣爾排名最后兩位，而這兩個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效綜合排名處在中等位置，因此公司需相應(yīng)加強(qiáng)對(duì)存貨或應(yīng)收賬款等項(xiàng)目的管理。

四、結(jié)論

本文利用因子分析法對(duì)我國(guó)食品行業(yè)中的乳制品上市企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，選取了能夠表現(xiàn)公司財(cái)務(wù)績(jī)效水平的財(cái)務(wù)指標(biāo)為樣本數(shù)據(jù)開展研究，相對(duì)而言克服了運(yùn)用單個(gè)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)的片面性，評(píng)價(jià)結(jié)果更加科學(xué)、合理。本文對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果，能夠?yàn)槠髽I(yè)投資者做出投資決策提供參考，同時(shí)也有助于管理者發(fā)現(xiàn)公司治理中所存在的問題，為管理者提出改善措施提供依據(jù)，從而促進(jìn)公司的健康、穩(wěn)定發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)：

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