中小企業(yè)虛擬股票期權(quán)激勵模型構(gòu)建研究

徐振

摘 要：本文就目前中小企業(yè)所面臨的引進(jìn)、培養(yǎng)、留住優(yōu)秀的核心人才難這一難題，提出了一種基于虛擬股票期權(quán)激勵的模式。首先分析我國中小企業(yè)應(yīng)用虛擬股權(quán)激勵的可行性和必要性，然后利用經(jīng)濟(jì)增加值，設(shè)計(jì)虛擬股票期權(quán)激勵模型。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 虛擬股票期權(quán) 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）

一、引言

中小企業(yè)是社會經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，是市場經(jīng)濟(jì)競爭活力所在。然而，優(yōu)秀人力資源的保持和發(fā)展已經(jīng)成為中小企業(yè)繼續(xù)發(fā)展和做大、做強(qiáng)的最大挑戰(zhàn)，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中廣大中小企業(yè)面臨著一個(gè)共同的難題，就是招工難、用工難、留住人才更難。優(yōu)秀人力資源的流失已經(jīng)成為制約中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的瓶頸。對中小企業(yè)激勵模式的探索已成為許多管理學(xué)家的研究方向。本文就是基于這一現(xiàn)狀提出的，通過研究論證在中小企業(yè)人力資源管理中引入虛擬股票期權(quán)激勵的必要性和可行性，并提出虛擬股票期權(quán)激勵模型的建立方法。目前國內(nèi)已經(jīng)對虛擬股票激勵進(jìn)行了一些嘗試和探索，1998年，上海貝嶺股份有限公司在其內(nèi)部額外虛構(gòu)出一部分股票，并用ACCESS 開發(fā)了一個(gè)數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)，專門用于虛擬股票管理。1999年天津泰達(dá)集團(tuán)完成了我國第一部股權(quán)激勵制度的制定。2006年華潤電力公司采用基于“EVA的虛擬股票期權(quán)激勵”計(jì)劃。2009年廣東中旅（集團(tuán)）有限公司在其內(nèi)部實(shí)施虛擬股票期權(quán)激勵制度。

二、虛擬股票期權(quán)的定義與特點(diǎn)

虛擬股票期權(quán)是指企業(yè)授予被激勵對象一種“虛擬”的、僅存在賬面的、不發(fā)生實(shí)際購買行為的、像股票一樣的收益權(quán)。公司授予激勵對象一定的虛擬股票，激勵對象可以據(jù)此享受分紅權(quán)和股價(jià)升值收益，但激勵對象沒有所有權(quán)。對于虛擬股票一般規(guī)定不允許轉(zhuǎn)讓和出售，如果持有人離開公司則虛擬股票期權(quán)會自動失效。如果虛擬股票持有人完成公司既定目標(biāo)，則虛擬股票持有人可以獲得股票價(jià)格升值帶來的收益，而公司在支付持有人收益時(shí)， 虛擬股票持有人可以選擇現(xiàn)金或等值股票，也可以選擇等值的股票和現(xiàn)金相結(jié)合，不同的公司在制定計(jì)劃時(shí)都會有明確的說明。

三、中小企業(yè)虛擬股票期權(quán)激勵的必要性和可行性分析

我國中小企業(yè)的人力資源激勵管理存在著如物質(zhì)激勵不足、忽視精神激勵、激勵方式隨意、激勵缺乏長期性等問題，也有吸引人才乏力，人才流動頻繁，人才結(jié)構(gòu)家族化等實(shí)際問題，目前，中小企業(yè)比較常用的激勵方式有薪酬激勵、福利激勵、股權(quán)激勵等模式。而股權(quán)激勵是企業(yè)對員工的一種長期激勵方法，是企業(yè)為了激勵和留住核心人才，而推行的一種長期激勵機(jī)制，也是非常有效的激勵制度。但是對于非上市中小企業(yè)股權(quán)激勵沒有適用的環(huán)境，缺乏股票來源。而虛擬股票期權(quán)是股票期權(quán)的一種衍生品，它的發(fā)展也是建立在股票期權(quán)的基本實(shí)施框架之上的。虛擬股票期權(quán)激勵模式保留了股票激勵模式所帶來的激勵作用，同樣能克服經(jīng)理人的短期行為，能為企業(yè)激勵和留住核心人才，有效降低了骨干員工流失率， 又能吸引外部更多優(yōu)秀人才，極大提高核心員工的積極性。解決股票期權(quán)激勵帶來的股票來源問題，同時(shí)解決了中小企業(yè)未上市問題。由此可見，為了中小企業(yè)的良好發(fā)展，為了解決中小企業(yè)招人難、用人難問題，運(yùn)用虛擬股票期權(quán)激勵模式的是很有必要的。

從我國中小型企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀以及所處的社會環(huán)境方面來看，虛擬股票期權(quán)計(jì)劃要比其他股權(quán)激勵方式更適合中小企業(yè)發(fā)展的需要，具有更好的可行性。首先，虛擬股票期權(quán)激勵不影響公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)。公司所有者一般不希望自己的所有權(quán)被分配，如果采用虛擬股票期權(quán)激勵，這在一定程度上維持了公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，降低了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。其次，中小企業(yè)組織結(jié)構(gòu)簡單，實(shí)施虛擬股票期權(quán)激勵具有靈活性、可操作性。最后虛擬股票期權(quán)激勵解決中小企業(yè)員工無現(xiàn)金支付能的問題，同時(shí)有效降低中小企業(yè)的激勵成本。

四、虛擬股票期權(quán)激勵模型的構(gòu)建

虛擬股票期權(quán)和股票期權(quán)有一些類似的操作方法和構(gòu)成要素， 而虛擬股票期權(quán)的構(gòu)成要素包括授予對象、行權(quán)價(jià)格、內(nèi)部市場價(jià)格、有效期限、授予數(shù)量、獎勵基金。另外虛擬股票期權(quán)實(shí)施要求公司管理機(jī)構(gòu)完善、發(fā)展穩(wěn)定、經(jīng)營狀態(tài)良好、具有明確的長期發(fā)展戰(zhàn)略和具體化的績效考核指標(biāo)。

1.設(shè)立獎勵基金（Incentive Fund）。企業(yè)根據(jù)每年的業(yè)績和收益，提取一定比例的稅后利潤作為激勵基金。激勵基金是整個(gè)虛擬股票期權(quán)計(jì)劃的獎勵基礎(chǔ)和基金保障。公司的首期激勵啟動基金一般是由企業(yè)股東大會決定，規(guī)定從公司的未分配利潤中以一定比例系數(shù)提取，作為激勵基金的首期激勵啟動基金。

公司第第n年的公司激勵基金可以表示為：

式中：為公司第n年提取的激勵基金，為公司第n年的未分配利潤，為公司第n年提取的比例。但是對于的確定應(yīng)具有一定的原則：（1）的大小應(yīng)該符合客觀變化的規(guī)律，不能人為確定或干預(yù)它的變化規(guī)律。要使的變化規(guī)律與激勵對象的努力程度相一致；（2）公司激勵基金的提取比例的變化不但要與本公司的經(jīng)營業(yè)績有關(guān)，還有與同行業(yè)中的相對業(yè)績相掛鉤。

本文對提取比例做如下設(shè)計(jì)：

式中：為公司第n-l年的提取比例；為公司第n年稅后利潤的環(huán)比增長率；為同行業(yè)第n年稅后利潤的平均環(huán)比增長率。另外，確定，可以由公司董事會事先選定幾家同行業(yè)公司作為參考公司，并根據(jù)目標(biāo)公司每年公布的年報(bào)計(jì)算而得。

2.虛擬股票期權(quán)內(nèi)部價(jià)格的確定。虛擬股票期權(quán)內(nèi)部市場價(jià)格可按下面的模型來確定：

首先由企業(yè)董事會明確規(guī)定一個(gè)虛擬股票初次發(fā)行的基礎(chǔ)價(jià)格，這里可以確定為1元人民幣每股，也可以根據(jù)公司股票二級市場的價(jià)格來確定。定義第n年虛擬股票的價(jià)格為。然后，如果以后每年的虛擬股票價(jià)格，在上一年度基礎(chǔ)上的增長率為，則得到：

而在期權(quán)有效期內(nèi)企業(yè)的超額EVA增長率可以表示為：

式中： 是本企業(yè)在n年相對于n-1年的增長額；是同行競爭者預(yù)期在n年的增長額。

3.確定虛擬股票期權(quán)的授予數(shù)量。公司應(yīng)綜合考慮獎勵基金池規(guī)模、虛擬股權(quán)累計(jì)數(shù)量、虛擬股票內(nèi)部價(jià)格的變化等因素綜合考慮確定當(dāng)年新發(fā)放的虛擬股票期權(quán)的總股數(shù)。在企業(yè)準(zhǔn)備實(shí)施虛擬股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)（即n=0時(shí)），公司的首期激勵啟動基金 IF0是由股東大會決定從公司的未分配利潤中以比例提取并設(shè)立，明確規(guī)定虛擬股票的基礎(chǔ)價(jià)格為，則公司首期發(fā)行虛擬股票的數(shù)量為：

在實(shí)施虛擬股票期權(quán)計(jì)劃第n-1年可以發(fā)放的股票期權(quán)的數(shù)量為：

式中用于分配的激勵基金系數(shù)，表示公司會留存一部分激勵基金用于其他突出貢獻(xiàn)的獎勵；在異常情況下，公司股東大會有權(quán)對某年的進(jìn)行修訂，以便既兼顧公平，又保證良好的激勵效果。表示激勵基金已兌現(xiàn)的資金；已兌現(xiàn)的股票期權(quán)的數(shù)量。

4.虛擬股票期權(quán)的授予對象及分配數(shù)量。虛擬股票期權(quán)的授予對象，主要是公司高級管理人員、技術(shù)業(yè)務(wù)骨干。建議確定的授予對象一般為：總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總監(jiān)及技術(shù)和業(yè)務(wù)骨干。就單個(gè)激勵對象而言，我們也設(shè)計(jì)了具體的原則和標(biāo)準(zhǔn)。首先根據(jù)所涉及的原則和標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算被激勵對象的評價(jià)得分。具體的評價(jià)得分可以從價(jià)值評價(jià)得分和貢獻(xiàn)評價(jià)得分兩方面來說，價(jià)值評價(jià)是基于責(zé)任、權(quán)利和義務(wù)相結(jié)合的原則，對激勵對象所承擔(dān)的崗位職責(zé)及其任職資格進(jìn)行價(jià)值評價(jià)；貢獻(xiàn)評價(jià)得分基于激勵對象在企業(yè)工作的實(shí)際年限和每年的年度績效考核結(jié)果，進(jìn)行貢獻(xiàn)評價(jià)。

5.虛擬股票期權(quán)的行權(quán)。（1）行權(quán)價(jià)格。虛擬股票價(jià)格的評估不宜經(jīng)常進(jìn)行，一般一年一次。故以每年確定的虛擬股票內(nèi)部價(jià)格作為當(dāng)年公司新發(fā)放的虛擬股權(quán)將來的行權(quán)價(jià)格和當(dāng)年可行權(quán)虛擬股票的兌現(xiàn)價(jià)。（2）行權(quán)時(shí)間。行權(quán)時(shí)間是指股權(quán)激勵的對象依據(jù)企業(yè)內(nèi)部股權(quán)激勵方案，根據(jù)既定的條件在一定周期內(nèi)行使權(quán)力的時(shí)間。激勵對象在授予股權(quán)后要經(jīng)過一段時(shí)間才可以正式行權(quán)，或以較低比例行權(quán)。一般情況下，可選擇1至5年的時(shí)間行使賦予的相關(guān)權(quán)利，通過這種規(guī)定，可以保證激勵的長期性，才能使虛擬股權(quán)激勵真正起到作用。同時(shí)股權(quán)持有人在行權(quán)時(shí)要避免一次性行使，可以規(guī)定股權(quán)持有人按照既定的行權(quán)時(shí)間分步實(shí)施，實(shí)施過程中可以等額實(shí)施，也可非等額實(shí)施。本模型規(guī)定激勵對象行權(quán)時(shí)間設(shè)定為五年，即持有人在被確定授予虛擬股權(quán)后五年內(nèi)，可以分批、分比例執(zhí)行股權(quán)直至結(jié)束。本方案采用的是非等額行權(quán)，比例為10%、15%、25%、40%、10%。根據(jù)規(guī)定，在行權(quán)時(shí)間內(nèi)企業(yè)根據(jù)經(jīng)營情況和激勵方案可以向股權(quán)對象再次授予期權(quán)，并按照新的要求執(zhí)行。行權(quán)時(shí)間內(nèi)股權(quán)持有人離職或開除，則持有人將被視為自動放棄剩余的股權(quán)。通過這種制度和規(guī)定能很好地解決企業(yè)核心人力資源流失的問題，同時(shí)增加了員工的企業(yè)目標(biāo)認(rèn)同感，更好地為企業(yè)服務(wù)。（3）行權(quán)條件。主要指企業(yè)的經(jīng)營指標(biāo)完成情況和個(gè)人各項(xiàng)業(yè)績考核指標(biāo)的完成情況兩個(gè)方面。企業(yè)在與激勵對象簽訂虛擬股權(quán)合同時(shí)都會明確股權(quán)的計(jì)算公式和行權(quán)的具體條件，重點(diǎn)要對照制定的業(yè)績目標(biāo)考核個(gè)人業(yè)績完成情況，如果業(yè)績考核不合格將無法行使虛擬股權(quán)，如果連續(xù)考核不合格，則可以根據(jù)虛擬股權(quán)方案取消其期權(quán)的資格。

五、結(jié)語

對于我國的中小企業(yè)而言，虛擬股票期權(quán)激勵方式對企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展顯得至關(guān)重要。如何吸引和激勵人才是中小企業(yè)面臨的突出問題。他們不缺乏短期激勵的手段，但長期激勵的措施需要構(gòu)建，希望通過研究能對我國廣大中小企業(yè)的發(fā)展提供參考。

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