私募基金發(fā)展中存在的問題及對策

胡小云

摘 要 私募基金的市場是資本市場的主要組成部分，其對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響非常大。由于我國私募基金發(fā)展的時間不長，制度還不夠完善，監(jiān)管也沒有做到位，所以在資金流通運(yùn)轉(zhuǎn)和其法律依據(jù)方面都存在一些問題。本文就私募基金發(fā)展中存在的問題進(jìn)行分析，進(jìn)而為私募基金的發(fā)展提出科學(xué)合理的對策。

關(guān)鍵詞 私募基金 存在的問題 對策的研究

隨著近年來的社會發(fā)展，國民經(jīng)濟(jì)的快速增長，我國成為了亞洲地區(qū)活躍性最高、發(fā)展前景最好的私募基金投資市場之一。私募基金的發(fā)展不但可以很好地活躍并促進(jìn)我國金融市場的發(fā)展，也可以為我國金融的繁榮發(fā)展提供便利，同時還為市場上的零碎資金提供了很多投資途徑，使我國中小企業(yè)集資難的問題得到了解決，而且還為我國證券市場的穩(wěn)健發(fā)展提供了支持，促進(jìn)了國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但我國現(xiàn)在對私募基金的研究時間比較短，沒有較為完善的法律法規(guī)，這在一定程度上阻礙了我國金融市場的穩(wěn)定健康發(fā)展，導(dǎo)致我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在著一定的潛在風(fēng)險。本文從私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行研究，分析我國私募基金發(fā)展存在的問題，并提出相應(yīng)的解決對策。

一、我國目前私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀

我國金融市場在不斷發(fā)展，監(jiān)管力度也在不斷加強(qiáng)，私募基金逐漸開始走進(jìn)人們的視線，盡管我國現(xiàn)有的私募基金市場系統(tǒng)還沒有完全成長起來，但是已經(jīng)有了一定的規(guī)模，而且模式也開始向多樣化方向發(fā)展，發(fā)展趨勢還比較樂觀。

（一）私募基金的呈現(xiàn)方式和它的資金來源

現(xiàn)在我國私募基金的呈現(xiàn)方式大約是以下四種情況：第一種是工作室模式，辦公室的名字通常用比較有名氣的股票評論專家進(jìn)行命名，主要幫助客戶制定較為詳細(xì)合理的投資計劃。第二種是咨詢或者顧問公司模式，咨詢與顧問一般是通過客戶的委托，通過代理的方式管理客戶的基金。第三種是代替客戶理財?shù)淖C券或信托公司，這兩種類型的公司是以汲取顧客的流動資金方式在金融或者證券市場上進(jìn)行投資，通常情況下，公司不通過客戶進(jìn)行委托，這樣可以幫助營業(yè)部集中資金，憑借資金優(yōu)勢來操作新股。第四種就是管理投資公司的自行支配資金，這種私募基金的手段是我國現(xiàn)在不常見的基金呈現(xiàn)模式。

目前我國的私募基金是以私營企業(yè)和小群體投資者為主要資金來源，這其中也包括一些國有企業(yè)。私募基金的資金來源中投資客戶占投資比率中的大部分，私募基金的投資需求比較大，而投資客戶的加入有效解決了這一需求。

（二）我國私募基金的發(fā)展規(guī)模和發(fā)展走向

我國私募基金的投資規(guī)模還不夠完善，由于專家和體系的不同導(dǎo)致區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，所以相互之間都有較大的差距。根據(jù)2006年《中國私募基金報告》可以看出，我國現(xiàn)在的私募基金預(yù)計的資金規(guī)模已有7000億元左右。雖然這份報告不能完整體現(xiàn)在全部的私募基金中，可是從數(shù)字上看，就可以充分表明私募基金已經(jīng)是我國市場上非常重要的一股投資力量。

自2005年過后，我國私募基金的發(fā)展形式出現(xiàn)了新的轉(zhuǎn)變，開始對基金經(jīng)理進(jìn)行更專業(yè)的培訓(xùn)。私募基金市場經(jīng)歷了一定程度的發(fā)展，許多不符合投資市場的基金經(jīng)理都已被篩選出去，并且激烈的市場競爭也使一些非常優(yōu)秀的基金經(jīng)理脫穎而出。最后逐步增加私人投資者的投資比重不僅可以促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，還可以幫助客戶的資金快速增加。

二、我國目前私募基金發(fā)展中存在的主要問題

雖然我國的私募基金在最近幾年獲得了不錯的發(fā)展，但還存在一些自身的缺點以及外在客觀因素的制約，仍有很多問題需要解決。

（一）信息顯露不明確

私募基金的特點是封鎖關(guān)閉性的操作，而且它的信息顯露不明確，這是限制私募基金發(fā)展的一個關(guān)鍵問題。為了不讓私募基金投資失去靈活性，就不應(yīng)該像公募基金那樣對私募基金實行非常嚴(yán)苛的信息披露，但是為了確保投資人的資金不受到威脅，防止私募基金進(jìn)行內(nèi)部資金操作，就要根據(jù)市場的規(guī)范操作來針對私募基金的信息披露進(jìn)行調(diào)整，相關(guān)的監(jiān)管部門也應(yīng)該對私募基金的信息進(jìn)行加密處理。

（二）基金管理人的信譽(yù)度存在一定問題

私募基金的管理形式一部分是基金管理人對掌握的基金股份實行利益捆綁，其他部分是根據(jù)基金管理人良好的信用記錄，私募基金市場現(xiàn)在沒有很嚴(yán)格的監(jiān)管部門，也沒有很專業(yè)的法律支持，私募基金同客戶簽署合同不受法律的保護(hù)，導(dǎo)致了信用度低的基金管理人有機(jī)可乘。我國目前的基金管理人很多沒有受到過市場競爭的優(yōu)勝劣汰，導(dǎo)致很多不合格的基金管理人逃過了被淘汰的危機(jī)。還有一部分私募基金的管理人缺乏職業(yè)道德，他們通過擴(kuò)大“返傭”的手段，屢次對委托人的資金實行短線操作。這樣會使委托人的資金面臨很大的風(fēng)險，這種種情況都會對投資者的利益造成危害。由于私募基金的資金數(shù)量龐大，不規(guī)范的基金操作還會引發(fā)國家金融市場的危機(jī)。

（三）投資活動沒有明確的目標(biāo)

盡管私募基金有操作的隱秘性、靈巧性和比較寬松的監(jiān)管條件等多項優(yōu)點，但在實際操作時，由于注重業(yè)績高低的主要目標(biāo)、私募基金經(jīng)理執(zhí)行能力不足等許多內(nèi)外部因素的制約，勢必會讓一些私募基金的投資活動沒有明確的投資目標(biāo)。

（四）資本市場的退出機(jī)制不夠健全

我國現(xiàn)在的私募基金投資形式主要分為：證券投資、信托公司的投資、投資公司的投資，還有一部分的個人私募基金。這些基金在投資、交易時就應(yīng)該考慮到未來的退出機(jī)制，利用公司上市、并購或者企業(yè)管理層回購等方法進(jìn)行盈利。由于現(xiàn)在國內(nèi)私募基金的退出機(jī)制還不夠健全：第一點，投資管理人的投資心理有嚴(yán)重的投機(jī)性，這種心理會導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)和金融市場不能穩(wěn)定健康的發(fā)展。第二點，IPO 是私募基金投資非常合理的投資退出方法，可是現(xiàn)在國內(nèi)的資本市場還不是很發(fā)達(dá)，制約的地方還很多，企業(yè)想要上市會很困難。所以國內(nèi)的私募基金與外國的資本市場相比還有很多缺陷，主要因素在于退出機(jī)制的不完善。

（五）內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)和外部監(jiān)管都不夠嚴(yán)謹(jǐn)

嚴(yán)密的內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)主要是為了維護(hù)基金投資者的利益，讓基金與當(dāng)事人之間的義務(wù)和責(zé)任可以被科學(xué)合理的設(shè)置，這有利于基金在運(yùn)營時建立一個比較協(xié)調(diào)的機(jī)制。私募基金的私募性不但在參與人的數(shù)量上呈現(xiàn)，還體現(xiàn)在人與人之間的緊密關(guān)系上，很多私募基金經(jīng)理是基金管理人同時也是投資人，這勢必會讓私募基金的內(nèi)部管理機(jī)制存在漏洞。此外，私募基金還缺少比較嚴(yán)格的監(jiān)管，導(dǎo)致很多基金管理機(jī)構(gòu)的短期行為比較嚴(yán)重，經(jīng)營風(fēng)格不夠沉穩(wěn)，為很多投資者帶來了非常大的風(fēng)險，還對我國金融市場的穩(wěn)定造成了影響。我國的信托業(yè)是中國人民銀行在進(jìn)行監(jiān)管，證券市場的監(jiān)管工作是證券監(jiān)督員在進(jìn)行管理，如果私募基金出現(xiàn)了問題，證券監(jiān)督員與中國人民銀行在對其進(jìn)行行政管理時，會存在管理權(quán)交接的問題，處理不合格的私募基金時，也有會很多行政管理部門互相推脫的情況發(fā)生，所以有關(guān)部門要明確設(shè)立一個機(jī)構(gòu)作為行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)，還要對監(jiān)管部門的權(quán)力、職責(zé)做出清晰的規(guī)劃，避免失職等行為發(fā)生。

三、我國私募基金健康穩(wěn)定發(fā)展的對策

（一）強(qiáng)化我國私募基金信息披露的要求

我國現(xiàn)在的私募基金信息披露還不是很明確，所以應(yīng)提倡有關(guān)監(jiān)管部門讓私募基金在一定時期內(nèi)公開投資人的資產(chǎn)或是負(fù)債情況，再或是創(chuàng)建一個查詢機(jī)構(gòu)，方便客戶查詢自己的資金情況，強(qiáng)化私募基金經(jīng)營的透明度。同時，私募基金還需要定期的根據(jù)投資情況、資產(chǎn)情況向相關(guān)的監(jiān)管部門進(jìn)行備案，監(jiān)管部門需要對私募基金的資產(chǎn)信息進(jìn)行保密，讓私募基金封密操作的優(yōu)點得以保持。強(qiáng)化我國私募基金信息披露的要求不但是保護(hù)投資者的利益，還有利于我國金融業(yè)的健康發(fā)展。

（二）創(chuàng)新私募基金信用評級系統(tǒng)

我國現(xiàn)在的私募基金資金數(shù)量比較大，私募基金的管理和信用等級也參差不齊。為了幫助投資者們了解私募基金的運(yùn)營情況，進(jìn)而選擇適合自己的投資項目，筆者建議相關(guān)機(jī)構(gòu)可以把私募基金的評級放入業(yè)務(wù)范圍，同時還需創(chuàng)立監(jiān)管部門和行業(yè)監(jiān)督規(guī)范，這可以讓私募基金的信用評級系統(tǒng)更加規(guī)范化。私募基金信用評級的主要內(nèi)容是對基金管理人信用做詳細(xì)的調(diào)查，加強(qiáng)私募基金管理人的職業(yè)道德規(guī)范，也是為客戶的利益負(fù)責(zé)任。

（三）強(qiáng)化私募基金的內(nèi)外部管理機(jī)制

私募基金通常包含基金管理人、基金委托人和投資人三種角色，私募基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)主要是為了規(guī)范這些角色的行駛權(quán)利、內(nèi)容以及相互牽制的關(guān)系。依照我國目前的私募基金運(yùn)營狀況，具體可以從下面幾點進(jìn)行：第一是要完善對管理人運(yùn)營資金的約束。私募基金管理人是私募基金治理結(jié)構(gòu)的中心，基金管理人的專業(yè)水平和所做的決策都關(guān)系著基金的命運(yùn)。所以，私募基金的基金管理人在對基金資產(chǎn)進(jìn)行自主經(jīng)營時，需要明確自身的義務(wù)來保證權(quán)利與義務(wù)相協(xié)調(diào)。第二是完善基金管理人運(yùn)營資金的鼓勵方式。基金管理人在為投資人盈利的同時，還要對管理人進(jìn)行恰當(dāng)?shù)墓膭睿駝t會導(dǎo)致基金管理人喪失積極性。第三是加強(qiáng)私募基金投資人的行駛權(quán)利。在出現(xiàn)比較大事項時，投資人要利用決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)維護(hù)自身的權(quán)利，同時還要合理地運(yùn)用法律手段來保護(hù)自己。

（四）完善私募基金退出機(jī)制

我國私募基金退出的方式基本上是上市、并購、轉(zhuǎn)讓或管理層回購等，這些方式在基金運(yùn)用上還缺少制度安排，造成私募基金的退出安排方式比較亂，投機(jī)情況比較嚴(yán)重。所以相關(guān)的監(jiān)管部門就應(yīng)該盡快發(fā)布合理的退出安排制度，并對私募基金的退出途徑進(jìn)行合理的監(jiān)管與控制，避免出現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者違規(guī)操作市場的行為。

（五）明確監(jiān)管部門的職責(zé)和監(jiān)管內(nèi)容

目前，我國的私募基金開始向越來越規(guī)范的方向發(fā)展，相關(guān)的監(jiān)管部門需要為私募基金發(fā)展作出正確的引導(dǎo)，這樣有利于穩(wěn)定我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還有就是要明確監(jiān)管部門的職責(zé)，防止出現(xiàn)監(jiān)管管理權(quán)的交接問題。相關(guān)監(jiān)管部門要確定是由中國人民銀行負(fù)責(zé)還是由證券監(jiān)督委員會負(fù)責(zé)管理，可以建立一個獨(dú)立的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對私募基金市場的通行、運(yùn)作等進(jìn)行監(jiān)督管理。同時，監(jiān)管部門也需要明確機(jī)構(gòu)的監(jiān)管內(nèi)容，防止監(jiān)管時出現(xiàn)盲區(qū)，引發(fā)不良因素，最終影響私募基金的運(yùn)營。

四、結(jié)語

私募基金的發(fā)展要避免出現(xiàn)信息披露不明確、基金管理人的信用不好等問題。只有建立完善的推出機(jī)制、強(qiáng)化內(nèi)部治理、明確監(jiān)管部門的職責(zé)和內(nèi)容才是促進(jìn)我國金融市場穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。

（作者單位為光大金控資產(chǎn)管理有限公司）

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