關于企業(yè)并購中的財務風險與控制探討

鄒開銀

摘要：企業(yè)并購是兼并和收購的總稱，是資本運作的核心，通過產(chǎn)權變動實現(xiàn)企業(yè)擴張和發(fā)展的基本途徑。企業(yè)在進行并購的過程中會時常出現(xiàn)風險，其中財務風險在并購風險中顯得尤為重要的，若財務風險不能得到很好的預測和控制，將導致企業(yè)并購后癱瘓乃至破產(chǎn)，本文就企業(yè)并購中出現(xiàn)的財務風險種類進行分析，提出相關解決政策。

關鍵詞：企業(yè)并購；財務風險；控制

現(xiàn)如今，全球范圍內(nèi)的并購風暴愈演愈烈，任何一家企業(yè)在并購過程中都會遇到各種各樣的風險，而這些風險最終歸于企業(yè)的財務風險，因此企業(yè)應正確面對并購過程中發(fā)生的財務風險，積極尋找解決對策，才能創(chuàng)造協(xié)同效益，獲取規(guī)模經(jīng)濟效益，現(xiàn)結(jié)合美康生物科技股份有限公司（以下簡稱美康公司）的并購，對企業(yè)并購中財務風險及控制進行探討。

一、企業(yè)并購中財務風險種類

（一）支付方式風險

支付風險是指與資金流動性和股權稀釋有關的并購資金使用風險，也稱流動性風險。并購的支付方式主要包括現(xiàn)金收購、股票收購。企業(yè)以現(xiàn)金付款方式實現(xiàn)并購過程是需要支付大量現(xiàn)金，影響企業(yè)現(xiàn)金流量，企業(yè)很可能在并購后的一段時間里都難以從大量現(xiàn)金流出中緩過來，因而影響企業(yè)資金流動性。而股票并購雖彌補了現(xiàn)金支付的不足但會造成并購企業(yè)的股權結(jié)構發(fā)生變化，大股東股權會被稀釋。美康公司在并購過程中，幾乎都是采用現(xiàn)金收購的支付形式，這主要是依據(jù)公司貨幣資金流動性，且不會稀釋公司債務債權。

（二）融資風險

并購里的融資風險主要指并購資金及資本結(jié)構有關的資金融資風險，通常融資風險主要表現(xiàn)為債務風險。它來源于兩個方面：并購企業(yè)的債務風險和目標企業(yè)的債務風險。并購資金來源有兩種渠道：內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是在企業(yè)內(nèi)部形成股權融資，當并購行為被股東所認同時，內(nèi)部融資的資金能夠及時到位，同時會減少大量財務費用，但內(nèi)部融資很容易使企業(yè)的資金鏈斷裂，增加企業(yè)財務風險；外部融資主要向外界社會組織利用杠桿收購形式籌集并購資金，這會加重企業(yè)在一定期間的財務負擔。有些負債比例較高的企業(yè)若采用這種方法，即使并購成功也可能面臨資不抵債、破產(chǎn)現(xiàn)象，若目標企業(yè)在未來的收益未達到預期目標，這更加重了企業(yè)的財務風險，而由于美康公司在2015年上市后，致使出現(xiàn)大量的閑置資金，所以，公司在并購過程中，未出現(xiàn)融資風險，優(yōu)化公司資源。

（三）企業(yè)價值評估風險

目標企業(yè)在并購過程中最重要的就是目標企業(yè)價值評估，合理的并購定位是并購成功的前提條件。一是在并購實施前會面臨信息風險，若在目標企業(yè)評價的過程中缺乏必要的信息，若企業(yè)的并購動機是惡意的，目標企業(yè)會發(fā)起反收購行動，干擾企業(yè)價值評估工作，或得到了虛假信息，評估結(jié)果遠遠高于目標企業(yè)的價值，信息風險最終會導致企業(yè)發(fā)生財務風險。二是企業(yè)缺少完善的價值評估體系，目前我國企業(yè)在實施目標企業(yè)價值評估中評估人員的綜合能力水平不高，評估指標隨意變動，又缺乏健全的并購中介組織，致使目標企業(yè)價值評估工作質(zhì)量不高。

二、企業(yè)并購過程中的財務風險防控措施

（一）正確選擇支付方式

并購企業(yè)應結(jié)合支付金額大小和企業(yè)內(nèi)部資金結(jié)構來確定支付方式。若企業(yè)的經(jīng)營狀況較好，能夠分期支付，并購行為屬于“小規(guī)模交易”就可選擇現(xiàn)金支付。若并購企業(yè)注重融資成本，負債比率較高，則可以選擇股權支付。

（二）拓寬并購企業(yè)融資渠道

首先企業(yè)應充分利用可轉(zhuǎn)換債券融資，適當擴大債券發(fā)行規(guī)模，降低融資風險的同時還能夠收取一定的利息。合理利用杠桿收購，這需要企業(yè)全面考核目標企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力，因杠桿收購的債權人只需要償還利息和本金，而不分享其利潤，所以并購企業(yè)只要管理得當，就會得到高收益，值得注意的是企業(yè)管理人員應合理對外舉債，將企業(yè)的負債比率控制在一定的范圍內(nèi)，才能及保障并購進度又能在并購后獲得高收益。

（三）全面市場調(diào)查，合理評估目標企業(yè)價值

一是在并購實施前，企業(yè)必須對目標企業(yè)的歷史、財務、市場、客戶等做詳細的調(diào)查，并在此基礎上對目標企業(yè)的未來情況做出準確分析，進行目標企業(yè)的價值評估，才能有效避免因信息不對稱造成企業(yè)花費更多的并購成本。二是完善企業(yè)價值評估體系，引進專業(yè)人才，適當情況下可以聘請專業(yè)中介機構。建立企業(yè)獎懲機制，避免應個人主觀因素，造成價值評估有較大的偏差，引進先進的專業(yè)評估設備，確定價值評估指數(shù)，確保企業(yè)并購進度。

（四）加強企業(yè)內(nèi)部財務管理工作

首先企業(yè)應樹立現(xiàn)代財務管理觀念，為企業(yè)并購墊下良好基礎，提高企業(yè)財務管理人員專業(yè)素養(yǎng)，才能為企業(yè)管理層的決策全面、真實的財務信息，精確計算并購過程中的財務數(shù)據(jù)，全面進行可行性分析，同時加強財務管理工作人員風險預測能力培養(yǎng)，掌控并購過程中的財務風險，盡可能減少企業(yè)風險損失。

（五）加強企業(yè)營運資金管理

由于流動性風險是一種資產(chǎn)負債結(jié)構性的風險，必須通過調(diào)整資產(chǎn)負債匹配，才能使企業(yè)的營運資金在并購過程中始終處于平衡狀態(tài)，以此降低企業(yè)財務風險。完善企業(yè)現(xiàn)金收支管理制度，將企業(yè)的每一項資金的收支都有據(jù)可依，保障資金的安全性。并購企業(yè)應加強并購期間的資金管理，合理規(guī)劃分配資金的使用途徑。

三、總結(jié)

企業(yè)開展并購活動通過優(yōu)化社會資源配置，創(chuàng)造新的價值，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟收益和投資者收益。在企業(yè)并購的活動中，存在諸多的不確定因素，財務風險貫穿并購活動的全過程，因此企業(yè)應加強對并購中的財務風險管理，仔細分析財務風險源頭，及時進行財務風險預測，降低并購產(chǎn)生的財務風險，通過切實有效的風險管理，實現(xiàn)并購收益最大化。

參考文獻：

[1]鮮韻.論企業(yè)并購中的財務風險與控制[J].商場現(xiàn)代化，2016（03）：190-192.

[2]廖富群.論企業(yè)并購中的財務風險及防范措施[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2015（08）：208-209.

[3]宋彩霞.企業(yè)并購的財務風險及其控制策略[D].西南財經(jīng)大學，2008.

（作者單位：美康生物科技股份有限公司）