富國(guó)基金：非理性投資釀惡果

齊岸

4月上半月，A股市場(chǎng)大漲，但富國(guó)基金的多只基金卻表現(xiàn)慘淡，個(gè)中緣由耐人尋味。

2017年4月，注定是一個(gè)不平凡的月份。

上半月，A股市場(chǎng)受各種概念和消息面的刺激而大漲；下半月，在監(jiān)管層明確打壓及獲利盤了結(jié)的影響下，資本市場(chǎng)又遇猛跌。

截至4月17日，在A股3190只個(gè)股中，自4月5日當(dāng)月第一個(gè)交易日算起，剔除新股和次新股，漲幅最大的京漢股份達(dá)90.17%；4月17日至20日，跌幅最大的宜賓紙業(yè)達(dá)32.33%。

無(wú)論是急漲還是急跌，總是有人歡喜、有人愁。即便是機(jī)構(gòu)，在猝不及防之下，也難自掌命運(yùn)，例如富國(guó)基金。

重倉(cāng)股半數(shù)下跌

《證券市場(chǎng)周刊》記者基于Wind資訊得出的統(tǒng)計(jì)結(jié)果是，富國(guó)旗下80只基金中，有55只有重倉(cāng)股數(shù)據(jù)，其中51只有10大重倉(cāng)股，1只有8大重倉(cāng)股，2只有7大重倉(cāng)股，1只有6大重倉(cāng)股。換言之，該55只基金所持重倉(cāng)股共計(jì)538只（多只基金同時(shí)持有一只重倉(cāng)股時(shí)重復(fù)計(jì)算）。

4月5日至18日，10個(gè)交易日內(nèi)，上述538只重倉(cāng)股中，有300只股價(jià)下跌，占比55.76%；有205只股價(jià)上漲，占比38.10%；有33只平盤，占比6.14%。

下跌的300只重倉(cāng)股中，跌幅超過(guò)20%的有6只，跌幅在10%至20%的有20只，跌幅在5%至10%的有87只，跌幅在5%以下的有187只。

上漲的205只重倉(cāng)股中，漲幅在5%以下的140只，漲幅在5%至10%的37只，漲幅在10%至20%的23只，漲幅在20%以上的5只。

同期，上證綜指跌幅為0.08%，深證成指則微跌0.017%，但這兩個(gè)數(shù)據(jù)掩蓋了這樣一個(gè)事實(shí)——3190只A股中，跌幅超過(guò)0.08%的有2125只，占比66.61%。其中，跌幅超過(guò)2%的有1770只，占比55.48%。

北京君正：怎一聲“倒霉”了得

富國(guó)旗下基金所持538只重倉(cāng)股中，跌幅最大——同時(shí)也是所有A股中跌幅最大的是——富國(guó)天源滬港深（100016.OF）第一大重倉(cāng)股、富國(guó)中小盤精選（000940.OF）第二大重倉(cāng)股北京君正，跌幅為45.85%。

Wind資訊顯示，同期A股跌幅超過(guò)40%的還有皮阿諾、超訊通信及張家港行等3只，跌幅分別是44.84%、44.82%及44.79%。

北京君正是一家以32位嵌入式CPU芯片及配套軟件平臺(tái)的研發(fā)和銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司，上市時(shí)間是2011年5月，股本為1.66億股；以4月20日收盤價(jià)27.19元計(jì)算，市值45.20億元。

2016年5月中旬，市場(chǎng)爆出北京君正并購(gòu)重組消息。于是，自5月20日至6月2日的10個(gè)交易日內(nèi)，公司股價(jià)從29.24元漲到44元，漲幅達(dá)50.48%；成交額共計(jì)29.39億元，日均換手率8.59%。6月2日下午，公司擬披露重大事項(xiàng)臨時(shí)停牌，當(dāng)日上午的成交額為4.29億元，換手率9.93%，漲幅2.04%。

以一家流通盤只有9700萬(wàn)股的公司（以此前20日均價(jià)31.95元計(jì)，流通股市值31億元）來(lái)說(shuō)，這段時(shí)間的股價(jià)可謂巨量飆升。

12月16日，公司股票突然復(fù)牌，并以漲停收盤于48.40元。然而，到了下一個(gè)交易日，即12月19日又再度停牌。

2017年4月6日，公司宣布終止對(duì)北京豪威、視信源、思比科等3家公司控股權(quán)的收購(gòu)計(jì)劃，并于同日復(fù)牌。

重組失敗，又趕上大盤重挫，以及證監(jiān)會(huì)對(duì)忽悠式重組的嚴(yán)查與打擊，市場(chǎng)風(fēng)向突變，以至于北京君正復(fù)牌后，股價(jià)接連三個(gè)交易日無(wú)量跌停，然后是連續(xù)下挫，至4月20日，在10個(gè)交易日內(nèi)，市值縮水43.82%。

投機(jī)or非理性投資？

根據(jù)公告，富國(guó)天源滬港深及富國(guó)中小盤精選等兩只基金建倉(cāng)北京君正應(yīng)是2016年5月下旬，而且大概率是突然建倉(cāng)。理由是，根據(jù)2016年半年報(bào)披露的交易記錄，前者的建倉(cāng)成本為35.04元，后者的建倉(cāng)成本為35.33元，與5月下旬的日K線數(shù)據(jù)正好匹配；而且，在2016年之前，這兩只基金并未買賣過(guò)北京君正。

公告顯示，截至2016年6月30日，北京君正分別是富國(guó)天源滬港深及富國(guó)中小盤精選的第10大和第11大重倉(cāng)股。其后，由于股票一直停牌，12月16日又只復(fù)牌一日，兩只基金并未增倉(cāng)。但由于北京君正于復(fù)牌日漲停，導(dǎo)致兩只基金所持股票公允價(jià)值猛增，因此到了年末，這只股票竟成為前者的第一大重倉(cāng)股及后者的第二大重倉(cāng)股。

截至2016年年底，上述兩只基金所持北京君正的公允價(jià)值，分別占到基金資產(chǎn)凈值的5.55%和5.46%。由于該兩只基金的資產(chǎn)凈值規(guī)模較小——分別只有5.70億元和9.87億元，北京君正股價(jià)大跳水帶來(lái)的絕對(duì)損失并不大：截至4月18日，僅分別浮虧577.25萬(wàn)元及1014.97萬(wàn)元。

但是，這一事例的意義并不在于損失本身，而在于造成損失的原因。

顯然，在選股方面，基金經(jīng)理可能顯得不太理性，以至于過(guò)于追逐熱點(diǎn)和概念。

面對(duì)不期而至的風(fēng)險(xiǎn)，這種策略的防御能力有所不足。

公告顯示，上述兩只基金的基金經(jīng)理都是曹晉。2016財(cái)年，該兩只基金的份額凈值增長(zhǎng)率分別是-20.90%和-27.29%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的收益率則分別為-7.40%和-13.45%，基金業(yè)績(jī)大幅跑輸基準(zhǔn)。

重創(chuàng)分級(jí)基金

4月份以來(lái)，富國(guó)旗下80只基金中，受沖擊最大的基金是富國(guó)消費(fèi)主題（519915.OF）；4月5日至18日期間，其復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為-5.19%。

這只基金成立于2014年12月，至2016年年底資產(chǎn)凈值為6.14億元，其所持10大重倉(cāng)股中，受創(chuàng)最重的是第10大重倉(cāng)股飛凱材料，跌幅為26.17%；其次是第9大重倉(cāng)股聯(lián)得裝備，跌幅為20.50%。

若將子基金視作獨(dú)立的基金，那么在富國(guó)旗下122只基金中，則是互聯(lián)網(wǎng)B（150195.SZ）受挫最重，區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為-13.06%。

至4月18日，互聯(lián)網(wǎng)B的單位凈值已從3月31日的0.3370元跌至0.2930元，日益接近基金合同規(guī)定的不定期份額折算條件，即單位凈值低至0.250或以下時(shí)，富國(guó)移動(dòng)互聯(lián)（161025.OF）、互聯(lián)網(wǎng)B、互聯(lián)網(wǎng)A（150194.OF）將進(jìn)行不定期份額折算。

同期，富國(guó)移動(dòng)互聯(lián)——互聯(lián)網(wǎng)B的母基金——的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為-2.39%。2016年年末，其基金資產(chǎn)凈值為61.05億元，在富國(guó)旗下80只基金中排在第11位。

Wind資訊顯示，富國(guó)移動(dòng)互聯(lián)所持10大重倉(cāng)股中，受創(chuàng)最為嚴(yán)重的是第7大重倉(cāng)股科大訊飛，股價(jià)縮水13.28%；其次是第5大重倉(cāng)股網(wǎng)宿科技，跌幅為9.28%。

體育B（150308.SZ）的受挫程度排在互聯(lián)網(wǎng)B之后，區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為-10.74%。至4月18日，其單位凈值已從3月31日的0.4470元跌至0.3990元；同期，富國(guó)體育產(chǎn)業(yè)（161030.OF）——體育B的母基金——的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為-3.15%。2016年年末，其基金資產(chǎn)凈值為3.91億元。

Wind資訊顯示，富國(guó)體育產(chǎn)業(yè)所持10大重倉(cāng)股中，受創(chuàng)最為嚴(yán)重的是第8大重倉(cāng)股萊茵體育，股價(jià)縮水18.98%；其次是第1大重倉(cāng)股中體產(chǎn)業(yè)，跌幅為8.01%。

值得一提的是，萊茵體育的情況與北京君正有些類似。因籌劃收購(gòu)圣瑪麗足球集團(tuán)公司——英超南安普頓足球俱樂(lè)部控制人——80%股權(quán)，萊茵體育自2016年10月14日起停牌；2017年4月14日，公司發(fā)布公告稱，“收購(gòu)事項(xiàng)已處于境內(nèi)外審批機(jī)構(gòu)審核進(jìn)程中，同時(shí)關(guān)于收購(gòu)資金的安排亦已處于金融機(jī)構(gòu)放款流程中?！笨墒?，到了下一個(gè)交易日，即4月17日，公司突然宣布終止收購(gòu)，并于同日復(fù)牌，結(jié)果是連續(xù)兩日跌停。

工業(yè)4B（150316.SZ）是受挫程度排在第三位的分級(jí)B，區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為-8.80%。至4月18日，其單位凈值已從3月31日的0.841元降為0.767元。同期富國(guó)工業(yè)4.0（161031.OF）——工業(yè)4B的母基金——的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為-3.88%。2016年末，其基金資產(chǎn)凈值為25.07億元。

Wind資訊顯示，富國(guó)工業(yè)4.0所持10大重倉(cāng)股中，受創(chuàng)最重的是第3大重倉(cāng)股，亦即前面提到過(guò)的科大訊飛，其次是第10大重倉(cāng)股中南建設(shè)，跌幅為6.21%。

總之，富國(guó)旗下11只分級(jí)B中，區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為負(fù)值的有9只，占比81.82%。唯一正處于風(fēng)口的是國(guó)企改B（150210.SZ），區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率達(dá)到7.84%。另一只實(shí)現(xiàn)正收益的是匯利B（150021.SZ），區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為0.78%。

至于分級(jí)B的母基金，區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為負(fù)值的有7只，占比63.64%；為正值的有2只，占比18.18%；另有一只平盤。