其他綜合收益文獻(xiàn)述評(píng)與展望

上海大學(xué)管理學(xué)院 陳溪 江鈺

其他綜合收益文獻(xiàn)述評(píng)與展望

上海大學(xué)管理學(xué)院 陳溪 江鈺

作為新列入財(cái)務(wù)報(bào)告中的項(xiàng)目，其他綜合收益是目前會(huì)計(jì)研究的熱點(diǎn)問題之一。本文通過對(duì)國(guó)外其他綜合收益的研究脈絡(luò)和主要觀點(diǎn)進(jìn)行梳理和分析，討論了其他綜合收益與凈收益之間價(jià)值相關(guān)性孰高，以及其他綜合收益的引入能否給會(huì)計(jì)盈余帶來增量?jī)r(jià)值相關(guān)性，其他綜合收益的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性和契約有用性等問題，并在此基礎(chǔ)上提出了未來關(guān)于其他綜合收益研究的方向。

其他綜合收益 價(jià)值相關(guān)性 風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性 契約有用性

一、引言

國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將其他綜合收益定義為，滿足所有者權(quán)益計(jì)量及確認(rèn)條件，當(dāng)期不在損益表中計(jì)量并確認(rèn)但未來能夠影響損益的所有者權(quán)益變動(dòng)。為了與國(guó)際準(zhǔn)則趨同，2009年我國(guó)財(cái)政部正式提出其他綜合收益概念，要求上市公司在損益表中列示其他綜合收益項(xiàng)目和綜合收益總額（凈收益與其他綜合收益之和）項(xiàng)目。引入綜合收益是一種全面收益的體現(xiàn)，凈收益主要反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，具有可持續(xù)性，而其他綜合收益則是反映資產(chǎn)負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)，其特征即不確定性，同時(shí)列示在損益表中，可以為投資者提供更全面的信息，幫助其更好做出正確的投資決策。

本文通過對(duì)歐美會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中其他綜合收益項(xiàng)目進(jìn)行梳理后發(fā)現(xiàn)，該項(xiàng)目主要包括：可供出售證券未實(shí)現(xiàn)損益、現(xiàn)金流套期未實(shí)現(xiàn)損益、最低養(yǎng)老金債務(wù)調(diào)整和外幣折算調(diào)整。與歐美國(guó)家相比，我國(guó)其他綜合收益項(xiàng)目區(qū)別在于不包括最低養(yǎng)老金債務(wù)調(diào)整部分。其他綜合收益的提出，引起學(xué)者們對(duì)“其他綜合收益是否對(duì)投資者決策有用性”的思考和研究。但目前我國(guó)相關(guān)研究仍為缺乏，故對(duì)國(guó)外的其他綜合收益的重要文獻(xiàn)進(jìn)行回顧，可以為今后的理論研究提供參考和借鑒。

決策有用觀是現(xiàn)代財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的重要目標(biāo)，在此觀點(diǎn)下當(dāng)代會(huì)計(jì)研究形成了信息觀、計(jì)量觀和契約觀三大主流理論。本文從決策有用性的角度出發(fā)，將其他綜合收益的文獻(xiàn)分為兩大類，具體框架如圖1所示：

圖1 基于決策有用性的其他綜合收益文獻(xiàn)分類

二、投資者有用性

（一）價(jià)值相關(guān)性價(jià)值相關(guān)性主要研究其他綜合收益及其組成部分與股票價(jià)格和報(bào)酬之間關(guān)系。Bernard（1995）指出在Ohlson（1995）提出的凈盈余理論之前，會(huì)計(jì)研究主要分析會(huì)計(jì)信息與股價(jià)和報(bào)酬之間的關(guān)系，而凈盈余理論的提出將學(xué)者們的視角由信息觀逐漸轉(zhuǎn)為計(jì)量觀，模型中的權(quán)益賬面變化等于會(huì)計(jì)盈余減去股利，也就意味著會(huì)計(jì)盈余包含了普通股權(quán)益的所有變化。于是，如何衡量權(quán)益賬面價(jià)值和收益成為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定的爭(zhēng)論之一。由于美國(guó)會(huì)計(jì)公認(rèn)準(zhǔn)則（USGAAP）和國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）規(guī)定，不僅列報(bào)當(dāng)期綜合收益，同時(shí)還要反映累計(jì)綜合收益，故基于凈盈余會(huì)計(jì)理論時(shí)，綜合收益比凈收益能夠更好的反映權(quán)益賬面價(jià)值。曾經(jīng)，對(duì)于凈收益中包含了其他綜合收益的爭(zhēng)論，在于其他綜合收益項(xiàng)目要么屬于暫時(shí)性質(zhì)（transitory），要么受到資本市場(chǎng)噪音的影響，并不能真實(shí)地反映企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債變化。Ohlson（1999）針對(duì)暫時(shí)性項(xiàng)目提出以下三個(gè)條件，當(dāng)至少兩個(gè)條件存在時(shí)才是真正暫時(shí)性的：自身無(wú)法預(yù)測(cè)、預(yù)測(cè)下期異常綜合收益具非相關(guān)性和價(jià)值無(wú)關(guān)性。本文將從這三個(gè)方面來考察其他綜合收益。

（1）可預(yù)測(cè)性。Lipe（1986）研究發(fā)現(xiàn)分解后的收入能夠向投資者提供信息，其決策有用性是建立在可持續(xù)性上。同樣，其他綜合收益拆分成各個(gè)項(xiàng)目后，其增量信息對(duì)準(zhǔn)則制定者和監(jiān)管者也具有用性。然而，其他綜合收益卻是包括凈收益在內(nèi)的業(yè)績(jī)衡量工具中，可預(yù)測(cè)性最差的，且不具可持續(xù)性（Barton和Pownall，2010；Jones和Smith，2011）。

（2）預(yù)測(cè)能力。預(yù)測(cè)能力主要體現(xiàn)在對(duì)于未來經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和未來凈收益的預(yù)測(cè)上。Dhaliwal et al（1999）通過觀察1994年至1995年（報(bào)告綜合收益實(shí)施前）估計(jì)的其他綜合收益項(xiàng)目，認(rèn)為凈收益的預(yù)測(cè)能力強(qiáng)于其他綜合收益，但在凈收益對(duì)來自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)能力上，Kanagaretman et al（2009）持相反觀點(diǎn)，通過觀察1998年至2003年在美國(guó)跨境上市的加拿大公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)凈收益的預(yù)測(cè)能力不如其他綜合收益。另外，他們還進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)可供出售證券的未實(shí)現(xiàn)損益與預(yù)測(cè)未來經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流之間顯著正相關(guān)。Goncharov（2011）通過歐洲16個(gè)國(guó)家的樣本數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，其他綜合收益預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流能力較弱，且經(jīng)重估調(diào)整、外幣折算調(diào)整和可供出售證券未實(shí)現(xiàn)損益調(diào)整后的凈收益較其本身卻并不能更好的預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流。然而，以上研究仍不能說明其他綜合收益比凈收益能更好的預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流。進(jìn)一步來說，這些研究并未考察Olson（1999）提出的異常綜合收益的預(yù)測(cè)能力，Ohlson(1995）指出，基于凈盈余會(huì)計(jì)的理論，價(jià)值由賬面價(jià)值和異常綜合收益共同決定。Landsman（2011）提出臟盈余和真實(shí)臟盈余概念，分別定義為其他綜合收益和來自于股票發(fā)行或回購(gòu)且未記錄在財(cái)務(wù)報(bào)表中的股票公允價(jià)值部分。他發(fā)現(xiàn)其他綜合收益和真實(shí)臟盈余不能預(yù)測(cè)異常綜合收益（凈收益加上其他綜合收益加上真實(shí)臟盈余）。估計(jì)其他綜合收益替代真實(shí)其他綜合收益會(huì)引起潛在的計(jì)量誤差（Chamber，2007）。

總體來說，其他綜合收益對(duì)于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、凈收益和異常綜合收益的預(yù)測(cè)能力較弱。因此，未來的研究應(yīng)注重其預(yù)測(cè)能力是否隨時(shí)間和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化而變。同時(shí)，其他綜合收益對(duì)異常綜合收益的預(yù)測(cè)能力需進(jìn)一步深入研究。在Ohlson（1999）的研究中，其他綜合收益的可預(yù)測(cè)性和預(yù)測(cè)能力并未有相應(yīng)結(jié)論。

（3）價(jià)格相關(guān)性。價(jià)格相關(guān)性體現(xiàn)在其他綜合收益以及各項(xiàng)目與股票價(jià)格的相關(guān)性上。由于研究設(shè)計(jì)和樣本選擇的不同，其他綜合收益的價(jià)格相關(guān)性研究至今未有統(tǒng)一的結(jié)論。以Dhaliwal（1999）為代表的認(rèn)為凈收益比其他綜合收益對(duì)股價(jià)的解釋力更強(qiáng)。Goncharov和Hodgson（2011）發(fā)現(xiàn)其他綜合收益的確具有價(jià)格相關(guān)性，但其關(guān)聯(lián)程度不如凈收益。其他綜合收益中各項(xiàng)目（公允價(jià)值計(jì)量下的重估價(jià)值、外幣折算調(diào)整和可供出售證券的未實(shí)現(xiàn)損益），在控制了凈收益和賬面價(jià)值后，均與價(jià)格無(wú)相關(guān)。其他綜合收益對(duì)分析師目標(biāo)股價(jià)的變動(dòng)是有相關(guān)性，但其他綜合收益的變動(dòng)卻與分析師目標(biāo)股價(jià)的變動(dòng)無(wú)關(guān)。同時(shí)，公允價(jià)值計(jì)量下的重估價(jià)值、外幣折算調(diào)整與分析師目標(biāo)股價(jià)的變動(dòng)價(jià)值相關(guān)，但可供出售證券的未實(shí)現(xiàn)損益與其無(wú)關(guān)。與Dhaliwal觀點(diǎn)相反，Kanagaretnam et al（2009）認(rèn)為其他綜合收益比凈收益更加能解釋股價(jià)變動(dòng)，他們發(fā)現(xiàn)可供出售證券和現(xiàn)金流套期的未實(shí)現(xiàn)損益與股價(jià)有強(qiáng)相關(guān)性，具體表現(xiàn)為股價(jià)與現(xiàn)金流套期未實(shí)現(xiàn)損失之間負(fù)相關(guān)，而與現(xiàn)金流套期未實(shí)現(xiàn)利得之間正相關(guān)。通過在Vuong（1989）檢驗(yàn)中比較不同報(bào)酬模型之間的R2，即每股賬面價(jià)值和包含了可供出售證券未實(shí)現(xiàn)損益的凈收益的回歸模型中R2比用現(xiàn)金流套期未實(shí)現(xiàn)損益和外幣折算調(diào)整替代可供出售證券未實(shí)現(xiàn)損益的模型中R2值更大，進(jìn)而得出結(jié)論，其他綜合收益比凈收益更加能解釋股價(jià)變動(dòng)。Cahan（2000）利用1992-1997年新西蘭企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，其中1995年開始要求在所有者權(quán)益變動(dòng)表中報(bào)告其他綜合收益，采用價(jià)格模型發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)重估價(jià)值調(diào)整，而不是外幣折算調(diào)整，與股價(jià)相關(guān)性更強(qiáng)。然而，他們并未發(fā)現(xiàn)凈收益與固定資產(chǎn)重估調(diào)整以及外幣折算調(diào)整之間有相關(guān)性。同時(shí)，所有者權(quán)益變動(dòng)表中的固定資產(chǎn)重估調(diào)整和外幣折算調(diào)整不能提高其他綜合收益的價(jià)格相關(guān)性。Landsman(2011)通過將權(quán)益市值作為因變量，運(yùn)用在Ohlson（1995）的價(jià)值模型指出，盡管真實(shí)臟盈余具有價(jià)格相關(guān)性，但其他綜合收益是價(jià)格無(wú)關(guān)的。這表明盡管投資者不認(rèn)為真實(shí)臟盈余是暫時(shí)性的，但投資者認(rèn)為其他綜合收益對(duì)于估價(jià)來說是暫時(shí)性的。

（4）報(bào)酬相關(guān)性。報(bào)酬相關(guān)性被定義為財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目和企業(yè)權(quán)益市場(chǎng)報(bào)酬之間的關(guān)系。由于綜合收益和其他綜合收益與股價(jià)之間的關(guān)系在某種程度上依賴于研究設(shè)計(jì)，不同的設(shè)計(jì)會(huì)導(dǎo)致研究結(jié)論的不同，且采用估計(jì)數(shù)代替真實(shí)綜合收益也會(huì)影響結(jié)論。在早期研究中，Cheng（1993）對(duì)樣本企業(yè)選取從1972年至1989年觀察期，發(fā)現(xiàn)綜合收益的估計(jì)數(shù)在解釋異常收益時(shí)不如營(yíng)業(yè)收益和凈收益。Ahmed和Takeda（1995）發(fā)現(xiàn)以銀行的投資證券損益為樣本，無(wú)論實(shí)現(xiàn)或未實(shí)現(xiàn)的，均與收益呈正相關(guān)。通過假設(shè)綜合收益的估計(jì)數(shù)，Biddle和Choi（2006）認(rèn)為綜合收益在解釋年投資回報(bào)時(shí)較凈收益更好。Dhaliwal（1999）通過運(yùn)用Vuong（1989）檢驗(yàn)到，較凈收益而言，綜合收益與年投資回報(bào)有更強(qiáng)的關(guān)聯(lián)。但相對(duì)于非金融企業(yè)，綜合收益在解釋投資回報(bào)時(shí)不如凈收益強(qiáng)，相反，金融企業(yè)的綜合收益對(duì)投資回報(bào)的增量信息解釋力遠(yuǎn)強(qiáng)于凈收益。研究表明企業(yè)的商業(yè)模式對(duì)評(píng)價(jià)基于綜合收益和其他綜合收益及構(gòu)成項(xiàng)目的企業(yè)業(yè)績(jī)具有重要決定性作用。Kanagaretnam（2009）實(shí)證發(fā)現(xiàn)在加拿大企業(yè)中，可供出售證券和現(xiàn)金流套期的未實(shí)現(xiàn)損益與股票報(bào)酬具有強(qiáng)相關(guān)性，盡管現(xiàn)金流套期的未實(shí)現(xiàn)損失與報(bào)酬負(fù)相關(guān)。但也有學(xué)者研究認(rèn)為其他綜合收益與股票報(bào)酬沒有顯著相關(guān)性（O'Hanlon&Pope，1999）。

（二）風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性要求企業(yè)報(bào)表中報(bào)告綜合收益的爭(zhēng)論之一，即是其他綜合收益比凈收益更加不穩(wěn)定，進(jìn)而會(huì)提高投資者對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。決策有用性的信息可以幫助投資者評(píng)估主體未來凈現(xiàn)金流的金額、時(shí)機(jī)和不確定性（FASB，2010）。研究者通常會(huì)遵循FASB的概念框架和運(yùn)用時(shí)間序列的股票報(bào)酬波動(dòng)作為衡量其他綜合收益的波動(dòng)是否與權(quán)益全部風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)（FASB，2010；Ryan，2012；Black，2014）。在這種情況下，研究的前提假定是股價(jià)代表了投資者未來現(xiàn)金流情況。從Easton和Zmijewski（1989）研究中，可以得出盈余和股票報(bào)酬的關(guān)系隨盈余的可持續(xù)性變化而變化，因此，研究企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與其他綜合收益波動(dòng)即風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性能夠?yàn)閮r(jià)值相關(guān)性提供有利證據(jù)。再者，價(jià)值相關(guān)并不意味著就一定風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。價(jià)值相關(guān)是來衡量財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目與股票價(jià)格及報(bào)酬之間關(guān)聯(lián)的最常用工具。風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性常用來衡量財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目時(shí)間序列波動(dòng)與股票報(bào)酬的時(shí)間序列波動(dòng)。因此，盡管價(jià)格波動(dòng)來自于企業(yè)發(fā)生根本性變化的新聞，價(jià)格波動(dòng)也不會(huì)導(dǎo)致平均報(bào)酬的偏離。簡(jiǎn)單來說，價(jià)值相關(guān)性主要強(qiáng)調(diào)最初時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目與投資者報(bào)酬之間的關(guān)系，而風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目與投資者報(bào)酬之間的變動(dòng)趨勢(shì)關(guān)系。Maines和McDaniel（2000）分析綜合收益的列報(bào)如何影響不具有專業(yè)知識(shí)的投資者對(duì)可供出售證券的未實(shí)現(xiàn)損益波動(dòng)的評(píng)價(jià)，以及這些評(píng)價(jià)如何影響相同的投資者對(duì)股票風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。作者發(fā)現(xiàn)，無(wú)論綜合收益是如何列報(bào)的，投資者能夠準(zhǔn)確估計(jì)保險(xiǎn)公司的可供出售證券的未實(shí)現(xiàn)損益波動(dòng)。然而，投資者的股票風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估表明，當(dāng)綜合收益在損益表而不是所有者權(quán)益變動(dòng)表列報(bào)時(shí)，投資者對(duì)可供出售證券的未實(shí)現(xiàn)損益高低起伏的波動(dòng)反應(yīng)更加敏感。綜合收益幫助投資者評(píng)估可供出售證券的未實(shí)現(xiàn)損益的風(fēng)險(xiǎn)情況，同時(shí)，當(dāng)綜合收益列報(bào)在業(yè)績(jī)報(bào)表中時(shí)，可以幫助投資者評(píng)價(jià)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

Hodder（2006）分別觀測(cè)收益波動(dòng)與報(bào)酬波動(dòng)之間內(nèi)在關(guān)系，以及收益波動(dòng)與權(quán)益資本成本之間關(guān)系，通過收益衡量的指標(biāo)，即凈收益和綜合收益考察了美國(guó)商業(yè)銀行從1996年至2005年的數(shù)據(jù)變化，綜合收益比凈收益波動(dòng)性更強(qiáng)，同時(shí)，凈收益波動(dòng)和綜合收益波動(dòng)均與報(bào)酬波動(dòng)和長(zhǎng)期利息率正相關(guān)。然而，綜合收益波動(dòng)與權(quán)益市場(chǎng)變量顯著負(fù)相關(guān)，凈收益波動(dòng)與權(quán)益市場(chǎng)變量無(wú)顯著性。綜合收益的增量?jī)r(jià)值波動(dòng)，即綜合收益波動(dòng)與凈收益波動(dòng)的差額與報(bào)酬波動(dòng)正相關(guān)但不顯著，卻與權(quán)益市場(chǎng)變量顯著負(fù)相關(guān)，同時(shí)與長(zhǎng)期利息率變量負(fù)相關(guān)仍不顯著。Hodder認(rèn)為綜合收益增量?jī)r(jià)值波動(dòng)作為其他綜合收益波動(dòng)的替代變量，并沒有幫助投資者估算異常盈余。同時(shí)，增量波動(dòng)與權(quán)益成本無(wú)相關(guān)性。也就是說，其他綜合收益并不包含在異常盈余的計(jì)量中和基于盈余預(yù)測(cè)對(duì)的權(quán)益成本中，并且股利也未能反映其他綜合收益。由于金融企業(yè)與非金融企業(yè)的商業(yè)模式存在極大不同，Khan和Bradbury（2014）發(fā)現(xiàn)三分之二的新西蘭企業(yè)，在IFRS下，綜合收益去除不動(dòng)產(chǎn)、設(shè)備重估價(jià)值調(diào)整，其波動(dòng)性仍比凈收益強(qiáng)，但是他們未能找到證據(jù)表明無(wú)論綜合收益的增量波動(dòng)還是去除資產(chǎn)重估調(diào)整影響的綜合收益增量波動(dòng)與報(bào)酬波動(dòng)的相關(guān)性。Khan和Bradbury（2015）以美國(guó)非金融企業(yè)作為樣本，運(yùn)用同樣的檢驗(yàn)方法觀測(cè)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)綜合收益增量波動(dòng)仍然與報(bào)酬波動(dòng)無(wú)關(guān)，且不能用來估算異常盈余。綜合收益和其他綜合收益的項(xiàng)目比凈收益更具波動(dòng)性，但是他們未能找到證據(jù)表明其他綜合收益項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性。

目前，對(duì)于其他綜合收益波動(dòng)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的影響因素的研究仍不夠全面。如果管理者擔(dān)心業(yè)績(jī)報(bào)告中包含了其他綜合收益會(huì)誤導(dǎo)投資者，導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)性大以及使得報(bào)酬變化更大，那么我們可以通過觀測(cè)獨(dú)立的其他綜合收益項(xiàng)目和這些項(xiàng)目如何與投資者報(bào)酬波動(dòng)相關(guān)聯(lián)來深入探討其他綜合收益波動(dòng)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系。在Black（2014）的分析中，研究重點(diǎn)在其他綜合收益風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性，而不是綜合收益的所有項(xiàng)目，其中包括凈收益的各項(xiàng)目，主要原因如下：在IFRS和U.S.GAAP下，其他綜合收益單獨(dú)列示；獨(dú)立的其他綜合收益項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)會(huì)使觀測(cè)到的其他綜合收益波動(dòng)的替代變量和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比的結(jié)果不顯著；一般來說，將凈收益中的項(xiàng)目算進(jìn)其他綜合收益顯然不合理。Black發(fā)現(xiàn)其他綜合收益項(xiàng)目波動(dòng)與投資者報(bào)酬波動(dòng)具有相關(guān)性，具體來說，通常被認(rèn)為不在管理者控制范圍內(nèi)的可供出售證券和現(xiàn)金流套期未實(shí)現(xiàn)損益的波動(dòng)均與風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)；然而管理者能夠控制的非暫時(shí)性減值損失波動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)。研究結(jié)論與Badertscher（2014）的觀點(diǎn)一致。

三、契約有用性

對(duì)于Dhaliwal（1999）的研究，Skinner（1999）提出質(zhì)疑，將其他綜合收益和股票報(bào)酬之間的關(guān)系作為投資者有用性的衡量方法是否合理。他認(rèn)為作者沒有強(qiáng)有力地說明為什么其他綜合收益比凈收益與報(bào)酬之間聯(lián)系更加緊密，尤其當(dāng)投資者可能將其他綜合收益看成是暫時(shí)性項(xiàng)目。Skinner認(rèn)為分析其他綜合收益契約有用性可以幫助了解其他綜合收益的有用性。那么其他綜合收益究竟是否對(duì)契約有用？本文認(rèn)為可以從兩方面考慮：債務(wù)契約和高管薪酬契約。

（一）債務(wù)契約當(dāng)資金貸方在評(píng)估資金借方的信用質(zhì)量時(shí)得到有用信息，那么其他綜合收益對(duì)債務(wù)契約是有用的。Li（2010）研究了其他綜合收益的債務(wù)契約有用性，通過觀測(cè)銀行1996年至2005年的貸款協(xié)議，發(fā)現(xiàn)將近有45%的樣本中，貸款契約中包含了有形資產(chǎn)凈值合約，而其中90%的有形資產(chǎn)凈值合約中包含了累計(jì)其他綜合收益項(xiàng)目作為凈資產(chǎn)的一部分。

（二）高管薪酬契約Biddle和Choi（2006）發(fā)現(xiàn)凈收益較其他綜合收益在解釋高管現(xiàn)金薪酬時(shí)更好，這就意味著其他綜合收益在薪酬契約有用性上不如凈收益。Bamber（2010）發(fā)現(xiàn)有強(qiáng)烈股票權(quán)益激勵(lì)和職位安全感的CEO更傾向于在所有者權(quán)益變動(dòng)表中報(bào)告其他綜合收益。另外，在業(yè)績(jī)報(bào)告中披露其他綜合收益比在所有者權(quán)益變動(dòng)表中報(bào)告其他綜合收益能夠提高CEO的股權(quán)激勵(lì)和降低CEO的職位安全感的變化，換句話說，盈余管理和披露質(zhì)量與列報(bào)選擇有關(guān)，管理者的契約激勵(lì)對(duì)其他綜合收益的列報(bào)有決定性作用。

四、結(jié)論與展望

現(xiàn)有文獻(xiàn)主要研究了投資者如何評(píng)估和回應(yīng)其他綜合收益及其項(xiàng)目，尤其在風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性上對(duì)未來研究具有重要性。針對(duì)上述不同分類，本文提出的未來研究方向如下：

（一）價(jià)值相關(guān)性的未來研究方向大多數(shù)其他綜合收益的價(jià)值相關(guān)性研究都是建立在長(zhǎng)期性上，目前還鮮有文獻(xiàn)研究投資者對(duì)其他綜合收益新聞的短期市場(chǎng)反應(yīng)。Bamber et al（2010）指出在研究列報(bào)選擇問題時(shí)應(yīng)考慮重分類調(diào)整情況。Dong et al（2014）研究了對(duì)可供出售證券重分類的價(jià)值相關(guān)性，那么重分類究竟是否會(huì)且如何影響其他綜合收益的全部項(xiàng)目？IFRS將其他綜合收益分為以后期間不能重分類進(jìn)損益項(xiàng)目和以后期間可重分類進(jìn)損益項(xiàng)目，是否提高了投資者對(duì)其他綜合收益的認(rèn)識(shí)？這些問題值得未來展開進(jìn)一步研究。

（二）風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性的未來研究方向基于Hodder（2006），Khan和Bradbury（2014，2015），Black（2014）研究，本文認(rèn)為未來研究綜合收益和其他綜合收益的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性，可從以下方面出發(fā)：首先，可供出售證券和現(xiàn)金流套期可用于利率風(fēng)險(xiǎn)套期。如果金融工具在套期利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)是有效的，那么套期究竟如何影響其他綜合收益的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性？Black（2014）研究中的其他綜合收益和累計(jì)其他綜合收益波動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)，那么負(fù)相關(guān)的程度如何反映在套期活動(dòng)中？其次，相同的金融工具未實(shí)現(xiàn)損益通常確認(rèn)在財(cái)務(wù)報(bào)表不同的項(xiàng)目中，那么相同金融工具的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性是否也應(yīng)損益確認(rèn)不同而不同？最后，已有文獻(xiàn)直接或間接考察了會(huì)計(jì)波動(dòng)性與盈余管理之間的關(guān)系（Lee，2006；Amir，2010）。然而，由于其他綜合收益比凈收益波動(dòng)性更大而導(dǎo)致投資者認(rèn)為企業(yè)波動(dòng)性加劇，其他綜合收益的波動(dòng)性主要由于經(jīng)濟(jì)變化還是管理者財(cái)務(wù)報(bào)告選擇而導(dǎo)致？同理，其他綜合收益波動(dòng)性比凈收益波動(dòng)性更加超出管理層控制范圍（FASB，1997，P.21；Bamber，2010）？這些問題同樣值得我們探討。

（三）契約有用性的未來研究方向其他綜合收益的持續(xù)性與其契約有用性的關(guān)系，其背后的邏輯關(guān)系即其他綜合收益的運(yùn)用可以在債務(wù)契約里提高其他綜合收益的持續(xù)性。由于其他綜合收益在財(cái)務(wù)報(bào)表中越來越重要，債務(wù)契約中是否也會(huì)越來越傾向于在其債務(wù)條款中包含其他綜合收益，債務(wù)契約中的其他綜合收益的持續(xù)性是否能夠提高，這些都值得未來展開進(jìn)一步研究。

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（編輯 劉姍）