鋼鐵行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效分析

程昱+陳琪+蘇敏麗+蔡壯

摘要：產(chǎn)能過剩是中國“供給側(cè)”最大的問題，也是造成供求不平衡的最主要原因。隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩，我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾日益突出。以鋼鐵行業(yè)的上市公司為例，探討了在“供給側(cè)改革”實(shí)施的背景下鋼鐵資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的關(guān)系，提出了相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：供給側(cè)改革；產(chǎn)能過剩；資本結(jié)構(gòu)；經(jīng)營績效

中圖分類號：F2文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.04.007

隨著經(jīng)濟(jì)增長速度的放緩，我國工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾日益突出?！肮┬璨黄ヅ洹背蔀楫?dāng)前社會(huì)急需解決的問題之一。在這樣一個(gè)社會(huì)環(huán)境下，“供給側(cè)改革”被提上議事日程。國家主席習(xí)近平提出，我國應(yīng)著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給的質(zhì)量和效率，為可持續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供增長新動(dòng)力。因此，如何順應(yīng)時(shí)代的發(fā)展，制定出一個(gè)正確的、適合本公司發(fā)展的債權(quán)結(jié)構(gòu)，成為當(dāng)前社會(huì)亟需解決的問題之一。本文以供給側(cè)改革為背景的條件下，把產(chǎn)能過剩行業(yè)的上市公司作為研究對象，來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的實(shí)證分析。

1鋼鐵行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

1.1鋼鐵行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

“過剩”是市場經(jīng)濟(jì)下的一種常態(tài)，但出現(xiàn)持續(xù)的不斷加劇的“產(chǎn)能過剩”卻是中國特有的現(xiàn)象。學(xué)者們將“生產(chǎn)能力大于消費(fèi)者需求能力”或“供大于求”作為產(chǎn)能過剩的評判標(biāo)準(zhǔn)。從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，目前我國鋼鐵產(chǎn)品過剩的特征主要有：產(chǎn)品銷售率下降、設(shè)備產(chǎn)出率低、虧損面較大、產(chǎn)成品資金占用率增加、經(jīng)濟(jì)效益水平下降。

1.2我國鋼鐵行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

本文主要從債權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)兩方面來分析鋼鐵行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，并從鋼鐵行業(yè)中隨機(jī)選取20家上市公司2013-2015年數(shù)據(jù)，分析其資本結(jié)構(gòu)。

1.2.1負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

債權(quán)結(jié)構(gòu)是公司資本結(jié)構(gòu)的重要組成部分，它是指在保證公司正常經(jīng)營的基礎(chǔ)上，為了降低資本成本，達(dá)到公司利益最大化而借入資金的期限結(jié)構(gòu)和利率結(jié)構(gòu)等。該指標(biāo)數(shù)值大，說明公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力較強(qiáng)，股東權(quán)益的運(yùn)用越充分。另一方面?zhèn)鶆?wù)太多，會(huì)影響企業(yè)的籌資能力。以下數(shù)據(jù)是從鋼鐵行業(yè)上市公司中隨機(jī)抽取的20家企業(yè)中2013-2015年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（以下數(shù)據(jù)均來自新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)整理所得），具體數(shù)據(jù)分析如下，見表1、表2。

表1和表2可以得出鋼鐵行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債結(jié)構(gòu)的特征：鋼鐵行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率都相對較高，大多數(shù)都在50%以上，這也從側(cè)面反映了鋼鐵行業(yè)的特點(diǎn)，在企業(yè)初始投資時(shí)，固定資產(chǎn)投資較大，使得企業(yè)負(fù)債較多，因此資產(chǎn)負(fù)債率較高。負(fù)債的增加有利于財(cái)務(wù)杠桿作用，但同時(shí)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也在加大。

1.2.2股權(quán)結(jié)構(gòu)分析

以下數(shù)據(jù)是從鋼鐵行業(yè)上市公司中隨機(jī)抽取的20家企業(yè)中2013-2015年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（以下數(shù)據(jù)均來自新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)整理所得），具體數(shù)據(jù)分析如表3、表4。

通過股權(quán)的統(tǒng)計(jì)分析可以得出，上市公司股權(quán)集中度較高，股權(quán)集中在少數(shù)人手上，容易造成企業(yè)老板的“個(gè)人主義”。另外，產(chǎn)能過剩行業(yè)上市公司股權(quán)集中度較高，國有股比例除了國企外正在呈下降趨勢，說明國家在減少對市場的干預(yù)，使企業(yè)正常發(fā)展。

2實(shí)證分析

2.1建立模型

為了研究產(chǎn)能過剩行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的關(guān)系，本文選擇的另一個(gè)分析方法是比較常用的回歸分析法。假設(shè)資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效有顯著影響，根據(jù)以上的假設(shè)，建立以下多元線性回歸模型：

其中F為凈資產(chǎn)收益率，dar表示資產(chǎn)負(fù)債率，topl表示第一大股東的持股比例，topl0表示前十大股東持股比例、sp表示國有股比例，a表示截距項(xiàng)，b、c、d、e表示系數(shù)，f表示誤差項(xiàng)。

2.2實(shí)證結(jié)果分析

從鋼鐵行業(yè)上市公司中隨機(jī)抽取的20家企業(yè)中2013-2015年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。（數(shù)據(jù)均自新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)整理所得）。分別將各個(gè)樣本公司2013-2015年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)導(dǎo)入spss，得出結(jié)論。以下是鋼鐵行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)分析結(jié)果，見表5、表6、表7。

可以得出：（1）鋼鐵行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與公司績效同方向變動(dòng)，呈弱正相關(guān)關(guān)系。（2）鋼鐵行業(yè)上市公司國有股比例對公司績效影響顯著，呈正相關(guān)。（3）鋼鐵行業(yè)上市公司前十大股東持股比例與公司績效同方向變動(dòng)，呈正相關(guān)關(guān)系。

3建議

一是企業(yè)應(yīng)該通過拓展外部市場、兼并重組等方式化解產(chǎn)能過剩，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化重組。二是從技術(shù)上提升產(chǎn)業(yè)的核心競爭力，降低成本，從價(jià)格上取得競爭優(yōu)勢。三是適當(dāng)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，提高企業(yè)的綜合盈利能力，合理搭配債務(wù)期限，確保企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，從而降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高資金和資產(chǎn)利用效率。

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