特朗普會和中國打貨幣貿(mào)易戰(zhàn)嗎？

楊軍

最近，美國金融領(lǐng)域的新聞層出不窮，中國、日本、德國輪番地被特朗普指責操縱匯率，美聯(lián)儲是否加息和何時加息的消息不斷被討論，特朗普居然簽署了行政令，要修改“多德-弗蘭克法案”，當然，還有最轟動的，特朗普聲稱強勢美元“正在要我們的命”……

為什么特朗普會對美國最主要的三大貿(mào)易伙伴同時開炮？加息指標明顯的美聯(lián)儲的利率問題為什么變得如此敏感？在全球金融危機后出臺的加強金融監(jiān)管的“多德-弗蘭克法案”被認為是1929年大蕭條以來最全面、最嚴厲的金融改革法案，是可與著名的“格拉斯-斯蒂格爾法案”比肩的金融監(jiān)管的重大法案，為什么短短六七年就要修改？應(yīng)該由市場決定貨幣的價值是G7的共識，而G20更是在2008年金融危機后達成協(xié)議，要求各國不得以匯率為手段增強競爭力，特朗普為什么公開觸動這些底線，攻擊美國自克林頓政府以來一直實行的強勢美元政策？

這一切都指向了特朗普的政治經(jīng)濟學，上任不到一個月，特朗普的經(jīng)濟政策開始顯露真容。

美元貶值的難題

以上的所有新聞背后，其實都有同一個指向，那就是美元貶值，特朗普不喜歡強勢美元。他指責中國、日本、德國操縱匯率，不過是表達別的國家是在刻意貶值，以至造成美元強勢。他要修改“多德-弗蘭克法案”，就是為了終止美聯(lián)儲的加息進程，因為加息會使美元更加強勢，也正因為他的態(tài)度，美聯(lián)儲的加息進程變得格外敏感。

為什么特朗普一定要美元貶值？因為他要重振實體經(jīng)濟，解決就業(yè)問題，他希望制造業(yè)企業(yè)回流，希望增加制造業(yè)產(chǎn)品出口，而美元貶值才有利于他達到目的。可以看出，特朗普的經(jīng)濟政策，完全以實體經(jīng)濟為中心，他重振實體經(jīng)濟的決心，比奧巴馬強烈得多。

但顯然，特朗普想讓美元貶值，并沒有那么容易。中國、日本和德國全都能輕而易舉地推翻他關(guān)于匯率操縱的指責，這也許是特朗普提名的內(nèi)閣經(jīng)濟團隊中國家貿(mào)易委員會成員以鷹派為主的原因，即想通過貿(mào)易戰(zhàn)控制對手，強逼對手本幣升值。也有人認為，考慮到上世紀80年代類似的情況，那時也是美元過于強勢，美國和日本簽訂了《廣場協(xié)議》，強迫日元升值，也許美國這次也會和中國、日本、德國簽訂類似協(xié)議。但這個歷史恐怕不會重演，這次美國手中沒有足夠的籌碼。

美聯(lián)儲也并不受特朗普控制，美聯(lián)儲一直是獨立的機構(gòu)，并不聽命于美國總統(tǒng)，現(xiàn)任美聯(lián)儲主席耶倫對特朗普還頗有微詞。在競選的時候，特朗普曾表示他一上任就會換掉耶倫，雖然其實他并沒有什么辦法可以實現(xiàn)這一目標，除非耶倫主動辭職，而耶倫在特朗普威脅要換掉她之后，就表示不會主動辭職，一定會做完自己的任期。耶倫的主席任期到2018年2月才期滿。當特朗普就任后，一改競選時對耶倫的強硬態(tài)度，只表示等她任期期滿后，不會提名她繼任。也就是說，特朗普要想通過美聯(lián)儲實現(xiàn)自己的目的，起碼要一年之后。

在成為美聯(lián)儲主席之前，耶倫被認為是鴿派，而就任主席后，她忠誠地履行了自己的職責，變得更為中立。從專業(yè)角度來說，她肯定希望利用美國經(jīng)濟向好的時機加息，以便為以后需要降息的時候留出足夠的調(diào)息空間。金融危機以來，為維護金融體系，美聯(lián)儲以擴表的方式向市場注入的資金超過3萬億美元，當美國經(jīng)濟向好后，美聯(lián)儲希望通過縮表的方式回收資金。這有利于世界經(jīng)濟良性發(fā)展，但這同時也加重了美元升值的壓力。

幾乎就在特朗普大肆攻擊強勢美元的同時，耶倫在一場演說中明確表示：在2019年底之前，聯(lián)邦基金利率每年都會調(diào)升數(shù)次，直到接近長期中性利率的目標— 3%—為止。特朗普提名的財政部長努欽也正在努力讓特朗普有更多的余地，他在回答參議院質(zhì)詢時明確表示：“強勢美元政策可能不總是本屆政府的優(yōu)先選項?！?/p>

美元為什么走強？因為美國經(jīng)濟回暖已成共識，這是經(jīng)濟的基本面決定的。雖然特朗普不支持強勢美元的言論使得1月份美元匯率下降，但這只是暫時的波動，如果特朗普沒有后繼的實質(zhì)動作，美元匯率恐怕會很快反彈。其實特朗普的減稅政策和大規(guī)模基建，也會促使美元走強。

重振實體經(jīng)濟之后

從特朗普的一系列動作可以看出，他目前會全力以赴重振實體經(jīng)濟。其實從去年美國制造業(yè)的數(shù)字看，盡管利潤受美元升值影響，但依然不錯，特朗普重振實體經(jīng)濟的壓力沒有那么大，不支持強勢美元恐怕只是特朗普暫時性的言論。

就目前來說，在對待美元的態(tài)度上，中國和特朗普是一致的，去年人民幣對美元貶值幅度較大，有很大的資金外流壓力，認為中國政府刻意壓低匯率以提高產(chǎn)品競爭力的說法是無稽之談。

從現(xiàn)實層面分析，在特朗普重振制造業(yè)的工作重心中，中國并不是他的主要對手。中國制造業(yè)升級還沒有完成，在產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈上位于中低端位置，美國制造業(yè)則位于產(chǎn)業(yè)鏈的中高端位置，從產(chǎn)品競爭來說，美國制造業(yè)最大的對手主要是德國和日本，產(chǎn)品有很大的重合度。中美則存在更多的互補性，具備合作的基礎(chǔ)。這可能也是特朗普就任后對中國態(tài)度緩和的原因之一。不管背后的原因是什么，特朗普退出TPP和想要弱化美元對中國都是利好。目前是中國制造業(yè)升級和經(jīng)濟發(fā)展的時間窗口。

從特朗普逐漸展現(xiàn)出來的施政行為來看，他的大嘴巴和情緒化只是表象，他的頭腦其實很冷靜和理性，不遵守政治家的行為準則，但是非常具備成功商人的務(wù)實和精明。他很精準地抓住主要矛盾，先解決就業(yè)問題，會得到中下層的擁護，但并不會像競選時聲稱的那樣與華爾街為敵。奧巴馬政府8年中基本沒有任用過高盛出身的人士，而在競選時強烈抨擊以高盛集團為首的華爾街的特朗普，提名的內(nèi)閣成員和白宮幕僚中，現(xiàn)任和前任的高盛高管多達4人。很明顯，特朗普不只是要討好中下層國民，更會牢牢抓住華爾街。他上任伊始就簽署行政令要修改“多德-弗蘭克法案”，除了想阻止美聯(lián)儲加息，更是討好了華爾街。

眾所周知，2008年的全球金融危機正是始于美國的次貸危機，而次貸危機之所以爆發(fā)，就是因為美國的金融監(jiān)管太松，所以才會在危機后出臺“多德-弗蘭克法案”，加強對金融的監(jiān)管。自由慣了的美國金融資本集團，大都深受強化監(jiān)管之苦。特朗普不敢直接廢除法案，所以要求修改，修改的結(jié)果肯定會給華爾街松綁。金融危機之后，美國靠一輪輪的量化寬松消化了危機，這次放松監(jiān)管引發(fā)的可能的金融問題，最大的可能是美國通過再次進行量化寬松消化。

量化寬松是以鄰為壑的辦法，金融危機時是無奈之舉，但經(jīng)濟向好之后如果依然想如此操作，顯然，這就不只是“美國優(yōu)先”了，而是損人利己。量化寬松之后，美元貶值，已經(jīng)重振的制造業(yè)大量出口，這大概是特朗普的如意算盤，所以早早放出口風不堅持強勢美元。只是損全世界之利以肥美國之私，這樣的算盤真的能打下去嗎？且不說其他國家的反應(yīng)，只是美國的有識之士和專業(yè)人士的反對，恐怕也很頭疼了。

至于有些人擔心的貨幣戰(zhàn)爭和貿(mào)易戰(zhàn)，以特朗普的精明和務(wù)實，不會輕易發(fā)動貨幣戰(zhàn)爭，傷人傷己，也不會發(fā)動傷筋動骨的貿(mào)易戰(zhàn)，只會有些小的貿(mào)易摩擦。