貨幣政策定向調(diào)控對(duì)小微企業(yè)融資的影響

中國(guó)人民銀行河池市中心支行課題組

貨幣政策定向調(diào)控實(shí)踐與成效

貨幣政策定向調(diào)控，是指在維持貨幣政策總量穩(wěn)定的前提下，通過(guò)進(jìn)一步細(xì)化調(diào)控區(qū)間，針對(duì)具體地域、具體行業(yè)制定適度寬松的貨幣政策。2014年以來(lái)，央行加大定向調(diào)控的力度，引導(dǎo)金融資源對(duì)小微企業(yè)等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的傾斜，一定程度改善了小微企業(yè)“融資難、融資貴”問(wèn)題?？偟膩?lái)看，央行的定向調(diào)控措施有四大特征：一是注重結(jié)構(gòu)引導(dǎo)，二是注重政策組合，三是注重工具創(chuàng)新，四是注重預(yù)調(diào)微調(diào)。

實(shí)施定向降準(zhǔn)，增加小微企業(yè)資金供給。2014～2015年，央行7次對(duì)符合條件的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了定向降準(zhǔn)，累計(jì)測(cè)算釋放資金4.5萬(wàn)億元，約占2014～2015年貸款增量的五分之一。2014年以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)的貸款增速始終高于大中型企業(yè)，小微企業(yè)貸款在企業(yè)貸款和各項(xiàng)貸款中的比重穩(wěn)步提升，特別是2016年以來(lái)小微企業(yè)增量占比提升較多。2016年末，小微企業(yè)貸款余額20.84萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.0%，高于同期大、中型企業(yè)貸款增速7.2個(gè)百分點(diǎn)、9.1個(gè)百分點(diǎn)；2016年小微企業(yè)貸款累計(jì)增加3.0萬(wàn)億元，占同期企業(yè)新增貸款的49.1%，占比較上年同期提高12.5個(gè)百分點(diǎn)。

優(yōu)化定向信貸支持工具，引導(dǎo)小微企業(yè)融資成本下降。央行于2014年優(yōu)化調(diào)整小微企業(yè)信貸政策導(dǎo)向效果評(píng)估政策，并推出支小再貸款、指定再貼現(xiàn)優(yōu)先對(duì)象等定向信貸支持工具向符合條件的金融機(jī)構(gòu)和小微企業(yè)提供利率優(yōu)惠。定向信貸支持工具結(jié)合6次存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)，使小微企業(yè)的融資成本明顯下行。至2016年，金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率5.27%，票據(jù)融資利率3.9%，較2013年末、2014年末分別下降3.64個(gè)、1.77個(gè)百分點(diǎn)，其中中小企業(yè)簽發(fā)的銀行承兌匯票約占銀行承兌匯票簽發(fā)量的三分之二，制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)的中小企業(yè)簽票業(yè)務(wù)較為頻繁和活躍。

創(chuàng)新貨幣政策工具，引導(dǎo)金融資源流向薄弱環(huán)節(jié)。2013年以來(lái)，央行相繼推出了短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補(bǔ)充貸款工具（PSL）等貨幣政策工具，使央行能夠更好地控制流動(dòng)性釋放的成本、規(guī)模、流向，達(dá)到引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的目標(biāo)。

注重預(yù)調(diào)微調(diào)，引導(dǎo)金融創(chuàng)新小微企業(yè)服務(wù)。自貨幣定向調(diào)控措施連續(xù)出臺(tái)以后，各級(jí)地方政府、監(jiān)管派出機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)在落實(shí)穩(wěn)健的貨幣政策的同時(shí)，積極出臺(tái)配套文件并不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，加大對(duì)小微企業(yè)支持力度。一是央行分支機(jī)構(gòu)強(qiáng)化小微企業(yè)融資服務(wù)。如成都分行對(duì)全省篩選出的1.33萬(wàn)戶(hù)重點(diǎn)培育企業(yè)，建立融資幫扶、融資顧問(wèn)等工作機(jī)制，小微企業(yè)融資培育成功率達(dá)80.5%。二是金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新小微企業(yè)金融服務(wù)。如中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行推出“數(shù)據(jù)網(wǎng)貸”業(yè)務(wù)為小微企業(yè)提供供應(yīng)鏈融資、中行推出“中銀信貸工廠”、建行開(kāi)展“助保貸”等業(yè)務(wù)加大對(duì)小微企業(yè)的信貸投放。

影響定向調(diào)控施力的因素分析

貨幣政策定向調(diào)控對(duì)改善小微企業(yè)融資狀況發(fā)揮了一定的促進(jìn)作用，但目前小微企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過(guò)60%，而其融資總額在各項(xiàng)貸款中的比重卻不足20%。這說(shuō)明，貨幣政策定向調(diào)控對(duì)小微企業(yè)融資效率依然存在一定的障礙。

監(jiān)管約束使得定向釋放資金不能完全供給。金融機(jī)構(gòu)是貨幣政策的重要傳導(dǎo)媒介。定向降準(zhǔn)政策雖然可以直接增加金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性，但金融機(jī)構(gòu)的信貸投放仍面臨監(jiān)管約束，如存貸比指標(biāo)雖已由法定監(jiān)管指標(biāo)改為流動(dòng)性監(jiān)管，但一些基層金融機(jī)構(gòu)仍需要“以存定貸”，如廣西河池市某縣信用社2015年度縣域法人考核達(dá)標(biāo)，享受額外降準(zhǔn)優(yōu)惠，但2016年一季度該社存款減少3.52億元，季末存貸比達(dá)到98.22%，信貸額度被其上級(jí)行壓縮，一季度該社新增貸款僅0.2億元，同時(shí)其申請(qǐng)的再貸款因未能投放被提前收回。

利益導(dǎo)向使得釋放資金不能完全向小微企業(yè)定向配給。定向降準(zhǔn)政策主要發(fā)揮導(dǎo)向作用，釋放的流動(dòng)性如何運(yùn)用，選擇權(quán)、決定權(quán)在銀行。我們應(yīng)用2010～2016年上半年各季度的貨幣供應(yīng)量與各型企業(yè)的貸款余額建立關(guān)系模型發(fā)現(xiàn)，中型企業(yè)對(duì)小微企業(yè)融資存在信貸資源擠占與競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。與中型企業(yè)相比，小微企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)初始期，實(shí)力較弱，生存能力較差，定向調(diào)控釋放的資金在利益導(dǎo)向下，銀行更愿意貸款給資質(zhì)更好的大型和中型企業(yè)，對(duì)小微企業(yè)融資形成擠出效應(yīng)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求不足影響金融機(jī)構(gòu)定向扶持小微企業(yè)。定向調(diào)控主要通過(guò)政策引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大“三農(nóng)”和小微企業(yè)的信貸投放，但受經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后的影響，小微企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較差，缺乏有效擔(dān)保抵押，信息不對(duì)稱(chēng)、規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高等三大問(wèn)題造成了銀行貸款難和小微企業(yè)融資難的供需矛盾未能根本解決，銀企對(duì)接率較低，新釋放的流動(dòng)性難以形成實(shí)際信貸增量。

統(tǒng)計(jì)體系滯后影響定向調(diào)控政策效果評(píng)估。貨幣政策定向調(diào)控從2014年開(kāi)始成為一個(gè)常態(tài)化的調(diào)控形式，由于現(xiàn)行金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)體系的限制，央行實(shí)施定向調(diào)控政策的操作尚未形成完整的專(zhuān)項(xiàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。定向調(diào)控政策效果的考核標(biāo)準(zhǔn)是涉農(nóng)貸款或小微企業(yè)貸款的增速、增量，但受制于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融生態(tài)環(huán)境，定向投放的增量資金及最終流向難以準(zhǔn)確監(jiān)測(cè)，享受定向調(diào)控政策優(yōu)惠的金融機(jī)構(gòu)貸款投向不一定真正符合信貸政策導(dǎo)向。

政策建議

完善定向調(diào)控貨幣政策框架，適度放寬對(duì)支持小微企業(yè)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管約束。一是進(jìn)一步優(yōu)化我國(guó)現(xiàn)有的定向調(diào)控工具，通過(guò)工具創(chuàng)新，逐步構(gòu)建和完善有中國(guó)特色的新型金融宏觀調(diào)控體系。二是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管指標(biāo)，提高銀行放貸能力。各商業(yè)銀行在“總—分”行制的層級(jí)體系下，對(duì)考核達(dá)標(biāo)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后的機(jī)構(gòu)和區(qū)域放寬監(jiān)管資本充足率、動(dòng)態(tài)撥備率、杠桿率和流動(dòng)性比率等指標(biāo)的監(jiān)管控制，應(yīng)在體系內(nèi)適度調(diào)劑資源，并放寬小微企業(yè)貸款審批權(quán)限。

進(jìn)一步完善定向調(diào)控支持對(duì)象和效果的考核。一是明確科學(xué)界定小微企業(yè)等需要定向支持領(lǐng)域的具體行業(yè)范圍，避免不符合信貸政策導(dǎo)向的金融機(jī)構(gòu)享受定向調(diào)控政策優(yōu)惠。二是建議加強(qiáng)對(duì)小微企業(yè)信貸投放的考核評(píng)估，特別要加強(qiáng)可比性評(píng)估，如金融機(jī)構(gòu)大型、中型、小微型企業(yè)的貸款余額、增量比重分析和增速比較。對(duì)獲得定向降準(zhǔn)、支小再貸款、專(zhuān)項(xiàng)再貼現(xiàn)等優(yōu)惠政策的金融機(jī)構(gòu)要建立資金投放專(zhuān)用臺(tái)賬和定期核查。對(duì)貸款投向符合政策導(dǎo)向的金融機(jī)構(gòu)給予進(jìn)一步激勵(lì)，反之則采取相應(yīng)懲罰性措施，如增減額度和針對(duì)性提高準(zhǔn)備金率等。

優(yōu)化和創(chuàng)新小微企業(yè)金融服務(wù)，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求融資可得性。金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化和創(chuàng)新小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)流程是提高小微企業(yè)融資的直接手段。一是應(yīng)建立合理的小微企業(yè)信貸機(jī)制，優(yōu)化微貸業(yè)務(wù)流程。如包商銀行、浙江泰隆銀行等金融機(jī)構(gòu)通過(guò)充分運(yùn)用客戶(hù)的“軟信息”來(lái)確定小微企業(yè)信用等級(jí)并靈活制定貸款條件，大力發(fā)展“微貸”的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。二是對(duì)小微企業(yè)提供差異化的金融產(chǎn)品和服務(wù)。在擔(dān)保形式、還款方式和貸款期限方面，應(yīng)制定更加有針對(duì)性的金融服務(wù)方案。三是針對(duì)小微企業(yè)抵押物較少或缺失的情況，拓寬抵質(zhì)押物范圍，提供“一次授信、期限內(nèi)循環(huán)使用”的信用融資方案或以專(zhuān)利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、股權(quán)和應(yīng)收賬款質(zhì)押等符合小微企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的新型融資業(yè)務(wù)。

加強(qiáng)預(yù)期管理，提高市場(chǎng)配置資源程度。在美國(guó)，通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的主席講話或公告便能大幅影響金融市場(chǎng)預(yù)期和行為，例如美聯(lián)儲(chǔ)加息，在經(jīng)過(guò)一年多的“炒作”后才進(jìn)行了第一次加息。央行應(yīng)更多地嘗試預(yù)期管理，促使市場(chǎng)各方進(jìn)行正確預(yù)期，減少定向降準(zhǔn)等應(yīng)急性調(diào)控措施，盡量減少調(diào)控的突然性，盡可能發(fā)揮市場(chǎng)自身的糾偏作用，通過(guò)預(yù)期管理的“小火慢燉”，以最低的工具操作達(dá)到貨幣政策調(diào)控效果。

構(gòu)建大數(shù)據(jù)金融統(tǒng)計(jì)體系，精準(zhǔn)評(píng)估貨幣政策定向調(diào)控效果。一是應(yīng)盡早確定大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略，運(yùn)用大數(shù)據(jù)思維進(jìn)行金融統(tǒng)計(jì)改革，推動(dòng)金融統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化，針對(duì)貨幣政策定向調(diào)控措施，設(shè)置專(zhuān)項(xiàng)評(píng)估指標(biāo)和優(yōu)化數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)框架，并加強(qiáng)數(shù)據(jù)的分析和應(yīng)用。二是根據(jù)貨幣政策調(diào)控的目標(biāo)，對(duì)當(dāng)前的金融統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)進(jìn)行軟硬件升級(jí)，細(xì)化重點(diǎn)、熱點(diǎn)的數(shù)據(jù)指標(biāo)代碼設(shè)置，對(duì)定向調(diào)控所需的小微、涉農(nóng)等指標(biāo)，應(yīng)爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)全量采集，存量與流量指標(biāo)并重，以更好地了解金融資源的流向，提高效果評(píng)估的精確度。

（課題組組長(zhǎng)：冼海鈞；課題組成員：譚建忠、駱倫良、覃安柳、羅永宣、吳書(shū)宇）