中小高新民營企業(yè)融資研究

趙超

[提要] 近年來，我國民營經(jīng)濟已經(jīng)成為國民經(jīng)濟的重要組成部分，而高新技術(shù)民營企業(yè)更是以其獨特的技術(shù)背景在各中小民營企業(yè)中獨占鰲頭。但是，在企業(yè)規(guī)模不斷擴大的進程中，民營企業(yè)的融資難現(xiàn)狀不容樂觀。為此，研究和解決我國高新民營企業(yè)融資問題就具有更加重要的現(xiàn)實意義。

關(guān)鍵詞：民營企業(yè)；融資；發(fā)展；意義

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年3月2日

一、中小高新民營企業(yè)的特征

何為高新民營企業(yè)？我國國家科委給高新技術(shù)企業(yè)這么定義：以高新技術(shù)人員為主體，按照自籌資金、自愿組合、自主經(jīng)營、自負盈虧原則創(chuàng)辦和經(jīng)營的，實行工貿(mào)一體化、產(chǎn)供銷一條龍的高新技術(shù)企業(yè)。而我國的中小高新技術(shù)企業(yè)不同于大型國有企業(yè)，還擁有自己獨特的特點：（1）規(guī)模較小，以中小型企業(yè)為主；（2）地域性較強，往往集中在人口多的大中型城市；（3）投資高，風(fēng)險大。

二、中小高新民營企業(yè)融資現(xiàn)狀

首先，我們需要把融資分類，既可分為直接融資與間接融資，也可分為內(nèi)部融資與外部融資。直接融資是指資金的盈余方和資金的短缺方直接進行的資金借貸行為，也就是沒有中介機構(gòu)的介入，如發(fā)行股票、發(fā)行債券籌資；間接融資即通過金融中介機構(gòu)如各種性質(zhì)的銀行在資金短缺與資金盈余者之間進行資金的融通。內(nèi)部融資即在企業(yè)內(nèi)進行融資，主要有留存收益、內(nèi)部集資、企業(yè)員工購買企業(yè)股份等；利用外部融資即從公司外部融資，如向社會發(fā)行股票、向銀行和其他金融機構(gòu)貸款等。

根據(jù)對中小高新民營企業(yè)抽樣調(diào)查顯示，在“目前不利于企業(yè)發(fā)展最重要的問題”一問中，“資金不足”、“市場需求不足”、“缺乏人才”、“政府政策服務(wù)跟不上”等方面的問題，讓1，508家企業(yè)按重要程度依次排序，有43%的企業(yè)把“資金不足”列在首位?？梢姡駹I企業(yè)最急需解決的還是資金問題。

（一）直接融資渠道狹窄。在股權(quán)融資方面，企業(yè)進入股市一直受到所有制形式的限制。在上海、深圳兩個交易所上市的過程中，一些效益較差的國有企業(yè)可以優(yōu)先考慮被包裝和上市，卻很少把上市融資的機會給予信用水平較高并且業(yè)績顯著的中小型民營高新企業(yè)。在債券融資方面，中國民營企業(yè)在2007年才容許首次發(fā)行企業(yè)集合債券，可見中國債券融資市場建設(shè)中沒有充分考慮到民營企業(yè)，而且由于中國債券市場門檻過高，要求民營企業(yè)實力雄厚同時要有擔(dān)保，而大多數(shù)高新技術(shù)民營企業(yè)規(guī)模較小，無法真正進入債券市場融資。

（二）間接融資無法滿足企業(yè)需求。銀行信貸是我國高新技術(shù)民營企業(yè)的主要融資方式，但是由于民營企業(yè)自身實力和管理機制問題、信息不對稱、銀行偏重于國有經(jīng)濟等多方面原因，中國民營企業(yè)取得貸款的成功率非常低。有數(shù)據(jù)表明，15%的民營企業(yè)表示從銀行貸款還算簡單，35%的民營企業(yè)表示較難，50%的民營企業(yè)表示十分艱難。原因在于中小高新民營企業(yè)沒有足夠的固定資產(chǎn)作為擔(dān)保，導(dǎo)致大部分銀行對民營企業(yè)缺乏信任，長期把民營企業(yè)排除在貸款對象之外。正因為這樣，國家對中小民營企業(yè)的扶持政策一直未能得到落實。雖然近年來國家政策漸漸開始兼顧中小民營企業(yè)，但政策的頒布與落實之間仍然不能保持步調(diào)一致。

（三）民間借貸仍是民營企業(yè)融資的重要渠道。中小高新民營企業(yè)無法通過直接或間接融資滿足自身發(fā)展需要，不得不尋求其他資金的支持，于是非正式金融活動——民間借貸應(yīng)運而生。民間融資可分為兩個方面：一是低利率的互助式貸款；二是利率水平較高的信用借貸，這種借貸是民間融資的最主要方式。在南方一些地下金融活躍的地區(qū)，民間借貸是眾多中小民營企業(yè)的選擇。目前，城鄉(xiāng)居民手中可自由支配的閑散資金越來越多，因此許多資金投入到這一市場上，從而保障了民間金融活動的資金來源。但很遺憾的是，針對其風(fēng)險大、成本高等缺點，配套的金融體系與法律體系建設(shè)卻未能及時跟上，依舊沒有合理解決的辦法。

三、中小高新民營企業(yè)融資難原因分析

（一）多數(shù)高新民營企業(yè)缺少系統(tǒng)科學(xué)的經(jīng)營管理。目前，我國大多數(shù)的中小民營企業(yè)依舊是家族式或是合伙經(jīng)營的模式，其內(nèi)部管理機制在短期內(nèi)無法健全。這些民營企業(yè)往往就是一人獨大，內(nèi)部監(jiān)督和制約機制名存實亡；多數(shù)中小民營企業(yè)在財務(wù)管理方面也很薄弱，財務(wù)信息的真實性、準確性和透明度較差。企業(yè)的財務(wù)狀況、業(yè)績以及發(fā)展前景等情況相對模糊，而銀行的信貸支持是建立在透徹了解一個企業(yè)的基礎(chǔ)上的，這樣造成銀行與企業(yè)之間信息不對稱，故企業(yè)很難從銀行貸款。同時，由于企業(yè)規(guī)模較小，市場競爭力也不夠強，所以它們承受風(fēng)險的能力也不高，在如今弱肉強食的商業(yè)世界中，很容易受到歧視與排擠。

（二）政府沒有足夠重視中小民營企業(yè)發(fā)展前景。除國有獨資、國有控股外，其他類型的企業(yè)中只要沒有國有資本，均屬民營企業(yè)。在當今商業(yè)森林中，國有企業(yè)或者國有控股企業(yè)都是王，是實力最強的老虎，比如通信業(yè)的移動、聯(lián)通、電信，石油業(yè)的中石化、中石油等，它們擁有相當?shù)恼邇?yōu)惠及大部分的社會資源。政府在制定相關(guān)政策時，首先要考慮和確保這些大企業(yè)的利益，然后在剩余精力下才予以考慮這些中小民營企業(yè)。

（三）資本市場發(fā)展不成熟。截至2016年底，滬市1，182家上市公司中，中小規(guī)模企業(yè)101家，占比9%。其中，國有企業(yè)占了大多數(shù)，中小民營企業(yè)中僅有少數(shù)的產(chǎn)品成熟、效益好、市場前景廣闊的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)可以爭取到直接上市融資。目前的創(chuàng)業(yè)板市場，雖然對民營經(jīng)濟開始全面放開，但其設(shè)置的門檻太高，相當一部分的民營企業(yè)置身于資本市場之外。長期以來，資本市場是作為國有企業(yè)融資及產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換的一個具有特定功能的制度，盡管現(xiàn)在正在改變這一狀態(tài)，但民營企業(yè)要想獲取公開發(fā)行股票、債券的資格，仍然相當困難。

（四）所有制的歧視。從體制角度看，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中，中國民營企業(yè)為了獲得外生融資，不僅面臨“規(guī)模歧視”，還不可避免地會受到“所有制歧視”。因為在市場化的過程中，銀行追求利潤最大化，風(fēng)險責(zé)任加強。如果貸款給國有企業(yè)，即使沒有能力償還，國家也會承擔(dān)損失的風(fēng)險；如果貸款給民營企業(yè)，如果產(chǎn)生壞賬，責(zé)任由自己承擔(dān)。因此，國有商業(yè)銀行對國有企業(yè)貸款較為寬厚，規(guī)模不限；而對民營企業(yè)借款，則設(shè)定規(guī)模限制。存在所有權(quán)歧視的原因是，我們堅持以公有制為主體，強化國有企業(yè)在市場中發(fā)揮競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略。為了進一步提高國有企業(yè)的競爭力，國家鼓勵國有商業(yè)銀行向國有企業(yè)提供財政支持。這種所有權(quán)歧視在很大程度上影響了民營企業(yè)的融資機會，并阻礙了其發(fā)展。

四、中小高新民營企業(yè)融資方式分析

（一）風(fēng)險投資融資。廣義的風(fēng)險投資泛指一切具有高風(fēng)險、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義，風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。

案例：1998年，IDG廣州太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金主動找上深圳金蝶軟件科技有限公司，向其投資2，000萬元人民幣，使得金蝶在投資方風(fēng)險壓力的作用下，迅速調(diào)整自己，重新制定發(fā)展戰(zhàn)略，將過去忽視的市場占有率變成營銷重點和宣傳重點，加速了整個公司的成長。從此，金蝶軟件科技有限公司成為中國最大的財務(wù)軟件即企業(yè)管理軟件的開發(fā)者、供應(yīng)商之一；Windows版財務(wù)軟件和決策支持型財務(wù)軟件的開創(chuàng)者，是最早成功地研制出制造業(yè)管理系統(tǒng)（VMRP-Ⅱ）的財務(wù)軟件公司。

分析：金蝶公司之所以能順利地吸引到風(fēng)險投資資金，與其優(yōu)秀的素質(zhì)不無關(guān)系。首先，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)市場潛力巨大，而金蝶又在這個行業(yè)中處于領(lǐng)頭羊的地位，對市場的敏銳、超前的意識，優(yōu)秀的戰(zhàn)略眼光和戰(zhàn)略設(shè)計能力，穩(wěn)定、優(yōu)秀且不斷充實的人才隊伍，數(shù)字化的管理思想，無不打動IDG董事局主席麥戈文。由此可見，中小高新民營企業(yè)在吸引風(fēng)險投資時，一定要具備優(yōu)秀的硬素質(zhì)，不論是在產(chǎn)品技術(shù)的開發(fā)上還是管理團隊的高新技術(shù)人才方面，打好堅實的融資基礎(chǔ)是十分必要的。

（二）天使投資融資。天使投資與風(fēng)險投資很像，投資選擇都是有潛力的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，但是由于它是投資人的自有資產(chǎn)，所以每筆投資額度較小，靈活、快速，并且往往出現(xiàn)在企業(yè)萌芽期、種子期，即創(chuàng)業(yè)家首輪融資（通過其向家庭或朋友借款完成）之后，而不是向風(fēng)險投資那樣大多出現(xiàn)在企業(yè)高速成長期。中小高新民營企業(yè)由于在創(chuàng)業(yè)初期很難從銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)獲得資金，所以尋求天使投資是一個很不錯的選擇，雖然早期投資風(fēng)險偏大，但數(shù)倍甚至幾十倍的高額回報預(yù)期，使得很多投資者無法抗拒。當然，若企業(yè)在天使投資融資過程中遇到主動型天使（專業(yè)天使投資者），那么它收獲的不僅僅是資金，還有大量可供借鑒的管理經(jīng)驗以及行業(yè)資源。

（三）融資租賃。融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資人向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。租期屆滿，承租人可以選擇擁有所有權(quán)或不擁有所有權(quán)。

根據(jù)我國國情，中小民營企業(yè)不可能從現(xiàn)有的融資渠道上獲取大量的中長期資金，融資租賃正好可以解決這個難題。首先，融資租賃過程中，中小高新民營企業(yè)作為承租人不需要一次支付巨額資金添置設(shè)備，只需支付少量租金。并且，我國現(xiàn)行稅制規(guī)定：企業(yè)融資租賃的固定資產(chǎn)和設(shè)備等按租賃協(xié)議或合同確定的價款，加上運輸費、途中保險費、安裝調(diào)試費以及投入使用前發(fā)生的利息支出和匯兌損失后的價值計提。事實上，承租人并沒有為購置設(shè)備一次性花費巨額資金，但可以在稅前將這筆資金計提折舊，這就給承租人安排了很大的財務(wù)空間，具有明顯的節(jié)稅效應(yīng)；其次，企業(yè)購買設(shè)備的方式一般不允許通過加速折舊有效地避免設(shè)備的陳舊風(fēng)險，然而由租賃取得的資產(chǎn)，承租人可以避免因技術(shù)更新、市場需求變化等因素造成的租賃設(shè)備的無形損耗和貶值。不存在因舊有設(shè)備上的投入巨大而影響設(shè)備的更新?lián)Q代。

五、總結(jié)

有人說，在我國現(xiàn)在的“買方市場”下，什么都不缺，缺的是好的投資機會，而金蝶的例子足以說明我國現(xiàn)在的經(jīng)濟體制的弊病所在，即分配給民營經(jīng)濟的各方面資源太少了。因此，要想社會整體經(jīng)濟快速穩(wěn)步發(fā)展，政府必須真正落實中小高新民營企業(yè)的扶持優(yōu)惠政策，尤其是融資方面，只有擁有了資金，企業(yè)才可以有更廣闊的空間去發(fā)展。

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