海南“三駕馬車”失衡悖論

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家和西方?jīng)Q策者一直堅(jiān)守的一個(gè)信條是，如果中國不對(duì)其總量逾10萬億美元的經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整，加大服務(wù)業(yè)與消費(fèi)所占的比重，而繼續(xù)沉迷于舉債投資就會(huì)招致嚴(yán)重的麻煩[1]。美國財(cái)政部長(zhǎng)雅各布·盧以及摩根士丹利前全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·羅奇也都認(rèn)同道，中國若是降低對(duì)投資主導(dǎo)型增長(zhǎng)的依賴，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)都是雙贏。可是，海南目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)真的是投資主導(dǎo)、患有投資依賴癥的嗎？海南“三駕馬車”失衡了嗎？減少投資真的會(huì)有利于海南經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)嗎？這些問題卻少有人細(xì)致的琢磨分析。

近年來盡管企業(yè)家特別是還是一如既往的盼望著投資，但是學(xué)術(shù)界卻很少再為其搖旗吶喊。大家都不約而同的順著“擴(kuò)大需求，刺激消費(fèi)”的思路來論證驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”已經(jīng)失衡[2]，要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，建立經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新驅(qū)動(dòng)?；蛘邔?shí)證開放經(jīng)濟(jì)下消費(fèi)特別是國內(nèi)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用[3]，研究?jī)?nèi)需拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式機(jī)理[4]，構(gòu)建內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式，以及究竟怎樣實(shí)現(xiàn)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變[5][6]，強(qiáng)調(diào)對(duì)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用仿佛成了不合時(shí)宜的事。

然而，在2015年11月10日召開的中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議上，習(xí)近平總書記提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”：“在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系的質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力?！惫┙o側(cè)，就是我們?cè)瓉碇铝τ谧尭嗟娜藖碣I蛋糕，但是在這之前我們更應(yīng)該將蛋糕做的更好更精致。做好蛋糕就是繼續(xù)在生產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行改革，必然需要重視投資驅(qū)動(dòng)，而且在投資驅(qū)動(dòng)的同時(shí)注重結(jié)構(gòu)調(diào)整。

所謂“三駕馬車”失衡，一般認(rèn)為體現(xiàn)在三個(gè)方面：投資率偏高、消費(fèi)率偏低以及外貿(mào)依存度偏大。近十年來，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)因素中，投資率的比重明顯高于世界銀行按照人均GNI分類的世界各國，經(jīng)濟(jì)學(xué)界基本形成了“投資依賴型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的共識(shí)，并將此現(xiàn)象看成是粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要標(biāo)志。

的確，我國的資本形成率從1970年就一直保持平穩(wěn)上升的趨勢(shì)，但是不管是高收入國家、中等收入國家還是低收入國家，其資本形成率都幾乎沒有變動(dòng)。2011年到2014年間我國的平均資本形成率幾乎是其他類型資本形成率的一倍?！皽p少投資，鼓勵(lì)消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需”的理論成了眾人爭(zhēng)搶的香餑餑。那么，海南省究竟是否是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”失衡，急需擴(kuò)大消費(fèi)、適當(dāng)減少投資呢？

一、海南消費(fèi)并不疲弱

根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)核算的支出法，消費(fèi)支出包括居民消費(fèi)支出和政府支出兩部分構(gòu)成。因?yàn)檎M(fèi)支出所占比例通常不大且是可控的，所以我們主要研究居民消費(fèi)支出。

居民的消費(fèi)支出一般用消費(fèi)率來衡量，它反映了一個(gè)國家或地區(qū)生產(chǎn)的產(chǎn)品用于最終消費(fèi)的比重。但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、居民消費(fèi)支出增長(zhǎng)率和社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長(zhǎng)率等等也是判斷消費(fèi)是否疲弱的度量指標(biāo)。

從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率來看，近年來海南省城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出增長(zhǎng)率除了2013年比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低了兩個(gè)百分點(diǎn)（如圖1），都高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。這說明我省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還不能夠滿足人民日益增長(zhǎng)的物質(zhì)文化需求。從收入增長(zhǎng)率看，城鎮(zhèn)居民人均可支配支出增長(zhǎng)率與其人均可支配收入增長(zhǎng)率基本保持一致，2014年支出增長(zhǎng)率甚至超過收入增長(zhǎng)率。另外，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)率跟支出增長(zhǎng)率基本平行。

通過圖1的對(duì)比分析，海南省居民消費(fèi)不但并不疲弱，反而非常的強(qiáng)勁，有強(qiáng)烈的消費(fèi)欲望。而如果人為刺激消費(fèi)，只會(huì)透支儲(chǔ)蓄。相反，通過實(shí)施改革、更有效的推動(dòng)城鎮(zhèn)化進(jìn)程、發(fā)揮私營部門最大潛力可以更有效的刺激居民的消費(fèi)欲望。

根據(jù)2015年前三個(gè)季度的數(shù)據(jù)看（圖2），海南省居民超過3成的收入都用在了吃上，恩格爾系數(shù)39%。吃、住和交通通訊花掉了居民收入的73%?！督?jīng)濟(jì)學(xué)人》2013公布了一份全球22國的恩格爾系數(shù)，其中中國人均每周食品飲料消費(fèi)9美元，占人均收入21%。雖然恩格爾系數(shù)并不絕對(duì)嚴(yán)謹(jǐn)，但也可以從一個(gè)側(cè)面衡量一個(gè)家庭或一個(gè)國家（地區(qū)）富裕程度。海南省的水平顯然超過了平均水平，只要收入水平得到提高，海南人民的教育文化娛樂、醫(yī)療保健等需求將會(huì)釋放出更大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)力。

二、海南外貿(mào)形勢(shì)不容樂觀

2014年全省對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總值975億元，比上年增長(zhǎng)4.3%。其中，出口總值271.4億元，增長(zhǎng)17.8%；進(jìn)口總值703.6億元，下降0.1%。2014年海南省外貿(mào)依存度27.85%，而我國的外貿(mào)依存度達(dá)到41.5%，相較而言，海南省外貿(mào)依存度并不高，處于合理的區(qū)間，實(shí)難得出“出口導(dǎo)向”的結(jié)論。

其中，對(duì)海上絲綢之路沿線國家外貿(mào)表現(xiàn)十分亮眼。2014年，海南對(duì)32個(gè)海上絲綢之路沿線國家進(jìn)出口453.9億元，增長(zhǎng)28.3%，快于全省平均增速23.9個(gè)百分點(diǎn)，占全省外貿(mào)總值的46.6%。東盟仍是我省第一大出口地，2014年對(duì)東盟貿(mào)易額174.1億元，同比增長(zhǎng)2.3%，出口額97.9億元，增長(zhǎng)70.3%。對(duì)澳大利亞進(jìn)出口額持續(xù)增加，達(dá)31.42億元，增長(zhǎng)2.05倍，其中出口28.26億元，增長(zhǎng)6.2倍，澳大利亞成為我省出口增長(zhǎng)最快地區(qū)。

與此同時(shí)，歐盟、美國、香港等傳統(tǒng)出口市場(chǎng)均出現(xiàn)不同程度的下跌。在出口總值中，對(duì)香港出口38.7億元，下降39.8%；對(duì)歐盟出口22.0億元，下降5.7%；對(duì)美國出口21.0億元，下降29.1%。而美國、歐盟、日本、香港等傳統(tǒng)市場(chǎng)雙邊貿(mào)易額占全省進(jìn)出口貿(mào)易額的24.7%，這個(gè)比例不容小覷。

從國際大環(huán)境看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然緩慢，世界貿(mào)易保持低迷，全球總需求仍在持續(xù)惡化。中國國家統(tǒng)計(jì)局公布的6月新出口訂單指數(shù)為48.2%，繼續(xù)保持在榮枯線以下，并較5月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。國際金融市場(chǎng)波動(dòng)加大，國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)、地緣政治等非經(jīng)濟(jì)因素的影響也在加大。

一方面，受勞動(dòng)力工資提升、原材料價(jià)格上漲、人民幣升值以及融資成本等因素的影響，我省外貿(mào)企業(yè)成本不斷在增大，國內(nèi)低成本優(yōu)勢(shì)削弱。另一方面，各國產(chǎn)業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，東盟等周邊國家的出口競(jìng)爭(zhēng)力在快速提升，這將會(huì)抑制部分外貿(mào)出口增長(zhǎng)的空間。國際貿(mào)易形勢(shì)依然復(fù)雜，特別是國際油價(jià)下跌對(duì)海南外貿(mào)的影響將凸顯。國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格的持續(xù)下跌等，這些因素都將繼續(xù)帶入近幾年的外貿(mào)進(jìn)出口。

三、海南投資過度悖論

在過去的三十年中，投資日益成為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。2014年我國最終消費(fèi)支出、資本形成總額、貨物和服務(wù)凈出口三大需求對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為50.2%、48.5%、1.3%。

投資的確是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一輛“豪華馬車”。

從投資規(guī)模上看，我們需要借助這樣一組比較。觀察圖3和圖4說明：第一，雖然我國人均實(shí)際固定資本增長(zhǎng)率很高，造成了投資過度的誤導(dǎo)，但是與世界其他國家相比，人均實(shí)際固定資本形成額至少在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都是偏低的；第二，富裕的社會(huì)必須要有較高的人均實(shí)際固定資本形成額來支撐，否則這種經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)；第三，較高的消費(fèi)率也必須要有較高的人均實(shí)際固定資本形成額來維系。否則經(jīng)濟(jì)容易停滯不前，陷入中等收入國家陷阱。

中國的資本存量無論是在總量還是人均上，我國都遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。根據(jù)2013年發(fā)布的數(shù)據(jù)，海南省固定資本形成額在31個(gè)省市中排名第21位。賈潤(rùn)崧[7]等2014年以資本折舊率為突破口重新推算了我國省際資本存量以8634億元排名中下，可以推論，海南省的人均實(shí)際固定資本形成額相較于世界其他國家仍然偏低，海南乃至中國都不存在投資過度，投資這駕馬車需要繼續(xù)奔馳。換言之，我們需要更多的投資而非減少投資。

投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，海南省2014年第一產(chǎn)業(yè)投資42.7億元，增長(zhǎng)43.2%；第二產(chǎn)業(yè)投資448.8億元，增長(zhǎng)5.7%；第三產(chǎn)業(yè)投資2548.0億元，增長(zhǎng)14.2%。與全國的投資結(jié)構(gòu)相比較，海南第二產(chǎn)業(yè)投資占比只有15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于全國對(duì)于第二產(chǎn)業(yè)投資的比重42%。而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括交通設(shè)施、能源設(shè)施、郵電通信設(shè)施等等大多屬于第二產(chǎn)業(yè)的范疇，這說明基礎(chǔ)設(shè)施的投資仍舊存在很大的缺口，投資規(guī)模仍需進(jìn)一步擴(kuò)大。

從投資效率上看，中國的資本回報(bào)率高于經(jīng)濟(jì)體。Bai[8]等（2007）根據(jù)Hall-Jorgenson資本租賃公式測(cè)算了中國宏觀資本的回報(bào)率，表明1979～1992年間譽(yù)為25%，在1993～1998年間降到了20%，并在1998年之后保持在20%左右?？鄢愂找蛩刭Y本回報(bào)率會(huì)降低10個(gè)百分點(diǎn)，但是仍明顯高于其他經(jīng)濟(jì)體的資本回報(bào)率。

賈潤(rùn)崧[7]（2014）借鑒方文的估計(jì)手法，從改進(jìn)資本折舊率的估計(jì)入手，重新估算了中國的資本回報(bào)率。他的估計(jì)結(jié)果顯示1997年在亞洲金融危機(jī)的沖擊下，中國的資本回報(bào)率持續(xù)講講，但是仍保持了14%以上的回報(bào)率。

根據(jù)權(quán)威資料，2001～2008年，資本回報(bào)率穩(wěn)定在14%～18%之間。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，將中國的資本回報(bào)率熊最高點(diǎn)17.62%拉低到2010年的13.56%。2009年后四萬億投資的效果逐漸顯現(xiàn)，資本回報(bào)率開始反彈，但是直到2012年末還未回到危機(jī)前的水平。即使如此，中國的資本回報(bào)率還是高于其他經(jīng)濟(jì)體。

如果是資本回報(bào)率高導(dǎo)致的資本擴(kuò)張，那么投資就是資本逐利的結(jié)果。這時(shí)我們過分擔(dān)心投資過快的問題就是杞人憂天。

投資是否過度與投資回報(bào)率沒有關(guān)系。投資過程中出現(xiàn)的部分地區(qū)投資回報(bào)率低下、重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)能過剩、受賄腐敗等問題，無關(guān)于投資是否過度、回報(bào)率的高低，而在于目前政府的宏觀調(diào)控能力有余，微觀治理不足。這是需要行政機(jī)構(gòu)改革來逐步實(shí)現(xiàn)。

經(jīng)過以上的分析，對(duì)于海南而言，“三駕馬車”失衡的言論實(shí)屬悖論，投資仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大驅(qū)動(dòng)力。現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)是，如果人為刺激消費(fèi)以及過早地平衡經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，海南可能失去提高生產(chǎn)率的機(jī)會(huì)。而這本就可以通過實(shí)施改革、有效推動(dòng)城鎮(zhèn)化進(jìn)程、發(fā)揮私營部門發(fā)揮最大潛力來實(shí)現(xiàn)。

保羅.克魯格曼在《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)表文章指出，“正是經(jīng)濟(jì)過早放緩導(dǎo)致了多數(shù)雄心勃勃的發(fā)展中國家未能實(shí)現(xiàn)較高的國民收入水平，這在拉丁美洲國家表現(xiàn)的最為明顯，這一現(xiàn)象被稱為‘中等收入陷阱。”屈宏斌所說：“沉迷于再平衡是一種危險(xiǎn)的想法。

現(xiàn)階段，中國的發(fā)展不是投資過多，而是投資不足?！北疚牡闹饕?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)在于通過分析海南的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，得出在新經(jīng)濟(jì)常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)再平衡進(jìn)程中，投資仍然是驅(qū)動(dòng)海南經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要推動(dòng)力的結(jié)論，認(rèn)為海南過早的經(jīng)濟(jì)平衡會(huì)喪失經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)會(huì)。

注釋

{1}由于數(shù)據(jù)來源限制，圖3和圖4轉(zhuǎn)引自郭慶旺，趙志耘.“三駕馬車”失衡悖論[J].財(cái)經(jīng)問題研究.2014（9）圖5、圖6。

{2}注：轉(zhuǎn)引自賈潤(rùn)崧，張四燦.中國省級(jí)資本存量與資本回報(bào)率[J].統(tǒng)計(jì)研究.2014（11）。

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[7]賈潤(rùn)崧，張四燦.中國省級(jí)資本存量與資本回報(bào)率[J].統(tǒng)計(jì)研究.2014-11-15.

[8]Bai，Chong-En，Chang-Tai Hsieh and YingyiQian.The Return to Capital in China[J].Brookings Papers on Economic Activity.2016（2）.

作者簡(jiǎn)介：張琦（1991-），女，漢族，山東淄博人，就讀于海南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，研究方向：世界經(jīng)濟(jì)專業(yè)。