山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理專業(yè)碩士研究生

喬娟詩

摘要：杜邦財(cái)務(wù)分析體系就是一種把各種財(cái)務(wù)比率結(jié)合起來的綜合分析法。這種方法以權(quán)益凈利率這個(gè)評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效最具綜合性和代表性的指標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，層層分解至銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)等財(cái)務(wù)指標(biāo)。本文首先介紹了杜邦分析的基本框架，然后以★ST博元股份有限公司為案例來說明杜邦分析在財(cái)務(wù)管理中的具體運(yùn)用，并提出建議

關(guān)鍵字：杜邦分析；★ST博元；對(duì)策建議

一、有關(guān)杜邦分析法的基本知識(shí)

（一）杜邦分析法的含義

杜邦分析法是美國(guó)杜邦公司經(jīng)理人員通過深入研究企業(yè)各財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)聯(lián)系而建立來的一個(gè)模型，利用杜邦分析法進(jìn)行分析，就是應(yīng)用這種內(nèi)在的聯(lián)系建立起企業(yè)的綜合評(píng)價(jià)體系，它能綜合地分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。其基本思路是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的乘積，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及前因后果。它的指標(biāo)有所有者權(quán)益凈利率、權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

二、杜邦分析在博元的應(yīng)用

（一）公司簡(jiǎn)介

博元投資股份有限公司原名為浙江省鳳凰化工股份有限公司，于1988年1月21日在浙江注冊(cè)成立，于1990年12月19日在上海證券交易所上市。2001年3月14日，公司更名為上海華源制藥股份有限公司。2008年8月5日，公司更名為東莞市方達(dá)再生資源產(chǎn)業(yè)股份有限公司。2011年9月14日公告，公司名稱變更為“珠海市博元投資股份有限公司”。自1990年12月在上海證券交易所上市交易后經(jīng)過多次重組，主營(yíng)業(yè)務(wù)也隨之發(fā)生了較大且頻繁的變更，同時(shí)，上市以來，博元投資的控股股東也頻頻變更，同時(shí)，博元投資還存在財(cái)務(wù)造假等違規(guī)行為。2015年4月30日“無法保真”財(cái)務(wù)報(bào)告披露后，上海證券交易所向其發(fā)出監(jiān)管問詢函，同時(shí)，也對(duì)★ST博元的股票實(shí)施了緊急停牌。

（二）對(duì)博元財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行杜邦分析

為了更好的了解博元投資的財(cái)務(wù)報(bào)表，深度分析其被ST的原因，以下對(duì)其2013、2014、年公布的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)采用杜邦分析法進(jìn)行分析。

1、權(quán)益凈利率的驅(qū)動(dòng)因素分解

權(quán)益凈利率的比較對(duì)象，可以以同行業(yè)可以企業(yè)的同期數(shù)據(jù)為依據(jù)，也可以是本企業(yè)的

歷史同期數(shù)據(jù)。以下以*ST博元2013和2014年度報(bào)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。

權(quán)益凈利率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)X權(quán)益乘數(shù)

因此2013年的權(quán)益凈利率13.80%=3.86×0.42×8.51

2014年的權(quán)益凈利率0=-203.17X0.13X0

權(quán)益凈利率變動(dòng)-0-13.80%=-13.80%

與2013年比，股東的報(bào)酬率下滑嚴(yán)重，公司整體業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑。經(jīng)過分解可以看出這是由于銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)大幅度下降造成的。

利用連環(huán)替代法定量分析它們對(duì)權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度：

由于銷售凈利率的流動(dòng)性最強(qiáng)，其次是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，最后是權(quán)益乘數(shù)。下面按照它們的流動(dòng)性強(qiáng)弱依次替代：

銷售凈利率變動(dòng)的影響。按2014年銷售凈利率計(jì)算2013年的權(quán)益凈利率=-203.17X0.42x8.51=-726.17%

銷售凈利率變動(dòng)的影響=-726.17%-13.80%=-739.97%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)的影響。按2014年銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)計(jì)算的2013年權(quán)益凈利率=-203.17X0.13X8.51=-224.77%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)的影響=-224.77%-13.80%=-238.67%

權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響。權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響=0-13.80%=13.80%

2、權(quán)益凈利率的驅(qū)動(dòng)因素變動(dòng)分析

（1）銷售凈利率

銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入

2013年：977.45/25351.00=3.86%

2014年：-9886.27/4866.26=-203.16%

營(yíng)業(yè)收入角度來看，ST★博元2014年的銷售收入下降420.96%，凈利潤(rùn)下降80.80%。

全部成本=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本+營(yíng)業(yè)費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用

2013年：20573.01+347.26+998.66+2791.95=24710.88

2014年：4540.00+0+710.03+2588.79=7838.82

2014年，★ST博元成本下降的特別大，下降率為68.28%，成本的大幅下降并不是由于效率提高、管理的改善，而是因?yàn)?014年沒有什么產(chǎn)品的生產(chǎn)。

（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/總資產(chǎn)

2013年：25351/60705.4=41.76%

2014年：4866.26/12446.5=39.10%

★ST博元的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)有稍微的下降。

（3）權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

2013年=8.51

2014年由于資產(chǎn)負(fù)債率402.60%，所以權(quán)益乘數(shù)無意義。造成這樣的原因是由于2014年負(fù)債的超大幅度的增加，資不抵債。

三對(duì)策建議

★ST博元財(cái)務(wù)事件的背后，監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)、上市公司以及投資者本身都存在不可推卸的責(zé)任。鑒于此，筆者提出建議：監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)持續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《股票上市規(guī)則》中關(guān)于上市公司退市的新規(guī)則，加強(qiáng)資本市場(chǎng)法治化治理，充分發(fā)揮退市制度優(yōu)化資本市場(chǎng)的資源配置以及對(duì)違法違規(guī)上市公司的懲罰功能。企業(yè)一旦上市就要按照資本市場(chǎng)的信息披露要求對(duì)外公開披露財(cái)務(wù)報(bào)告信息。上市公司應(yīng)加強(qiáng)管理會(huì)計(jì)應(yīng)用、內(nèi)部控制制度及公司治理的建立和完善的同時(shí)，按照要求定期如實(shí)反映公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，不能隱瞞對(duì)信息使用者決策有用的信息。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)保持獨(dú)立性并做到勤勉盡責(zé)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和業(yè)績(jī)成果的鑒證機(jī)構(gòu)，應(yīng)保持獨(dú)立性，做到勤勉盡責(zé)。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎判斷風(fēng)險(xiǎn)并做出理性決策。同時(shí)，投資者要充分關(guān)注上市公司的相關(guān)公告，謹(jǐn)慎判斷上市公司風(fēng)險(xiǎn)，理性做出投資決策。