論國內(nèi)物價水平與人民幣匯率波動

蘇菡

摘 要：通過運用VAR模型并利用匯率改革數(shù)據(jù)，使用格蘭杰檢驗分析了物價水平和人民幣匯率變動的聯(lián)系，并且在此基礎(chǔ)上選取了我國當(dāng)前的進口物價指數(shù)、生產(chǎn)物價指數(shù)和消費者物價指數(shù)，對國內(nèi)物價進行衡量，綜合當(dāng)前的人民幣匯率、石油價格、消費者預(yù)期等因素，對我國當(dāng)前人民幣的匯率對物價水平的影響進行了實證分析。結(jié)果表明，從短期來看，人民幣匯率就我國的PPI而言有巨大的負(fù)面影響，同時也對國內(nèi)進口物價指數(shù)有著限制，在大約6個月達到峰值，之后逐漸開始均值復(fù)歸，并對CPI有少許積極效果；從中長期來看，我國的物價水平和匯率之間有著暫時性偏離，并能隨著時間回到均衡狀態(tài)，存在匯率變動導(dǎo)致物價水平下跌的效果。綜合表明，不僅CPI的變動，人民幣匯率下滑與SHIBOR的改變都對我國物價水平產(chǎn)生著巨大影響。

關(guān)鍵詞：物價水平；人民幣匯率；VAR模型；實證分析

中圖分類號：F832.6 文獻標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）26-0094-05

引言

我國當(dāng)前貨幣政策的主要目的是保證國內(nèi)物價水平和人民幣幣值的穩(wěn)定。研究和分析兩者之間的關(guān)系[1]，對知道我國貨幣政策的實施，保證當(dāng)前國內(nèi)物價水平及人民幣幣值的穩(wěn)定性具有非常重要的意義。

從當(dāng)前我國經(jīng)濟形式來看，隨著物價水平普遍持續(xù)的增長，造成了貨幣購買力的持續(xù)下降，目前人民幣面臨著貶值壓力。從已有的經(jīng)濟學(xué)理論分析，匯率的波動將導(dǎo)致外國與我國所有產(chǎn)品的兌換價值改變，不僅影響貿(mào)易商品的相對價格，而且對公司的收入成本以及國家貿(mào)易的平衡有影響。目前，已有許多研究人員針對人民幣匯率變化和商品的對外貿(mào)易價格、國內(nèi)物價等之間的關(guān)系進行了分析[2]。結(jié)果表明，匯率傳遞理論反映了進出口企業(yè)對匯率變動引起的價格變動的吸收和轉(zhuǎn)嫁，進而對國內(nèi)物價傳導(dǎo)的過程，會直接的對進口商品的價格造成一定的影響[3]。但是在實際的經(jīng)濟分析中，這種理論上的嚴(yán)格假設(shè)是不存在的，即使在加入滯后因子的的情況下，物價水平與匯率變動程度不一致[4]，也不能完全的體現(xiàn)物價水平和匯率的變化關(guān)系，使得研究結(jié)果無法準(zhǔn)確反映實際經(jīng)濟運行中匯率和物價之間的相互影響關(guān)系。因此，根據(jù)實際經(jīng)濟運行情況下的匯率對國內(nèi)物價的影響，構(gòu)建能夠充分反映實際物價和匯率之間的關(guān)系模型，對準(zhǔn)確了解我國匯率對物價的影響是非常有必要的[5]。

在這一背景下，本文通過選取我國當(dāng)前的進口物價指數(shù)、生產(chǎn)物價指數(shù)和消費者物價指數(shù)對國內(nèi)物價進行有效的衡量，并結(jié)合當(dāng)前人民幣的匯率、石油價格、消費者的預(yù)期等因素對當(dāng)前人民幣匯率對物價水平的影響進行了實證分析，得出一些顯著性的結(jié)論。

一、人民幣匯率與國內(nèi)CPI變動的渠道分析

目前，公認(rèn)最為經(jīng)典的匯率變動對物價的影響渠道主要是基于Lafleche提出的匯率-價格波動模型。在該模型中，一方面針對需求的改變，另一方面針對總體工資水平的波動最終對國內(nèi)物價水平造成不同程度的直接或者間接影響。其模型基本結(jié)構(gòu)如圖1所示[6]。

如圖1所示Lafleche模型，其顯示出匯率的波動主要是通過直接和間接兩種渠道來對國內(nèi)物價水平造成影響。直接影響過程主要是指匯率變動過程中，其將直接改變進口價格[7]，對國內(nèi)物價水平造成直接影響；同時，當(dāng)國家貨幣升值時，其將會使得從國外進口的商品變得便宜，從而使得一些依靠進口生產(chǎn)的國內(nèi)商品也變得更加便宜，拉低國內(nèi)物價水平。間接影響主要是指在匯率變動過程中，其通過對國內(nèi)商品在國際競爭力的影響，從而影響到國內(nèi)物價水平。譬如，在國家貨幣升值過程中，從理論上來講，使得整個國內(nèi)的商品的價格要比國外買家變得相對便宜，這就使得國內(nèi)商品價格變得相對貴，從而降低了國內(nèi)出口商品的競爭力，導(dǎo)致國際上對國內(nèi)出口商品的需求下降，國內(nèi)商品過剩，產(chǎn)業(yè)效益下滑，工人就業(yè)程度下降，收入減少，促使國內(nèi)物價水平降低。

二、國內(nèi)物價指數(shù)選擇及現(xiàn)狀分析

（一）國內(nèi)物價指數(shù)選擇

為了對國內(nèi)物價水平進行有效分析和評價，深入了解我國國內(nèi)物價水平現(xiàn)狀，本文選取了常用的一些物價指標(biāo)[8]，具體如下。

1.商品零售價格指數(shù)（RPI）

反映一定時期內(nèi)商品零售價格變動方向和變動程度的相對數(shù)。通過該指數(shù)可以從側(cè)面對相關(guān)的商品經(jīng)濟活動進行觀察和分析。

2.居民消費價格指數(shù)（CPI）

該指數(shù)主要是用于反映國內(nèi)一定時期的居民購買能力。通過CPI指數(shù)可以實現(xiàn)消費品零售和服務(wù)價格水平波動時，對實際支出情況進行觀察和分析，同時還可以有效反映出城鄉(xiāng)居民生活相關(guān)產(chǎn)品的物價。CPI的高低可以在一定水平上說明通貨膨脹的嚴(yán)重程度[9]。

3.生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）

該指數(shù)主要是衡量企業(yè)購買的一籃子物品和勞務(wù)總費用。該指數(shù)過高，在一定程度上代表存在較大的通貨膨脹風(fēng)險；該指數(shù)過低，表示將面臨著通貨緊縮的風(fēng)險。該指數(shù)是觀察國內(nèi)通貨情況的一個重要指標(biāo)，也是國內(nèi)物價水平的一個重要數(shù)據(jù)。

4.進口價格指數(shù)（IPI）

該指數(shù)反映整個國家的進口物價水平，可以有效反映出國家在一段時間內(nèi)相關(guān)商品平均價格的變化、趨勢和程度。該指數(shù)與國內(nèi)通貨壓力成正比，該指數(shù)上升，表示國內(nèi)的通貨膨脹壓力加大，反之亦然。

5.出口物價指數(shù)（EPI）

該指數(shù)與進口價格指數(shù)相反，可以反映出國家在一段時間內(nèi)商品均價的變化情況、趨勢和程度等，但是其效果與進口價格指數(shù)相反。該指數(shù)上升時，表示國內(nèi)通貨緊縮壓力加大，反之亦然[10]。

（二）近年國內(nèi)物價情況及現(xiàn)狀統(tǒng)計性分析

根據(jù)近年來物價指數(shù)變化情況，對我國居民消費物價、進口物價和生成物價三個核心指數(shù)進行了統(tǒng)計分析，以進一步深入了解物價變化的情況和趨勢。具體分析如下。

1.居民消費物價狀況分析

通過對2005年我國執(zhí)行匯率改革以來居民消費物價指數(shù)數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計性分析，得到結(jié)果如圖2所示。2005年以來，我國匯率變化呈現(xiàn)出較為明顯的兩個階段。其中第一個階段是從2005年匯率改革到2008年全球金融危機。2005年整個國內(nèi)物價波動范圍基本穩(wěn)定在2%以內(nèi)，之后一年國內(nèi)居民消費價格指數(shù)急劇上漲，全年上漲了6.6%以上，直到2008年金融危機爆發(fā)，整個物價上漲幅度接近12%。后來由于受到金融危機影響，全球經(jīng)濟進入萎靡階段，導(dǎo)致整個居民消費物價指數(shù)下滑，回落到2005年之前，并且遠(yuǎn)低于2005年的水平。第二階段是從2010年后，由于在政府宏觀調(diào)控作用下，居民消費價格指數(shù)呈現(xiàn)上漲趨勢，一季度同比漲幅達到了2.2%，到了2016年上半年，整個漲幅高達5.4%。

2.進口物價指數(shù)現(xiàn)狀分析

通過統(tǒng)計得到2005—2016年我國進口物價指數(shù)的趨勢，如圖3所示。在進口物價指數(shù)變化過程中，整體上可以劃分為三個階段。第一階段主要是匯率制度改革到2008年金融危機爆發(fā)；第二個階段從2008年金融危機爆發(fā)后，政府采取大量宏觀調(diào)控政策實現(xiàn)我國金融復(fù)蘇，也就是到2009年全面恢復(fù)到2005年的水平；第三階段，主要是從2009年10月后，我國全面恢復(fù)到2005年匯率改革前，并且保存穩(wěn)定。

3.生產(chǎn)者物價指數(shù)情況分析

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，2005—2016年我國生產(chǎn)者物價指數(shù)情況如圖4所示?？梢钥闯觯c前面兩個指數(shù)趨勢基本相同，對其分類，可以將其分為生產(chǎn)資料和生活資料兩部分，而生產(chǎn)資料部分由于全球性因素波及，出現(xiàn)了較大波動，其余都基本穩(wěn)定在一定的水平，呈現(xiàn)逐步上升的趨勢。

（三）人民幣匯率與國內(nèi)物價的趨勢對比分析

根據(jù)上述三類核心指數(shù)的分析結(jié)果，本文進一步根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，對人民幣匯率和國內(nèi)物價的核心指數(shù)變化趨勢進行對比分析，結(jié)果如圖5所示?？梢钥闯觯麄€進口物價指數(shù)波動性最大，其次是生產(chǎn)者物價指數(shù)；而消費者物價指數(shù)變化幅度最小，其相對穩(wěn)定性最好。從整體上來看，近年來這三種物價指數(shù)變化走勢基本保持一致，并且與人民幣匯率走勢也保持一致。從2005年我國執(zhí)行人民幣匯率制度改革以來，人民幣匯率處于穩(wěn)定上升狀態(tài)，與國內(nèi)物價趨勢相同，只是在2008年金融危機時期，受到金融危機的影響，國內(nèi)物價水平發(fā)生了下滑，同時人民幣匯率也下滑，人民幣貶值。

三、人民幣匯率對我國國內(nèi)物價水平的影響實證分析

在上述統(tǒng)計性分析的基礎(chǔ)上，本節(jié)將基于VAR模型，對人民幣匯率與我國國內(nèi)物價水平影響進行實證分析。分析過程中，首先利用Granger因果檢驗，利用VAR建模，探討兩者間的因果關(guān)系，并進一步深入分析人民幣匯率變動對我國國內(nèi)物價水平的影響。在分析過程中將主要選取CPI、PPI和IPI三個核心指數(shù)作為分析對象。

（一）變量設(shè)置及數(shù)據(jù)選取

在實證分析過程中，結(jié)合前文統(tǒng)計性分析和現(xiàn)狀分析，將主要選取表1中的物價指數(shù)進行實證分析。在數(shù)據(jù)選取上主要是2005年我國實施匯率改革以來的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)由我國國家統(tǒng)計局和國家物價局發(fā)布，截止到2016年3月。其具體的變量定義及數(shù)據(jù)來源如表1所示。

同時，在研究過程中，季節(jié)性因素會干擾時間序列擬合效果。本文在建模實證分析前期的數(shù)據(jù)選取階段，為了進一步提高后續(xù)研究結(jié)果的可靠性和可行性，在進行建模實證分析數(shù)據(jù)的選擇上，使用人民銀行發(fā)布的PCB版X-12-ARIMA季節(jié)性數(shù)據(jù)調(diào)整軟件，對數(shù)據(jù)進行初步處理和分析，加入了一定的季節(jié)擾動因素，使得數(shù)據(jù)能夠更加真實反映出各個指標(biāo)特點和影響關(guān)系。

（二）數(shù)據(jù)的ADF平穩(wěn)性檢驗

在完成相關(guān)變量數(shù)據(jù)的獲取和初步處理之后、建模分析之前，本文還采用了ADF方法對表2數(shù)據(jù)的進行檢驗。

上述結(jié)果表明，本文選取的數(shù)據(jù)完全滿足后續(xù)模型對序列平穩(wěn)性的要求，適合進行后續(xù)模型分析和進一步研究。

（三）VAR框架結(jié)構(gòu)

本文采用VAR方法對匯率和物價相互作用進行了探討，并根據(jù)選取變量指標(biāo)對國內(nèi)物價與人民幣匯率波動之間的關(guān)系進行了研究和分析。

如表2所示，石油價格指數(shù)代表供給，消費者預(yù)期指數(shù)代表需求；價格變量主要作為以上因素的作用結(jié)果，結(jié)合前文給出的匯率變動對物價影響渠道，首先是IPI，其次影響PPI，最后是CPI。在構(gòu)建的VAR的過程中，考慮到供需沖擊，最終確定順序如下：

整個VAR數(shù)學(xué)模型如下：

t=1，2…T （1）

其中，y表示k維的內(nèi)生變量，φ表示的是d維的外生變量，p表示之后階數(shù)，t為樣本的個數(shù)。

在模型分析過程中，需要分析石油價格指數(shù)、消費者預(yù)期指數(shù)、消費者滿意指數(shù)等，組成一個向量自回歸系統(tǒng)，進而建立VAR自回歸模型。根據(jù)前文對數(shù)據(jù)進行的ADF檢驗，所有數(shù)據(jù)序列都是平穩(wěn)的，有效確保VAR模型的平穩(wěn)性。

同時，在建模中，本文通過Eviwes中滯后長度標(biāo)準(zhǔn)來對VAR模型進行檢驗，選取AIC標(biāo)準(zhǔn)和SC標(biāo)準(zhǔn)最小階數(shù)，其結(jié)果如表3所示。

通過上述結(jié)果可以看出，本文構(gòu)建的VAR模型中選取其滯后階數(shù)為3比較合適。

完成VAR模型滯后階數(shù)選取后，為了進一步確保構(gòu)建VAR模型的正確性和可靠性，本文對其進行了擬合分析，其中部分?jǐn)M合結(jié)果如表4所示，擬合程度很高，輸出理想。

（四）結(jié)果分析

基于上述VAR模型，本文將各個變量指數(shù)的數(shù)據(jù)信息作為VAR輸入源，分析出人民幣匯率對三大核心物價指數(shù)CPI、PPI、IPI的影響結(jié)果，如表5所示。

通過上述結(jié)果可以看出，短期內(nèi)人民幣匯率對我國PPI而言有巨大的負(fù)面影響，同時也對國內(nèi)進口物價指數(shù)有著限制，在大約6個月達到峰值，之后逐漸開始均值復(fù)歸，并對CPI有少許積極效果。中長期來看，我國物價水平和匯率之間有著暫時性偏離，并能隨著時間回到均衡狀態(tài)，存在匯率變動導(dǎo)致物價水平下跌的效果。綜合表明，當(dāng)前我國消費者預(yù)期指數(shù)、銀行間拆借利率和人民幣回落是影響我國物價的主要因素。

四、研究結(jié)論

從實際出發(fā)研究和分析匯率對物價水平的影響，采取相關(guān)匯率調(diào)整和物價調(diào)整政策，維持我國物價和匯率水平穩(wěn)定具有非常重要的意義。本文通過實證分析，得出了人民幣匯率從中長期來看對國內(nèi)物價水平的影響較大，而短期內(nèi)主要是對我國物價造成負(fù)向沖擊，高達半年以上。同時通過統(tǒng)計分析認(rèn)為，目前國內(nèi)物價水平和匯率波動性均處于較為平穩(wěn)時期，并且物價變動發(fā)展趨勢和匯率基本維持一致。

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