“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”對全球經(jīng)濟(jì)的影響

特朗普當(dāng)選美國第45任總統(tǒng)，無疑是過去數(shù)月中對全球影響最大的事件，其當(dāng)選的當(dāng)天，便引發(fā)了全球金融市場的劇烈震蕩，美國股市更是隨之奇跡般地演繹出一波“特朗普行情”。如今特朗普已執(zhí)政月余，這位“最不可預(yù)測的” 總統(tǒng)推行了一系列以減稅為核心的新政，這些被稱為“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”的改革措施在全球引發(fā)了連鎖效應(yīng)和激烈反響。那么，“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”對全球經(jīng)濟(jì)影響幾何呢？

“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”透視

結(jié)合特朗普上臺之前發(fā)布的“百日計劃”所描繪的施政框架和其上臺以來所推行的政策，可以看出“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”包括的核心內(nèi)容：減稅增支、放松金融監(jiān)管、貿(mào)易保護(hù)主義、擴(kuò)大基建和反移民。

（一）大幅減稅

特朗普宣稱近期將推出大規(guī)?！皽p稅計劃”，讓企業(yè)能夠在美國更好地經(jīng)營。其減稅措施包括：將個人所得稅7個等級的累進(jìn)稅率簡化為3個等級，目前25%至33%的稅率改為25%，最高稅率從目前的39.6%降低到33%；大力削減企業(yè)所得稅，一是將其現(xiàn)行稅率從35%降至15%，二是對回流美國的企業(yè)只課征10%的公司稅；廢除遺產(chǎn)稅，認(rèn)為遺產(chǎn)稅是不公平的重復(fù)征稅。

特朗普主張以減稅和減少政府監(jiān)管來刺激經(jīng)濟(jì)，希望以經(jīng)濟(jì)快速增長能夠?qū)崿F(xiàn)低稅率下的財政收支平衡，其經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)就是20世紀(jì)的“拉弗曲線”。

在美國歷史上，每次稅率的大幅削減都只能有限地提高聯(lián)邦政府的稅收總量（拉弗曲線），但稅收占GDP的比例則往往不是上升而是下降。如果特朗普能推行這項依然是對富人更有利的減稅計劃，美國也許能成為公司稅率最有吸引力和競爭力的國家之一。但是，美國人的稅負(fù)本來就僅占GDP的24%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家34%的平均水平；減稅對企業(yè)投資和就業(yè)增長的推動也不確定，減稅的通脹預(yù)期可能推高股市而導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)行短期投機(jī)，富人從減稅中得到的好處也更可能節(jié)省下來而不是消費掉。減稅對經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)無論是投資還是消費都會很有限。

（二）放松金融監(jiān)管

在放松金融監(jiān)管方面，特朗普計劃取消《多德·弗蘭克法案》的大部分條款，該法案是奧巴馬任期內(nèi)的重要成果，被認(rèn)為是20世紀(jì)30年代美國大蕭條以來最全面、最嚴(yán)厲的金融改革法案。

《多德·弗蘭克法案》的三大核心內(nèi)容，一是擴(kuò)大監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)力，破解金融機(jī)構(gòu)“大而不倒”的困局，允許分拆陷入困境的太大而不能倒下的金融機(jī)構(gòu)，禁止使用納稅人資金救市；二是設(shè)立新的消費者金融保護(hù)局，賦予其超越監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)力，全面保護(hù)消費者合法權(quán)益；三是限制大金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)性交易，尤其是加強(qiáng)對金融衍生品的監(jiān)管，以防范金融風(fēng)險。

特朗普曾表示：“《多德·弗蘭克法案》過度監(jiān)管耗費了我們每年2萬億美元的經(jīng)濟(jì)，減少了每個家庭15000美元的財富。”意即金融危機(jī)以來美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的主要原因是該法案束縛了金融機(jī)構(gòu)的手腳，增加了融資成本，遏制了投資與消費。特朗普放松監(jiān)管，以便使華爾街能為美國經(jīng)濟(jì)增長提供更大的金融靈活性。

（三）擴(kuò)大基建

特朗普在競選中提出，新政府未來十年內(nèi)將實施1萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施投資。投資對象從道路、橋梁、隧道、機(jī)場等交通設(shè)施，到校舍、醫(yī)院、給排水甚至高速互聯(lián)網(wǎng)，他要讓美國的基礎(chǔ)設(shè)施再次成為全球第一。而且特朗普刺激政策要依靠的是美國的鋼、美國的煤、美國的頁巖氣能源和數(shù)百萬的美國工人，以徹底貫徹他的“美國優(yōu)先”原則。對于資金來源，特朗普強(qiáng)調(diào)不靠政府資金，運用稅收優(yōu)惠引導(dǎo)私人資本進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資。

（四）逆全球化

回顧2016年世界經(jīng)濟(jì)的大事，逆全球化顯然構(gòu)成重要的看點。貿(mào)易保護(hù)、反外包外遷和反移民等逆全球化方面的內(nèi)容，更是“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”的重要支柱。特朗普當(dāng)選之后便發(fā)布了諸多逆全球化言論，并通過社交媒體對世界汽車業(yè)巨頭通用、福特、豐田進(jìn)行要挾，要求這些車企增加對美國的投資，取消對墨西哥等國的海外投資項目，否則將對其產(chǎn)品征收35%的邊境稅。這些制造業(yè)巨頭紛紛表示將增加在美國投資，比如豐田計劃未來五年在美國投資100億美元，福特取消16億美元的墨西哥投資計劃，轉(zhuǎn)而投向密歇根工廠。

同時，特朗普還聲稱要退出“跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定”（TPP），對“北美自由貿(mào)易協(xié)定”（NAFTA）進(jìn)行重新談判，甚至揚言要退出WTO，借此對美國進(jìn)口商品征收高額關(guān)稅，迫使更多的企業(yè)回流美國，增加美國就業(yè)。

此外，特朗普的經(jīng)濟(jì)主張還包括廢除奧巴馬政府引以為豪的全民醫(yī)保法案、打擊非法移民、反對接納敘利亞難民、剝奪穆斯林的移民權(quán)等。

“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”對世界經(jīng)濟(jì)的影響

（一）“減稅計劃”或加快國際資本向美國回流

資料顯示，就企業(yè)所得稅率而言，美國是所有發(fā)達(dá)國家中最高的，其中法國33%、日本24%、英國20%、德國16%、愛爾蘭12%（避稅天堂），如果將企業(yè)所得稅稅率降至15%，將極大提升注冊在美國的企業(yè)的競爭力，可以大大減少因避稅而將總部遷往愛爾蘭等國的企業(yè)。

據(jù)美國智庫TPC測算，如果特朗普成功將企業(yè)所得稅降到15%，2017年美國企業(yè)的盈利預(yù)期將增加1080億美元（企業(yè)利潤并沒有大幅增加，部分原因其實際稅率遠(yuǎn)低于名義稅率），2018年將增加2150億美元，利潤增幅約為1.7%和3.3%，預(yù)計四年僅減稅就能為企業(yè)增加利潤近1萬億美元，與此同時，由于把個稅分紅稅率由20%降至15 %，也對美國企業(yè)的投資價值有所提升。

由于美國經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動力主要來自消費，對個人收入減稅對經(jīng)濟(jì)的影響更為顯著。美國智庫TPC按照特朗普的減稅計劃測算，2017年個人所得稅將減少4532億美元，2018年將達(dá)到6215億美元，約占到美國居民可支配收入的5%。也就是說，如果特朗普的個人減稅計劃得以實施，美國居民可支配收入可能增加5%，這對于依賴消費驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的美國的影響不可小覦。

（二）放松金融監(jiān)管將使銀行業(yè)盈利能力增強(qiáng)

自2010年《多德·弗蘭克法案》實施以來，并未顯現(xiàn)出明顯的益處，由于實施嚴(yán)格的監(jiān)管給銀行業(yè)帶來了沉重的合規(guī)成本。廢除《多德·弗蘭克法案》使大型銀行恢復(fù)自營交易，將明顯提升銀行的盈利能力，據(jù)估計，像高盛、花旗銀行、美國銀行等投資銀行業(yè)務(wù)占比較高的金融機(jī)構(gòu)，投資銀行業(yè)務(wù)收入至少增長10%以上，再考慮到監(jiān)管成本的減少，2017年銀行業(yè)利潤增速將超過10%。受此影響，自特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)以來，美國大型銀行股價平均漲幅超過30%。

但世界上沒有免費午餐，放松銀行監(jiān)管，廢除《多德·弗蘭克法案》將使銀行業(yè)像金融危機(jī)前一樣承擔(dān)過高的市場風(fēng)險，尤其是過度投資于高風(fēng)險的衍生品產(chǎn)品，將使銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險上升。

（三）逆全球化或沖擊全球化產(chǎn)業(yè)鏈

盡管特朗普通過對福特、通用、豐田等公司征收高關(guān)稅的威脅方式阻止了部分投資與就業(yè)崗位的外流，但是這種非制度性的逆全球化舉措損害了企業(yè)的自主決策權(quán)力，也損害了美國自由市場經(jīng)濟(jì)的國際形象，甚至有人將特朗普稱為“霸凌”。由于特朗普長期從事不可貿(mào)易的房地產(chǎn)經(jīng)營，對全球化和自由貿(mào)易的價值沒有充分的認(rèn)識，以為簡單粗暴地運用提高關(guān)稅、征收邊境稅等行政手段，就可以減少國際貿(mào)易逆差，使就業(yè)、消費和投資輕易地回流美國。

特朗普在逆全球化方面的主張包括廢除TPP，重新商談NAFTA，甚至退出WTO，具有恐嚇的成分，甚至只是談判的籌碼。如果特朗普真的掀起貿(mào)易戰(zhàn)，主要貿(mào)易伙伴間都提高關(guān)稅互相傷害，可能摧毀制造業(yè)全球化產(chǎn)業(yè)鏈分工合作的低成本優(yōu)勢，不僅使美國進(jìn)口商品支付更高的價格，世界主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速都將放緩，全球經(jīng)濟(jì)極可能因此陷入衰退，美國經(jīng)濟(jì)也會遍體鱗傷。

（四）全球金融市場動蕩風(fēng)險或加劇

特朗普大力減稅，將使美國政府每年的收入大幅減少，加之他同時推行的擴(kuò)大基建、增加財政支出等政策，美國政府每年的財政赤字將大幅增加。而當(dāng)前美國政府債務(wù)已達(dá)19萬億美元，達(dá)到了債務(wù)上限，大幅提升債務(wù)上限已不可避免。市場預(yù)計4年內(nèi)美國債務(wù)將增加4萬億美元，這將對強(qiáng)勢美元和美聯(lián)儲加息帶來壓力，因為加息將使美國政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重。

如果美國政府債務(wù)繼續(xù)惡化，加之正在上升的歐盟解體風(fēng)險，新興市場貨幣貶值余波未定，種種因素疊加，全球金融市場動蕩風(fēng)險可能上升。唯一可能對沖特朗普減稅增支沖擊的是廢除奧巴馬引以為豪的全民醫(yī)保法案節(jié)省的支出，但廢除全民醫(yī)保法案涉及數(shù)千萬中低收入者的利益，不可能一帆風(fēng)順。

總之，“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”給世界帶來了更大的不確定性，使全球經(jīng)濟(jì)的波動風(fēng)險上升。但全球化發(fā)展到今天，資本、資源、技術(shù)、人員在全球流動，大多數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈條都廣泛分布于世界各個角落，各國已經(jīng)形成休戚與共、“你中有我、我中有你”的利益共同體。在這種情形下，要想把這種血脈相融的廣泛聯(lián)系強(qiáng)行割裂開來，只會適得其反。因此，對“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”的沖擊不必過分擔(dān)憂。