企業(yè)并購績效評價研究

陳昱圣+殷得智

（中央財經(jīng)大學）

經(jīng)濟全球化和現(xiàn)代科學技術(shù)的迅猛發(fā)展，標志著知識與技術(shù)經(jīng)濟的到來。這使得企業(yè)已經(jīng)不能單靠自身發(fā)展來滿足其在日益激烈的市場競爭中對于研發(fā)和開拓新技術(shù)的需求，更使得企業(yè)不可能獨自控制所有知識產(chǎn)品和相關(guān)技術(shù)。并購的成功與否，需要對并購做出績效評價，然而傳統(tǒng)評價方法不能全面考慮科技型企業(yè)自身特點，不適用此類企業(yè)的并購績效考評。

并購績效評價評價方法

一、并購相關(guān)概述

（一）并購的概念

并購的內(nèi)涵十分廣泛，學者們普遍認為，并購是指一家公司收購另外一家公司的股票或資產(chǎn)，從而獲得被并購公司的控制權(quán)，主并購公司掌握了部分或全部資產(chǎn)，就有權(quán)利參與公司的重要決策。完成收購的方式是多樣的，可以是現(xiàn)金方式完成收購，也可以通過股票增發(fā)的方式來完成收購。根據(jù)并購的不同類別和并購不同時期的特征，可以把并購分為以下幾類：（1）橫向并購；（2）縱向并購；（3）混合并購；（4）多元化的“金融杠桿并購”；（5）跨國并購。從并購企業(yè)和交易目標公司的并購是否直接可分為直接和間接并購兩種方式。

（二）并購績效

跨國并購績效是指跨國并購中被收購公司依法納入并購企業(yè)之后，企業(yè)的運營情況和并購目標實現(xiàn)情況。企業(yè)并購績效主要評估是否促進了企業(yè)規(guī)模的擴大，資源是否得到有效分配，是否實現(xiàn)協(xié)同效應等。并購績效一般分為財務績效和市場績效。

財務績效是指跨國并購對運營的生產(chǎn)結(jié)果的評估，通常是通過和并購之前業(yè)務的財務數(shù)據(jù)變化來衡量，為了全面了解并購績效，有時企業(yè)還通過問卷的形式來評估并購績效。

市場績效是指跨國并購對公司股票價格的影響，一般是通過股票價格的變化，來反映跨國并購是否增加了股東財富。市場績效可以分為短期市場績效和長期市場績效。

短期的市場績效是指企業(yè)的跨國并購之后，股價如何波動。而長期的市場績效是指在跨國并購之后一個較長時期內(nèi)，公司并購整合后股票價格變動情況。

二、企業(yè)并購績效評價

（一）并購績效評價體系構(gòu)建的基本原則

1.客觀性原則

客觀性原則是指評價績效所選取的評價指標要符合企業(yè)績效評價的客觀性要求。評價體系需要考慮企業(yè)自身的特點，能夠得到企業(yè)管理人員的認可，選取的指標定義清晰，指標數(shù)據(jù)應客觀公正。只有做到評價的客觀性，才能使評價結(jié)果更加科學、合理，評價結(jié)果才更真實、客觀。

2.權(quán)重合理性原則

該原則的基本思想是通過對系統(tǒng)各部分的權(quán)重做出合理分配來構(gòu)成總體的評價。當選擇指標和建立評價體系時，必須考慮構(gòu)成評價體系中的各類指標是否合理。根據(jù)不同的因素，相應的給出不同的權(quán)重，充分考慮不同類型的評估內(nèi)容?；诤侠淼臋?quán)重分配的評價體系是為了突出重點評估的問題，這樣就使整個評價體系得到了優(yōu)化，并使整體評價相對均衡。

3.適應性原則

構(gòu)建企業(yè)績效評價體系時，應該考慮我國的基本國情、中國的歷史背景和傳統(tǒng)文化等因素。要建立一個合理的財務績效評價體系，應該考慮我國的特殊發(fā)展階段和行業(yè)的實際情況，使得評價體系能夠更好地適應外部環(huán)境的變化，更好地解決企業(yè)面臨的管理和發(fā)展問題。

4.可追溯性原則

在建立企業(yè)績效評價體系時，應該考慮到財務數(shù)據(jù)來源是否具有可追溯性，來保證數(shù)據(jù)的真實可靠。在構(gòu)建評價體系時，指標必須明確清晰，可以分析數(shù)據(jù)的歷史趨勢以及對比分析不同指標之間的關(guān)系，從而構(gòu)成一個完整的評價體系。此外，隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化，應該不斷完善績效評價指標體系。

5.綜合性原則

由于上市公司的業(yè)績會受到諸多因素的影響，為了反映公司真實的業(yè)績，需要從多個方面進行綜合分析，建立綜合的績效評價體系。靜態(tài)指標和動態(tài)特性應該綜合考慮，才能對企業(yè)的業(yè)績進行綜合評價。

（二）績效評價體系的建立

本文根據(jù)財務指標法從企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運發(fā)展能力以及成長能力這四個方面，篩選出了1項關(guān)鍵指標，構(gòu)建了一個合理的評價指標體系，可以客觀評價并購企業(yè)的財務績效，如表所示。

三、結(jié)語

本文根據(jù)財務指標法從企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運發(fā)展能力以及成長能力這四個方面，篩選出了1項關(guān)鍵指標，構(gòu)建一個合理的評價指標體系，可以客觀評價并購企業(yè)的財務績效。

盡管本文的研究還不夠成熟，但我們相信，本文對企業(yè)并購績效評價所做的探索，對企業(yè)并購績效理論和實踐將產(chǎn)生積極的影響。

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