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    碳排放權(quán)交易相關(guān)研究綜述

    2017-03-13 18:03:07陳鵬
    合作經(jīng)濟(jì)與科技 2017年6期
    關(guān)鍵詞:碳排放權(quán)交易企業(yè)價(jià)值經(jīng)濟(jì)發(fā)展

    陳鵬

    [提要] 本文從碳排放權(quán)交易影響宏微觀經(jīng)濟(jì)和微觀企業(yè)角度出發(fā),對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行整理和簡(jiǎn)單評(píng)述,并結(jié)合我國(guó)碳排放交易發(fā)展?fàn)顩r,指出我國(guó)未來(lái)碳排放權(quán)交易研究方向。

    關(guān)鍵詞:碳排放權(quán)交易;經(jīng)濟(jì)發(fā)展;企業(yè)價(jià)值

    中圖分類號(hào):F7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

    收錄日期:2017年2月14日

    一、文獻(xiàn)綜述

    所謂碳排放權(quán)交易問(wèn)題,其實(shí)是經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇外部性問(wèn)題的延伸,污染問(wèn)題在經(jīng)濟(jì)學(xué)的邏輯框架下其實(shí)是外部性的問(wèn)題,因此用市場(chǎng)手段來(lái)治理污染問(wèn)題在理論上是可行的。Coase(1960)提出著名的科斯定理:在產(chǎn)權(quán)可以明確規(guī)定權(quán)屬的前提下,外部性問(wèn)題在理論上都能進(jìn)行內(nèi)部化處理。在科斯研究的基礎(chǔ)上,Dales(1969)創(chuàng)新性地提出了污染權(quán)交易理論,該理論對(duì)碳排放權(quán)交易的實(shí)現(xiàn)起了巨大作用。Montgomery(1972)在前人研究基礎(chǔ)上建立了交易許可權(quán)理論,并論證了市場(chǎng)化手段治污的有效性。目前,大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為市場(chǎng)能夠有效率且合理對(duì)碳排放權(quán)資源進(jìn)行配置是建立合理完善的碳排放權(quán)交易制度的前提。Kijima等學(xué)者(2010)在對(duì)碳排放權(quán)交易相關(guān)理論問(wèn)題進(jìn)行研究歸納,建立排放權(quán)交易相關(guān)模型,并提出嚴(yán)密的定價(jià)公式。

    在碳排放權(quán)交易相關(guān)理論研究不斷深入的同時(shí),碳排放權(quán)交易的實(shí)踐也在蓬勃發(fā)展。碳排放權(quán)交易的意義已經(jīng)不僅僅是最初的治理污染、減少溫室氣體排放的目的,現(xiàn)在碳排放權(quán)交易的意義已經(jīng)外延到提升企業(yè)價(jià)值、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域。筆者簡(jiǎn)單歸納整理了近年碳排放權(quán)交易與經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域有關(guān)的研究成果,主要有以下幾個(gè)方面:

    (一)宏觀層面上,碳排放權(quán)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。Azomahou et al.(2006)認(rèn)為碳排放與經(jīng)濟(jì)之間的傳導(dǎo)主要是基于能源的消耗,而能源消耗與影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生產(chǎn)和消防兩個(gè)領(lǐng)域息息相關(guān)。

    鐘世和、曾小春(2014)通過(guò)建立VAR模型研究了我國(guó)能源價(jià)格和芝加哥環(huán)境交易所碳價(jià)兩者波動(dòng)的動(dòng)態(tài)相關(guān)關(guān)系,發(fā)現(xiàn)后者波動(dòng)構(gòu)成了前者波動(dòng)的原因。

    嚴(yán)成樑、李濤、蘭偉(2016)通過(guò)建立內(nèi)生增長(zhǎng)模型進(jìn)行研究表明:金融發(fā)展與二氧化碳強(qiáng)度之間存在倒U型關(guān)系。原因是,一方面金融發(fā)展水平越高,技術(shù)水平越高,從而二氧化碳強(qiáng)度越低;另一方面金融發(fā)展水平越高,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率越高,能源消耗和二氧化碳排放越多。上述兩種作用之間存在一個(gè)權(quán)衡。

    (二)微觀層面上,碳排放權(quán)交易與企業(yè)價(jià)值和股票收益率的關(guān)系

    1、碳排放強(qiáng)度與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。Koch & Bassen(2013)發(fā)現(xiàn)碳排放強(qiáng)度越大的企業(yè)其價(jià)值越低,兩者之間具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。因?yàn)樘寂欧刨Y源的稀缺性,低排放企業(yè)的富余碳配額在碳排放交易市場(chǎng)上增值明顯;相反,碳排放強(qiáng)度較大的企業(yè)其購(gòu)買配額的資金成本比較大,其企業(yè)價(jià)值損失也相應(yīng)較大。

    Chapple et al.(2013)以澳大利亞上市公司的碳排放數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),研究了資本市場(chǎng)與碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的相關(guān)關(guān)系,發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)在一定程度上影響碳排放權(quán)交易市場(chǎng)定價(jià)。

    操群(2015)通過(guò)比較我國(guó)七大碳交易試點(diǎn)不同標(biāo)準(zhǔn)差異,結(jié)果發(fā)現(xiàn):各試點(diǎn)省市碳配額及碳交易的標(biāo)準(zhǔn)差異對(duì)短期企業(yè)價(jià)值有較大影響。從碳配額看,按照湖北的標(biāo)準(zhǔn)短期企業(yè)價(jià)值最大;從碳交易一級(jí)市場(chǎng)看,按照廣東的有償標(biāo)準(zhǔn)短期企業(yè)價(jià)值最小;從碳交易二級(jí)市場(chǎng)看,按照深圳、上海的標(biāo)準(zhǔn)短期企業(yè)價(jià)值波動(dòng)幅度最大。

    2、碳排放權(quán)交易與企業(yè)股票收益率之間呈正向關(guān)系。劉維泉、趙凈(2011)以EUA期貨價(jià)格和全球主要股票市場(chǎng)股票現(xiàn)貨價(jià)格為數(shù)據(jù)標(biāo)的進(jìn)行實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)股市收益率和碳期貨收益率存在明顯的動(dòng)態(tài)相關(guān)關(guān)系。

    張秋莉(2012)以法國(guó)Bluenext環(huán)境交易市場(chǎng)的碳配額現(xiàn)貨價(jià)格和我國(guó)股票市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格為數(shù)據(jù)基礎(chǔ),對(duì)兩市之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究并得出兩市呈正向相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。

    秦天程(2014)構(gòu)建VAR模型和CAPM-GARCH模型,分析檢驗(yàn)了2010年7月初至2013年底期間傳統(tǒng)能源和碳排放權(quán)交易價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)新能源上市公司股價(jià)波動(dòng)的影響及新能源股票收益率的波動(dòng)特點(diǎn),研究發(fā)現(xiàn):國(guó)內(nèi)煤價(jià)對(duì)新能源公司股價(jià)有顯著的正向影響,而國(guó)際油價(jià)的影響不顯著;碳排放權(quán)交易價(jià)格也是引起新能源上市公司股價(jià)變動(dòng)的重要因素;新能源公司股價(jià)指數(shù)對(duì)高科技股價(jià)指數(shù)并不敏感,反映出國(guó)內(nèi)新能源上市公司科技含量不足,資本市場(chǎng)關(guān)注更多的是新能源的概念而非技術(shù)優(yōu)勢(shì);國(guó)內(nèi)新能源股票整體的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在1.125~1.131之間,利好消息比利空消息能引起新能源股票收益率更大的波動(dòng)。

    陶春華(2015)通過(guò)建立VAR模型以及脈沖響應(yīng)函數(shù)的方法,檢驗(yàn)我國(guó)碳排放權(quán)交易與樣本行業(yè)股票收益率之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。研究結(jié)果表明,高碳排放行業(yè)股票市場(chǎng)收益率與上海碳排放權(quán)市場(chǎng)價(jià)格之間存在顯著負(fù)相關(guān)性;而對(duì)于低排放行業(yè)股票收益率,影響沒(méi)有體現(xiàn)規(guī)律性。

    朱東山、孔英(2016)通過(guò)對(duì)深圳碳排放交易數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,探討低碳經(jīng)濟(jì)概念及新能源公司股價(jià)與能源價(jià)格、碳交易價(jià)格之間的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明,深圳碳交易價(jià)格對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)概念的股價(jià)有正向影響,但是對(duì)新能源公司股價(jià)沒(méi)有顯著影響。

    3、碳排放權(quán)交易在短期內(nèi)對(duì)企業(yè)是負(fù)向影響,長(zhǎng)期內(nèi)是正向影響。饒蕾、曾騁(2008)認(rèn)為碳排放交易對(duì)企業(yè)的影響并不是一成不變的,短期內(nèi),碳排放交易增加了企業(yè)的資金成本,會(huì)減少企業(yè)盈利,其對(duì)企業(yè)是負(fù)向影響。但是在長(zhǎng)期內(nèi),碳排放交易促進(jìn)了技術(shù)更新,企業(yè)減排成本不斷下降,能通過(guò)碳交易獲得額外利潤(rùn),其對(duì)企業(yè)是正向影響。

    二、文獻(xiàn)評(píng)述

    碳排放權(quán)交易的問(wèn)題是外部性問(wèn)題的延伸,碳排放權(quán)交易的研究不僅在理論上具有重大意義,而且在治理污染、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展、造福人類子孫后代方面具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。筆者簡(jiǎn)單歸納、梳理了近年碳排放權(quán)交易相關(guān)的研究方向,將這些研究思路分為宏觀和微觀兩個(gè)層面;宏觀層面即碳排放權(quán)交易與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系;微觀層面即碳排放權(quán)交易與企業(yè)價(jià)值、股票收益率之間的關(guān)系??偨Y(jié)歸納以上文獻(xiàn),筆者發(fā)現(xiàn)大部分文獻(xiàn)的研究都是基于歐、美金融體系,研究國(guó)外碳排放權(quán)交易相關(guān)問(wèn)題的較多,而立足我國(guó)國(guó)情的本土研究較少。再進(jìn)一步深入研究碳排放權(quán)交易定價(jià)的文獻(xiàn)較少;大多文獻(xiàn)研究方向集中于股票市場(chǎng)和碳排放權(quán)交易市場(chǎng),較少文獻(xiàn)同時(shí)研究大宗商品、股市和碳排放權(quán)交易市場(chǎng)等多個(gè)市場(chǎng)間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。而且目前我國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)也在蓬勃發(fā)展,各試點(diǎn)也積極對(duì)接即將建立的全國(guó)統(tǒng)一碳排放市場(chǎng),因此也可以立足我國(guó)碳排權(quán)交易的試點(diǎn)積累數(shù)據(jù)研究碳排放權(quán)交易與微觀企業(yè)主體之間的相關(guān)關(guān)系,還可以研究我國(guó)碳排放權(quán)交易對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)、社會(huì)福利、我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)等的影響。

    主要參考文獻(xiàn):

    [1]朱東山,孔英.低碳概念及新源公司股價(jià)與碳交易價(jià)格相關(guān)性研究[J].生態(tài)經(jīng)濟(jì),2016.1.

    [2]嚴(yán)成樑,李濤,蘭偉.金融發(fā)展、創(chuàng)新與二氧化碳排放[J].金融研究,2016.1.

    [3]操群.碳配額、碳排放交易對(duì)短期企業(yè)價(jià)值影響分析——基于我國(guó)碳交易試點(diǎn)省市不同標(biāo)準(zhǔn)的比較[J].研究與創(chuàng)新,2015.16.

    [4]陶春華.我國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)與股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性研究[J].北京交通大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2015.

    [5]秦天程.傳統(tǒng)能源及碳交易價(jià)格與新能源股價(jià)——基于VAR和CAPM-GARCH模型的分析[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究,2014.12.

    [6]鐘世和,曾小春.碳排放權(quán)價(jià)格對(duì)我國(guó)能源價(jià)格及物價(jià)波動(dòng)的影響研究[J].西北大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版),2014.44.6.

    [7]劉維泉,趙凈.ECX碳排放期貨與歐美股市聯(lián)動(dòng)性研究——基于DCC MVGARCH模型的實(shí)證分析[J].蘭州學(xué)刊,2011.5.

    [8]饒蕾,曾騁.歐盟碳排放權(quán)交易制度對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)影響分析[J].環(huán)境保護(hù),2008.6.

    [9]CHAPPLE L,CLARKSON P M,GOLD D L,The Cost of Carbon:Capital Market Effects of the Proposed Emission Trading Scheme(ETS)[J].ABACUS,2013.49.1.

    [10]KOCH N,BASSEB A.Valuing the Carbon Exposure of European utilities.The Role of Fuel Mix.Permit Allocation and Replacement investments[J].Energy Economics,2013.

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