英鎊短期仍將承受“不確定性”壓力

文/齊向宇 編輯/張美思

短期而言，英鎊走勢仍面臨諸多不確定性。其中，最難以把握的是脫歐談判和英國國內(nèi)政治局勢，而英國央行“鴿派加息”的影響則相對有限。

今年第三季度，英鎊表現(xiàn)頗為強勢，累計對美元升值2.8%，并一度觸及1.3660高位。然而，進入四季度以來，隨著英國脫歐談判進展緩慢及英國現(xiàn)任首相特蕾莎·梅執(zhí)政前景動搖等利空因素的出現(xiàn)，英鎊呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。即便英國央行開啟了2007年7月以來的首次加息，英鎊走勢也未能受到有效提振。截至11月13日，英鎊/美元已回吐了三季度的全部漲幅，當(dāng)季下跌2%。那么，其未來走勢如何？

從基本面的角度分析，綜合影響英鎊走勢的經(jīng)濟、政治等多方面因素，脫歐談判依然是英國諸多事件中的核心要素。因其發(fā)展前景對于英國的政治經(jīng)濟具有決定性的影響，故其對英鎊的走勢至關(guān)重要。此外，英央行貨幣政策和國內(nèi)政治局勢也具有相當(dāng)重要的影響。整體而言，未來一段時間內(nèi)，英鎊走勢仍面臨諸多不確定性因素的壓力。

核心要素：脫歐談判進展緩慢

脫歐談判是目前英國最重要的政治事件。英國與歐洲在經(jīng)濟領(lǐng)域緊密相連，而脫歐將深刻改變目前的經(jīng)濟合作局面，故對英國經(jīng)濟會產(chǎn)生重大影響，脫歐談判是否順利，也直接關(guān)系到英國政治局勢的走向。這也是目前及未來一段時間內(nèi)影響英鎊的最重要的因素。

按照此前約定，脫歐談判將最終于2019年3月正式結(jié)束，此后將有兩年的過渡期，以供英國和歐洲的企業(yè)和個人實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。談判共分為兩個階段，第一階段的核心問題有：英國需要支付的“分手費”、居英的歐盟公民權(quán)利、愛爾蘭邊境問題；第二階段的核心問題是：英國與歐盟未來貿(mào)易關(guān)系以及脫歐后的兩年過渡期協(xié)議。

按照最初估計，談判將于今年12月進入第二階段，不過目前來看，前期談判并不順利，英國和歐盟在“分手費”上尚未達成一致。

當(dāng)?shù)貢r間11月9日至10日，英國與歐盟在布魯塞爾開啟了第六輪脫歐談判。盡管雙方都曾釋放出希望“加速”的信號，但本輪談判依舊無果而終。

相對利好的是，英國首相特蕾莎·梅及所在保守黨暗示同意支付超過200億歐元的“分手費”，以求在年底前與歐盟達成過渡期的共識，并進入有關(guān)未來貿(mào)易關(guān)系的討論。英鎊受此消息提振，短期內(nèi)一度大漲。英國《衛(wèi)報》還表示，北愛與愛爾蘭邊境問題可能也有突破：泄密文件顯示，英國或同意讓北愛留在歐盟單一市場和關(guān)稅同盟內(nèi)。

歐盟首席談判代表巴尼耶表示，12月14至15日召開的歐盟峰會，將審議脫歐談判是否有“足夠的進展”能推進到談判的第二階段，即討論未來貿(mào)易關(guān)系和過渡期協(xié)議。目前來看，談判依然缺乏實質(zhì)性成果。不過，英國和歐盟方面都暗示，12月還是有可能對談判第一階段的核心議題達成共識的。

就脫歐談判的前景而言，筆者認為，談判既不會破裂，也不會驟然提速，當(dāng)前僵持的局面仍可能會延續(xù)一段時間。

一方面，脫歐談判最終破裂的可能性不大。對于英國和歐盟雙方而言，越早、越清晰地達成妥協(xié)方案，對雙方越有利；反之，如果談判無法順利進行下去，甚至形成不歡而散的“無協(xié)議脫歐”結(jié)果，將對雙方利益造成巨大的損傷。對英國來說，關(guān)稅上漲和食品價格上漲都會是明顯的，且英國的金融機構(gòu)將失去在歐盟直接經(jīng)營的便利，從而動搖國之根基；而歐盟的食品和汽車出口商，也將受到高稅收的重創(chuàng)。

但另一方面，雙方雖均希望談判盡快取得進展，但卻都不愿在實質(zhì)問題上做出讓步?！胺质仲M”是目前問題的焦點。預(yù)計雙方在這一問題上還會進行一段時間的拉鋸戰(zhàn)，僵持局面在短期內(nèi)仍將延續(xù)。不過在明年一季度內(nèi)，雙方應(yīng)該能就“分手費”達成一致。

貨幣政策：“鴿派加息”后料趨穩(wěn)

貨幣政策對于一國貨幣匯率的走勢也具有重要影響。從近期英國央行的態(tài)度看，雖然其開啟了2007年7月以來的首次加息，但預(yù)計其未來加息的步伐或仍較為緩慢，因此貨幣政策在未來一段時間對英鎊的影響將偏于中性，提振作用不會太明顯。

英國央行于11月2日宣布加息25個基點，成為繼美聯(lián)儲、加拿大央行之后第三個加息的央行（見附圖）；與此同時，英國央行維持購債規(guī)模不變。消息公布后，英鎊/美元自1.32附近瞬時上沖至1.3270。不過，因為會議聲明沒有對下次加息做出積極暗示，甚至提到“所有成員對未來的任何加息都將是漸進且有限的具有共識”。這被市場解讀為“鴿派加息”。英鎊/美元因此在短暫上漲后又跌去了130個點，至1.3135，而后繼續(xù)震蕩滑落至最低1.3044，單日跌幅近200點。從技術(shù)圖形上看，更是一度突破了10月份的低點。

英國加息呈現(xiàn)出鴿派跡象的背后，是英國央行對英國脫歐和經(jīng)濟整體增長前景的擔(dān)憂。目前來看，因脫歐前景尚不明朗，英國經(jīng)濟復(fù)蘇整體落后于歐洲。在11月份的通脹報告中，英國央行行長卡尼預(yù)測，未來幾年英國GDP將“溫和增長，僅略高于其潛在增長率”。除估計脫歐談判進展緩慢可能對英國的投資造成影響外，英國央行還認為，英國的消費增長在短期內(nèi)也難以提振。根據(jù)近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，在實際工資下降的重壓下，英國國內(nèi)消費者不愿購買汽車和家具等大宗商品。

從上述角度出發(fā)，英國央行的加息步伐或非常緩慢。相信今年年內(nèi)不會再次加息，且預(yù)計在明年一季度的兩次議息會議（2月8日和3月22日）上，英國央行也將傾向于穩(wěn)定，大概率不會啟動加息。因此，未來一段時間內(nèi)，貨幣政策對于英鎊的影響將偏中性。

2017年以來英國通脹與基準(zhǔn)利率變化情況

不確定性：國內(nèi)政局會否變化

近期英鎊面臨的一項新的不確定性因素是英國國內(nèi)政局的動態(tài)。

在今年6月的大選中，特蕾莎·梅所屬的執(zhí)政黨保守黨失掉了議會多數(shù)席位，使得其不得不面臨組建“懸浮議會”的前景，令其在黨內(nèi)受到詬病。而隨著脫歐談判陷入“停滯”狀態(tài)，特蕾莎·梅的執(zhí)政壓力也越來越大。

首先，特蕾莎·梅面臨來自保守黨內(nèi)部的反對壓力。有報道稱，40名英國議會保守黨議員已經(jīng)同意簽署針對特蕾莎·梅的“不信任函”，以觸發(fā)保守黨黨魁選舉，進而迫使特蕾莎·梅下臺。不過，要想觸發(fā)這一程序，還需得到8名保守黨議員的支持。

其次，隨著近期英國政府兩名大臣相繼因丑聞辭職，特蕾莎·梅的領(lǐng)導(dǎo)能力也受到了外部質(zhì)疑。英國反對黨領(lǐng)袖科爾賓已提出“最后通牒”，要求特蕾莎·梅“要么掌控局勢，要么離開”，因為其“雖然正式掌權(quán)，卻脫離實際”。

此外，特蕾莎·梅的民眾支持率也創(chuàng)出新低。近期的民調(diào)結(jié)果顯示，英國公眾對特蕾莎·梅領(lǐng)導(dǎo)脫歐談判為英國求得有利協(xié)議的信心已跌至谷底，有2/3的被調(diào)查者都不贊成其目前對脫歐談判的掌控方式，創(chuàng)該項追蹤調(diào)查有史以來的最高比例。

筆者認為，特蕾莎·梅極有可能在爭議與反對聲中繼續(xù)執(zhí)政。但如果保守黨將通過不信任函對特蕾莎·梅進行彈劾付諸實施，并導(dǎo)致其被迫下臺，市場的不確定性則會大大增加。這對英國的政治經(jīng)濟前景及英鎊的走勢，均將是極大的利空。

綜合而言，筆者認為，從中長期來看，英國已經(jīng)追隨美國走上了加息的步伐，表明英國央行對于英國經(jīng)濟的整體看法仍是肯定的。從技術(shù)面上看，英鎊/美元仍在中期上漲趨勢之中，2016年四季度以來的上行支撐線依然有效，上方阻力在前高1.3660。但由于英鎊所面臨的形勢仍充滿不確定性，因而未來一段時間英鎊會繼續(xù)承壓，甚至出現(xiàn)大幅波動。

第一，脫歐談判存在不確定性。其大概率仍將在緩慢“拉鋸”中蠕動前行。在這種情況下，英鎊或延續(xù)當(dāng)前的承壓態(tài)勢；但英歐雙方如果在“分手費”的談判中能夠取得突破，則將對英鎊構(gòu)成重大利好。第二，鑒于英國央行在加息之后措辭鴿派，預(yù)計在明年二季度前的三次議息會議上不會有重大動作，貨幣政策對于英鎊走勢的影響為中性。第三，特蕾莎·梅的執(zhí)政前景或存在變數(shù)。在黨內(nèi)外反對勢力的壓力下，如果脫歐談判始終無法突破僵局，不排除特蕾莎·梅被迫“下臺”的可能。這將對英鎊走勢構(gòu)成重大利空。短期而言，脫歐談判的進展和政治局勢的變化是兩個最大的影響因素，圍繞這兩個問題的官員發(fā)聲和新聞將對英鎊的短期走勢不斷構(gòu)成擾動。