朱民：2017年全球經(jīng)濟(jì)的“確定”與“不確定”

史亞娟

從2017年開始的未來幾年內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)將持續(xù)低位運(yùn)行。

美國(guó)新任總統(tǒng)特朗普經(jīng)濟(jì)政策必將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來重要影響。他提出的“減稅、貿(mào)易保護(hù)主義、加大基礎(chǔ)設(shè)施投資”三大經(jīng)濟(jì)政策以及由此帶來的波動(dòng)，將是全球經(jīng)濟(jì)金融的最主要風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)是“確定”的。建議中國(guó)企業(yè)密切關(guān)注2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融政策與走勢(shì)；但“不確定”的是，以上波動(dòng)將如何發(fā)生、何時(shí)發(fā)生以及由此帶來的影響程度。

全球經(jīng)濟(jì)總體低位運(yùn)行是必然

此次“危機(jī)”與以往大大不同，即全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過后并未完全反彈，而是緩慢下跌。這是一個(gè)非常奇特的經(jīng)濟(jì)“危機(jī)”特征——先往上再逐漸往下。這意味著，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)既未發(fā)生新的危機(jī)，也未產(chǎn)生強(qiáng)烈反彈。預(yù)計(jì)2017年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還將維持在3.1%的水平，繼續(xù)低位運(yùn)行，這也是我們面臨的全球經(jīng)濟(jì)的基本格局。

當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)整體走低后，又會(huì)帶來新的經(jīng)濟(jì)特征。具體而言，2007年“危機(jī)”過后，全球GDP增長(zhǎng)持續(xù)下滑，全球投資急劇下跌，全球貿(mào)易增長(zhǎng)速度放緩，全球?qū)ν庵苯油顿Y下降。相對(duì)于2007年的經(jīng)濟(jì)水平，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)下跌了10.5%。而經(jīng)濟(jì)下跌也會(huì)帶來油價(jià)的大幅下跌、供給結(jié)構(gòu)的改變，以及通貨膨脹的急劇下滑，且全球真實(shí)利率也會(huì)變成負(fù)值并呈現(xiàn)持續(xù)走低態(tài)勢(shì)。

總體來看，全球經(jīng)濟(jì)格局可概括為“低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、低投資、低貿(mào)易增長(zhǎng)、低國(guó)際資本流動(dòng)、低通脹、低油價(jià)、低利率”，這是當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的真實(shí)寫照。預(yù)計(jì)以上低位運(yùn)行，將在未來幾年內(nèi)長(zhǎng)期存在。

特朗普政策是全球經(jīng)濟(jì)的最大不確定

本屆美國(guó)總統(tǒng)特朗普在競(jìng)選中作出了無數(shù)關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的承諾，提出了很多新的政策。但這些政策本身帶有很大不確定性，對(duì)如何影響全球經(jīng)濟(jì)同樣不確定。特朗普政策具體可概括為以下三項(xiàng)：

一是減稅。特朗普要將美國(guó)居民所得稅減至10%-25%；同時(shí)要對(duì)比稅的上限從1.2萬美元提高到3萬多美元，所以他是“既給富人減稅，也給窮人減稅”，對(duì)富人、窮人都是利好。此外，由于他還計(jì)劃將公司稅從當(dāng)下35%降到15%，所以認(rèn)為美國(guó)有空間、也有動(dòng)力進(jìn)行公司稅的調(diào)整。

二是貿(mào)易保護(hù)主義政策。美國(guó)要將就業(yè)留在本國(guó)內(nèi)，理由是美國(guó)出口太少、進(jìn)口太多，所以特朗普希望將出口增長(zhǎng)進(jìn)度調(diào)低，進(jìn)而將工作機(jī)會(huì)留在國(guó)內(nèi)。由此斷定美國(guó)退出TPP完全可能。加之美國(guó)貿(mào)易政策從來都是“白宮”做出的，所以特朗普上臺(tái)后必定實(shí)行其貿(mào)易政策。

三是加大基礎(chǔ)設(shè)施投資。預(yù)計(jì)美國(guó)將對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資5500億-10000億美元。該投資幅度可能性極大，因?yàn)?0年前美國(guó)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施公共投資可占GDP的2.8個(gè)百分比，當(dāng)下則只有1.4個(gè)百分比。且道路、鐵路、碼頭以及橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量的下跌，還會(huì)引發(fā)相關(guān)危機(jī)。

預(yù)計(jì)特朗普上臺(tái)后，將積極推動(dòng)以上政策，但具體如何實(shí)施我們不得而知。因?yàn)榈侥壳盀橹梗形纯吹饺魏尉唧w實(shí)施方案、數(shù)字以及相關(guān)團(tuán)隊(duì)的實(shí)施計(jì)劃。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期究竟是繼續(xù)向市場(chǎng)預(yù)期走，還是市場(chǎng)預(yù)期往回走，也是不確定的。而風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的變化，必將引起全球金融資產(chǎn)的再配置和再定位。由此可以斷定的是，未來特朗普政策必定產(chǎn)生巨大的全球金融市場(chǎng)波動(dòng)。

2017美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)企業(yè)影響幾何？

2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生新一輪波動(dòng)，也是2017年全球經(jīng)濟(jì)的最大不確定性。美國(guó)很可能出現(xiàn)“美元先走強(qiáng)后走弱”，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)呈現(xiàn)“先走強(qiáng)后走弱”態(tài)勢(shì)。一旦美元走強(qiáng)，美元資本將趨于流回美國(guó)，這對(duì)全球金融市場(chǎng)都將是一項(xiàng)重要風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的影響同樣巨大。畢竟，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)而言，由于美國(guó)在需求端，當(dāng)美國(guó)需求端被拉動(dòng)時(shí)，中國(guó)處于供給端，供給端才剛剛跟上，未來必將有一個(gè)擴(kuò)大效應(yīng)。但由于特朗普政策的不持續(xù)性，所以預(yù)計(jì)美國(guó)很可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)“美元強(qiáng)，增長(zhǎng)強(qiáng)；美元跌，增長(zhǎng)跌”的時(shí)期。此時(shí)中國(guó)供給端若仍舊向前，那么將處于非常低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

至于“美元走強(qiáng)趨勢(shì)”的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)2017年前6個(gè)月美元走強(qiáng)是確定的，但6個(gè)月后的美元走勢(shì)，則取決于特朗普政策的實(shí)施情況。值得注意的是，中國(guó)加入SDR貨幣籃子后，人民幣將進(jìn)入“有管理的浮動(dòng)匯率”機(jī)制，即美元走強(qiáng)，全球多國(guó)貨幣走弱；而美元也會(huì)影響一攬子貨幣，人民幣匯率也將相應(yīng)下調(diào)。