股份支付實(shí)施中存在的問(wèn)題及建議

潘 樂(lè)

（嘉興職業(yè)技術(shù)學(xué)院，浙江 嘉興 314036）

一、股份支付實(shí)施中存在的問(wèn)題

20世紀(jì)90年代初，我國(guó)開(kāi)始引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。隨著國(guó)有企業(yè)改革的深化和企業(yè)薪酬制度改革的推進(jìn)，眾多企業(yè)開(kāi)始將股權(quán)激勵(lì)機(jī)制等股份支付形式納入它們的薪酬體制當(dāng)中。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2005年12月發(fā)布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)的建立進(jìn)行了推動(dòng)和規(guī)范。中國(guó)財(cái)政部于2006年2月發(fā)布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第9號(hào)——職工薪酬》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》（以下簡(jiǎn)稱為“《股份支付》準(zhǔn)則”），對(duì)股份支付進(jìn)行了專門(mén)的規(guī)范，結(jié)束了我國(guó)股份支付長(zhǎng)期以來(lái)缺乏統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范的局面，為企業(yè)一定程度上提供了理論及實(shí)務(wù)方面的指導(dǎo)。

我國(guó)股份支付準(zhǔn)則的發(fā)展歷史較短暫，因而相對(duì)來(lái)說(shuō)不夠成熟，細(xì)節(jié)上也還不夠完善。同時(shí)，準(zhǔn)則的制定沒(méi)有充分考慮我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和制度背景帶來(lái)的影響，缺乏操作性和適應(yīng)性。股份支付準(zhǔn)則自身的缺陷以及我國(guó)目前的各種不成熟條件，很大程度上為利潤(rùn)操縱提供了方便之門(mén)。

（一）股份支付準(zhǔn)則自身的缺陷

1.攤銷期被任意延長(zhǎng)或者縮短。根據(jù)《股份支付》準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè)的股份支付，無(wú)論是以權(quán)益結(jié)算，還是以現(xiàn)金結(jié)算，都應(yīng)當(dāng)在等待期內(nèi)的每一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，對(duì)可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量或者可行權(quán)權(quán)益情況進(jìn)行最佳估計(jì)，并以此最佳估計(jì)數(shù)為基礎(chǔ)，按照權(quán)益工具授予日或者企業(yè)承擔(dān)負(fù)債的公允價(jià)值金額，將當(dāng)期所取得的服務(wù)計(jì)入當(dāng)期相關(guān)的成本或者費(fèi)用，以及資本公積或者相應(yīng)的負(fù)債。換而言之，企業(yè)應(yīng)當(dāng)將股份支付的費(fèi)用分?jǐn)偟矫恳粋€(gè)等待期內(nèi)，若等待期被延長(zhǎng)，則每一個(gè)等待期內(nèi)攤銷的費(fèi)用減少，反之則每一個(gè)等待期內(nèi)攤銷的費(fèi)用增加。因此，企業(yè)可以通過(guò)調(diào)整攤銷期達(dá)到利潤(rùn)操縱的目的。

2008年4月，海南海藥在其2007年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告中，將股份支付費(fèi)用的分?jǐn)偡椒ㄟM(jìn)行了調(diào)整，延長(zhǎng)了攤銷期，因此當(dāng)期股份支付的費(fèi)用比原業(yè)績(jī)預(yù)告金額減少了，進(jìn)而減少了虧損，達(dá)到了利潤(rùn)操縱的目的。

2.行權(quán)條件自由化。企業(yè)激勵(lì)對(duì)象的可行權(quán)條件一般會(huì)與企業(yè)的業(yè)績(jī)相掛鉤，但它們之間存不存在關(guān)聯(lián)以及存在的是什么樣的關(guān)聯(lián)都極具自由性。

行權(quán)條件自由化的典型做法，就是企業(yè)將股份支付的可行權(quán)條件的標(biāo)準(zhǔn)訂得很低，在業(yè)績(jī)中也不考慮股權(quán)支付成本所帶來(lái)的負(fù)面影響。比如伊利集團(tuán)在2006年4月20日召開(kāi)的五屆董事會(huì)臨時(shí)會(huì)議中通過(guò)的公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃議案中的一項(xiàng)行權(quán)條件：首期行權(quán)時(shí)，上一年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于17%，而且上一年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率不低于20%。而伊利集團(tuán)2001年到2005年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別是22.7%、19.8%、40.6%、18.6%、21.5%，很低的期權(quán)激勵(lì)門(mén)檻會(huì)導(dǎo)致伊利集團(tuán)的高管可以輕松地獲得巨額股份。

3.股份支付授予日及可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量最佳估計(jì)數(shù)的隨意選擇。以權(quán)益結(jié)算的股份支付方式中，股份支付費(fèi)用=可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量的最佳估計(jì)數(shù)×權(quán)益工具授予日的公允價(jià)值。

當(dāng)授予日權(quán)益工具的公允價(jià)值很小時(shí)，即使等待期的股票價(jià)格不斷上漲，企業(yè)計(jì)入當(dāng)期相關(guān)成本或者費(fèi)用的金額也是很小的。所以企業(yè)可以根據(jù)自身的利益需要來(lái)選擇授予日。

可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量的最佳估計(jì)數(shù)也是可以調(diào)整的?！豆煞葜Ц丁窚?zhǔn)則規(guī)定，在資產(chǎn)負(fù)債表日，有后續(xù)信息表明可行權(quán)權(quán)益工具的數(shù)量與以前估計(jì)的有所不同的，則應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)整。對(duì)于可行權(quán)條件為規(guī)定業(yè)績(jī)的股份支付，則應(yīng)當(dāng)在授予日根據(jù)最可能的業(yè)績(jī)結(jié)果來(lái)預(yù)計(jì)等待期的長(zhǎng)度。因此，可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量的最佳估計(jì)數(shù)也是可以被操縱的。

4.不同股份支付方式的選擇。不同股份支付方式的選擇，會(huì)形成不同的成本和費(fèi)用。以權(quán)益結(jié)算股份支付時(shí)，權(quán)益工具按照“授予日”的公允價(jià)值計(jì)量；以現(xiàn)金結(jié)算股份支付時(shí)，權(quán)益工具按照“行權(quán)日”的公允價(jià)值計(jì)量。不同方式的選擇給企業(yè)帶來(lái)了利潤(rùn)操縱的空間。

當(dāng)股票價(jià)格持續(xù)上漲，權(quán)益工具的公允價(jià)值會(huì)持續(xù)增加，這時(shí)如果企業(yè)選擇以權(quán)益結(jié)算，就能夠確認(rèn)較少的股份支付費(fèi)用，反之，當(dāng)股票價(jià)格不斷下跌，權(quán)益工具的公允價(jià)值會(huì)持續(xù)減少，這時(shí)如果企業(yè)選擇以現(xiàn)金結(jié)算，就能夠確認(rèn)較少的股份支付費(fèi)用。所以企業(yè)可以根據(jù)自身的利益需要，來(lái)選擇不同的股份支付方式，從而達(dá)到利潤(rùn)操縱的目的。

5.權(quán)益工具估值模型的選擇。股份支付，無(wú)論是以權(quán)益結(jié)算，還是以現(xiàn)金結(jié)算，都是按照權(quán)益工具的公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量的。公允價(jià)值的確認(rèn)和計(jì)量目前來(lái)說(shuō)，對(duì)各個(gè)國(guó)家都是一個(gè)難題，對(duì)我國(guó)更是如此。我國(guó)可行權(quán)權(quán)益工具的公允價(jià)值嚴(yán)格來(lái)說(shuō)根本不存在活躍市場(chǎng)，所以，采用何種估值技術(shù)對(duì)其公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，《股份支付》準(zhǔn)則并沒(méi)有做出明確的規(guī)定，只是有要求企業(yè)對(duì)權(quán)益工具估值模型進(jìn)行表外披露。不同的估值模型計(jì)算出的權(quán)益工具的公允價(jià)值也是不同的。因此，企業(yè)也可以根據(jù)自身的利益需要，自行選擇權(quán)益工具的估值模型，從而操縱利潤(rùn)。

（二）我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和制度背景對(duì)該準(zhǔn)則的實(shí)施影響

1.我國(guó)不具備一個(gè)完善合理的資本市場(chǎng)。股權(quán)激勵(lì)是股份支付最常用的方法之一，股權(quán)激勵(lì)的必要條件之一就是股票價(jià)格應(yīng)與公司業(yè)績(jī)相互對(duì)應(yīng)。在一個(gè)完善合理的資本市場(chǎng)下，公司業(yè)績(jī)良好，股票價(jià)格相應(yīng)上升，反之下降。然而我國(guó)當(dāng)前不具備這樣完善的資本市場(chǎng)。不規(guī)范的股票市場(chǎng)，股票價(jià)格不能反映企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)，股權(quán)激勵(lì)不能反映經(jīng)營(yíng)者的真實(shí)業(yè)績(jī)，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的目標(biāo)就會(huì)落空，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施難以真正奏效。

2.公司治理機(jī)制不健全。健全的公司治理機(jī)制是股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮作用的必要條件，股權(quán)激勵(lì)的效果與公司治理機(jī)制密切相關(guān)。我國(guó)上市公司的治理機(jī)制還不健全，現(xiàn)代企業(yè)制度還未完全建立起來(lái)，在很大程度上也影響了企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的效果。

3.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)不合理。上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)當(dāng)包括多方面的因素，比如：用于激勵(lì)的股票價(jià)格、數(shù)量、激勵(lì)方式、范圍和行權(quán)價(jià)格等等。然而，我國(guó)很多上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃沒(méi)有結(jié)合自身的具體情況制訂，大多數(shù)方案都是差不多的。無(wú)論從當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況或者所處的發(fā)展階段等內(nèi)部因素分析，還是從它所在的行業(yè)以及所在的地區(qū)等外部影響來(lái)看，上市公司之間的差異很大，但是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃卻都很相似。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的設(shè)計(jì)和公司的實(shí)際狀況不相適應(yīng)，這些不良因素都降低了股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果。

二、提高股份支付實(shí)施效果的建議

（一）細(xì)化《股份支付》準(zhǔn)則，壓縮利潤(rùn)操縱空間

進(jìn)一步細(xì)化《股份支付》準(zhǔn)則的規(guī)定。比如，對(duì)攤銷期的規(guī)定，準(zhǔn)則可以規(guī)定根據(jù)不同的股份支付業(yè)務(wù)規(guī)定不同的等待期。

（二）推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革，完善公允價(jià)值的計(jì)量準(zhǔn)則

實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的一個(gè)重要條件是完善的，規(guī)范的資本市場(chǎng)。政府要著力加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的規(guī)范，推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革，使我國(guó)資本市場(chǎng)能盡快健全起來(lái)，使股票價(jià)格能夠反映公司業(yè)績(jī)。

2012年5月，財(cái)政部辦公廳發(fā)布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第X號(hào)——公允價(jià)值計(jì)量（征求意見(jiàn)稿）》，對(duì)企業(yè)自身權(quán)益工具公允價(jià)值的計(jì)量提出了若干條征求意見(jiàn)，基于此，《股份支付》準(zhǔn)則還可以從下面幾個(gè)方面來(lái)完善權(quán)益工具公允價(jià)值的計(jì)量：第一，明確規(guī)定可供企業(yè)選擇的估值模型，以及不同估值模型適用的范圍。第二，明確要求會(huì)計(jì)報(bào)表附注中詳細(xì)披露“權(quán)益工具公允價(jià)值的確定方法”。

（三）發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的評(píng)估鑒證作用，監(jiān)督公允價(jià)值的計(jì)量和披露

要求上市公司按照《股份支付》準(zhǔn)則實(shí)行股份支付后，在確定授予日或者行權(quán)日權(quán)益工具的公允價(jià)值時(shí)，聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)對(duì)公允價(jià)值作出評(píng)估，并在披露權(quán)益工具公允價(jià)值計(jì)量方法的同時(shí)將中介機(jī)構(gòu)的評(píng)估情況予以披露。上市公司編制的附有業(yè)績(jī)條件的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)涉及以后年度的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，并在每一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，由負(fù)責(zé)年報(bào)審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審核。

（四）規(guī)范表外信息披露的內(nèi)容

表外信息披露的內(nèi)容可以增加：企業(yè)高管在報(bào)告期內(nèi)出售通過(guò)股權(quán)激勵(lì)獲得的股票?的情況；股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在報(bào)告期內(nèi)調(diào)整過(guò)的情況；實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響，以及按照目前情況估計(jì)的對(duì)以后年度財(cái)務(wù)狀況的影響。

（五）完善上市公司治理機(jī)制，提高企業(yè)高管的道德水平

公司治理機(jī)制是規(guī)范公司各方面權(quán)、責(zé)、利的一系列制度安排，是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的部分，它包括公司董事會(huì)、股東、經(jīng)理層和其他利益相關(guān)者之間的一整套關(guān)系。公司應(yīng)不斷完善公司治理機(jī)制：第一，調(diào)整公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)投資主體的多元化；第二，為充分發(fā)揮股東大會(huì)的作用，應(yīng)切實(shí)落實(shí)股東大會(huì)作為公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu)的法律地位；第三，為強(qiáng)化董事會(huì)的決策支持作用、防止董事會(huì)內(nèi)部利益合謀，應(yīng)健全董事會(huì)制度，堅(jiān)持實(shí)行獨(dú)立董事制度，從而保護(hù)中小股東們的利益；第四，為確保公司治理機(jī)制更加透明，應(yīng)建立和完善信息披露制度。

在公司治理機(jī)制不斷完善的同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)提高企業(yè)高管的道德水平。許多上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)候，會(huì)過(guò)多考慮公司高管的報(bào)酬而忽視中小股東們的利益，因此才會(huì)發(fā)生通過(guò)《股份支付》準(zhǔn)則來(lái)操縱利潤(rùn)的行為。比如，很多公司在制訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，會(huì)制訂很低的行權(quán)價(jià)格或者很高的行權(quán)比例，從而達(dá)到使自己最終順利行權(quán)的目的，已獲得巨額報(bào)酬。在西方，環(huán)球電訊的破產(chǎn)、安然的倒閉等等已經(jīng)給我們帶來(lái)了慘痛的教訓(xùn)；在我國(guó)，海南海藥和伊利股份也被指為“利益獻(xiàn)高管，損失留公眾”的典型。因此，要真正杜絕通過(guò)股份支付進(jìn)行利潤(rùn)操縱的行為，就應(yīng)該從根源上提高企業(yè)高管的道德水平。一方面，企業(yè)高管們應(yīng)當(dāng)自覺(jué)選擇有助于公司長(zhǎng)期發(fā)展的道路，將《股份支付》準(zhǔn)則與企業(yè)高管的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃緊密聯(lián)系在一起；另一方面，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)和社會(huì)輿論的監(jiān)督約束作用，促使他們多關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，而非著眼于個(gè)人的“眼前利益”。

（六）鼓勵(lì)上市公司選擇現(xiàn)金結(jié)算的股份支付方式

在我國(guó)，大多數(shù)上市公司選擇以權(quán)益結(jié)算股份支付，在這種方式下，權(quán)益工具等指標(biāo)的波動(dòng)性較大。以現(xiàn)金結(jié)算股份支付，股份支付同時(shí)相應(yīng)確認(rèn)的是負(fù)債，除非公允價(jià)值在等待期內(nèi)發(fā)生了巨大的變動(dòng)，嚴(yán)重影響了損益，否則，其對(duì)權(quán)益的影響是較小的；其次，以現(xiàn)金結(jié)算股份支付時(shí)，在資產(chǎn)負(fù)債表日，如果有后續(xù)信息表明企業(yè)當(dāng)期承擔(dān)債務(wù)的公允價(jià)值與以前所估計(jì)的有所不同時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)負(fù)債的公允價(jià)值從新估值，將其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。因此，以現(xiàn)金結(jié)算股份支付，更能真實(shí)地反映股權(quán)激勵(lì)的情況，對(duì)企業(yè)更有利。

上市公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司自身的情況來(lái)考慮公司高管獲得股權(quán)的條件、確定合理的行權(quán)價(jià)格，同時(shí)又應(yīng)當(dāng)避免引發(fā)股價(jià)的劇烈波動(dòng)、兼顧中小投資者們的利益，從而使股份支付政策能起到真正激勵(lì)的作用。

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