證券交易異常情況下的法律規(guī)制分析

陳振紅

【摘要】隨著我國社會市場經(jīng)濟的不斷繁榮發(fā)展，證券市場成為了市場經(jīng)濟中的重要一部分，影響著整個社會經(jīng)濟的走向。證券市場能夠把證券發(fā)行者、證券購買者還有轉(zhuǎn)讓者以及中介機構(gòu)在市場中聯(lián)系起來，讓證券的發(fā)行順利進行。但如果出現(xiàn)異常情況，大多時候只能使用行政手段解決，而沒有法制武器，導致交易異常的處理結(jié)果缺少權(quán)威性。本文通過調(diào)查證券交易異常情況的含義和引發(fā)原因，分析了證券交易異常情況處理現(xiàn)狀和法律規(guī)制策略。

【關(guān)鍵詞】證券交易 交易異常 法律規(guī)制

一、證券交易異常情況分析

證券交易中的異常情況發(fā)生被看作是證券市場的異常狀態(tài)，發(fā)生異常情況之后會增加證券交易無法正常完成的風險。證券交易異常情況也包括在交易過程中發(fā)生例如交易無法正常開市，無法進行連續(xù)交易，還有交易結(jié)果異常等問題。這些異常情況會隨即發(fā)生在交易中的任何階段，所以對市場經(jīng)濟容易產(chǎn)生難以估量的損害。目前的證券市場屬于高難度的系統(tǒng)化、電子化市場，任何一個小技術(shù)或者軟件的漏洞都會導致系統(tǒng)中的交易無法正常進行，投資者作為市場參與主體，會直接面臨著不同程度的損失。

要想對證券交易異常情況進行全面系統(tǒng)的了解，需要首先從概念上進行區(qū)分。證券交易的實質(zhì)證據(jù)是合同，與一般的交易不同，證券交易在實際的操作中，很有可能會出現(xiàn)證券商挪用客戶的保證金和資金交收違約金、客戶惡意透支保證金等風險。這種情況一般是根據(jù)結(jié)算協(xié)議來解決，并不屬于證券交易異常情況。但市場操作、欺詐客戶、內(nèi)幕交易等這些行為都屬于證券交易參與者產(chǎn)生了欺詐、投機思想來實施的違法違紀行為。在我國的《證券法》中明確規(guī)定，這些也并不屬于交易異常情況的范疇。由于目前國際經(jīng)濟環(huán)境動蕩不穩(wěn)，我國的經(jīng)濟政策不斷變化，證券市場的法律法規(guī)也在不斷的變化，伴隨著利率風險、周期性波動還有市場風險等因素，要想判斷出這些風險，就必須要結(jié)合當下的經(jīng)濟走向還有社會市場發(fā)展情況。證券交易異常通常是局部的、偶然性的，但在一定情況下也有可能演變成系統(tǒng)性風險。

二、證券交易異常情況的引發(fā)原因

（1）不可抗力出現(xiàn)。不可抗力指的是無法預見的、不能避免和克服的情況，例如說自然災害、政府行為，還有社會實踐等。由于自然災害和社會實踐而引發(fā)的證券交易無法正常進行的情況比較常見，如當臺風、地震、洪水等自然災害發(fā)生之后，嚴重情況會影響到證券交易的秩序。例如說我國2008年發(fā)生的汶川地震，期間很多上交所就沒辦法跟四川和重慶的上市公司取得聯(lián)系，所以對于其他公司的股票也實施了停牌處理，一直到公司刊登公告之后才復牌。除此之外，典型的社會實踐包括有公共衛(wèi)生事件、社會安全事件還有事故災難等，近些年來由于社會環(huán)境復雜多變，很多地方出現(xiàn)有恐怖襲擊、民族宗教事件等，同樣會影響社會環(huán)境，擾亂社會經(jīng)濟秩序。

（2）第三方原因。第三方原因比較典型的就是外部攻擊和外部服務(wù)器中斷，外部攻擊比較常見的就是黑客攻擊，隨著證券市場的不斷擴大發(fā)展，很多程序逐漸電子化，相應的網(wǎng)絡(luò)安全和信息安全已經(jīng)成為證券市場需要面臨的重要安全挑戰(zhàn)。

（3）技術(shù)故障。證券交易整個過程主要是依靠很多硬件設(shè)備和軟件設(shè)備共同完成的，所以在技術(shù)更新、系統(tǒng)故障等問題發(fā)生時也容易引起交易異常。同時網(wǎng)絡(luò)通信和設(shè)備出現(xiàn)故障也是導致市場無法正常進行運行的誘因，例如說在2008年的倫敦證券交易所，就由于網(wǎng)絡(luò)連接問題出現(xiàn)了故障，導致很多交易者無法買賣股票，交易被暫停長達七個小時。

（4）人為原因。交易系統(tǒng)即便是自動化、技術(shù)化提高，但還是需要人工操作和處理，這些人工環(huán)節(jié)一旦出現(xiàn)失誤，例如說操作或者是系統(tǒng)調(diào)試方面的問題，那么交易通信信息就有可能被修改或者是數(shù)據(jù)丟失，從而造成無法運轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。

三、完善我國證券交易異常情況下的法律規(guī)制建議

（1）細化《證券法》中關(guān)于交易異常情況的相關(guān)規(guī)定。首先，《證券法》的條文中需要增加不可抗力、人為因素還有技術(shù)因素等突發(fā)事件的影響情況，完善交易異常情況的定義；并且在不同的情況下，對于規(guī)定需要實施的標準也要做出補充說明，例如說，在異常情況下需要采取臨時停市或者停牌的時候，實施的時間和范圍該怎么具體控制等；同時建立錯誤交易取消機制，如果在交易中出現(xiàn)不可抗力等情況導致的交易結(jié)果異常，不僅不能保證交易秩序，還會損害公平交易的原則，因此可以設(shè)置錯誤交易取消制度，例如說結(jié)合當時的數(shù)量、時段和價格，借鑒境外成熟經(jīng)驗，來判斷當下的交易是否合理；《證券法》還需要規(guī)范交易中產(chǎn)生利益沖突時的裁量權(quán)，在處理證券交易異常情況時難免出現(xiàn)利益博弈，那么究竟該如何取舍需要正確的規(guī)范和指導，因此需要在法律法規(guī)上補充相應規(guī)定。

（2）建立健全監(jiān)管體系。據(jù)調(diào)查很多案例發(fā)現(xiàn)，在證券交易異常情況處理中進行外部的監(jiān)管很重要。證券交易承擔著無數(shù)的個體利益，如果出現(xiàn)異常，容易擾亂市場秩序，這時如果有外部監(jiān)管力量介入，能夠有效的平衡各個方面的矛盾，公平公正的進行處理。對此，外部監(jiān)管部門可以進行適當?shù)男姓O(jiān)管，不僅對交易進行監(jiān)管，還要糾正其中的消極不作為情況。臺灣的有關(guān)法律就規(guī)定了一旦交易所違反了法律，或者妨礙了公共社會利益，行政部門有權(quán)利解散交易所或者是禁止交易所中的業(yè)務(wù)。另外，相比起政府監(jiān)管，在發(fā)生交易異常情況時，交易所的自律管理成本低并且運用靈活，所以提高證券交易的自我管理十分重要，但是需要把異常情況處理制度在交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則中具體規(guī)定出來，否則容易出現(xiàn)暗箱操作。如果交易所中的自律管理權(quán)力被濫用，那就需要進行司法審查，被動的司法權(quán)力決定了司法監(jiān)管并不會損害到交易所的自律管理，司法機關(guān)在充分考慮交易所自主權(quán)的前提之下，有限度的介入是目前的發(fā)展方向。我國必須及早分析行政監(jiān)管工作滯后原因，明確司法監(jiān)管的原則程序。

（3）明確交易異常情況下不同主體的法律責任。在維護證券交易秩序時，除了需要包括投資者在內(nèi)的市場主體承擔義務(wù)之外，不能一味的依靠監(jiān)管措施來控制風險，應從各方面做起，做到防微杜漸。除了市場參與者，證券交易還擔任著監(jiān)管者的角色，所以對于監(jiān)管不當，應追究法律責任，而如果交易所履行了監(jiān)管職責，遵守了相應的法律規(guī)定，那么出現(xiàn)損失也不應當承擔民事責任。另外，還要在法律中明確規(guī)定不同角色應該承擔的責任，一方面能夠讓錯誤方承擔責任，同時可以把證券交易所的風險基金作為賠付來源，通過基金適當補償。

在我國證券市場的不斷發(fā)展中，證券交易異常情況十分常見，所以對于市場的參與者還有組織者來說，都是一個個潛在的安全威脅。近些年來，證券交易異常情況的發(fā)生頻率更是隨著證券交易規(guī)模的不斷擴大而增長，我國的相關(guān)法律還存在很多不足，所以本文從實際出發(fā)綜合了市場很多案例，針對性提出了幾點優(yōu)化策略，希望能對我國證券市場的全面發(fā)展有所幫助。