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    數(shù)字貨幣與貨幣層次的關(guān)系探析

    2017-02-27 00:26雍馳
    經(jīng)濟(jì)師 2017年1期
    關(guān)鍵詞:數(shù)字貨幣電子貨幣

    摘 要:在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的背景下,未來的貨幣不僅要有價值和貯藏的職能,更需要便捷、高效、安全的流通和交易形式,以及能在現(xiàn)金、存款和其它各類金融資產(chǎn)之間高效轉(zhuǎn)換的特性,以滿足人們更加多變的交易和投機(jī)需求。

    關(guān)鍵詞:電子貨幣 貨幣層次 數(shù)字貨幣

    中圖分類號:F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

    文章編號:1004-4914(2017)01-161-02

    一、概述

    貨幣從實(shí)物向虛擬,從商品向信用形態(tài)的發(fā)展過程,也伴隨著貨幣層次的變化。因此本文的視角主要是從電子貨幣的角度入手,分析數(shù)字貨幣對貨幣層次的影響。通過歸納目前對電子貨幣和數(shù)字貨幣的相關(guān)解釋,本文認(rèn)為:

    首先,電子貨幣是一類法定的,與銀行賬戶關(guān)聯(lián)的,由實(shí)物或非實(shí)物作為載體的互聯(lián)網(wǎng)支付技術(shù);而數(shù)字貨幣同電子貨幣具有十分類似的性質(zhì),但其更加傾向于現(xiàn)金,即通過加密技術(shù),具有更高的安全性和唯一性,并可以脫離賬戶進(jìn)行價值的實(shí)時交割轉(zhuǎn)讓;同時相比于現(xiàn)金的匿名性,數(shù)字貨幣可以完整地記錄整個交易過程,進(jìn)一步地可以實(shí)現(xiàn)可控的匿名性。但目前如比特幣、以太坊一類的私人組織發(fā)行的虛擬貨幣不屬于數(shù)字貨幣的范疇,應(yīng)歸為數(shù)字虛擬資產(chǎn)或商品。

    其次,兩者至少具有四個相同點(diǎn),即法定性、安全性、高流動性、低成本性(包括直接交易成本和間接監(jiān)管成本)。

    以及三個不同點(diǎn):

    (1)發(fā)行機(jī)制不同,部分電子貨幣并非由中央銀行發(fā)行,而數(shù)字貨幣由央行統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),并由其授權(quán)單位進(jìn)行擔(dān)保。

    (2)匿名性不同,數(shù)字貨幣需要明確所有人、交易方和交易行為,所以可以實(shí)現(xiàn)完全的透明性,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更高的安全性和風(fēng)險可控性。

    (3)可控性不同,因?yàn)殡娮迂泿呕阢y行賬戶,因此對這類貨幣的流通和監(jiān)管傾向于間接性的監(jiān)管,而數(shù)字貨幣法定效力和透明性更高,因此通過對支付這種最底層經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)的有效統(tǒng)計和分析,能夠進(jìn)一步提升對其相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動的監(jiān)管,甚至為追討非法交易和違規(guī)使用資金提供更有效的保障。

    二、電子貨幣對貨幣層次的影響分析

    相比西方發(fā)達(dá)國家,我國的信用機(jī)制尚待發(fā)展,現(xiàn)金的使用比例仍然很大。因此目前我國主要是M0、M1、M2三個層次。

    通過對1987年到2015年間我國各層次貨幣供應(yīng)量的數(shù)據(jù)分析,得到圖1、圖2。

    由于電子貨幣具有比紙幣及其輔幣等信用貨幣更高的流動性和變現(xiàn)能力,從微觀主體的持幣行為來看,一方面它可以滿足人們的交易需求,比如通過卡基、數(shù)基電子貨幣可以實(shí)現(xiàn)即時的轉(zhuǎn)賬交易;另一方面,也可以滿足人們的預(yù)防和投資需求,比如使用信用卡不僅可以實(shí)現(xiàn)即時的交易,也能提高這部分資金的利息使用。因此可推斷,它將對一部分流通中的現(xiàn)金和活期存款具有替代性。

    從圖1可以看出,我國改革開放初期,流通中的現(xiàn)金供應(yīng)量在狹義和廣義貨幣的占比M0/M1、M0/M2上升明顯;隨著我國現(xiàn)代支付系統(tǒng)的迅速發(fā)展,特別是1993年國務(wù)院啟動“金卡工程”,使得以銀行卡為代表的電子貨幣明顯增加,而這一時期及以后,這兩項(xiàng)占比一直呈現(xiàn)下降趨勢。

    另一個角度來看,電子貨幣具有極高的轉(zhuǎn)換性,可以促進(jìn)著貨幣由較低層次向較高層次轉(zhuǎn)化,使得較低層次的貨幣相對減少,而較高層次的貨幣供應(yīng)量相應(yīng)有所提升(參看圖2)。

    這里選取M0/M2、(M1-M0)/M2、(M2-M1)/M2作為研究對象。1987-2015年,我國GDP和M2年均15%2及0%左右的增長率,說明我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對貨幣的需求、以及貨幣的供給呈現(xiàn)十分明顯的增長。有基于此,結(jié)合上圖可以看出,在這一過程中,M0/M2呈現(xiàn)明顯的下降趨勢,說明該層次貨幣的轉(zhuǎn)化效應(yīng)較大。(M2-M1)/M2呈現(xiàn)上升趨勢,由于(M2-M1)主要是各類型的存款,即準(zhǔn)貨幣,基于上述關(guān)于微觀主體的持幣行為,可以推斷,可能更多的貨幣通過賬戶形式轉(zhuǎn)換為活期或其它類型存款,實(shí)際上,早期的各類型定期存款,如存折和企業(yè)定期存款變現(xiàn)相對困難,但隨著各類票據(jù)、借貸記卡和三方支付的出現(xiàn),也使得這種變現(xiàn)也變得相對容易。而(M1-M0)/M2的趨勢相對復(fù)雜,這并不能說明(M1-M0)這部分以活期存款為主的貨幣向更高層次貨幣的轉(zhuǎn)換不明顯,而是由于電子貨幣的替代效應(yīng)使得M0減少而(M1-M0)相對增加,因此這一層次的轉(zhuǎn)化還需要在未來更深入的加以討論。

    三、數(shù)字貨幣對貨幣及貨幣層次影響的可能性分析

    結(jié)合上述分析可以看出,數(shù)字貨幣和電子貨幣一樣,具有高流動性和轉(zhuǎn)換性等特點(diǎn),因此對貨幣層次的影響將可能集中在三個方面:

    一是將對流通中的現(xiàn)金具有更高的替代效應(yīng)。數(shù)字貨幣的現(xiàn)金特性,使得其有可能成為紙幣、硬幣之外另一種進(jìn)入流通領(lǐng)域的現(xiàn)金形態(tài),實(shí)際上,由于它能夠使得現(xiàn)金和活期存款能夠靈活的轉(zhuǎn)化,出于投機(jī)需求,公眾更愿意持有可以生息的活期存款,因此在這個層次影響相對更大。根據(jù)中國人民銀行行長周小川在2016年數(shù)字貨幣研討會上的表示,數(shù)字貨幣將會在今后一段時期同現(xiàn)金共同存在。因此不排除數(shù)字貨幣會同時與紙幣和硬幣存在,而可能只是在流通中現(xiàn)金的占比和用途的不同。

    二是將對不同層次的貨幣具有更高的轉(zhuǎn)換效應(yīng)。一方面,由于數(shù)字貨幣具有更高的變現(xiàn)能力,因此能使活期存款和現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換更加高效,甚至在這類型的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計中,需要重新定義一種新的貨幣層次;另一方面,經(jīng)過央行授權(quán)和監(jiān)管,一些機(jī)構(gòu)可對數(shù)字貨幣與紙幣、硬幣、各類存款進(jìn)行轉(zhuǎn)換的認(rèn)證,而使得較低層次向較高層次的貨幣的轉(zhuǎn)換效率在可控的范圍內(nèi)跟高,進(jìn)一步提升社會總體流動性和貨幣政策的監(jiān)管性。

    三是對基礎(chǔ)貨幣的影響有待進(jìn)一步考證。首先因?yàn)榉ǘù婵顪?zhǔn)備金的比例具有極高的剛性,而商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金占比較低,所以這一層次的影響有限。其次,數(shù)字貨幣對流通中的現(xiàn)金雖然具有一定的替代作用,但出于公眾的使用偏好粘性、價值的即時轉(zhuǎn)讓性及匿名性等特質(zhì)使得現(xiàn)金在一些日常的小額支付、灰色交易中仍然使用較多;而大額實(shí)時支付早已不再采用現(xiàn)金作為結(jié)算。因此基礎(chǔ)貨幣現(xiàn)有的存量部分仍然有較高的剛性需求。所以,雖然數(shù)字貨幣在未來的居民日常生活、單位商業(yè)往來中的使用前景廣闊,但其對基礎(chǔ)的影響應(yīng)主要在增量部分,而存量部分的影響仍然有限。

    四、結(jié)論、不足及展望

    在未來的互聯(lián)網(wǎng)時代,數(shù)字貨幣是在電子貨幣之后,將可能出現(xiàn)的另一種更先進(jìn)的貨幣形態(tài),它的出現(xiàn)將使得現(xiàn)有的貨幣層次劃分變得更加模糊,為未來的貨幣和經(jīng)濟(jì)研究開啟更新的篇章。

    由于筆者水平有限,存在理論分析不夠嚴(yán)謹(jǐn),事例引用不夠準(zhǔn)確,結(jié)論不夠完善等不足。在今后的相關(guān)研究中,將進(jìn)一步提升理論基礎(chǔ),結(jié)合實(shí)例分析,加強(qiáng)結(jié)論的合理性和全面性。

    雖然數(shù)字貨幣會否替代紙幣尚無定論,但數(shù)字貨幣的發(fā)展將會為我國貨幣供應(yīng)和管理,經(jīng)濟(jì)發(fā)展和監(jiān)管帶來更大的促進(jìn),值得深入研究。

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    (作者單位:西南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)信息工程學(xué)院 四川成都 611130)

    [作者簡介:雍馳(1985—),男,四川成都人,西南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)信息工程學(xué)院學(xué)院金融學(xué)專業(yè)研究生,研究方向:支付結(jié)算]

    (責(zé)編:玉山)

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