編者按
你是否每天都被“速度”和“效率”壓得喘不過氣?你是否想快速完成每一個(gè)任務(wù),卻發(fā)現(xiàn)哪個(gè)都沒做好?你是否曾在倉惶中做出過最令你后悔的決定?在極速時(shí)代,華爾街金融暢銷書作者帕特諾伊通過《慢決策》重新定義“慢”的智慧,從投資管理、喜劇表演、創(chuàng)新發(fā)明中,揭開時(shí)間管理與延遲決策的謎團(tuán)。
在負(fù)責(zé)傳遞證券交易數(shù)據(jù)的光纜線路中,有條線路的使用率非常高,這就是連接芝加哥與紐約的光纜線路。這是因?yàn)橹ゼ痈缡敲绹跈?quán)、期貨的主要交易地,而紐約則是股票交易中心。雖然中間需要穿越印第安納州、俄亥俄州和賓夕法尼亞州,但許多公司對它的傳遞速度感到滿意。然而,另一些高頻交易商(自動(dòng)化交易的一種形式,以速度見長,利用復(fù)雜的計(jì)算機(jī)技術(shù)和系統(tǒng),以毫秒級(jí)的速度執(zhí)行交易)卻想要一條更快的線路。要知道,在他們看來,一份電子訂單是否能快速送達(dá),決定了這筆生意到底是賺錢還是賠錢。
在這種需求下,Spread Networks公司花兩年時(shí)間挖掘了一條更快的光纜線路,誰想用它傳遞交易數(shù)據(jù),就得支付一筆昂貴費(fèi)用。為了把延遲時(shí)間降到最低,很多公司愿意花這筆錢。
正常情況下,這些高頻交易商是金融市場上切實(shí)有效的積極力量,可以增加市場流動(dòng)性,使得股票買賣更加輕松也更加廉價(jià)。但在市場走勢極不明朗時(shí),高頻交易會(huì)加劇市場波動(dòng)性。原因在于價(jià)格雖然能迅速反映最新行情,但短期波動(dòng)并不能體現(xiàn)企業(yè)長期價(jià)值。如果交易在自動(dòng)交易程序推動(dòng)下朝著一個(gè)方向運(yùn)行太過,最終將驟然反轉(zhuǎn)。
金融史上一次“云霄飛車”事件,說明了這種可能有一定道理。
2010年5月6日下午2:32,基金公司沃德爾-里德啟動(dòng)了一個(gè)全新的交易系統(tǒng)。這個(gè)系統(tǒng)并沒有讓員工手動(dòng)輸入賣單,也沒有通過經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行交易,而是依靠其自動(dòng)化計(jì)算機(jī)程序。
每隔一分鐘,這個(gè)程序就會(huì)計(jì)算出期貨合約上一分鐘的市場成交量,再以成交量為參考去自動(dòng)售出期貨合約。這種設(shè)計(jì)方案,是為了確保幾個(gè)小時(shí)內(nèi)完成出售75000份期貨合約的預(yù)定目標(biāo)。
起初,當(dāng)沃德爾-里德的計(jì)算機(jī)開始出售合約時(shí),其他高頻交易商正通過自己的計(jì)算機(jī)程序伺機(jī)著手買入。此時(shí),市場風(fēng)平浪靜,交易平穩(wěn)。這種狀態(tài)一共持續(xù)了大約9分鐘。
當(dāng)時(shí),計(jì)算機(jī)化的高頻交易在市場中占有很大比例。到下午2:41,部分高頻交易商開始減持清倉,由于這些企業(yè)從買家變成賣家,在隨后一分鐘里,沃德爾-里德自動(dòng)程序也做出相應(yīng)反應(yīng),售出了更多合約。第二分鐘,更多交易商選擇出售合約,于是沃德爾-里德的出售量也同樣水漲船高。到了第三、第四分鐘,所有人都開始大量拋售“電子迷你”型期貨合約。下午2:45,成交量呈現(xiàn)爆炸式增長,期貨合約市場開始崩潰,它的價(jià)格在短短13分鐘里下跌了5%。
期貨合約貶值問題瞬間蔓延到金融市場各個(gè)角落。計(jì)算機(jī)程序開始連鎖反應(yīng),不僅拋售期貨合約,而且開始出售這些期貨合約所涉公司的股票。繼“電子迷你”型期貨合約之后,股票指數(shù)也開始崩潰。下午2:47,埃森哲咨詢公司股價(jià)由40美元降到30美元,隨后更在短短7秒的時(shí)間里暴跌至1美分。
面對如此荒謬的報(bào)價(jià),盡管還有些股票在買進(jìn)賣出,但市場交易已經(jīng)萎縮。幾分鐘后,日用品巨頭寶潔的股價(jià)由超過60美元降到40美元。IBM、蘋果、明尼蘇達(dá)礦業(yè)制造公司及通用電氣之類的藍(lán)籌公司股價(jià)也急遽下跌。然而,隨后幾分鐘內(nèi),市場突然恢復(fù)了元?dú)狻0I芄蓛r(jià)再次逼近40美元,寶潔的股價(jià)也重新回歸60美元以上。期貨合約及其他所有股票,都重獲生機(jī)。時(shí)至下午3:08,沃德爾-里德預(yù)定的期貨合約交易操作指令結(jié)束,金融市場已穩(wěn)定下來,股市價(jià)格與沃德爾-里德啟動(dòng)程序前的情形大體相當(dāng)。
從崩盤到恢復(fù),整個(gè)過程總共不過36分鐘。人們稱之為“閃電崩盤”。實(shí)際上,效益最好的高頻交易商都會(huì)開設(shè)決策學(xué)的內(nèi)部課程,以確保公司交易員能夠正確理解計(jì)算機(jī)算法在不同情況下的反應(yīng)方式。他們更強(qiáng)調(diào)策略的運(yùn)用,而非快速的運(yùn)算能力。譬如在時(shí)機(jī)恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候,讓計(jì)算機(jī)系統(tǒng)加速運(yùn)行,但有時(shí)也會(huì)求慢求穩(wěn):在交易最初幾毫秒,計(jì)算機(jī)會(huì)買入或賣出少量股票,以此試探其他交易商的反應(yīng),就像擊劍比賽中的佯攻戰(zhàn)術(shù)一樣,然后根據(jù)反應(yīng)確定下一步做法。
漸趨流行的做法是在交易最初階段,高頻交易商的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)往往只訂購少量股票,然后靜觀他人反應(yīng),以便試探水深,摸清底細(xì)。根據(jù)由此獲得的供求信息,要么全力跟進(jìn),要么抽身而退。
如今,這個(gè)行業(yè)內(nèi)部存在著成百上千種計(jì)算機(jī)算法。和那些從事超反應(yīng)運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目的職業(yè)選手一樣,某些情況下最好的策略就是比其他公司稍晚一些進(jìn)行交易。有時(shí),先下手者反而會(huì)陷入被動(dòng),晚起的鳥兒卻能吃到蟲子。
企業(yè)家推薦
“合理的推遲”很難
推薦人:林宏
重慶心之道文化傳播公司總經(jīng)理
對于大部分人而言,“拖字訣”多數(shù)時(shí)候都是病態(tài)的存在。但誠如此書所說,我們必須明確區(qū)分推遲和真正的拖延。
合理的推遲,其實(shí)更難。因?yàn)闊o論準(zhǔn)備不充分還是慢工出細(xì)活,或是時(shí)機(jī)不成熟,推遲都需要合理解釋與充分論證。
時(shí)至今日,我對一部10年前看過的科幻小說依然印象深刻,大意是科學(xué)家發(fā)明了一種絕癥病人冰存技術(shù),設(shè)定數(shù)百年后醒來后能接受先進(jìn)醫(yī)療技術(shù)治療。等到數(shù)百年后解凍時(shí),發(fā)現(xiàn)整個(gè)世界只有那些絕癥患者剛剛蘇醒,其余人都在繼續(xù)沉睡去等待未來醫(yī)療技術(shù)幫助他們長生不老。
因此,等待成了延遲的藝術(shù)與科學(xué)。
如同當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)低迷,無論是資本市場還是實(shí)體經(jīng)濟(jì),絕大多數(shù)人都一樣,在等待更大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,期待有企業(yè)與股票能逆風(fēng)起航,賺得更多。但事實(shí)上,是否可能等到?即便等到,又能如何?多數(shù)等待者都沒有答案。
同樣道理放到企業(yè)管理中,如果公司要求銷售人員提前一個(gè)小時(shí)趕到會(huì)場,那它就不得不為他們多喝的咖啡買單;如果一家公司要求所有與會(huì)者都必須提早一天出席會(huì)議,那就不得不為此多支付一天的食宿費(fèi)用。
但如果客戶并不在意銷售人員到達(dá)時(shí)間,只要能準(zhǔn)時(shí)出現(xiàn)就行,那為何還要讓他們提前趕到?此時(shí),“合理的推遲”的根本原則就是需要多少延時(shí)量,取決于準(zhǔn)備做怎樣的事。如果時(shí)間是關(guān)鍵,就要盡快行動(dòng),將延遲時(shí)間降到最低。如果成本更為重要,應(yīng)該稍作等待,伺機(jī)而動(dòng),把握更為理想的延遲時(shí)間。